2013年08月07日 07:49
來源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

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昨日，創(chuàng)業(yè)板指收盤報(bào)1211.78點(diǎn)，上漲0.74%。該指數(shù)盤中再創(chuàng)1219.12點(diǎn)的年內(nèi)新高，1239.60點(diǎn)的歷史高點(diǎn)近在咫尺。雖然創(chuàng)業(yè)板指數(shù)頂著巨大壓力不斷創(chuàng)出行情新高并有望突破歷史前高，但從目前披露的半年報(bào)業(yè)績(jī)信息看，本輪行情表現(xiàn)最好的幾大板塊并沒有體現(xiàn)出業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)，個(gè)股業(yè)績(jī)分化明顯。

【導(dǎo)讀】

創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高難掩業(yè)績(jī)乏力

技術(shù)面四大信號(hào)提示創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

中原證券：三方面因素困擾市場(chǎng) 重塑主板創(chuàng)業(yè)板預(yù)期

國(guó)信證券：調(diào)控目標(biāo)去掉“防通脹” 關(guān)注通脹相關(guān)行業(yè)

創(chuàng)業(yè)板再創(chuàng)新高難掩業(yè)績(jī)乏力

從創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布的2013年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告來看，共有180股預(yù)增、155股預(yù)降、17股預(yù)平，占比分別為50.99%、43.90%、4.81%。而去年同期數(shù)據(jù)為189股預(yù)增、126股預(yù)降、18股預(yù)平，占比分別為56.75%、37.83%、5.40%。今年創(chuàng)業(yè)板公司半年報(bào)預(yù)增占比較去年下降5.76個(gè)百分點(diǎn)，而預(yù)減占比上升了6.07個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，今年以來領(lǐng)漲的電子、信息技術(shù)、醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等明星板塊，業(yè)績(jī)表現(xiàn)一般。電子及信息技術(shù)兩大主導(dǎo)行業(yè)的業(yè)績(jī)較去年同期明顯下滑；醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等業(yè)績(jī)同比變化不大，但同類公司間差距巨大。投資者需要警惕半年報(bào)業(yè)績(jī)地雷的風(fēng)險(xiǎn)。

從行業(yè)基本面看，前兩年智能手機(jī)、平板電腦等電子消費(fèi)品持續(xù)火熱，讓不少創(chuàng)業(yè)板公司賺得盆滿缽滿。但是，高爆發(fā)已成過去，新增需求等待釋放，這些公司可能要經(jīng)歷一段經(jīng)營(yíng)低谷，部分電子股及信息技術(shù)股業(yè)績(jī)將受到?jīng)_擊。

信息技術(shù)板塊虧損公司數(shù)量增加，預(yù)降公司數(shù)量超過預(yù)增公司數(shù)量，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)隱現(xiàn)。目前，信息技術(shù)股數(shù)量多達(dá)76只，占整個(gè)創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量的兩成。今年上半年，信息技術(shù)板塊共有68股盈利、8股虧損，分別較去年同期減少1股、增加5股，虧損公司數(shù)量增加。從凈利潤(rùn)同比來看，情況更不容樂觀。多達(dá)40只信息技術(shù)股今年上半年凈利潤(rùn)同比下滑，預(yù)降公司數(shù)量較去年大幅增加18家。僅有35股凈利潤(rùn)同比增加，較去年減少10股。分個(gè)股看，高新興及恒信移動(dòng)半年報(bào)預(yù)增逾100%。而世紀(jì)鼎利及超圖軟件不同程度虧損，業(yè)績(jī)同比大幅下滑。

電子板塊與信息技術(shù)板塊同病相憐，雖然電子板塊的預(yù)增及預(yù)降公司數(shù)量與去年基本持平，但明家科技、信維通信、英唐智控、星星科技等4股出現(xiàn)虧損，較去年增加3股。國(guó)民技術(shù)、蘇大維格、華燦光電、北京君正、正海磁材、科恒股份等6股半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)降逾40%。

相比之下，醫(yī)藥、傳媒娛樂、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)個(gè)股業(yè)績(jī)穩(wěn)定，在政策扶持及需求增長(zhǎng)的預(yù)期下，龍頭公司的業(yè)績(jī)出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，同類公司之間差距進(jìn)一步拉大。

醫(yī)藥股業(yè)績(jī)依然亮麗，23只創(chuàng)業(yè)板醫(yī)藥股今年上半年全部實(shí)現(xiàn)盈利，17股同比預(yù)增。其中，康芝藥業(yè)半年報(bào)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)173%-202.12%。福安藥業(yè)、福瑞股份同比降幅較大。

傳媒娛樂及節(jié)能環(huán)保板塊預(yù)增及預(yù)降公司數(shù)量與去年相比變化不大，但業(yè)績(jī)分化較為明顯。傳媒股方面，天舟文化連續(xù)兩年半年報(bào)大幅預(yù)降；華誼兄弟、光線傳媒等股保持高增長(zhǎng)勢(shì)頭，華誼兄弟半年報(bào)預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)270%-300%。從環(huán)保股來看，萬邦達(dá)、津膜科技、碧水源等股凈利潤(rùn)繼續(xù)保持30%以上的增長(zhǎng)；而永清環(huán)保、天立環(huán)保等股因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較高的因素，今年半年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)降。(證券時(shí)報(bào))

技術(shù)面四大信號(hào)提示創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

雖然創(chuàng)業(yè)板指近期走勢(shì)很強(qiáng)，但在技術(shù)面上出現(xiàn)了一些風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。在接近歷史高點(diǎn)的位置出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，投資者需要提防階段性頂部的可能。

風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)主要表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是7月23日的跳空缺口。創(chuàng)業(yè)板指自2012年12月以來的上漲速度很快，累計(jì)漲幅超過100%，在持續(xù)上漲之后，突然出現(xiàn)跳空缺口，看似強(qiáng)勁，實(shí)際上是衰竭。而且這個(gè)缺口在隨后幾日被回補(bǔ)，驗(yàn)證了是衰竭缺口，意味著本輪上漲接近頂部。

二是日線指標(biāo)MACD出現(xiàn)頂背離。背離預(yù)示著當(dāng)前的上沖存在問題，這一次的背離有一定的時(shí)間跨度（與5月27日），要想化解這種背離，要么繼續(xù)拉升很大空間，要么維持較長(zhǎng)時(shí)間。由于歷史高點(diǎn)的阻力，以及指標(biāo)的超買，這兩種均有難度。這種類似的技術(shù)特征僅在歷史高點(diǎn)1239點(diǎn)時(shí)出現(xiàn)過。

三是RSI指標(biāo)超買。日線指標(biāo)超買，問題不是很大，通過短暫的調(diào)整就可以修正。關(guān)鍵是周線指標(biāo)的超買，修正需要一定的時(shí)間和幅度。7月底以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的周線RSI已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)，這種情況之前出現(xiàn)過3次，分別是2010年11-12月、今年的3月與5月。2010年11-12月對(duì)應(yīng)的是1239點(diǎn)高點(diǎn)，之后兩次對(duì)應(yīng)短期高點(diǎn)。從歷史情景看，周線出現(xiàn)超買后，之后將跟隨4-5周的調(diào)整；而1239點(diǎn)的調(diào)整時(shí)間很長(zhǎng)，幅度很大，實(shí)際上是形成了拐點(diǎn)。此外，還有一些細(xì)節(jié)，即目前的周線超買有可能會(huì)與今年5月份的超買形成背離，這與1239點(diǎn)類似。因此，未來的調(diào)整應(yīng)該較3月及5月之后的調(diào)整要大一些。

四是成交量放大不足。當(dāng)前的上沖與7月24日創(chuàng)1208點(diǎn)新高時(shí)相比，成交量明顯萎縮，顯示買入力量不足，本周一周二成交都未達(dá)到300億元。此外，動(dòng)能指標(biāo)DMI顯示，7月份之后，雖然指數(shù)繼續(xù)上行創(chuàng)出新高，但多空力量處于平衡狀態(tài)，而此前的上行，多頭力量明顯占優(yōu)。由此可見，7月份之后的推升，逢高減倉盤十分明顯。

雖然出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，但鑒于目前人氣指標(biāo)（OBV）依然旺盛，且距離歷史高點(diǎn)1239點(diǎn)僅一步之遙，短線仍存在上沖歷史高點(diǎn)的可能。

我們認(rèn)為，7月底以來，指數(shù)已處在構(gòu)筑階段性頂部的過程中。未來的波動(dòng)空間在1250點(diǎn)-1050點(diǎn)，阻力位在1239點(diǎn)附近，支撐位在通道下軌1050點(diǎn)附近。由于創(chuàng)業(yè)板指2012年12月以來的上升勢(shì)頭十分明顯，雖然目前處于階段性頂部，但未來出現(xiàn)的調(diào)整有可能只是上行過程中的正常調(diào)整。調(diào)整的方式到底是在1250點(diǎn)到1050點(diǎn)區(qū)域橫向震蕩，還是幅度更大的回落，目前研判尚早。

總體上看，在接近歷史高點(diǎn)的位置出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，很有可能是在構(gòu)筑階段頂部。但鑒于目前人氣依然旺盛，仍有望上沖歷史高點(diǎn)，但很可能是最后的沖頂。預(yù)計(jì)8月創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的波動(dòng)范圍在1250點(diǎn)到1050點(diǎn)。（作者單位：國(guó)信證券）

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)

中原證券：三方面擔(dān)憂困擾市場(chǎng) 重塑主板創(chuàng)業(yè)板預(yù)期

目前市場(chǎng)擔(dān)憂三個(gè)方面：

一是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)。地產(chǎn)的泡沫化確實(shí)很難支持宏觀政策的調(diào)整。不過在貸款利率下限取消過程中房貸利率仍然保持不變，意味著政府的調(diào)控方式將更加注重預(yù)期引導(dǎo)。隨著地產(chǎn)再融資的開閘，行政化的調(diào)控方式正在向市場(chǎng)化調(diào)控方式過渡。因此，宏觀政策調(diào)整與市場(chǎng)化的地產(chǎn)調(diào)控之間并不矛盾。從降低負(fù)面影響角度來看，下一階段商品房銷售的回落及價(jià)格的穩(wěn)定可能提供更好的宏觀政策出臺(tái)時(shí)機(jī)。市場(chǎng)擔(dān)憂政策調(diào)整將進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)，并推動(dòng)地產(chǎn)價(jià)格上漲；對(duì)于后者而言，

二是美國(guó)量化退出的影響。市場(chǎng)擔(dān)憂政策松動(dòng)將影響世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期，尤其是在美國(guó)量化寬松政策退出的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)。中美央行與歐日央行的政策方向已現(xiàn)分岔口，中美保持了更加一致的步調(diào)。不過隨著量化寬松政策退出時(shí)間點(diǎn)的臨近，新增外匯占款或繼續(xù)維持低位，短期市場(chǎng)資金面波動(dòng)幅度將顯著加大，也不利于穩(wěn)定世界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。從這個(gè)邏輯來看，國(guó)內(nèi)政策或?qū)⑦m度調(diào)整，從而適度提升短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，并減少全球資本流出，從而減輕量化寬松退出帶來的沖擊。

三是債務(wù)擔(dān)憂影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好

8月初地方債專項(xiàng)審計(jì)開始，且審計(jì)范圍擴(kuò)大至鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)。在2012年末的《關(guān)于制止地方政府違法融資行為的通知》之后，近期政信合作也受到了一定的負(fù)面影響。我們認(rèn)為在防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況下，本次審計(jì)摸底有利于舊的存量債務(wù)處理以及新的舉債制度透明化。

不過，地方債審計(jì)將重新喚起資本市場(chǎng)對(duì)債務(wù)問題的擔(dān)憂。一是宏觀上來看，2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)占比超過220%，近年來的杠桿化程度明顯提升；二是從微觀上來看，非金融類上市公司的凈負(fù)債率已達(dá)53%，近兩年以來的財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)均超過了30%。在債務(wù)審計(jì)過程中，無論是債務(wù)違約還是債務(wù)暴露都無助于社會(huì)融資成本的下降，并影響市場(chǎng)投資者的情緒，進(jìn)而提升股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。對(duì)于非金融類上市公司來看，債務(wù)增加與融資依賴之間的惡性循環(huán)不僅直接影響市場(chǎng)流動(dòng)性，也形成了大量的“僵尸”企業(yè)，并進(jìn)一步加重了產(chǎn)能問題。

我們認(rèn)為，在債務(wù)審計(jì)過程中社會(huì)融資成本很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的下降，取而代之的可能是流動(dòng)性—盈利增長(zhǎng)的擔(dān)憂，這在半年報(bào)業(yè)績(jī)披露過程中或得到顯著強(qiáng)化。尤其是8月下旬，疊加地方性政府債務(wù)的上報(bào)以及市場(chǎng)利率水平的季節(jié)性上升，A股市場(chǎng)依然存在著一定的不確定性。

市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)入重塑期

一.大盤弱勢(shì)震蕩預(yù)期重塑期，投資者需要觀察更多的中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的證據(jù)：如匯率預(yù)期、恒生國(guó)企指數(shù)/標(biāo)普500指數(shù)、澳元走勢(shì)等。從政策信號(hào)的出現(xiàn)到經(jīng)濟(jì)信號(hào)的反應(yīng)，情緒拐點(diǎn)將滯后出現(xiàn)。建議在弱勢(shì)震蕩中關(guān)注市場(chǎng)的月末效應(yīng)：8月的月末效應(yīng)、地方債審計(jì)結(jié)果上報(bào)、半年報(bào)業(yè)績(jī)的披露，市場(chǎng)利率水平或出現(xiàn)明顯波動(dòng)，進(jìn)而沖擊投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好，我們認(rèn)為8月下旬是衡量市場(chǎng)階段性強(qiáng)弱的分水嶺。

二．創(chuàng)業(yè)板高位震蕩。創(chuàng)業(yè)板三段論：1)樂觀預(yù)期開啟，指數(shù)恢復(fù)性上漲；2)樂觀預(yù)期強(qiáng)化，指數(shù)加速上漲；3)預(yù)期出現(xiàn)拐點(diǎn)，指數(shù)面臨調(diào)整。在8月限售股解禁高峰期、基金正反饋效應(yīng)減弱以及融資預(yù)期強(qiáng)化的三大因素共振之下，我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板指將呈現(xiàn)高位震蕩走勢(shì)，部分個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)將開始釋放。

三．適當(dāng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。建議投資者適當(dāng)關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，一方面來自于“穩(wěn)增長(zhǎng)”，如鐵路投資、棚戶區(qū)改造、信息消費(fèi)、節(jié)能設(shè)備、城市基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，另一方面來自于“促改革”，如人口生育、農(nóng)村集體土地確權(quán)、醫(yī)療教育制度等。此外，“調(diào)結(jié)構(gòu)”下供給收縮的傳統(tǒng)行業(yè)，如MDI、草甘膦、染料、紡織等也值得重點(diǎn)關(guān)注。

國(guó)信證券：調(diào)控目標(biāo)去掉“防通脹” 關(guān)注通脹相關(guān)行業(yè)

從政策面上看，政策調(diào)控方向側(cè)重有所不同，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，但把調(diào)結(jié)構(gòu)和促改革放到重要位置，而防通脹在物價(jià)穩(wěn)定的前提下不是重要的調(diào)控目標(biāo)。

正由于調(diào)控目標(biāo)把“防通脹”剔除在外，因此未來一個(gè)階段要重點(diǎn)關(guān)注通脹相關(guān)的行業(yè)，即對(duì)沖此類政策的變化，適當(dāng)加配漲價(jià)相關(guān)的行業(yè)品種。7月30日政治局經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提到，“用市場(chǎng)機(jī)制倒逼經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緊迫感增強(qiáng)，堅(jiān)持把化解產(chǎn)能過剩作為產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)”。一些供給收縮的行業(yè)出現(xiàn)了產(chǎn)品價(jià)格上漲，特別是淡季仍能上漲的如氨綸、稀土、水泥、農(nóng)藥等板塊。關(guān)注農(nóng)業(yè)，尤其是禽板塊。首先是趨勢(shì)，如豬周期可能迎來漲價(jià)，目前全國(guó)生豬價(jià)格和仔豬價(jià)格持續(xù)走高且同比上漲，7月中下旬雞苗價(jià)格反彈，其次四季度是禽類消費(fèi)旺季。

行業(yè)配置上，可以關(guān)注對(duì)沖去通脹的板塊。如業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，如地產(chǎn)、建筑建材等?？申P(guān)注宏觀調(diào)控目標(biāo)剔除“防通脹”，加配漲價(jià)相關(guān)的行業(yè)以對(duì)沖此類政策的變化。如部分漲價(jià)的化工子板塊、農(nóng)業(yè)，還可關(guān)注救市的煤炭等。

中報(bào)將至，建議規(guī)避前期創(chuàng)新高但業(yè)績(jī)低于預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板和成長(zhǎng)性個(gè)股，一些超預(yù)期的個(gè)股將受到關(guān)注。關(guān)注消費(fèi)板塊，如醫(yī)藥、旅游等。

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