2013年09月06日 01:14
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

人參與條評論

楊柳晗

作為我國衍生品市場的一個(gè)重要品種，時(shí)隔18年后，國債期貨重新回歸。

在利率市場化進(jìn)程中，國債期貨被賦予眾望，而國債期貨上市后的活躍度也備受市場關(guān)注，在銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)暫時(shí)缺位的情況下，個(gè)人投資者有望作為首批力量來活躍國債期貨市場。

中國證監(jiān)會(huì)副主席姜洋昨日公開表示，國債期貨上市是推動(dòng)利率市場化改革的又一個(gè)實(shí)質(zhì)性的行動(dòng)，也是我國期貨衍生品市場的發(fā)展登上一個(gè)新臺(tái)階的標(biāo)志。

截至9月5日，基金已經(jīng)正式獲準(zhǔn)參與國債期貨交易，但是保險(xiǎn)和銀行參與國債期貨的指引尚未出臺(tái)，這也意味著銀行和保險(xiǎn)這兩大國債現(xiàn)券的重要持有者可能在國債期貨上市初期難以參與市場，在一定程度上影響了國債期貨初期的交易量和活躍度。

中國證監(jiān)會(huì)近日發(fā)布了《公開募集證券投資基金投資參與國債期貨交易指引》，不過證監(jiān)會(huì)要求基金參與國債期貨的投資策略以套期保值為主，嚴(yán)格限制投機(jī)，而且對其投資比例做出嚴(yán)格限制。

而從目前涉及國債期貨的各項(xiàng)制度來看，處處體現(xiàn)著從嚴(yán)監(jiān)管銀行、保險(xiǎn)和券商等機(jī)構(gòu)的理念?！?8年后上市的這種審慎的態(tài)度也反映出證監(jiān)會(huì)和交易所希望國債期貨在引導(dǎo)市場利率定價(jià)的過程中發(fā)揮正常的功能。”中國國際期貨公司研究院副院長王紅英對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示。

至于國債期貨上市首日的市場參與主體，國元期貨國債期貨分析師李高峰告訴記者：“首日，參與國債期貨主要以個(gè)人投資者為主，目前全國個(gè)人股指開戶已有十幾萬戶，這些都可以參與國債期貨?！?/p>

至于流動(dòng)性，李高峰認(rèn)為，流動(dòng)性還不好說，要看國債期貨的波動(dòng)有多大，波動(dòng)太小，個(gè)人投資者就沒動(dòng)力參與。

王紅英認(rèn)為，與股指期貨不同，個(gè)人可以實(shí)現(xiàn)國債期貨的交割。國內(nèi)期貨市場以個(gè)人投資者為主，并不缺少流動(dòng)性，國債期貨上市首日的成交量應(yīng)該還是比較大的，可能會(huì)超出市場的預(yù)料。在目前利率變動(dòng)比較復(fù)雜的背景下，可以炒作的東西其實(shí)還是很多，所以并不用擔(dān)心國債期貨上市首日的成交量情況。

王紅英還表示，現(xiàn)在很多人用現(xiàn)貨的角度來看待國債期貨市場，其實(shí)期貨市場是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理市場，期貨的交割量實(shí)際是很少的。即使銀行初期不參與到國債期貨，國債期貨成交量仍有可能很大。

也有分析認(rèn)為，從國外國債期貨交易情況來看，機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)率較大的成交量。然而機(jī)構(gòu)需要市場容量和市場成熟度，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者是以投資和套保為主，開始的時(shí)候參與主體可能會(huì)比較少，來自機(jī)構(gòu)的成交會(huì)相對比較低。國債期貨初期市場相對不那么成熟，因此交易規(guī)模也會(huì)相對比較低。

“雖然銀行和保險(xiǎn)公司持有大量的國債現(xiàn)券，但是他們持有的國債現(xiàn)券是作為一種資產(chǎn)配置，而真正流動(dòng)的部分并不多。而同時(shí)可用于交割的國債現(xiàn)券也不多。所以持倉限制嚴(yán)格也是對的。”王紅英還告訴記者，“現(xiàn)在的大趨勢是機(jī)構(gòu)投資者將會(huì)逐漸成為國債期貨的主力，但估計(jì)需要一個(gè)漫長的過程。對于機(jī)構(gòu)投資者而言，現(xiàn)在持倉限額顯得很小，但是在推進(jìn)利率市場化的過程中，審慎是第一位的。首先吸引一批散戶進(jìn)來，活躍市場，然后持倉限額會(huì)逐步放大，機(jī)構(gòu)會(huì)逐漸進(jìn)來。”

打印轉(zhuǎn)發(fā)