2013年07月16日 00:30
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：曉晴

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根據(jù)深交所的有關(guān)規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告不得晚于7月15日披露。截至15日，在發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的355家創(chuàng)業(yè)板公司中，多達(dá)160家公司發(fā)布了業(yè)績(jī)預(yù)減公告（包括略減、預(yù)減、首虧以及續(xù)虧公司在內(nèi)），占比高達(dá)45.07%。

若與去年同期127家創(chuàng)業(yè)板公司預(yù)減、占比為38.25%相比，今年中期，業(yè)績(jī)下降的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量同比上升了近二成，達(dá)17.83%。

值得一提的是，與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)迭創(chuàng)新高形成鮮明對(duì)比的是，截至15日，宣告今年中期業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量更是從去年中期的8家激增至23家，增幅高達(dá)187.5%。其中，今年上半年首度虧損的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量從去年上半年的6家飆升至18家，飆升了二倍；續(xù)虧公司數(shù)量也從去年中期的2家增加到了5家，增幅為1.5倍。

但創(chuàng)業(yè)板指數(shù)卻在當(dāng)天再度創(chuàng)下今年以來的新高。截至終盤，創(chuàng)業(yè)板以當(dāng)天最高點(diǎn)位收盤，報(bào)收1139.57點(diǎn)，全天大漲3.95%。

截至目前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相對(duì)于滬深300 指數(shù)的溢價(jià)比例已超過五倍以上，也明顯高于2010年12月17日創(chuàng)業(yè)板見頂時(shí)4.76倍的溢價(jià)水平。

對(duì)此，東方證券分析師邵宇稱，隨著中期報(bào)告披露拉開帷幕，創(chuàng)業(yè)板和中小板中的大部分個(gè)股，或?qū)⒔邮軜I(yè)績(jī)下調(diào)的洗禮。從創(chuàng)業(yè)板公司公布的中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告情況看來，創(chuàng)業(yè)板公司中業(yè)績(jī)報(bào)憂占比已超過四成，業(yè)績(jī)的差強(qiáng)人意將考驗(yàn)板塊高估值的合理性。

另據(jù)滬深交易所的安排，創(chuàng)業(yè)板公司華平股份（300074.SZ）已率先于7月13日披露半年報(bào)。僅7月份，深滬兩市將有218家公司公布2013年的中報(bào)業(yè)績(jī)。

18創(chuàng)業(yè)板公司首虧

從今年中期創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)預(yù)告情況來看，盡管二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但實(shí)體經(jīng)營(yíng)已明顯受到?jīng)_擊。

根據(jù)公布的中采PMI（以大企業(yè)樣本為主）和匯豐PMI（以小企業(yè)樣本為主）對(duì)比發(fā)現(xiàn)，這幾年以來，隨著經(jīng)濟(jì)增速的不斷下降，匯豐PMI 受到的沖擊明顯強(qiáng)于中采PMI。因此，創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俨惶赡軙?huì)較一季度出現(xiàn)大幅上升。

截至15日，今年中報(bào)首度報(bào)虧的創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量已從去年同期的6家激增到了18家。當(dāng)天，大富科技（300134.SZ）發(fā)布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告稱，預(yù)計(jì)2013年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損2700萬元-3200萬元，比上年同期下降156%-166%。

作為一家2010年底才登陸資本市場(chǎng)的創(chuàng)業(yè)板公司，大富科技在上市兩年后便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)“變臉”，該公司在2012年的虧損額曾高達(dá)1.91億元。而且，從今年中期的業(yè)績(jī)預(yù)告來看，公司的虧損局面仍未得到改善。

至于半年報(bào)虧損的原因，大富科技在預(yù)告中表示，報(bào)告期內(nèi)，由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)依然激烈，產(chǎn)品價(jià)格受到壓制。另外，公司旗下子公司蘇州市大富通信技術(shù)有限公司因飛創(chuàng)(蘇州)電訊產(chǎn)品有限公司之前的母公司Powerwave Technologies, Inc.破產(chǎn)重組持續(xù)虧損，且另有兩家子公司也未對(duì)公司盈利產(chǎn)生正面貢獻(xiàn)。

不過，與大富科技屢屢虧損形成反差的是，今年上半年以來，公司股價(jià)僅在A股低迷的6月稍有下跌。截至公司股票7月8日停牌，公司股價(jià)最高沖高至14.7元/股，較年初8.77元/股的價(jià)格相比，漲幅高達(dá)近七成。

此外，今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)虧損額超過2000萬元以上的創(chuàng)業(yè)板公司還包括東方財(cái)富（300059.SZ）、英唐智控（300131.SZ）、信維通信（300136.SZ）、星星科技（300256.SZ）。

其中，虧損額居首的星星科技預(yù)計(jì)2013年1月-6月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-3800萬元至-4100萬元，比上年同期大幅下降448.75%-476.28%。

就創(chuàng)業(yè)板公司整體盈利情況而言，有市場(chǎng)人士指出，從2011年、2012年創(chuàng)業(yè)板公司盈利一致預(yù)期的特點(diǎn)來看，業(yè)績(jī)年初往往會(huì)上調(diào)，而在年中就會(huì)快速下調(diào)。今年，創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期將是大概率事件。屆時(shí)，業(yè)績(jī)大規(guī)模下調(diào)后將會(huì)對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司大部分的股票形成考驗(yàn)。

對(duì)此，邵宇認(rèn)為，股價(jià)上漲的根本動(dòng)力來自于業(yè)績(jī)。如果從創(chuàng)業(yè)板2012年年報(bào)、半年報(bào)和今年以來的上漲幅度來看，半年報(bào)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賾?yīng)該與今年以來的上漲幅度有較高的相關(guān)性。但事實(shí)上，創(chuàng)業(yè)板公司2013年預(yù)測(cè)盈利增速和股價(jià)表現(xiàn)上還難以看到明顯的相關(guān)性。

估值泡沫狂歡

“創(chuàng)業(yè)板股價(jià)上漲不止反映了對(duì)未來增長(zhǎng)的預(yù)期，同時(shí)也帶動(dòng)了泡沫化?！鄙塾钪毖?。在其看來，衡量上漲泡沫化的重要指標(biāo)在于觀察業(yè)績(jī)的增速能否解釋上漲的幅度。為此，其選擇了50家創(chuàng)業(yè)板市值最高的上市公司作為分析的可比樣本，一方面這些公司的經(jīng)營(yíng)情況相對(duì)穩(wěn)定，很少出現(xiàn)大起大落的極端情況，另一方面也是由于賣方分析師對(duì)這些上市公司的研究跟蹤較為緊密。

但是，讓邵宇驚訝的是，創(chuàng)業(yè)板公司股價(jià)上漲的空間中更多反映的是估值的提升和泡沫化。根據(jù)分析，今年樣本股平均漲幅超過60%以上。此前，市場(chǎng)對(duì)于樣本股2013年全年凈利潤(rùn)增速預(yù)測(cè)在42%。但是，由于一季報(bào)大幅低于全年預(yù)期，增速僅為27%，因此，未來業(yè)績(jī)低于預(yù)期的可能性很大。

而且，根據(jù)朝陽永續(xù)一致預(yù)期的數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上市公司整體業(yè)績(jī)?cè)谀陥?bào)公布后、一季報(bào)公布前均出現(xiàn)了大幅下調(diào)。屆時(shí)，在半年報(bào)和三季報(bào)公布前，創(chuàng)業(yè)板整體盈利增速可能再次迎來系統(tǒng)性下調(diào)。

長(zhǎng)江證券分析師覃川桃則稱，對(duì)創(chuàng)業(yè)板這種基本由資金推動(dòng)的行情來說，只要能有新的接盤者進(jìn)入，20倍PE和200倍PE沒啥差別。但就目前的情況來說，創(chuàng)業(yè)板的持續(xù)大漲，基金成為了幕后推手。不過，如今機(jī)構(gòu)的配置比例已接近上限，潛在接盤者數(shù)目在減少，如果沒有新的進(jìn)入者，想要維持價(jià)格不跌就只能指望其能在高位平穩(wěn)換手。

此外，目前機(jī)構(gòu)還是較為擔(dān)憂那些估值高高在上的成長(zhǎng)股中報(bào)成績(jī)不達(dá)預(yù)期、失去“成長(zhǎng)”的光環(huán)。屆時(shí)，業(yè)績(jī)“證偽”的股票可能將面臨“戴維斯雙殺”的結(jié)果。

西部證券分析師王璐也表示，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的投資邏輯推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)現(xiàn)了估值的快速抬升，其高成長(zhǎng)預(yù)期和高估值的背后隱現(xiàn)出“新藍(lán)籌”的跡象。整體看，雖然創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，體現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的樂觀預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型并不能一蹴而就，新藍(lán)籌股的孕育也需要較長(zhǎng)的一段時(shí)間。

同時(shí)，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，目前創(chuàng)業(yè)板的估值風(fēng)險(xiǎn)正在不斷加劇，出于對(duì)資金安全的考慮，對(duì)于高估值的創(chuàng)業(yè)板品種，還需謹(jǐn)慎對(duì)待。

不過，民族證券分析師李磊則認(rèn)為，雖然不排除下半年在資金面逐漸趨緊以及經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期情況下，創(chuàng)業(yè)板過高的估值溢價(jià)會(huì)有所修正，但是這種回調(diào)的幅度將是十分有限的。

“聚集了眾多擔(dān)負(fù)中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)及消費(fèi)升級(jí)理想的成長(zhǎng)股仍將獲得投資人的青睞，而承載了更多中國(guó)夢(mèng)的創(chuàng)業(yè)板的估值溢價(jià)也有望在未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型加快的背景下持續(xù)處于高位?！崩罾趫?jiān)稱。

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