2013年07月24日 08:04
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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黃遠(yuǎn)劉佳

任何有關(guān)阿里巴巴集團(tuán)（下稱“阿里集團(tuán)”）上市的傳聞，都牽動(dòng)著整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)界和投行家們的神經(jīng)。

據(jù)香港媒體透露，阿里集團(tuán)已向港交所遞交上市申請(qǐng)，正式啟動(dòng)在港上市程序，預(yù)期10月份掛牌，估值最高達(dá)1000億美元，集資額最高200億美元，有機(jī)會(huì)榮膺香港歷來新股集資王。

對(duì)于阿里集團(tuán)即將上市的動(dòng)因，高原資本中國(guó)創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理、奇虎360投資者涂鴻川在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者》采訪時(shí)表示：這是回購(gòu)雅虎股份、開展新業(yè)務(wù)等綜合需求的驅(qū)動(dòng)；與有的急于IPO融資的公司不同，阿里集團(tuán)并不缺錢。

對(duì)此，谷歌前總裁謝文則表示，“阿里早就該上市，再不上市就晚了”，“為了向雅虎還賬也不得不上市?！?/p>

利潤(rùn)、概念推高估值

雅虎周二財(cái)報(bào)電話會(huì)議上間接披露的數(shù)據(jù)顯示，阿里巴巴今年第一季度的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)204%，達(dá)到6.69億美元。而尤其值得關(guān)注的是，其營(yíng)收增長(zhǎng)僅為71%，利潤(rùn)率高達(dá)48.4%。

這是繼去年第四季度之后，阿里巴巴連續(xù)第二個(gè)財(cái)季凈利潤(rùn)超過騰訊。公開數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，騰訊盈利為人民幣40.711億元(約合6.494億美元)，比上一季度增長(zhǎng)了17.3%。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)另一互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度一季度凈利潤(rùn)僅僅只有3.3億美元。

在透露的消息中，是以阿里今年上半年度純利約100億元，2013年預(yù)測(cè)市盈率30至40倍估算的。這一市盈率與騰訊（00700.HK）市盈率約37倍相若，然而較雅虎、百度、Google為高。據(jù)此估算，阿里上市市值800億至1000億美元。顯然，阿里今年第一季度較高的利潤(rùn)對(duì)其高估值貢獻(xiàn)良多。

同時(shí)，為了在較短時(shí)間內(nèi)，趕在窗口期關(guān)閉前完成布局，阿里還在嘗試一種以投資拉動(dòng)生態(tài)布局的打法。

今年，阿里先后宣布收購(gòu)新浪微博30%股權(quán)，以及高德軟件28%股權(quán)、入股去哪兒網(wǎng)等消息。而在非上市公司中，由李開復(fù)創(chuàng)新工場(chǎng)參與投資的友盟、打車APP快的打車、手機(jī)瀏覽器UC、移動(dòng)旅游社交應(yīng)用在路上，也處于被阿里投資收購(gòu)的傳言之中。算上阿里此前投資的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站美團(tuán)網(wǎng)、手機(jī)交友應(yīng)用陌陌、O2O社交應(yīng)用丁丁網(wǎng)等，阿里巴巴在移動(dòng)領(lǐng)域的投資已超過20家。

而更關(guān)鍵的是，阿里不僅通過收購(gòu)構(gòu)建了一個(gè)封閉的移動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈，還講述了一個(gè)通過獲得圍繞這些產(chǎn)業(yè)鏈上下游的移動(dòng)應(yīng)用，來打通底層數(shù)據(jù)，完成大數(shù)據(jù)信息共享的故事。

另外，一位接近阿里巴巴的資本人士向本報(bào)記者證實(shí)，“支付寶不包括在阿里此次的上市資產(chǎn)內(nèi)?！卑⒗铿F(xiàn)有十二家全資公司，包括阿里巴巴B2B、淘寶網(wǎng)、天貓、支付寶、口碑網(wǎng)、阿里云、中國(guó)雅虎、一淘網(wǎng)、中國(guó)萬(wàn)網(wǎng)、聚劃算、CNZZ、一達(dá)通。其中，支付寶等阿里金融業(yè)務(wù)被剝離，此前的物流公司“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”和近期投資的非全資子公司等也不在上市資產(chǎn)中。

“雅虎之約”推動(dòng)上市步伐

雅虎披露的文件顯示，在阿里集團(tuán)第一次股權(quán)回購(gòu)時(shí)，雅虎與阿里集團(tuán)簽訂有一項(xiàng)鼓勵(lì)性條款，即阿里集團(tuán)需在2015年年底前可選擇在美國(guó)或中國(guó)香港上市，在特定情況下可在中國(guó)內(nèi)地上市，IPO的發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的阿里集團(tuán)整體估值需在735億美元以上，雅虎有權(quán)為阿里集團(tuán)指定一家承銷商；而如果阿里集團(tuán)方面沒有在2015年年底前上市，則雅虎有權(quán)自行處理所擁有的阿里集團(tuán)余下股權(quán)。

目前，雅虎仍持有阿里集團(tuán)20%股權(quán)，不過，阿里集團(tuán)已經(jīng)在上市前為再回購(gòu)10%股權(quán)做出表態(tài)。這意味著阿里集團(tuán)將遵守與雅虎簽訂的鼓勵(lì)性條款，在2015年年底前完成上市。

“雅虎的對(duì)賭協(xié)議會(huì)有一點(diǎn)影響，但更多的是對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的考慮?！睂?duì)于阿里集團(tuán)IPO的動(dòng)因，英特爾投資中國(guó)區(qū)總監(jiān)吳蓉暉表示，阿里集團(tuán)的體量大，運(yùn)營(yíng)能力強(qiáng)，舉債能力也強(qiáng)；不會(huì)特別顧忌資本市場(chǎng)的“春天”或“冬天”；即使IPO估值偏低，也會(huì)隨之市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖提升股價(jià)，提升市場(chǎng)估值。

今年2月，摩根士丹利對(duì)阿里集團(tuán)的估值為500億美元。但隨著阿里集團(tuán)不斷對(duì)投資并購(gòu)展開披露，一些投行也在不斷上調(diào)阿里集團(tuán)的估值。今年5月，高盛對(duì)阿里集團(tuán)的估值評(píng)定為700億美元。該估值已較去年9月阿里集團(tuán)首次回購(gòu)雅虎股權(quán)的估值整整提升了1倍。

估值千億業(yè)內(nèi)眾說紛紜

關(guān)于阿里集團(tuán)的估值，資本界的觀點(diǎn)并不相同。華興資本CEO包凡認(rèn)為，阿里千億美元市值有點(diǎn)高。他指出：“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現(xiàn)在還是賠了很多錢，如果阿里像Facebook那樣，大家會(huì)覺得它是圈錢的。”

涂鴻川則表示，“與騰訊的估值相比，我甚至認(rèn)為阿里的估值還蠻合理的?！蓖盔櫞ㄕf，目前，幾家投資機(jī)構(gòu)對(duì)阿里集團(tuán)的估值，最多有10%左右的差距，但他個(gè)人認(rèn)為影響不大，只要是公司原有的業(yè)務(wù)發(fā)展良好，明年或后年出現(xiàn)更新的產(chǎn)品，很快會(huì)抵消上述差距。

目前，騰訊的市值約達(dá)6068億元，市盈率約37倍。阿里集團(tuán)與騰訊業(yè)績(jī)頗相似，阿里集團(tuán)今年首季純利約6.69億美元，騰訊則約6.4億美元，同樣可支持阿里有逾6000億元估值。有分析認(rèn)為，投行不斷上調(diào)對(duì)阿里集團(tuán)整體估值，也可看作是為阿里集團(tuán)盡快達(dá)到千億美元估值限制排除障礙。

吳蓉暉認(rèn)為，對(duì)比eBay、騰訊等公司，阿里集團(tuán)目前的估值在一個(gè)比較合理的區(qū)間。制圖/張逸俊

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