創(chuàng)業(yè)板隨時會變臉基金守望價值精選成長

2013年07月11日 07:39
來源：上海證券報作者：吳曉婧

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基金對于下半年A股的布局，隨著首批基金下半年投資策略的出爐而露出“冰山一角”。在基金看來，創(chuàng)業(yè)板雖風光無限但風險積累很深，隨時可能變臉。成長股估值擴張已經(jīng)結束，下半年需要深挖有業(yè)績支撐的股票。而傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了蛻變轉型之后，未來的盈利恢復能力也將使得當前部分低估值板塊存在估值反轉的機會。

市場整體機會有限

對于下半年市場，基金的預期相當一致，即整體機會有限。

在交銀施羅德基金[微博]看來，由于缺乏人民幣進一步升值基礎帶來的熱錢流入以及國內(nèi)相對中性的貨幣政策取向，下半年流動性可能較難呈現(xiàn)上半年如此寬松的格局。而在經(jīng)濟較難大幅回升的背景下，僅能支撐溫和的盈利改善，且更多體現(xiàn)在非傳統(tǒng)領域，因此市場較難出現(xiàn)趨勢性變化。

新華基金[微博]認為，由于企業(yè)盈利增長平淡，IPO擴容壓力顯現(xiàn)，改革難超預期，三季度市場缺乏整體性機會，震蕩整理的可能性較大。

與此同時，匯豐晉信也認為，半年報之后企業(yè)盈利普遍存在下調(diào)壓力，以及三季度市場擴容，資金分流等流動性收緊壓力，都將對市場產(chǎn)生一定的負面影響，預計市場總體仍然處于調(diào)整之中。但是，考慮到當前市場整體偏低的估值水平，市場爆發(fā)嚴重的系統(tǒng)性下跌的風險也不大。

創(chuàng)業(yè)板易“變臉”

創(chuàng)業(yè)板今年以來雖風光無限，但在基金眼里，風險已經(jīng)積累很深，隨時可能“變臉”。此外，成長股的估值擴張已經(jīng)結束，預期下半年會進一步分化。

新華基金認為，主板市場缺乏明顯的上漲行情，可能繼續(xù)震蕩。創(chuàng)業(yè)板市場何時出現(xiàn)逆轉雖然很難判斷，但半年報和IPO開閘很可能對其產(chǎn)生重大負面影響。“盡管創(chuàng)業(yè)板變臉的時點很難確定，但從大框架和常識角度看，創(chuàng)業(yè)板目前普遍50倍市盈率所蘊含對業(yè)績增長的樂觀預期很難實現(xiàn)。一旦不達預期，創(chuàng)業(yè)板下跌幅度會明顯超越主板。從當前時點放眼長期，創(chuàng)業(yè)板很難跑贏主板。”

華寶興業(yè)認為，短期創(chuàng)業(yè)板和成長股估值偏高，預計下半年分化將進一步嚴重，背后邏輯仍在盈利增速驅動。

守望價值精選成長

對于后市布局，基金投資策略的核心首先是優(yōu)選個股，在成長股中“去偽存真”幾乎成為基金共識，此外值得注意的是，部分價值股亦成為基金積極關注的標的。

華寶興業(yè)認為，未來主要的成長股領域為“五朵金花”——電子、醫(yī)藥、環(huán)保、新傳媒、大眾食品與化工行業(yè)。在選股上，更需要注重自下而上，更加看重盈利增長。

在其看來，移動互聯(lián)浪潮下，電子和新媒體的利潤同比增速爆發(fā)，下半年這種趨勢仍有望延續(xù)，特別是龍頭公司，業(yè)績的表現(xiàn)較行業(yè)整體分化將更為明顯。

從抉擇角度考慮，新華基金認為，如果三季度經(jīng)濟下滑過快導致央行政策基調(diào)轉向寬松，則銀行、地產(chǎn)可能會有一波反彈行情，行業(yè)配置上傾向于配置防御性行業(yè)。

而匯豐晉信也認為，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了蛻變轉型之后，未來的盈利恢復能力也將使得當前部分低估值板塊存在估值反轉的機會。從價值板塊來看，當前偏低的估值水平已經(jīng)部分反映了投資者的悲觀預期。從中期來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)歷了痛苦的去產(chǎn)能之后，盈利水平將會得到明顯的恢復和提升，這將有助于估值水平的恢復。從政策角度來看，更加市場化的改革取向將使得行業(yè)資源更加向優(yōu)勢企業(yè)聚集，而盈利能力的改善將有效阻擋不斷下滑的估值壓力，從而帶來階段性的投資機會。

從行業(yè)配置的角度來看，華富基金研究部從估值、業(yè)績、主題等維度找尋確定性較強的行業(yè)，看好低估值的金融、地產(chǎn)、建筑和汽車。對于估值較高、上半年漲幅較大的TMT、醫(yī)藥、軍工等行業(yè)，華富基金指出，下半年更多的是個股機會，整體性機會下降。