2013年09月05日 17:37
來源：鳳凰財經綜合

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戈雅特：非常感謝，首先我想說，這種論壇專門把重點放在討論金融行業(yè)中的一些主要的決策是非常好的，北京金融街論壇是非常好的，這有助于促進中國和北京金融行業(yè)的發(fā)展。我們摩根大同在參加這樣的論壇，也會受益匪淺。我們在中國的總部離這邊不遠，我們總部里面的客戶有很多中國的，今天有很多著名的嘉賓參加，中國很多著名的經濟學家都參加了論壇，還有一些全球的智囊都來了。我們看到在市場上購并和戰(zhàn)略交易方面，全球上出現什么樣的動態(tài)?，F在全球正在從經濟危機中復蘇過來，另外給大家介紹一下，我們看到為什么在中國也有這樣非常好的現象。我們的觀點是這樣，基本的趨勢現在完全符合各國政府的目標，也就是說使中國人民的生活更好，社會福利更好，來推動中國經濟的轉型。從過去的形式轉到消費形式，最后讓中國的公司更加密切的與世界經濟接軌。

首先我給大家講一講全球的經濟情況。自從金融危機爆發(fā)以來，現在大家非常謹慎，很多的公司領導都非常謹慎，至少我們的客戶，我們打交道的客戶都是這樣認為的。他們這種謹慎和兩個問題有關，一個就是現在有一些不確定性，全球的經濟有些不確定性。另外一種不確定性就是政府政策的不確定性，也就是金融危機之后的政策不太穩(wěn)定，很多的國家都是當時金融危機震中所覆蓋的地區(qū)。今天我們已經開始看到了一些主要的思考方面的調整和轉移，至少我們和世界上很多公司進行了溝通，他們的思想有了一些調整，有一些理由證明他們還是有一些樂觀的態(tài)度，就是我們購并戰(zhàn)略方面的思維調整。

很明確現在在一些新興市場上出現了新的流動不確定性，很多西方的經濟體現在有所復蘇，甚至在歐洲都出現了一些復蘇，盡管在過去幾年歐洲在整個世界經濟中經濟是不景氣的。但是最近還看到了一些樂觀的現象，我們現在也開始看到一些股票市場比較好的跡象，在一些新興市場也有這樣一些好的跡象，所有這些都讓我們公司的領導更加有了信心。在中國我們也看到同樣的跡象，但是在中國還有另外一些伴隨的情況，我們把它稱之為叫銀行業(yè)根本性的變化，它將會影響到我們摩根大通公司的運營。同時政府還有一些房地產的公司都開始考慮總體的金融服務行業(yè)中的一些總體的發(fā)展情況。中國的一些公司現在已經開始專項上市，首次公開發(fā)行，原來都是這樣考慮?，F在更加考慮深層的戰(zhàn)略性對話，我們至少跟他們進行了很多的對話，他們現在越來越重視這種戰(zhàn)略性的工作。并購和其他類型的戰(zhàn)略投資已經成為中國公司戰(zhàn)略當中與日俱增的一個組成部分，今天有50%以上我們和客戶之間的對話談的是這一類的機會。從某種程度商來說，我認為這樣一個趨勢會持續(xù)深入下去，而且無論中國金融自由化的步伐有多快，這個趨勢仍然會持續(xù)下去。當然，我們看到中國金融改革一些廣受報道步伐的推進，我剛才講的這樣一個趨勢推進得會更快。

我們非常關注的另外一個趨勢就是離岸和大陸客戶業(yè)務之間的平衡，以及我們的這種工作人員工作經歷的分配，出于這個原因以及很多其他的原因，我們會看到在我們中國的團隊當中，我們競爭對手的團隊當中，在中國團隊的人數會進一步增加，特別是隨著北京金融街這些地區(qū)的成長。在我們和中國客戶的對話當中，我們能夠看到以下幾個方面的趨勢。就2013年而言，中國客戶的并購會有20%的增加，是一個創(chuàng)記錄的增長率。中國的客戶他們對于戰(zhàn)略性的交易更加感興趣，中國客戶1/2對外投資的項目都是去收購一些有象征意義的品牌，最終能夠把這些品牌帶回到中國市場去吸引中國的消費者，或者是收購一些技術上的專長。這兩類收購最終是在海外進行收購，但是成果會拿回到中國市場為中國的消費者造福，用于中國經濟的發(fā)展。我們看到除了傳統(tǒng)的那些著名的國企之外，交易的參與方變得越來越多元化，比如說地區(qū)性的國企和民營企業(yè)。我們看到這個交易的結構越來越復雜，內容越來越豐富，這就要求中國公司內部要有相應的專業(yè)能力來處理好這些交易。我們看到中國銀行在世界各地擴大業(yè)務，而且中國公司的信用和基本面越來越為國際投資者所看好。為什么我們看到中國的對外收購，包括在新興市場。你去拜訪客戶的時候，他們在談到要向最大的市場去投資的時候，過去大家都會說美國是一個最大的首選的市場，因為美國的勞動力訓練有素，美國的能源價格非常低，目前我們看到中國公司對外收購的交易有50%以上是指向美國的。人們常常專注于那些曝光度最高的跨境并購的過程當中可能會忽視的一點，恰恰是我要講的，那就是我們認為在中國國內的并購市場方面有非常顯著的一個機會。比方說我們來看一下從GDP的占比角度來說，中國對外并購的規(guī)模已經相當于美國企業(yè)對外并購的規(guī)模以及歐洲企業(yè)對外并購的規(guī)模。但是中國國內并購市場的交易量是要小得多。只是美國國內市場的25%，歐洲內部并購市場的1/3，從對GDP占比的角度來說，我們一方面要推動中國企業(yè)在國際上的收購，去推動盈利，規(guī)模效益，同時我也希望能夠看到中國內地國內的戰(zhàn)略性并購市場的發(fā)展，這個領域的投資在今后幾年當中的增長我們也在為之做好準備。

我的演講就到這里，謝謝大家！

宋敏：謝謝戈雅特先生的精彩演講，他給我們講了全球并購市場發(fā)展的前景。全球的并購市場對我們中國內地的產業(yè)升級，對我們企業(yè)的走出去都是非常重要的環(huán)節(jié)，我們感謝戈雅特先生的精彩演講。

下面的演講嘉賓也是來自于國外的，是英國施羅德集團首席經濟學家基思·韋德。他是倫敦經濟學院的碩士，現在在施羅德集團專門負責全球經濟的研究，他也經常來中國，今天吃中飯的時候我跟他有過溝通，他一年會來一兩次中國，對中國的經濟也有他獨到的看法，我們現在歡迎韋德先生給大家做演講，大家歡迎！

基思·韋德：非常感謝本次論壇的主辦方邀請我來參加如此重要的一個會議，前面大家已經聽到了多位發(fā)言人的發(fā)言，已經看到了整個金融體系的方方面面，我在這里代表的是一些國際投資者，我們的資產是3千億美元，我的決策一部分是為我們的資產配置委員會提供一些宏觀的眼光，幫助他們在全球配置好資產?，F在我們主要有以下幾個關注點，首先是中國市場的變化，中國的經濟現在在減速，這是一個周期性的減速還是一個結構性的減速？大家已經聽到了很多其他人的講解，這一部分的觀察我會留到最后再講。另外一個投資者關心的問題，前面幾位也多次提到，就是美聯儲退出量寬政策，美聯儲已經發(fā)出了信號，他們會放慢收購美國國債和資產抵押證券化產品這樣一個速度。全球金融危機就美國而言現在已經結束了，有了這樣一個信號。

如果看一下市場行為是什么樣的話，我們看到市場認為這種低價格、低成本融資時代的結束不是一件好事，大家可以看到新興市場的一些反應。這張幻燈片給大家介紹了一些主要貨幣匯率的變化，特別是一些新興國家的貨幣匯率變化，對于美聯儲推出量化寬松做出非常激烈的反應。而且我們看到很多新興經濟體出現了大量的套利就是攜帶交易這樣一個現象，比如說巴西、印度、土耳其，他們的這種經常項的赤字本來就是靠外資來填補，現在外資在撤離。韓國和中國有經常項目的贏余，這些經濟體希望更好。我們已經看到一些早期的跡象，就是說對將來是有一些啟示意義的，一旦美聯儲收緊了美國的貨幣政策的話，開始加息的話，會給新興市場帶來一些什么樣的影響，已經有了一些初期的跡象了。這種超松的貨幣政策結束之后，我們要看一下美國的GDP和其他的發(fā)達經濟相比將走向何方。現在已經恢復到了危機前的水平，而且在逐步的上升，所以美國將繼續(xù)引領發(fā)達經濟體。美國相對于歐元區(qū)，大家可以看到美國遙遙領先，直到不久前，大部分歐元區(qū)都在衰退當中，主要是一些邊緣經濟體，像西班牙、意大利仍然處在衰退當中，仍然在恢復增長的過程當中舉步維艱。

為什么美國的表現這么好？因為美國處理問題的速度比歐洲更快，美國的銀行很快重新注資，實現了資本化，處理了債務，這些速度更快。而且美國并沒有大幅度的收緊財政政策，這也發(fā)揮了一定積極的作用，但是有些經濟學家對此還是有不同的看法，接下來的十年還會有很多的爭論。我們再來看一下新興經濟體是碰到了一些困難，剛才我給大家看了一些新興國家貨幣的幣制，而且經濟增速仍然在放慢的過程當中。我們直接來看中國的情況，我們看到這張圖（PPT）上顯示的是中國正在實現穩(wěn)定，經濟活力的一些指標，像出口、用電量、運費、大宗商品價格都開始穩(wěn)定了，我們看到投資者又開始朝中國投資，開始感興趣了。

美國的情況，我覺得美國很快的修正了自己的金融體系，美國貨幣政策的傳導機制，從低效率向實體經濟的機制發(fā)揮作用比歐洲快得多。在這里大家看各個例子，比如說美國的房地產市場急劇的在反彈，當初下滑的幅度非常大，現在反彈的幅度也非常大，所以美國的房價是在快速的回升。我們再來看美國的汽車市場買車的情況，由于低利率的環(huán)境，也是刺激了美國車市的反彈。如果我們把美國和歐洲的情況做一個對比的話，我們可以看到美國的信貸在進一步的擴張當中，而歐洲的銀行仍然是處在一個惜貸的狀態(tài)當中，因為他們還要修復他們的資產負債表，這對于投資者來說是非常重要的。我們看到美國在再次崛起的過程當中，歐洲央行、英格蘭銀行以及歐洲其他國家的央行不能夠學著美國去提高利率，歐洲的貨幣政策將來會繼續(xù)在一段時間當中保持寬松。因為我們知道，在英國和在歐元區(qū)決策人的主要注意力是提供一些指導意見，他們的利率政策仍然會保持在一個寬松、低利率的態(tài)勢之中。

所以我們看到，美歐之間利率政策的分杈，美國和日本的利率政策也會出現分杈。日本又在實現增長，日本央行調高和對經濟增長率的前景，通脹率有所抬升。但是我也想提個醒，為什么日本的通脹率能上來一點？是因為日元在大幅度的貶值，這樣把石油和進口商品的價格推高了。我認為日本要想持續(xù)的推動通脹率的上升，我們需要盡快的去填補產出缺口，只有產出缺口變下了，日本的工資水平才能夠上去。日本的第二個問題是日本的財政政策，日本必須要收緊它的財政政策。在我們做的很多的計算當中，日本實際上已經破產了，GDP負債率會進一步的上升，日本必須要加稅。當然了，加稅又會減緩經濟的發(fā)展，這意味著什么？這就意味著日本央行會在未來很長的時間當中增加貨幣的供應量，把持寬松的貨幣政策，他們對于經濟唯一的杠桿就是進一步的實現日元的貶值。我們來看一下全球的匯率大局，美元針對歐元、英鎊和日元都會進一步的走強。這對新興市場來說是非常重要的，對于中國來說也是非常重要的，因為中國會繼續(xù)保持對美元的掛鉤匯率，人民幣也會進一步升值。這樣對于中國經濟會帶來壓力。

從投資的角度來說，作為投資者，當美元走強的時候，會使得投資者對新興市場投資更加小心謹慎，原因就是一個強勢的美元會有可能收緊很多新興市場當中的流動性。同時也意味著大宗商品價格會下滑，這兩個因素放在一起會對新興市場產生影響。如果我們來看一下美元，以及新興市場和發(fā)達市場之間股市的表現的話，其實有相關性的。在美元走強的時候，很多投資者不愿意把錢投資到新興市場當中去。這樣各種各樣的貨幣政策和匯率的不同預示著我們要想讓投資回到新興市場做這樣一個斷言還為時過早，這對于中國來說意味著經濟面臨著一些壓力，會進一步的加劇關于重構平衡的爭論。

我也想談一談關于對于重構平衡爭論我的觀點，很多人都在講這個模式的轉變。我覺得從宏觀的角度來說該做什么是很清楚的。無論是通過政治還是通過其他的方式來做到，這是另外一碼事。如果我們考慮到全球金融危機對于中國經濟帶來的影響，對于中國的貿易是形成了重擊，大家可以看到出口在GDP當中的占比是急劇的下降，已經下降了10個百分點。這樣一個缺口是由上升的固定資產投資來填補的，我們看到中國的固定資產投資在大幅度的上升，這是中國一個有益的政策上的舉措，來確保中國保持增長。我們看到消費者支出并沒有成為一個貢獻的主力，這就帶來了一個非常不同尋常的狀況，也就是中國的投資率從國際標準來看目前是極其高，而消費率又極其低。這樣在我看來，我們就必須要實現轉換，要讓中國的消費上來，而且我們要好好的審查一下中國經濟投資的質量。

當然了，這也是這次會議一直在談的一個主線，因為大家在談金融市場改革，最終這一切都是關于如何把儲蓄高校的投入到高產出的項目當中，主要是讓金融業(yè)來發(fā)揮作用。在這里有兩個指標告訴我們目前在中國資本的配置仍然是不合理的，有過分的投資。從國際貨幣基金組織的研究來看，中國的產能利用率極低，而且已經在不斷的下降，中國的很多企業(yè)由于出口的下降舉步維艱。制造商價格在下降，甚至有一些通縮的跡象。這些都說明，在中國經濟當中，產能過剩十分嚴重，需要進行重組，需要更好、更高效的對資本進行分配。這也是早期嘉賓提到的觀點，讓金融體系提到作用。從很多角度來說，我對中國是充滿樂觀的，中國能夠重構平衡，目前中國的消費非常低，但是中國的儲蓄率非常高，是有辦法讓儲蓄率降下來，讓消費上去的，儲蓄率一下來，消費可以得到提升，可以發(fā)揮一種叫做凱恩斯的乘數效應，為經濟起到更大的帶動。而且我們看到中國經常項的盈余，經常項的盈余會有所縮減，但是又不會陷入到赤字當中。投資在GDP當中的占比會有所下降，并不是說投資會是一個負增長，但是如果我們的投資能夠更加高效的話，既能夠把投資發(fā)展得更好，每一個投資都更加有利潤，又能夠讓銀行業(yè)變得更加強大。

在這樣一個美國實際利率上升的背景下以及美元升值的背景下，我們需要在中國重構平衡，以更大的力度來做到，謝謝大家！

宋敏：謝謝韋德先生的精彩演講，他給我們開拓了一個視野，就是國際的經驗，講了歐美日的經濟近況，全球的經濟對于我們中國利率的影響，我想大家都受益匪淺。

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