2013年09月05日 04:11
來源：證券日報

人參與條評論

■安寧

IPO何時重啟？目前還沒有答案。但是，種種跡象表明，監(jiān)管層正在為IPO重啟做著各種制度方面的準(zhǔn)備。因為IPO重啟肯定會伴隨著一系列制度改革，只有做好制度鋪墊，IPO才會順利啟動。

日前，證監(jiān)會表示，建立優(yōu)先股制度具有重要現(xiàn)實意義，開展試點的基本條件已經(jīng)具備。證監(jiān)會正抓緊起草并盡快出臺相關(guān)規(guī)范性文件，為推出優(yōu)先股排除制度性障礙。此前，證監(jiān)會也曾表示，已將優(yōu)先股試點方案上報國務(wù)院，加快推進優(yōu)先股試點工作。筆者認為，開展優(yōu)先股試點的條件已具備，這意味著優(yōu)先股有可能作為新股發(fā)行的配套措施與IPO重啟同步或先于其啟動。

在發(fā)達的資本市場中，優(yōu)先股的發(fā)行具有非常重要的地位。優(yōu)先股的大量應(yīng)用已經(jīng)有100多年的歷史，它不僅為公司提供了重要的融資方式，而且為注重現(xiàn)金股利、希望收益穩(wěn)定、不同風(fēng)險偏好的投資者提供了更多可供選擇的投資渠道。有利于化解公司融資和投資者利益分配之間的矛盾，有利于增加上市公司股利政策的透明度。股神巴菲特所持有的股份有很大比例就是優(yōu)先股。

從西方成熟市場的實踐看，優(yōu)先股的發(fā)行對于資本市場的發(fā)展和完善，有著重要的作用和意義。

雖然目前在我國還沒有明確的優(yōu)先股制度。但在去年9月份，證監(jiān)會的相關(guān)研究機構(gòu)就曾經(jīng)發(fā)布一篇題為《優(yōu)先股制度的探討》的報告。報告指出，在我國當(dāng)前的資本市場環(huán)境下，可以先考慮將現(xiàn)有上市公司的普通股向優(yōu)先股轉(zhuǎn)換，這樣不會增加新股發(fā)行規(guī)模，不會對資本市場產(chǎn)生流動性的壓力，影響資本市場的波動，并且可以逐步考慮在IPO的公司中，嘗試新設(shè)少量的優(yōu)先股。

筆者認為，在新股發(fā)行中實行優(yōu)先股制度不失為一項多贏的措施。

首先，實行優(yōu)先股制度有利于IPO價格回歸理性。由于優(yōu)先股是通過股息來回報投資人，且流動性不高，投機性不強，因此新股申購者會審慎決策，IPO和上市后二級市場定價也會更加理性。

其次，優(yōu)先股制度可以更好地將投資人與大股東的長期利益進行綁定。部分上市公司為發(fā)展而少分紅或不分紅與投資者的分紅需求之間的矛盾日益凸顯，發(fā)行優(yōu)先股是化解矛盾的可行之策。大股東擁有大量只能拿紅利的優(yōu)先股，將迫使大股東分紅和送轉(zhuǎn)股，可提高上市公司對投資者的回報。

第三，優(yōu)先股只能在交易所系統(tǒng)集中交易，而不能在二級市場拋售，從而消除了長期以來市場對沒完沒了的、超低成本的大小非減持的恐懼，有利于股價的穩(wěn)定，吸引人們進行中長線投資。

當(dāng)然，重啟已是必然，選擇何時重啟，相信監(jiān)管層已心中有數(shù)，市場也不必過分糾結(jié)于時間點。最關(guān)鍵的是，要完善新股發(fā)行制度。只有這樣，才能讓重啟后的資本市場成為投資者的福地。

打印轉(zhuǎn)發(fā)