2013年09月06日 07:31
來源：長江商報 作者：曾茜

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長江商報消息 本報訊（記者 曾茜）18年前，一場血雨腥風(fēng)的資本多空對決，讓稚嫩的國債期貨黯然出局。如今，國債期貨以鳳凰涅槃之勢重返中國資本市場，意味著中國債券現(xiàn)貨市場和期貨市場間的通道將被正式打通。

業(yè)內(nèi)認為，因中國債券市場中的主要參與者——銀行、保險等大型機構(gòu)仍未獲得首批參與入場券，且不少個人投資者仍在觀望，前期市場不會太活躍。

緊鑼密鼓籌備 三合約基準價昨公布

連日來，中金所緊鑼密鼓為國債期貨上市做準備，發(fā)布了合約掛盤基準價、大戶持倉報告制度、5年期國債期貨轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計利息計算公式等信息。

昨日，中金所官方網(wǎng)站公布5年期國債期貨合約的掛盤基準價：TF1312合約的掛盤基準價為94.168元；TF1403合約的掛盤基準價為94.188元；TF1406合約的掛盤基準價為94.218元。

9月4日，中金所發(fā)布大戶持倉報告制度，要求單個客戶單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過5%的，履行報告義務(wù)；前5名客戶單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過10%的，前10名客戶單邊總持倉占市場單邊總持倉量超過20%的，履行報告義務(wù)。

“在整個市場的量不是很大時，如果某一個賬戶持倉量很大，是很容易對市場造成影響的。”長江期貨金融期貨研究員王旺分析，大戶持倉報告制度，可以更好地維護市場穩(wěn)定。

9月3日，中金所公布了國債期貨可交割國債的轉(zhuǎn)換因子和應(yīng)計利息計算公式。“這樣，所有符合交割標準的可交割國債都可通過轉(zhuǎn)換因子折算成名義標準債券進行交割?！鄙虾Ｖ衅趪鴤谪浄治鰩焺⑽牟┍硎尽?/p>

商業(yè)銀行“缺席” 前期市場不會太活躍

暌違18年，在資深期貨人士老王（化名）看來，國債期貨此次與其說是回歸，不如說是重生。

老王表示，過去的國債期貨是一個合約對應(yīng)一只券，現(xiàn)在是一個合約對應(yīng)20多只券，所以逼空難度完全不同。過去的國債期貨，券商交易的時候是信用交易，只要收盤的時候賬上有錢就行，日內(nèi)完全沒有席位限倉制度，而且日內(nèi)交易可以透支，只要收盤的時候賬平就可以了；現(xiàn)在不能信用交易，而且每家席位都有最大持倉限制。

國債期貨的問世受到各方的高度關(guān)注，但作為中國債券市場中的主要參與者，銀行、保險等大型機構(gòu)仍未獲得首批參與入場券。業(yè)內(nèi)認為，這將在一定程度上對成交量將產(chǎn)生一些影響。

“一方面銀行等大機構(gòu)沒有進來，另一方面一般投資者都在觀望，而且初期期貨公司保證金比例偏高?！蓖跬J為，前期國債期貨交易不會太活躍。

長江期貨國債期貨分析師薛家銘認為，由于一部分市場參與者對該品種仍不夠了解，在初期運行的2到3個月里，期貨走勢和現(xiàn)貨走勢可能出現(xiàn)偏差，比如一個跌，一個不跌，從而出現(xiàn)套利機會，投資者應(yīng)關(guān)注這種短時間的期現(xiàn)套利機會。

“從目前情況來看，個人投資者還不太感冒?！弊蛉?，神華期貨營業(yè)部總經(jīng)理陳龍表示，“倒是有不少國債期貨老玩家興趣濃厚，但問的多，開戶的少?！?/p>

“為迎接國債期貨上市，我們從8月初就開始對交易系統(tǒng)進行整改，并開始對投資者進行宣傳教育?！标慅埥榻B，“交易一手5年期國債期貨需要動用保證金3萬元，手續(xù)費標準暫定為每手3元?！?/p>

投資策略

輕倉操作

1.

由于國債期貨采用保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，因此有些投資者難免會認為滿倉操作可以掙大錢。

但保證金制度既放大了盈利也放大了虧損，一旦行情不利，投資者面臨的風(fēng)險相當大。另外，國債期貨采用當日無負債結(jié)算制度，當日計算盈虧。如果行情出現(xiàn)不利變化，當日結(jié)算后，投資者可能需要追加保證金。若不在規(guī)定時限內(nèi)補足保證金，投資者將會面臨被強行平倉的風(fēng)險。

“尤其在國債期貨剛推出時，市場的波動性可能比較大，還是以風(fēng)險控制為先，做到合理控制倉位，輕倉操作?！标慅埍硎尽?/p>

應(yīng)每日盯盤

2.

在股票市場上，投資者在購買股票后，一般情況下不需要時刻盯著盤面，甚至可以長期持有。但是，投資者在參與國債期貨交易時，需要有足夠時間盯盤。

一些投資者誤認為可以全權(quán)委托期貨公司及其工作人員決定其交易指令的全部內(nèi)容，為其進行國債期貨交易。實際情況并非如此，按照規(guī)定，期貨公司不得接受客戶的全權(quán)委托，投資者也不得要求期貨公司以全權(quán)委托的方式進行期貨交易。

如何套期保值

3.

以空頭套期保值為例，空頭套期保值又稱為賣出套期保值，是指投資者準備將來某個時期賣出國債以變現(xiàn)，擔心到時候價格下跌而受損失，于是先賣出一筆期貨合約，屆時再買入等額期貨合約，以便對沖價格的不確定性。

多頭套期保值則為買入套期保值，是指準備將來某一時期投資于國債的投資者擔心因價格上漲而使購買國債的成本增加，而先在國債期貨市場上買入一筆期貨合約，以便對沖未來價格的不確定性。

走勢研判

國債期貨價格主要還是跟隨現(xiàn)貨行情，由于目前市場收益率明顯高于合約3%的票面利率，因此理論上國債期貨的CTD是久期最長的可交割券，即最接近7 年期的國債。

初期不推薦期現(xiàn)套利，跨期套利和價差交易可參與。從我們做仿真交易的情況來看，國債期貨交易不夠活躍，大單對行情的脈沖作用很明顯，適當?shù)牡唾I高賣釣魚單可獲得穩(wěn)健收益。從交易成本來看同時國債期貨交易手續(xù)費每手3元，一買一賣來回是6元，而國債期貨最小一個波動20元就能覆蓋交易成本，為短線博取價差成為可能。由于國債期貨價格連續(xù)性強，高杠桿和低有續(xù)費，程序化交易和高頻交易更適合國債期貨。

交易規(guī)則

1.首批上市合約：2013年12月(TF1312)、2014年3月(TF1403)和2014年6月(TF1406)。

2.一手需4萬元。按期貨公司4%的最低保證金算，4萬元可買賣一手合約。

3.保證金：暫時定為3%-5%，期貨公司可能會再追加1%以上的保證金。

4.漲跌停板幅度：為上一交易日結(jié)算價的2%，上市首日漲跌停板為4%。

5.手續(xù)費：5年期合約暫定為每手3元，交割標準為每手5元。

6.報價方式：百元凈價報價(不含利息)。

7.交割債券：首批合約可交割券種多達26只。

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