2013年07月08日 11:05
來(lái)源：理財(cái)周報(bào)

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反常跡象：塞浦路斯危機(jī)未能觸發(fā)白銀避險(xiǎn)買盤

2013年3月中下旬，塞浦路斯問(wèn)題攪動(dòng)全球市場(chǎng)的神經(jīng)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所升溫，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)——貴金屬——出現(xiàn)溫和反彈。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貴金屬潛在的利多在積聚，美國(guó)股市及樓市引發(fā)財(cái)富效應(yīng)的退潮，以及美聯(lián)儲(chǔ)維持量化寬松政策(QE)引發(fā)的通脹風(fēng)險(xiǎn)，這都會(huì)給貴金屬帶來(lái)反彈動(dòng)能。

塞浦路斯議會(huì)3月19日全票否決銀行存款稅方案之后，歐盟官員已經(jīng)與塞浦路斯政府展開了新一輪談判。然而，金融市場(chǎng)表現(xiàn)不如此前歐債危機(jī)激化時(shí)那么反應(yīng)強(qiáng)烈。一方面，塞浦路斯救助計(jì)劃的絕對(duì)規(guī)模微乎其微，僅相當(dāng)于歐元區(qū)年經(jīng)濟(jì)產(chǎn)值的0.06%左右。投資者認(rèn)為，塞浦路斯經(jīng)濟(jì)規(guī)模較小，不足以構(gòu)成對(duì)整個(gè)歐下有支撐、上有阻力，在19美元/盎司處獲得一定的支撐，紐約白銀期貨非商業(yè)凈多頭連續(xù)六周持續(xù)減少，美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)宣布，上方23.5美元/盎司處亦受到較強(qiáng)的阻力。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好、白銀ETF資金流出及實(shí)物需求未有明顯提振的情況下，短期內(nèi)白銀仍將維持區(qū)間交投格局。

雖然今年全球投資者對(duì)股票市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒相比于2012年顯著回升，62%的受訪者認(rèn)為今年本地股市會(huì)上漲。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)將不利于以避險(xiǎn)屬性為主的白銀價(jià)格走高。我們也不難看到，進(jìn)入6月以來(lái)，全球最大的白銀ETF——SLV幾乎一直在持續(xù)減倉(cāng)，整個(gè)6月雖然僅減持不到100噸，但5月份共減持459.58噸，占到總持倉(cāng)比例5%左右，截至6月3日，該基金白銀持有量為9992.92噸，而且自6月以來(lái)，有16次持倉(cāng)低于1萬(wàn)噸，僅有兩次破萬(wàn)。今年以來(lái)，該基金先增持后減持，1月增持293.56噸，2月增持260.32噸，3月增持64.75噸，4月減持251.09噸，5月減持459.58噸，由此可見，該基金在今年前三個(gè)月的增持幅度逐漸縮小，而在4月、5月則轉(zhuǎn)為減持，且減持力度越來(lái)越大，顯示該基金對(duì)白銀后市較為悲觀。

此外，從CFTC公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，紐約白銀期貨非商業(yè)凈多頭連續(xù)六周持續(xù)減少，也顯示資金持續(xù)流出銀市。

值得注意的是，SLV在2013年1月18日當(dāng)天之內(nèi)持倉(cāng)增加572噸，合計(jì)1837.8092萬(wàn)盎司實(shí)物白銀。這一規(guī)模超過(guò)了2012年全年該ETF的增持量544噸。

iShares Silver Trust最新波動(dòng)區(qū)間：

9800噸至9980噸

白銀將是你一生最大的一次投資機(jī)會(huì)?！痹A(yù)言黃金牛市的宋鴻兵，在其新書《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)3：金融高邊疆》中最后一段揭示了全書的重點(diǎn)。

隨著國(guó)際銀價(jià)屢攀高峰，2011年2月22日，倫敦白銀現(xiàn)貨價(jià)格一度漲到每盎司34美元以上，創(chuàng)下31年來(lái)新高，這個(gè)價(jià)位與2010年8月中旬比，半年漲幅達(dá)80%。

從投資需求來(lái)看，由于銀的價(jià)值比黃金低，投資門檻較低，可以吸引更多人參與。宋鴻兵多次在公開場(chǎng)合表示，看好今年銀價(jià)到50美元/盎司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：從長(zhǎng)期的白銀價(jià)格走勢(shì)圖表看，白銀價(jià)格每次尖銳性的變化都與白銀ETF的大幅度的拋出或者吸入白銀有很大關(guān)系。每當(dāng)白銀ETF的持倉(cāng)量達(dá)到新的高點(diǎn)，白銀價(jià)格也會(huì)隨之達(dá)到新高；白銀ETF顯示白銀拋售量加大也會(huì)對(duì)白銀價(jià)格造成大幅的打壓。

近年來(lái)，白銀價(jià)格走勢(shì)與白銀ETF持倉(cāng)量走勢(shì)為震蕩走高，并且趨向一致。白銀價(jià)格從2006年初的8.82美元/盎司漲到32美元/盎司， 而白銀ETF的持倉(cāng)量也在不斷增加，以iShares Silver Trust為例，就從2006年653.17噸漲到當(dāng)時(shí)的1萬(wàn)噸上下。

從白銀ETF持倉(cāng)量走勢(shì)圖上可以看出，每當(dāng)白銀價(jià)格走高，就會(huì)大幅影響白銀的增持或減倉(cāng)，對(duì)白銀ETF有很大的影響作用。

在白銀價(jià)格的分析中，白銀ETF基金的持倉(cāng)及其變化情況是每個(gè)分析師都必須關(guān)注的。事實(shí)上，對(duì)ETF持倉(cāng)問(wèn)題的分析已經(jīng)在某種水平上相當(dāng)于在其它大宗商品品種中進(jìn)行的交易所庫(kù)存分析和國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)中的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析，本質(zhì)上與股票市場(chǎng)中對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)與價(jià)格分析并無(wú)二致。

總體而言，看待iShares Silver Trust基金對(duì)價(jià)格的影響作用時(shí)最好持“不可不看，但也不可過(guò)分看重”的態(tài)度。從其運(yùn)作結(jié)構(gòu)來(lái)看，iShares Silver Trust基金實(shí)際上類似于開放式基金，也就是說(shuō)這是一個(gè)被動(dòng)型基金，因此只有當(dāng)投資者——也就是特許參與人——進(jìn)行申購(gòu)或贖回時(shí)，該基金才會(huì)變動(dòng)其倉(cāng)位。從股票市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這類信號(hào)作用在價(jià)格趨勢(shì)持續(xù)時(shí)顯得非常有效，而在價(jià)格轉(zhuǎn)向時(shí)，指引作用卻并沒(méi)有確定性。

就iShares Silver Trust而言，由于其資產(chǎn)規(guī)模的龐大，該基金在提高白銀的流動(dòng)性的同時(shí)，相對(duì)的ETF會(huì)每日出售小份額的白銀以換取保障基金持續(xù)運(yùn)作的費(fèi)用?！霸诎足y價(jià)格波動(dòng)不太劇烈且投資者申購(gòu)不太積極的時(shí)候，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)SLV總是減倉(cāng)多于建倉(cāng)，換句話說(shuō)，若沒(méi)有大額申購(gòu)的呈現(xiàn)，SLV是以減倉(cāng)為常態(tài)。只有在其持倉(cāng)變化超過(guò)其持倉(cāng)量的1.5%的情況下，才能對(duì)短期內(nèi)的行情產(chǎn)生正相關(guān)影響，而且這種影響在大多數(shù)之后只能持續(xù)1到3天?！鄙鲜龇治鰩煴硎?。

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