國(guó)債期貨今日回歸分析：未來(lái)市場(chǎng)比期指大

2013年09月06日 14:26
來(lái)源：長(zhǎng)沙晚報(bào)

人參與條評(píng)論

“一個(gè)跳動(dòng)價(jià)位0.002元，也就是價(jià)值20元，合約標(biāo)的小，保證金1手大概也就是3萬(wàn)元到4萬(wàn)元，有得賺呢。18年后國(guó)債期貨的回歸必定讓短線(xiàn)高頻炒家樂(lè)此不疲?！痹谄谪浭袌?chǎng)風(fēng)風(fēng)雨雨十幾年的老期貨張培(化名)對(duì)于國(guó)債期貨的重新上市有著自己的見(jiàn)解。昨日，中國(guó)金融期貨交易所公布上市3份合約的掛牌基準(zhǔn)價(jià)格，而闊別18年的國(guó)債期貨今日正式重新上市交易。

回憶：違規(guī)事件救了我

“如果說(shuō)我對(duì)國(guó)債期貨的記憶，那就是當(dāng)年引發(fā)了金融市場(chǎng)大地震的327、319違規(guī)事件救了我。”張培告訴記者，當(dāng)年因?yàn)橘Y金被套在股市里沒(méi)有更多的錢(qián)來(lái)做國(guó)債期貨，由于違規(guī)事件的頻發(fā)，證監(jiān)會(huì)暫停了國(guó)債期貨交易，結(jié)果滬深兩市大漲。“老一點(diǎn)的人就記得1995年的‘5·18反彈’，當(dāng)時(shí)沒(méi)有漲跌停板，滬指一天漲了30.99%。本來(lái)我已經(jīng)浮虧了60%以上，就靠這個(gè)天大的利好，后期賺到咯。”張培感嘆。

不過(guò)，對(duì)于未來(lái)是否會(huì)參與國(guó)債期貨的交易，張培卻沒(méi)有給出肯定的回答。記者了解到，盡管按照相關(guān)規(guī)定，參與國(guó)債期貨的門(mén)檻遠(yuǎn)比股指期貨低，保證金約在3萬(wàn)元，但投資者若想?yún)⑴c不僅要有50萬(wàn)元開(kāi)戶(hù)門(mén)檻，還必須通過(guò)相關(guān)的資格測(cè)試等。

影響：對(duì)A股市場(chǎng)影響不會(huì)太大

“現(xiàn)在門(mén)檻高了。當(dāng)時(shí)既沒(méi)有要求投資者符合《金融期貨投資者適當(dāng)性制度》，開(kāi)戶(hù)門(mén)檻高的5萬(wàn)元，低的甚至有2萬(wàn)元的，個(gè)人散戶(hù)幾乎是蜂擁而至。當(dāng)時(shí)股市那么低迷，部分原因也是很多投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)期貨市場(chǎng)?！睆埮嗾f(shuō)。事實(shí)上，國(guó)債期貨的重新回歸多少讓投資者擔(dān)心處于弱勢(shì)振蕩的A股市場(chǎng)有被資金分流的風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，目前的A股市場(chǎng)與十幾年的情況已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，如今的A股市場(chǎng)已經(jīng)十分壯大。加之，國(guó)債期貨的回歸主要是面向機(jī)構(gòu)投資者，機(jī)構(gòu)投資者的參與熱情還不得而知，因此不會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生太大影響，反而在一定程度上利好一些參股期貨公司的上市公司。

分析：前期活躍度有限未來(lái)市場(chǎng)比期指大

“國(guó)債期貨的推出前期不會(huì)太活躍，因?yàn)殂y行保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)還不能開(kāi)戶(hù)，但這個(gè)市場(chǎng)以后會(huì)比股指期貨還大?！焙媳镜仄谪浌敬笥衅谪浹芯克L(zhǎng)蘇斌表示，我國(guó)國(guó)債持有者主要以銀行為主，銀行是否參與國(guó)債期貨以及有多大力度是決定國(guó)債期貨市場(chǎng)規(guī)模的主要因素。但由于對(duì)銀行等特殊法人開(kāi)戶(hù)的限制，國(guó)債期貨上市初期將以個(gè)人投資者為主，因此市場(chǎng)功能的發(fā)揮以及成熟度將同樣受到限制。

此外，蘇斌指出，影響國(guó)債價(jià)格的主要因素是市場(chǎng)利率，但自去年年中以來(lái)銀行間5年期國(guó)債到期收益率持續(xù)走高，由2.65%上漲至3.9%，這意味著國(guó)債價(jià)格是一個(gè)持續(xù)走低的過(guò)程。目前在央行明確采取“鎖長(zhǎng)放短”的調(diào)控政策、緩解了市場(chǎng)短期資金壓力的形勢(shì)下，國(guó)債價(jià)格處于下跌趨勢(shì)。預(yù)計(jì)9月份將面臨較大的資金波動(dòng)，債券的供給壓力也較大，經(jīng)濟(jì)和物價(jià)壓力面臨持續(xù)的回升。因此階段性資金寬松還無(wú)法改變債券市場(chǎng)趨勢(shì)壓力，建議投資者保持警惕，不盲目炒新做多。但由于市場(chǎng)的不理性，初期可能存在大量的套利機(jī)會(huì)，對(duì)于有條件的一般機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)可以理性參與。

普通投資者須防三大誤區(qū)

第一，期貨的當(dāng)日結(jié)算并非當(dāng)日平倉(cāng)。期貨交易實(shí)行由交易所和期貨公司分級(jí)進(jìn)行的每日結(jié)算制度，但投資者持倉(cāng)并不因?yàn)榻Y(jié)算而發(fā)生變化。按照交易規(guī)則，國(guó)債期貨當(dāng)日交易結(jié)束后，根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)進(jìn)行合約盈虧、保證金、手續(xù)費(fèi)等計(jì)算相應(yīng)增加或減少投資者保證金賬戶(hù)資金，并不影響投資者持有的合約頭寸。

第二，交割的風(fēng)險(xiǎn)。與股票持有不同，期貨合約到期時(shí)，所有未平倉(cāng)合約都應(yīng)進(jìn)入交割環(huán)節(jié)。因此不準(zhǔn)備交割的投資者應(yīng)在交易所規(guī)定的時(shí)間前，將持有的合約及時(shí)平倉(cāng)或展期，以免承擔(dān)交割或強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。就國(guó)債期貨而言，其最后交易日為合約到期月份的第二個(gè)周五，并非月末。

第三，滿(mǎn)倉(cāng)操作。由于期貨采用保證金交易，具有杠桿效應(yīng)，滿(mǎn)倉(cāng)操作下，保證金被全部占用，在保證金交易制度和當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度要求下，即使市場(chǎng)行情短期內(nèi)出現(xiàn)不利于投資者持倉(cāng)方向的變化，投資者也可能因缺乏后續(xù)資金而被強(qiáng)行平倉(cāng)出局。

國(guó)債期貨的重要?dú)v程

1992年12月，上海證券交易所最先開(kāi)放了國(guó)債期貨交易。上交所共推出12個(gè)品種的國(guó)債期貨合約，只對(duì)機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放。

1993年10月25日，上交所對(duì)國(guó)債期貨合約進(jìn)行了修訂，同時(shí)向個(gè)人投資者開(kāi)放。

1993年12月，原北京商品交易所推出國(guó)債期貨交易，成為中國(guó)第一家開(kāi)展國(guó)債期貨交易的商品期貨交易所。

1995年2月，國(guó)債期貨市場(chǎng)上發(fā)生了 “327”違規(guī)操作事件。

1995年2月25日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合頒發(fā)了《國(guó)債期貨交易管理暫行辦法》以規(guī)范整頓國(guó)債期貨市場(chǎng)；同時(shí)，證監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)債期貨風(fēng)險(xiǎn)控制的緊急通知》，提高交易保證金比例，并將交易場(chǎng)所收縮到滬、深、漢、京四大市場(chǎng)。

1995年5月，再次發(fā)生違規(guī)事件——“319”事件。

1995年5月17日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)通知暫停國(guó)債期貨交易，并從5月18日起組織會(huì)員協(xié)議平倉(cāng)。

1995年5月31日，十四個(gè)國(guó)債期貨交易場(chǎng)所全部平倉(cāng)完畢，中國(guó)首次國(guó)債期貨交易試點(diǎn)宣告失敗。

2012年2月13日，中國(guó)金融期貨交易所國(guó)債期貨仿真交易首輪聯(lián)網(wǎng)測(cè)試啟動(dòng)，包含5家期貨公司在內(nèi)的8家金融機(jī)構(gòu)參與。

2013年7月5日，證監(jiān)會(huì)同意國(guó)債期貨在中金所上市。

2013年8月30日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)例行新聞發(fā)布會(huì)，批準(zhǔn)中金所上市5年期國(guó)債期貨合約。據(jù)新華社

5年期國(guó)債期貨合約

上市交易所　中國(guó)金融期貨交易所

合約標(biāo)的　　　面值為100萬(wàn)元、票面利率為3%的名義中期國(guó)債

可交割國(guó)債　合約到期月首日剩余期限為4~7年的記賬式付息國(guó)債

報(bào)價(jià)方式　　　百元凈價(jià)報(bào)價(jià)

最小變動(dòng)價(jià)位　 0.002元