2013年08月21日 03:46
來源：上海證券報

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⊙申萬研究所桂浩明○編輯楊曉坤

光大證券的“8·16”事件無疑是中國證券史上的一大丑聞，不過雖然事件本身是孤立的，并且?guī)в信既恍耘c極端性，但對事件本身及其影響作番分析，人們還是能夠從中發(fā)現(xiàn)不少具有普遍性的內(nèi)容，由此引發(fā)的思考應(yīng)該說也是有益的。

“8·16事件”表明，盡管量化投資已經(jīng)在境內(nèi)推行了多年，不少證券公司以及公募、私募基金也從境內(nèi)外招募了相當(dāng)數(shù)量受過專業(yè)訓(xùn)練的團(tuán)隊來負(fù)責(zé)此項業(yè)務(wù)，相關(guān)的內(nèi)核與風(fēng)險控制措施也不能說不完備，但現(xiàn)在看來仍是漏洞百出。從理論上來說，這次異常交易的指令能夠突破層層監(jiān)控防線而抵達(dá)交易所的成交撮合系統(tǒng)，其中的問題絕非個別環(huán)節(jié)失控。這就提醒人們，即便量化投資在國外成熟市場已經(jīng)是很常見的交易模式，在國內(nèi)也有過多年的成功實踐，但至少就具體的交易組織結(jié)構(gòu)來看，還是存在不少問題的。特別是缺乏嚴(yán)格的風(fēng)險管控手段，就可能在特殊情況下釀成事故。這幾年來，國內(nèi)證券市場講創(chuàng)新比較多，各個券商以及公募和私募基金等在開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品上不遺余力，取得了不少成績，特別是低風(fēng)險的對沖類產(chǎn)品，在市場上迅速推廣。但現(xiàn)在看來，恐怕也存在發(fā)展快但風(fēng)控弱的問題。這個問題不痛下決心解決，后患無窮。在今年上半年的券商創(chuàng)新大會上，高層已經(jīng)提出了加強監(jiān)管與風(fēng)險控制的要求，現(xiàn)在應(yīng)該是到了抓緊落實的時候了。

“8·16事件”還表明，現(xiàn)在證券市場的法律法規(guī)體系也同樣存在盲區(qū)，急需在細(xì)則上加以完善。光大證券在現(xiàn)貨誤操作以后，隨即在期貨市場進(jìn)行了對沖。對于它的這一舉動，公司方面認(rèn)為是挽回?fù)p失的“本能”行為，不算違規(guī)。但市場上很少有人認(rèn)同這一點，相反很多人認(rèn)定其有操縱市場之嫌。圍繞“8·16事件”，有人提出了各種疑點，涉及違規(guī)操作以及內(nèi)幕交易等。當(dāng)然，最后的認(rèn)定是由監(jiān)管部門依據(jù)法律與事實來作出。但在事實基本清楚的條件下市場上仍然有著巨大爭議，多少也表明相關(guān)法律法規(guī)對于具體問題的定性和處置有點模糊。譬如如何理解期指的內(nèi)幕交易問題，相關(guān)表述就較為寬泛，很容易引起歧義。當(dāng)然，立法滯后于實踐也不奇怪，但現(xiàn)在既然事情已經(jīng)發(fā)生了，就應(yīng)該以此來倒逼法律法規(guī)的調(diào)整。中國的《證券法》就是在“327事件”發(fā)生后著手起草的，現(xiàn)在的“8·16事件”也可以成為相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)一步得到完善的一個契機(jī)。因為有了明確的法律規(guī)定，類似“8·16事件”在發(fā)生初期就能夠得到有效控制，不至于被進(jìn)一步擴(kuò)大。

“8·16事件”反映出，證券市場投資者非常盼望制度改革。由于光大證券的誤操作，當(dāng)天大盤一度出現(xiàn)了大幅上漲，此時各種“利好”傳言不脛而走，特別是在光大證券的董秘矢口否認(rèn)公司誤操作的信息被傳開后，人們都把注意力集中在了究竟有哪些利好會公布上。盡管這種對“利好”的期待未必理性，客觀上也反映出了投資者對投資缺乏自信以及嚴(yán)重的消息依賴癥。但換個角度說，無論是實施優(yōu)先股制度還是在藍(lán)籌股上恢復(fù)T+0交易，都是一段時間來有關(guān)方面正在積極研究的事項，投資者也普遍相信，如果這些改革能夠推出的話，將有利于股市上漲。顯然，換個角度來說，現(xiàn)在人心思漲，“8·16事件”引發(fā)的市場反應(yīng)，在某種程度上也是以一種特殊形式表達(dá)了投資者對于股市改革的期盼以及股市上漲的期待。這里所反映出來的民意，是應(yīng)該得到理解與尊重的。而平息“8·16事件”，加快推動股市的改革以及加強風(fēng)險控制，正是廣大投資者最希望看到的。如果做到了這一點，也許壞事也就變成了好事。

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