2013年08月23日 01:14
來源：中國(guó)證券報(bào) 作者：明清

人參與條評(píng)論

光大證券“8·16”事件導(dǎo)致A股出現(xiàn)了過山車行情，光大證券通過拋空18.5億ETF、大幅增加7000多手期指空單，試圖減少損失，也許行為過于倉(cāng)促，但至少可以說明，機(jī)構(gòu)的套保意識(shí)大大加強(qiáng)，在現(xiàn)貨拋無可拋的情況下，期貨成為替代，金融期貨功能得到發(fā)揮。

若沒有踩下股指期貨“剎車”，那將是另一番景象。光大證券在本次事件中累計(jì)申報(bào)買入金額為234億元，實(shí)際成交72.7億元，而光大證券2013年一季報(bào)顯示，該公司的貨幣資金也不過250億元。也就是說，這次事件導(dǎo)致光大證券超過93%的資金都拿去炒股。目前，光大證券自營(yíng)被暫停業(yè)務(wù)三個(gè)月，假如沒有及時(shí)參與期指套保，且股市在這期間暴跌，該機(jī)構(gòu)幾乎只能坐以待斃。如果光大證券自身的風(fēng)險(xiǎn)無法得到有效處置，那么市場(chǎng)的穩(wěn)定也就是一句空話，本周一股市也就不會(huì)出現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

就在三年多前股指期貨上市之時(shí)，筆者曾經(jīng)向多位私募大佬問起參與股指期貨的意愿，多數(shù)證券從業(yè)近20年的資深人士竟對(duì)股指期貨不屑一顧，認(rèn)為這一金融衍生品不過是資本市場(chǎng)的小角色，自身所在公司也不會(huì)參與。三年之后，從券商到基金，從信托到QFII，各種機(jī)構(gòu)競(jìng)相進(jìn)入到股指期貨市場(chǎng)。這種情況在2012年表現(xiàn)得尤其明顯。當(dāng)年新開的特殊法人客戶占股指期貨特殊法人客戶總數(shù)的五成以上，為三年來最多；同時(shí)，股指期貨客戶類型不斷豐富，2012年新增的機(jī)構(gòu)客戶類型包括單一信托、公募基金，以及套利客戶和證券自營(yíng)投機(jī)客戶；2013年1月首批5家QFII也正式入市，投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步完善，機(jī)構(gòu)成交持倉(cāng)規(guī)模也保持快速增長(zhǎng)。

在光大證券“8·16”事件發(fā)生后，很多沒有參與股指期貨的機(jī)構(gòu)都在反思，都在重新衡量金融衍生品在投資中的作用。光大證券的期指套保是一種“自救”行為。為對(duì)沖現(xiàn)貨，光大證券在事件發(fā)生當(dāng)日就將18.5億元股票轉(zhuǎn)化為ETF賣出，同時(shí)賣空7130手股指期貨合約，使得現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖大半。在這場(chǎng)事件中，首要是先保證現(xiàn)貨倉(cāng)位的安全和全市場(chǎng)的穩(wěn)定。

目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)光大證券正式立案調(diào)查，將根據(jù)調(diào)查結(jié)果依法作出嚴(yán)肅處理，及時(shí)向社會(huì)公布?！?·16”事件之后，光大證券的補(bǔ)救是否違規(guī)，還有待監(jiān)管部門的調(diào)查結(jié)論。有關(guān)部門對(duì)光大事件的界定，將在很大程度上成為未來對(duì)此類避險(xiǎn)操作定性的參考。對(duì)這樣一個(gè)前所未有的案例，既要認(rèn)真查處、嚴(yán)格追究，給市場(chǎng)一個(gè)公道，又要保持前瞻性，尊重市場(chǎng)發(fā)展權(quán)，不要因匆忙決定而牽制市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

在國(guó)際衍生品市場(chǎng)，金融衍生品的地位可謂舉足輕重。包括股指、個(gè)股、外匯、利率期貨和期權(quán)在內(nèi)的產(chǎn)品，長(zhǎng)期占據(jù)場(chǎng)內(nèi)衍生品交易量排名的前列。根據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)（FIA）的統(tǒng)計(jì)，截至2011年，全球金融期貨交易量已占全部期貨交易量的88.7%。

與國(guó)際市場(chǎng)相比，我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)。雖然近幾年機(jī)構(gòu)對(duì)股指期貨的參與越來越多，但總體而言，股市投資者利用股指期貨套保的比例仍較低。部分投資者盲目追高而蒙受虧損甚至減少利潤(rùn)，不能將責(zé)任全部算在光大證券身上，但這也從一個(gè)側(cè)面反映出我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)遠(yuǎn)未跟上股市等現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展步伐。目前，國(guó)內(nèi)的場(chǎng)內(nèi)金融期貨品種僅有滬深300股指期貨一種，難以滿足投資者多元化的需求。

機(jī)構(gòu)沒有進(jìn)行金融期貨套?；騾⑴c程度較低，原因也很復(fù)雜。有些機(jī)構(gòu)規(guī)模小、底子薄，其思維還停留在“精選個(gè)股、持股待漲”的單向操作中，對(duì)套保重視程度不夠；有些機(jī)構(gòu)內(nèi)部系統(tǒng)龐雜，參與金融期貨交易前需對(duì)機(jī)構(gòu)內(nèi)部制度做大規(guī)模調(diào)整；有些機(jī)構(gòu)并非屬于證券、期貨行業(yè)，參與金融衍生品市場(chǎng)需要其行業(yè)內(nèi)監(jiān)管部門的授意和跨部門協(xié)調(diào)。

鑒于此，為了維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定、保護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，大力發(fā)展金融衍生品，提供充分的避險(xiǎn)工具，已是擺在資本市場(chǎng)管理者面前的重要課題。從目前看，筆者認(rèn)為應(yīng)從三方面著手。一是盡快推出更多的金融衍生品，讓投資者有更多避險(xiǎn)工具可選；二是鼓勵(lì)而不是限制投資者利用金融衍生品，形成避險(xiǎn)慣例；三是交易所、中介機(jī)構(gòu)等需進(jìn)一步深化投資者教育。只有將投資者從思想和意識(shí)上“武裝”起來，讓其手握避險(xiǎn)利器，才能真正實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

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