2013年07月09日 07:26
來(lái)源：上海證券報(bào) 作者：蘇文

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⊙記者蘇文○編輯張亦文

年初杠桿股基的風(fēng)光表現(xiàn)仍讓人記憶猶新，但是，在下半年“結(jié)構(gòu)性行情”的普遍預(yù)期下，杠桿股基投資難度加大。而且，下半年新一代多空杠桿產(chǎn)品或迎來(lái)突破，可能對(duì)傳統(tǒng)杠桿股基造成一定沖擊。

“順勢(shì)而為，只有在市場(chǎng)波段成上漲趨勢(shì)中操作才有獲利空間?！狈治鋈耸恐赋?，下半年杠桿股基應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)“臉色”波段操作，而且要迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)精選產(chǎn)品。此外，如果市場(chǎng)表現(xiàn)低于預(yù)期，那么分級(jí)股基的A份額或?qū)⑻N(yùn)含機(jī)會(huì)。

上半年冰火兩重天

“幾家歡喜幾家愁”，這生動(dòng)形容了今年上半年杠桿股基的表現(xiàn)。一方面，市場(chǎng)持續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，另一方面杠桿股基母基金標(biāo)的日益豐富，在杠桿作用下，杠桿股基凈值及市價(jià)表現(xiàn)差異巨大。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月28日，鵬華中證A股資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)分級(jí)B今年以來(lái)凈值下跌62.28%，在33只分級(jí)股基B份額中墊底，同時(shí)其二級(jí)市場(chǎng)市價(jià)也下跌約60%。與此形成鮮明對(duì)比的是，興全合潤(rùn)B以30.96%的凈值增長(zhǎng)率排名第一，其二級(jí)市場(chǎng)漲幅也高達(dá)約36%。

“同樣為分級(jí)股基的激進(jìn)份額，由于配置的個(gè)股不同，在杠桿的放大作用下，其投資收益懸殊巨大。”某基金分析師指出，以上述兩只基金來(lái)看，興全合潤(rùn)分級(jí)是主動(dòng)管理型基金，選股能力良好，而鵬華資源產(chǎn)業(yè)分級(jí)基金則被動(dòng)跟蹤A股中證資源產(chǎn)業(yè)指數(shù)，該指數(shù)今年以來(lái)跌幅達(dá)30.68%。

從二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)興全合潤(rùn)分級(jí)B、中歐盛世B、諾安進(jìn)取、萬(wàn)家中證創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)B、易方達(dá)中小板指數(shù)B等市價(jià)漲幅都超過(guò)15%；而國(guó)聯(lián)安雙禧B、申萬(wàn)進(jìn)取、銀華鑫利、資源B等跌幅超過(guò)30%。

精選產(chǎn)品博取上漲收益

分析人士紛紛表示，根據(jù)目前預(yù)期，下半年的市場(chǎng)或仍延續(xù)上半年的結(jié)構(gòu)行情，因而杠桿股基的業(yè)績(jī)或也將繼續(xù)呈現(xiàn)兩極分化態(tài)勢(shì)。面臨下半年更加復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，專業(yè)人士指出應(yīng)該“順勢(shì)而為”，同時(shí)要“精選產(chǎn)品”。

“在該類產(chǎn)品的投資上，首要強(qiáng)調(diào)順勢(shì)而為，當(dāng)市場(chǎng)波段上漲趨勢(shì)形成時(shí)再采取相應(yīng)操作?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券分析師如是表示。

該分析師進(jìn)一步指出，“精選產(chǎn)品”也值得重視。首選迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)的產(chǎn)品，如資產(chǎn)組合中配置改革轉(zhuǎn)型以及新城鎮(zhèn)化主題股票較多基金，其次優(yōu)先杠桿較高的品種，最后考慮折溢價(jià)率，選擇對(duì)應(yīng)激進(jìn)份額投資。

“目前杠桿股基跟蹤標(biāo)的越來(lái)越豐富，如果看好地產(chǎn)板塊，可以選擇國(guó)泰房地產(chǎn)分級(jí)基金；如果看好中小板股票，也有相應(yīng)的中小盤杠桿股基；如果看好金融反彈，雙禧B等則是良好選擇。” 一位分析人士則表示，杠桿產(chǎn)品是很好的工具，而對(duì)于工具的正確運(yùn)用還需要投資者自身做出正確選擇。

長(zhǎng)城證券分析師的觀點(diǎn)更加簡(jiǎn)明扼要：第一，看行情，只有在上漲的趨勢(shì)中，高杠桿基金才能帶來(lái)超額收益；第二，看跟蹤標(biāo)的，指數(shù)跟蹤行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)對(duì)指數(shù)表現(xiàn)有直接作用；第三，看杠桿作用區(qū)間和杠桿率變化，把握高杠桿區(qū)間；第四，看折溢價(jià)率，若溢價(jià)率過(guò)高，或影響其市價(jià)表現(xiàn)。

海通證券分析師還指出，下半年創(chuàng)新型多空產(chǎn)品或即將迎來(lái)革命性的突破，多空分級(jí)以及杠桿ETF的推出將會(huì)在對(duì)傳統(tǒng)分級(jí)股基B份額形成一定沖擊，投資者應(yīng)密切關(guān)注。

兩手準(zhǔn)備

市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可能比上半年更加復(fù)雜，A股走勢(shì)將呈波動(dòng)幅度和頻率加大態(tài)勢(shì)，有業(yè)內(nèi)人士甚至提出應(yīng)該適當(dāng)減少權(quán)益類資產(chǎn)配置。

在此預(yù)期下，對(duì)于分級(jí)股基的投資也要做“兩手準(zhǔn)備”：如果不能利用B份額博取上漲收益，那么在市場(chǎng)下跌中，可關(guān)注A份額因“向下不定期折算”帶來(lái)的賺錢效應(yīng)。

分級(jí)股基永續(xù)A 類份額與永續(xù)債券類似，但永續(xù)A 類份額具有另外一些特征：首先，向下不定期折算可以提前以母基金形式獲得75%左右的“本金”和“已實(shí)現(xiàn)約定收益”，久期比通常認(rèn)為的要短；其次，不定期折算實(shí)際上保證了A 類份額基本不存在違約風(fēng)險(xiǎn)。

“如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌，產(chǎn)生向下不定期折算預(yù)期時(shí)，折價(jià)交易的永續(xù)A 類份額將獲得額外的看跌期權(quán)價(jià)值，形成一定的投資機(jī)會(huì)?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析師如是指出。

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