海外上市 風(fēng)投回報(bào)率存天壤之別
2013年上半年,中國企業(yè)共有13家在境外市場上市,其中,蘭亭集勢自在紐約交易所上市以來,表現(xiàn)搶眼,從發(fā)行時(shí)的每股9.5美元漲至目前的每股13.55美元,徐小平的真格基金由此獲得了253.33倍賬面回報(bào)。但剔除此案例,2013年上半年,4家VC/PE支持的海外上市中資企業(yè)為其背后的12只VC/PE投資基金僅帶來2.59倍的平均賬面投資回報(bào),較去年同期5.27倍的平均賬面回報(bào)大幅減少。
海外上市熱情不高
清科研究中心分析師張琦介紹,2013年上半年,中國企業(yè)海外上市活躍度降低,僅有13家企業(yè)在海外兩個(gè)資本市場上市,合計(jì)融資43.94億美元,環(huán)比呈現(xiàn)較大跌幅,同比上市數(shù)量減少近半,但融資額受“中國銀河”和“中石化煉化工程”兩筆10億美元規(guī)模以上的較大型IPO拉動(dòng),呈現(xiàn)47.4%的同比漲幅。
2013年上半年海外上市的13家中國企業(yè)分布在建筑/工程、金融、能源及礦產(chǎn)、汽車、房地產(chǎn)、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)和紡織及服裝八大行業(yè)中。建筑/工程融資規(guī)模最高,兩家企業(yè)合計(jì)融資18.78億美元,僅“中石化煉化工程”融資額行業(yè)占比就達(dá)95.7%;金融行業(yè)雖只有“中國銀河”1家企業(yè)上市,但單筆融資金額較高,因此使得該行業(yè)融資額緊隨建筑/工程業(yè)之后;其余行業(yè)融資總額均未超過10億美元。能源及礦產(chǎn)行業(yè)海外上市企業(yè)數(shù)量最多,共有“中鋁礦業(yè)國際”、“榮陽實(shí)業(yè)”和“百勤油服”3家企業(yè)集中于一季度上市,但是單筆融資規(guī)模僅為億美元級(jí)別。
蘭亭集勢表現(xiàn)搶眼
清科研究中心分析師尹文宣表示,外貿(mào)電商蘭亭集勢在紐約證券交易所首發(fā)上市,發(fā)行股票830萬股,共募集資金7885萬美元,該公司總部設(shè)在北京市,是一家B2C電子商務(wù)公司,涉及的產(chǎn)品包括服裝、電子產(chǎn)品、玩具、飾品、家具用品等。“蘭亭集勢此次上市可謂是美股IPO的破冰之旅,繼多玩YY納斯達(dá)克上市以來,已有6個(gè)月沒有中國互聯(lián)網(wǎng)公司在美上市了?!?/p>
有分析人士稱,中概股誠信危機(jī)之后,要恢復(fù)中概股在美國投資者心目中的形象需要很長一段時(shí)間,如果蘭亭集勢的股價(jià)能夠繼續(xù)保持強(qiáng)勢,將成為美國投資者對中概股信心回升的積極信號(hào)。
張琦表示,“蘭亭集勢”憑借供應(yīng)鏈短、商品價(jià)格低廉以及搜索引擎營銷等方面的優(yōu)勢,其用戶數(shù)、營收、毛利率等均在不斷增長。公司的用戶數(shù)量從2008年的3.6萬人,增長到2012年的248萬人;凈營收從2008年的625.60萬美元增長到2012年的2億美元,2012年四季度公司開始扭虧為盈,2013年一季度實(shí)現(xiàn)凈營收7331萬美元,凈利潤261萬美元,凈利率提升至3.6%。但是營銷費(fèi)用較高、用戶重復(fù)購買率較低也是公司日后運(yùn)營過程中亟待注意的問題。
PE/VC回報(bào)率回落
由于境內(nèi)A股市場IPO暫停,2013年上半年VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出渠道堵塞,VC/PE退出積極性嚴(yán)重受挫,上半年海外上市的13家中國企業(yè)中,VC/PE支持的企業(yè)僅有4家,分別是“中國銀河”、“蘭亭集勢”、“和諧汽車”和“英達(dá)公路再生科技”,4家企業(yè)均集中在二季度上市,融資額合計(jì)14.47億美元,與2012年同期相比VC/PE支持上市企業(yè)數(shù)量減少94%,融資額減少79.2%。從數(shù)據(jù)不難看出,VC/PE機(jī)構(gòu)IPO退出活躍度已回落至2009年同期IPO暫停時(shí)水平。
張琦介紹,回報(bào)水平方面,剔除天使投資徐小平真格基金投資“蘭亭集勢”253.33倍賬面回報(bào)極值,2013年上半年,4家VC/PE支持的上市企業(yè)為其背后的12只VC/PE投資基金僅帶來2.59倍的平均賬面投資回報(bào),較去年同期5.27倍的平均賬面回報(bào)下浮50.9%。
具體來看,“蘭亭集勢”的成功上市為其背后VC/PE基金真格基金二期、策源投資基金II、Ceyuan Ventures Advisors Fund II,LLC、金沙江創(chuàng)業(yè)投資基金三期以及摯信資本三期基金分別帶來253.33倍、5.12倍、5.11倍、4.17倍和1.31倍賬面投資回報(bào)。雖然摩根凱瑞資本和君聯(lián)資本均于2012年9月才參股“和諧汽車”,賬面投資回報(bào)水平較低,但由于投資時(shí)間短,因此項(xiàng)目年化收益率較高。
“本月最受關(guān)注的IPO企業(yè)莫過于蘭亭集勢,根據(jù)其招股文件披露的內(nèi)容,蘭亭集勢上市前共進(jìn)行過5輪私募融資?!币男f,聯(lián)創(chuàng)策源、上海摯信、北京金沙江創(chuàng)投、真格天成投資和天使投資人周哲先后進(jìn)入,6月5日,蘭亭集勢在紐約證券交易所實(shí)現(xiàn)IPO,4家VC/PE投資機(jī)構(gòu)和天使投資人周哲合計(jì)獲得6筆IPO退出,以蘭亭集勢發(fā)行價(jià)9.5美元計(jì)算,并剔除真格天使投資基金和天使投資人周哲的回報(bào)倍數(shù),剩余4筆IPO退出的平均賬面投資回報(bào)倍數(shù)為3.93倍。
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