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鳳凰衛(wèi)視

水皮雜談:國(guó)債期貨為什么今非昔比

2013年09月07日 01:47
來(lái)源:華夏時(shí)報(bào)

人參與條評(píng)論

北京和上海的關(guān)系很微妙。

北京是首都,是政治經(jīng)濟(jì)文化中心,上海則是直轄市,是中國(guó)正在建設(shè)中的未來(lái)世界金融中心。

北京人和上海人的關(guān)系更微妙。

在上海人眼中,上海是全中國(guó)最好的城市,出了上海,其它地方都是鄉(xiāng)下,除了上海人,其他都是鄉(xiāng)下人;

在北京人眼中,北京是全中國(guó)層次最高的中心,出了北京,其它地方都叫基層,除了北京人,其他都是群眾;

當(dāng)然,關(guān)系再微妙,北京和上海都是中國(guó)神圣不可分割的領(lǐng)土的一部分,北京人和上海人都是中國(guó)人,拿北京人和上海人作對(duì)比,更多的是開玩笑而已,尤其是現(xiàn)在,無(wú)論上海人和北京人包容心都挺大,新上海人中都是原來(lái)的“鄉(xiāng)下人”,和18年前相比,不可同日而語(yǔ)。

北京人和上海人的微妙差別,在一定程度上會(huì)影響他們?cè)谑袌?chǎng)的決策,北京人講政治,對(duì)政策敏感;上海人講生意,對(duì)價(jià)格敏感。這種差異造成了當(dāng)年“3·27”國(guó)債期貨事件中,萬(wàn)國(guó)證券和中經(jīng)開的劇烈碰撞,最終導(dǎo)致國(guó)債期貨交易的停止,直到現(xiàn)在才開始恢復(fù)。

以上海人的市場(chǎng)觀點(diǎn)看,國(guó)債到期是不可能出現(xiàn)政府貼息這種做法的,因?yàn)樵诋?dāng)時(shí)發(fā)行的時(shí)候沒(méi)有這種約定,該是多少息就是多少息,但是事實(shí)上,1995年正是中國(guó)通貨膨脹達(dá)到23%左右的年代,通脹水平遠(yuǎn)超出國(guó)債發(fā)行時(shí)的約定利率,國(guó)債收入已經(jīng)呈負(fù)收益,在這種情況下,政府為了保護(hù)投資者的權(quán)益,不是不可能作出補(bǔ)息貼息決定的。堅(jiān)信市場(chǎng)不可能有奇跡的上海萬(wàn)國(guó)證券操盤手堅(jiān)決做空,而相信政府返利于民的北京中經(jīng)開堅(jiān)決做多,最后做空的不敵做多的,違規(guī)開出遠(yuǎn)超市場(chǎng)規(guī)模的空單拼命反抗,結(jié)果只能取消交易,萬(wàn)國(guó)因此巨虧12個(gè)億,曾經(jīng)的證券王黯然退場(chǎng)。

“3·27”國(guó)債期貨事件一定程度上就是一個(gè)上海公司和一個(gè)北京公司的較量,一個(gè)上海人和北京人的博弈。

這是歷史,現(xiàn)在的投資者恐怕未必感興趣,而在當(dāng)時(shí),國(guó)債期貨的火爆的確對(duì)低迷的股市產(chǎn)生了巨大的資金分流,中經(jīng)開華龍路大戶室里的股市大佬基本上都開設(shè)了期貨賬戶,沉湎于國(guó)債的瘋狂之中不能自拔,國(guó)債期貨交易被取消后產(chǎn)生了“5·28”行情就是相反的例證,由于大量的資金回流股市,當(dāng)天指數(shù)暴漲30.99%,第二天暴漲12.89%,第三天暴漲4.86%,這波行情由1995年開始,貫穿1996年,直到1997年香港回歸才告結(jié)束,形成了A股歷史上第一輪跨年度的行情。國(guó)債期貨交易當(dāng)年和A股如此蹺蹺板,這也是為什么今年早些時(shí)間大家聞聲色變的原因,按慣性思維,恢復(fù)國(guó)債期貨交易對(duì)股市無(wú)疑是重大利空。

但是,實(shí)際上呢?

時(shí)代不同了,結(jié)果會(huì)一樣嗎?

資金的體量不具備可比性這是一。

投資者的構(gòu)成不具備可比性這是二。

交易的杠桿誘引力不具備可比性這是三。

一定程度上,國(guó)債期貨交易的開通,對(duì)市場(chǎng)化利率的形成具有相當(dāng)?shù)氖痉缎?yīng),即便在期貨交易中也不算一個(gè)大品種,更不提影響A股市場(chǎng)的走勢(shì)了,國(guó)債期貨交易如果提前幾個(gè)月開盤,銀行間市場(chǎng)的“錢荒”或許就不會(huì)出現(xiàn)了。

“3·27”中經(jīng)開干掉了萬(wàn)國(guó),那么,中經(jīng)開現(xiàn)在又在哪?中經(jīng)開3年之后被撤消解體,負(fù)責(zé)人和管金生一樣坐進(jìn)班房,應(yīng)驗(yàn)了一句話,出來(lái)混都是要還的。

說(shuō)到“3·27”就必然想到光大烏龍指,兩者都有相似的地方,交易所都缺少一個(gè)熔斷機(jī)制,18年了,市場(chǎng)擴(kuò)大了多少倍,但是有些缺陷卻一直存在,所以痼疾,就是如此。

[責(zé)任編輯:zhangzh]
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