2013年08月26日 07:00
來源：重慶商報 作者：李揚(yáng)帆

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商報記者李揚(yáng)帆

雖然上半年A股市場中，超過一半的公司銷售毛利率同比下滑，但白酒等傳統(tǒng)“暴利”行業(yè)的日子依舊過得很滋潤，信息服務(wù)等“后起之秀”也憑借快速走高的銷售毛利率躋身“暴利”新貴。業(yè)內(nèi)人士指出，通常情況下，毛利率超過50％即被視為暴利，而暴利公司由于超強(qiáng)的盈利能力而更容易獲得市場資金的青睞，特別是那些毛利率多年以來維持在較高水平且持續(xù)增長的上市公司，或更值得關(guān)注。

六行業(yè)毛利率沖破“暴利線”

雖然A股上市公司今年上半年的整體盈利能力不進(jìn)反退，但仍有部分行業(yè)和上市公司的盈利能力維持在“銷售毛利率50％”這條“暴利線”的上方。統(tǒng)計(jì)顯示，已公布中報的5家白酒類上市公司的整體毛利率雖然較去年同期下滑約1.94個百分點(diǎn)，但仍高達(dá)65.44％，位居A股市場各行業(yè)板塊之首。僅次于白酒板塊的“暴利”行業(yè)則出人意料地落在了互聯(lián)網(wǎng)軟件板塊，11家公司的整體毛利率達(dá)到63.87％，飽受操縱價格質(zhì)疑的乳業(yè)板塊在上半年的整體銷售毛利率則達(dá)到62.03%，這也在相當(dāng)程度上證明了乳業(yè)企業(yè)的利潤空間的確不小。除了上述三個整體毛利率超過60％的行業(yè)外，高速公路、醫(yī)藥生物、影視動漫在今年上半年的整體毛利率水平也均站在“暴利”線上方。

值得注意的是，在較高盈利能力的推動下，“暴利”行業(yè)在今年上半年的業(yè)績表現(xiàn)也相當(dāng)不錯，如整體銷售毛利率達(dá)50.1％的6家影視動漫類企業(yè)在今年上半年總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤8.97億元，同比增長103.88％，而乳業(yè)板塊上半年的凈利潤增幅亦高達(dá)94.21％。

暴利行業(yè)依仗兩大“本事”

申銀萬國投資顧問譚飛指出，分析白酒、互聯(lián)網(wǎng)通訊等行業(yè)形成暴利的原因，發(fā)現(xiàn)它們通常具備以下特征：即在擁有壟斷性資源或稀缺性資源基礎(chǔ)上獲得定價權(quán)。如生物制藥企業(yè)雖然存在研發(fā)周期長，前期投入高等問題，但產(chǎn)品一旦開發(fā)成功，形成專利技術(shù)，投放市場后即可依仗高技術(shù)壁壘和產(chǎn)品稀缺特性等優(yōu)勢占據(jù)賣方市場的有利地位；而乳業(yè)類企業(yè)則借助強(qiáng)大的市場剛性需求、消費(fèi)者較高的品牌依賴性等優(yōu)勢獲取了定價權(quán)；而高速公路類上市公司則是典型的借助壟斷地位實(shí)現(xiàn)一本萬利的行業(yè)。

華融證券投資顧問李俠則表示，毛利率長期處于高水平的公司大都有經(jīng)營壁壘，主要體現(xiàn)在如下四個方面：一是具備自然壟斷資源的公司，如公路、稀有礦產(chǎn)資源類上市公司；二是品牌消費(fèi)品，如名酒、傳統(tǒng)中藥等提供差異化產(chǎn)品的上市公司；三是在全球處于成本領(lǐng)先的制造業(yè)上市公司；四是技術(shù)在全球處于領(lǐng)先的上市公司。

新興產(chǎn)業(yè)毛利率快速走高

華融證券投資顧問李俠進(jìn)一步指出，從歷史上看，擁有壟斷資源和壟斷品牌的上市公司在相當(dāng)時期內(nèi)構(gòu)成了A股市場“暴利”板塊的主干，比較典型的就是白酒、高速公路板塊。不過隨著中國投資拉動型經(jīng)濟(jì)的增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)逐漸轉(zhuǎn)型，因科技創(chuàng)新、核心知識產(chǎn)權(quán)形成的技術(shù)壁壘開始成為上市公司賺取巨額利潤的法寶。

從公布的中報數(shù)據(jù)看，互聯(lián)網(wǎng)軟件、影視動漫等新興行業(yè)的毛利率不斷攀升，例如互聯(lián)網(wǎng)軟件板塊在去年上半年的平均毛利率約60.87％，這一數(shù)據(jù)到今年時已升至63.87％。而在具體公司方面，新興產(chǎn)業(yè)類“暴利”公司占據(jù)的優(yōu)勢更加明顯，在目前中報毛利率最高的10家上市公司中，久其軟件、舒泰神等來自新興產(chǎn)業(yè)板塊的公司就占到了7家，毛利率超過90％的6家公司中，互聯(lián)網(wǎng)通訊與生物醫(yī)藥板塊便各貢獻(xiàn)了2家公司。申銀萬國投資顧問譚飛認(rèn)為，相對于傳統(tǒng)行業(yè)，輕資產(chǎn)的新興行業(yè)在經(jīng)濟(jì)波動周期中所承受的產(chǎn)生營銷成本相對較低，其主營市場大多處于成長上升期，市場需求持續(xù)放大，相關(guān)上市公司的定價自主權(quán)較高，故而其銷售毛利率能快速上揚(yáng)。

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掘金“暴利”個股仍需謹(jǐn)慎

業(yè)內(nèi)人士指出，一般而言，與歷史數(shù)據(jù)比較，如果毛利率顯著提升，說明公司所在的行業(yè)處于復(fù)蘇期或景氣持續(xù)上升期，這也使得具備“暴利”特征的公司也更容易得到市場資金的關(guān)注。據(jù)本報數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至昨日收盤，中報毛利率在50％以上的226家上市公司的股價自7月份以來整體上漲18.93％，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)3.92％的區(qū)間漲幅。

華融證券投資顧問李俠表示，毛利率反映了企業(yè)產(chǎn)品初始獲利能力，如果公司的毛利率顯著高于同行業(yè)水平，說明公司產(chǎn)品附加值高、產(chǎn)品定價高，或與同行公司比較存在成本優(yōu)勢，市場競爭力強(qiáng)，如果符合這一條件的個股的股價目前還沒有明顯上漲，那將是弱勢環(huán)境下比較好的布局標(biāo)的。不過毛利率不能代表上市公司的最終盈利水平。一般而言，如果毛利率和凈利率水平相當(dāng)，那么輕資產(chǎn)經(jīng)營的上市公司無疑其股東回報水平更高，建議投資者在近期還是以生物疫苗、傳媒娛樂、互聯(lián)網(wǎng)等板塊中的高毛利率個股為主要關(guān)注對象。

申銀萬國投資顧問譚飛則指出，投資者需辯證地看待上市公司毛利率的變動，如果上市公司的營業(yè)收入出現(xiàn)大幅下滑，即便毛利率再高，其利潤增長也很難保證高速，甚至反倒還有出現(xiàn)下滑的風(fēng)險，這也許就是有些公司毛利率大增，但股價依舊低迷的原因。因此投資者更應(yīng)關(guān)注那些因行業(yè)景氣提升，或公司產(chǎn)品競爭力加強(qiáng)而使得公司毛利率持續(xù)上升的潛力個股。在具體操作時，還需結(jié)合上市公司的資金周轉(zhuǎn)率、負(fù)債率等財務(wù)指標(biāo)及行業(yè)板塊內(nèi)個股的情況來綜合判斷其成長性。

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