2013年09月07日 04:56
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：熊鋒

人參與條評(píng)論

市場(chǎng)交投較活躍投資者心態(tài)成熟

上市首日成交金額近346億元

□本報(bào)記者熊鋒

國(guó)債期貨6日掛牌上市，時(shí)隔18年重返國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。對(duì)于首日交易情況，市場(chǎng)人士指出，國(guó)債期貨三個(gè)合約交投較為活躍，運(yùn)行平穩(wěn)，投資者交易理性，機(jī)構(gòu)投資者積極參與，期現(xiàn)價(jià)格聯(lián)動(dòng)性良好。

上市首日國(guó)債期貨三個(gè)合約TF1312、TF1403、TF1406均小幅收漲，三種合約當(dāng)日累計(jì)成交約3.66萬(wàn)手，成交金額345.67億元。其中，主力合約TF1312（2013年12月到期的合約）以94.220元開(kāi)盤，最高價(jià)94.540元，最低價(jià)94.140元，收盤于94.170元，較掛盤基準(zhǔn)價(jià)（94.168元）上漲0.002％。

首日運(yùn)行平穩(wěn)未現(xiàn)暴漲暴跌

上市首日，國(guó)債期貨跟隨現(xiàn)貨走勢(shì)，各合約早盤高開(kāi)，隨后小幅下行。主力合約TF1312報(bào)收于94.170元，微漲報(bào)收，當(dāng)日交投區(qū)間為94.140元-94.540元，成交34248手，當(dāng)日增倉(cāng)2625手，而TF1403和TF1406合約漲幅分別為0.11%和0.13%。

海通期貨高級(jí)分析師徐瑩指出，昨天中金所公布的掛牌基準(zhǔn)價(jià)略微偏低，再加上投資者對(duì)新品的熱情，導(dǎo)致國(guó)債期貨三個(gè)合約開(kāi)盤強(qiáng)勢(shì)上漲。

業(yè)內(nèi)人士指出，國(guó)債期貨市場(chǎng)交投較為活躍，成交持倉(cāng)結(jié)構(gòu)合理。全天共成交合約36635手，成交金額345.67億元，持倉(cāng)量2959手。掛牌的三個(gè)合約成交量分別為34248手、1840手和547手，持倉(cāng)量分別為2625手、218手和116手，合約成交持倉(cāng)主要集中于近月合約，分布情況符合國(guó)際市場(chǎng)慣例。

海通期貨研究所研究員成艷麗認(rèn)為，上市首日開(kāi)盤后三個(gè)合約成交活躍，價(jià)格迅速上漲，之后沖高回落，但總的來(lái)說(shuō)都在合理區(qū)間運(yùn)行。早盤出現(xiàn)沖高回落可能是由于市場(chǎng)一開(kāi)盤受到一些等待已久資金的追捧，帶動(dòng)價(jià)格上漲，然而在其價(jià)格偏離其合理價(jià)值時(shí)，又受到套利盤的打壓，價(jià)格逐漸回落至合理區(qū)間。這也說(shuō)明投資者的心態(tài)較為成熟，沒(méi)有出現(xiàn)暴漲暴跌的現(xiàn)象。

不過(guò)，三張合約總成交量近3.7萬(wàn)手，不及仿真交易期間的一半，總持倉(cāng)約3000手。對(duì)此，中國(guó)國(guó)際期貨分析師郭佩潔指出，從成交持倉(cāng)比來(lái)看，多為日內(nèi)短線交易，交易量和持倉(cāng)量主要來(lái)自主力合約，跨期套利交易較少。

成艷麗分析，上市首日的成交量低于市場(chǎng)預(yù)期的8萬(wàn)手，顯示出參與者的心態(tài)較為謹(jǐn)慎。另外，當(dāng)日成交持倉(cāng)比較大，顯示交易主體還是以投機(jī)和套利為主，套保需求較少。以主力合約TF1312為例，當(dāng)日成交量為34248手，持倉(cāng)量為2625手，成交持倉(cāng)比大于10。她預(yù)計(jì)隨著機(jī)構(gòu)陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)，套保盤增加，成交持倉(cāng)比可能會(huì)逐漸下降。

值得關(guān)注的是，上市首日一度出現(xiàn)期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。東證期貨高級(jí)分析師章國(guó)煜指出，從期現(xiàn)套利的角度看，截至上午11點(diǎn)30分，130015券的均價(jià)為96.8118元，據(jù)他測(cè)算正向套利對(duì)應(yīng)的收益率為4.0005%，存在套利空間。但全天總體而言，國(guó)債期貨的定價(jià)相對(duì)而言還是比較合理的。

此外，他還指出，從合約間跨期套利的角度看，TF1403-TF1312組合之間存在著比較好的規(guī)律性，且呈現(xiàn)出規(guī)律的鋸齒形，因此跨期套利具有比較好的機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)逐步入市市場(chǎng)料趨活躍

由于國(guó)債現(xiàn)貨主要由機(jī)構(gòu)投資者持有，在成熟經(jīng)濟(jì)體，國(guó)債期貨的參與主體主要以機(jī)構(gòu)投資者為主，包括銀行、券商、保險(xiǎn)、基金等，但由于目前銀行、保險(xiǎn)參與國(guó)債期貨的細(xì)則還未出來(lái)，預(yù)計(jì)銀行、保險(xiǎn)參與到國(guó)債期貨市場(chǎng)中來(lái)還有一段時(shí)間。私募基金有望成為國(guó)債期貨上市初期的有益補(bǔ)充。未來(lái)，銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者將逐步入市，國(guó)債期貨流動(dòng)性值得期待。

東證期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，經(jīng)過(guò)一年多的機(jī)構(gòu)培育及投資者教育，隨著國(guó)債期貨成功上市，之前的努力有了回報(bào)。按雙邊計(jì)算，東證期貨全天將近3000手成交量市場(chǎng)占比達(dá)到4%；總持倉(cāng)356手，占比6%。成交首日，多數(shù)特殊法人機(jī)構(gòu)因尚未公布相關(guān)參與指引暫缺席，散戶如意料之中成為市場(chǎng)的主力，且有部分日內(nèi)交易活躍者嘗鮮國(guó)債期貨的跡象。不過(guò)，也有不少機(jī)構(gòu)投資者積極參與了國(guó)債期貨首日秀，東方證券債券自營(yíng)部門很早就開(kāi)始入市準(zhǔn)備，6日順利參與了首日交易。

成艷麗指出，當(dāng)日國(guó)債期貨的主要參與者還是以前有過(guò)商品期貨或股指期貨操作經(jīng)驗(yàn)的機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人。

據(jù)悉，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于國(guó)債期貨表示出很濃厚的興趣。“我們8月初召開(kāi)了一個(gè)國(guó)債期貨高端論壇，近600名投資者參與，其中70%以上為機(jī)構(gòu)投資者?！睎|證期貨相關(guān)負(fù)責(zé)人說(shuō)。

銀河期貨固定收益部總監(jiān)王華表示，上市首日的主要交易者包括個(gè)人投資者、私募以及完成了入市流程的十余家證券公司自營(yíng)盤。截至6日收盤，國(guó)債期貨三個(gè)合約總共成交36635手，相當(dāng)于366億，持倉(cāng)2959手，相當(dāng)于29億，保證金占用則達(dá)到9000萬(wàn)左右?！笆袌?chǎng)活躍度超預(yù)期，參與者熱情高漲?！痹阢y行、保險(xiǎn)等大型機(jī)構(gòu)投資者均尚未入市的交易首日，能有這么大的交易量是十分不錯(cuò)的。

促進(jìn)債市統(tǒng)一助推利率改革

國(guó)債期貨的上市是中國(guó)資本市場(chǎng)的里程碑事件，將提高國(guó)債定價(jià)效率，完善基準(zhǔn)利率體系，推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，并為債券市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體提供利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)，促進(jìn)交易所和銀行間債券市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展。

近年來(lái)，我國(guó)國(guó)債存量規(guī)模不斷擴(kuò)大，利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程正在加快推進(jìn)。在國(guó)泰君安期貨代理總裁壽亦農(nóng)看來(lái)，開(kāi)展國(guó)債期貨交易，一是有助于促進(jìn)國(guó)債順利發(fā)行，落實(shí)財(cái)政政策和宏觀調(diào)控目標(biāo)；二是有助于完善債券市場(chǎng)體系，提高直接融資比重，推動(dòng)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展；三是推動(dòng)建立完善的基準(zhǔn)利率體系，推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革；四是滿足金融機(jī)構(gòu)的避險(xiǎn)需求，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

而從國(guó)家戰(zhàn)略層面來(lái)看，國(guó)債期貨有利于轉(zhuǎn)移和分散債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，增進(jìn)國(guó)家金融安全，也是切實(shí)落實(shí)金融“十二五”規(guī)劃等國(guó)家戰(zhàn)略精神。

目前，很多國(guó)外投資者也持有中國(guó)的國(guó)債，而國(guó)債期貨上市也可以為包括其他經(jīng)濟(jì)體中央銀行在內(nèi)的投資者提供套期保值工具，從而利于推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

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