2013年09月07日 14:41
來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)

人參與條評(píng)論

在中石油前任董事長(zhǎng)和四位高管接受組織審查后，香港上市公司惠生工程因自己的一紙公告而進(jìn)入公眾視野。

9月2日香港上市公司惠生工程(02236.HK)發(fā)布公告，證實(shí)其控股股東、公司主席華邦嵩正協(xié)助中國(guó)有關(guān)機(jī)關(guān)進(jìn)行調(diào)查工作。

9月5日，惠生控股(集團(tuán))有限公司董事、惠生工程技術(shù)服務(wù)有限公司高級(jí)副總裁崔穎對(duì)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，針對(duì)協(xié)助調(diào)查一事，目前尚無(wú)新的信息公布。“在之前，董事長(zhǎng)基本上就不會(huì)過(guò)問(wèn)公司的日常管理，我們有職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)，董事長(zhǎng)只是開開會(huì)和拜訪一些客戶，所以，現(xiàn)在對(duì)我們公司幾乎沒(méi)有造成什么影響，以前的訂單還是繼續(xù)做，新的訂單也在談。”

根據(jù)2012年底的招股書，惠生工程的業(yè)務(wù)主要包括三部分：石化、煉油及煤化工。除煤化工EPC(設(shè)計(jì)、采購(gòu)、施工)業(yè)務(wù)外，惠生工程的石化、煉油業(yè)務(wù)，都與中石油集團(tuán)下屬子公司有較多的合作。業(yè)界傳言，華邦嵩涉及中石油貪腐案。

就在一個(gè)月前，這家昔日躋身央企名貴的民營(yíng)企業(yè)的市值還是160億港元。

　大客戶“中石油”

根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，惠生工程是一家以煉化工程為主的EPC服務(wù)商，包括向石化、煉油及煤化工等行業(yè)提供EPC服務(wù)。今年上半年，該公司的收入為19.93億元，同比增長(zhǎng)131%，而其中來(lái)自于石化業(yè)務(wù)的收入為6.6億元，大幅上揚(yáng)407%，占該公司總收益的33.1%，未完成的石化合同額約為51.58億元，同比小幅下跌8.4%。

據(jù)記者了解，在高度壟斷的石油化工行業(yè)，惠生工程近年來(lái)發(fā)展迅速，曾介入了由中石油投資新建和擴(kuò)建的多個(gè)石化項(xiàng)目，在海內(nèi)外都建立了業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)，員工超過(guò)了3000人，建立了工程服務(wù)、海洋工程、清潔能源以及投資發(fā)展等四大產(chǎn)業(yè)體系。

根據(jù)外資投行向記者提供的投資報(bào)告顯示，惠生工程是中國(guó)EPC服務(wù)提供商中最大的民營(yíng)企業(yè)，在前十大服務(wù)提供商里面排名第八，同時(shí)也是唯一的一家民營(yíng)企業(yè)。

在該行業(yè)中，前三大EPC企業(yè)分別是中石油寰球工程公司、中石化下屬的洛陽(yáng)石化工程公司、中國(guó)石化工程建設(shè)有限公司等，即使包括前十大公司在內(nèi)，也幾乎清一色是兩大石油巨頭的下屬子公司，以及隸屬于老化工部下面的企業(yè)。

惠生工程9月2日的公告顯示，“其今年上半年從與中國(guó)石油(601857.SH，中石油集團(tuán)控股子公司)的合約中獲得的收益甚微，其公司的運(yùn)營(yíng)也正常，項(xiàng)目如常進(jìn)行?！?/p>

2009年的數(shù)據(jù)顯示，惠生公司80%左右的收入來(lái)自中石油，而到2012年底，由于更多的客戶被加入進(jìn)來(lái)，這一比率被降到了10%以下。

但對(duì)下降后的比率，也有業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑這些客戶的真實(shí)性，認(rèn)為惠生公司在有意粉飾些什么。一位兩年前曾考察過(guò)惠生公司的投行人士告訴記者，“在惠生上市前引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的進(jìn)程中，曾經(jīng)看過(guò)這家公司，感覺(jué)有點(diǎn)土，數(shù)據(jù)感覺(jué)有水分，所以放棄了投資?！碑?dāng)時(shí)惠生公司向其募集的資金額度達(dá)到幾千萬(wàn)美元。

此前，華邦嵩涉及中石油貪腐案的傳言已久。早在去年底，業(yè)界就流傳惠生工程的實(shí)際控股股東華邦嵩為“代人持股”，該公司背景不一般，一位香港上市公司高管向記者表示，“在壟斷的石油化工行業(yè)，惠生工程能接到中石油這么多大單，著實(shí)令人驚奇?！?/p>

不過(guò)，由于歷史原因，接近惠生工程的人士表示，最初中石油從事煉化工程中，自然難以得到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中石化的支持，因此惠生工程的出現(xiàn)也增強(qiáng)了中石油的大型項(xiàng)目承包管理力量，而惠生工程自身也獲得了巨大的商機(jī)。“由于母公司之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，中石油最多把一些煉油和石化工程設(shè)計(jì)交給中石化下屬的工程公司來(lái)做，涉及到具體的工程，是不會(huì)讓對(duì)方來(lái)做的，這無(wú)異于養(yǎng)大了對(duì)手，于是就找到惠生來(lái)做?！?/p>

種種質(zhì)疑風(fēng)波在今年8月達(dá)到了高潮，在外媒的廣泛質(zhì)疑中，惠生工程發(fā)布公告明確否認(rèn)，強(qiáng)調(diào)“所有由華邦嵩間接持有的股份乃由他實(shí)益擁有”。

公開資料顯示，華邦嵩今年47歲，江蘇興化人，1997年創(chuàng)立惠生工程(中國(guó))有限公司。自2004年6月30日起擔(dān)任惠生工程主席兼執(zhí)行董事。華邦嵩同時(shí)也是惠生控股(集團(tuán))有限公司(英文名為Wison)及惠生工程投資有限公司(分別為惠生工程的最終及直接控股公司)的董事。

在JP摩根有關(guān)惠生工程的投資報(bào)告中有如下數(shù)據(jù)：

在石油化工領(lǐng)域，惠生公司自2004年開始共獲得了34個(gè)主要項(xiàng)目，被行業(yè)人士稱為旗艦性的項(xiàng)目包括：中石油蘭州乙烯工廠項(xiàng)目，完成于2006年10月；中石油獨(dú)山子乙烯及下游項(xiàng)目，完成于2009年6月；以及重慶石化項(xiàng)目(BASF MDI)，有望于2014年5月完工。

在石油煉化領(lǐng)域，自2006年以來(lái)，惠生公司曾以EPC(設(shè)計(jì)-采購(gòu)-施工總承包)，PC(采購(gòu)、施工總承包)，PMC(項(xiàng)目管理承包)的形式拿到了7個(gè)主要項(xiàng)目。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要的旗艦項(xiàng)目包括：中石油大連煉化項(xiàng)目，2008年9月完工；中石油廣西煉化項(xiàng)目，2010年1月完工；中石油四川石化煉化一體化項(xiàng)目，完成于2012年11月。

其中，中石油四川項(xiàng)目是彼時(shí)惠生工程拿到的最大項(xiàng)目，也是其建造煉油一體化項(xiàng)目主要裝置的首個(gè)工程。據(jù)了解，此項(xiàng)目即曾經(jīng)因PX群體性事件引發(fā)外界關(guān)注的彭州石化項(xiàng)目。

2012年年底，公司宣布其負(fù)責(zé)的四川石化項(xiàng)目完成中交(中期交付)，同時(shí)，已成立15年的惠生工程在港交所成功上市，發(fā)行價(jià)2.79港元/股。當(dāng)時(shí)，香港大亨鄭裕彤間接成為了公司的股東，華邦嵩也通過(guò)其完全控股的惠生集團(tuán)持有上市公司78.13%股權(quán)，稱為惠生工程單一最大及唯一控股股東。

而在煤化工領(lǐng)域，惠生公司自2007年以來(lái)獲得了15個(gè)主要的項(xiàng)目，主要的項(xiàng)目包括惠生(南京)合成氣項(xiàng)目，完成于2009年11月；鄂爾多斯甲醇項(xiàng)目，完成于2012年12月；浦城聚乙烯項(xiàng)目，原計(jì)劃2013年12月完工。

有意轉(zhuǎn)型 業(yè)績(jī)滑坡

JP 摩根在比較惠生工程和中石化煉化工程(02386，SINOPEC SEG)時(shí)表示，在香港主板上，惠生與中石化煉化工程公司的業(yè)務(wù)最為接近，兩者的業(yè)務(wù)都集中在碳?xì)浠衔锕こ添?xiàng)目上，包括石油煉化和新的煤化工項(xiàng)目，兩者最大的差異則在于中石化煉化工程公司主要服務(wù)于中石化集團(tuán)，而惠生工程的過(guò)往項(xiàng)目則更接近中石油集團(tuán)。

但是，值得注意的是，上市后的惠生工程，其業(yè)務(wù)范圍已經(jīng)不再限于石油煉化領(lǐng)域。按照公司招股說(shuō)明書上的公司簡(jiǎn)介顯示，“集團(tuán)是中國(guó)最大的私營(yíng)化工EPC服務(wù)供應(yīng)商，包括向石化、煉油及煤化工轉(zhuǎn)化加工等行業(yè)提供EPC服務(wù)的公司，而集團(tuán)主要向以上三個(gè)行業(yè)提供服務(wù)?！?/p>

的確，近幾年，惠生工程已經(jīng)聚集相當(dāng)?shù)馁Y源轉(zhuǎn)向煤化工領(lǐng)域。

據(jù)記者了解，在此之前，惠生工程已經(jīng)拿到了國(guó)家發(fā)改委就10個(gè)新的煤化工項(xiàng)目的預(yù)審并獲得批準(zhǔn)，而這被批準(zhǔn)的10個(gè)項(xiàng)目是近兩年來(lái)國(guó)家發(fā)改委此類項(xiàng)目開閘以來(lái)第一次放行的項(xiàng)目。

而來(lái)自惠生工程內(nèi)部的信息顯示，這10個(gè)項(xiàng)目的總投資規(guī)模接近3000億元人民幣，平均每個(gè)項(xiàng)目的投資在300億元人民幣。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，惠生工程公司在最近獲得了80億元人民幣的新訂單，其中包括兩個(gè)山西潞安煤礦的煤制油項(xiàng)目，總額度在56億元人民幣，以及一個(gè)山東陽(yáng)煤的MTO催化劑項(xiàng)目，項(xiàng)目總額在10.5億元人民幣。

同時(shí)，信息顯示，惠生公司曾積極跟進(jìn)了兩個(gè)石油提煉及化工項(xiàng)目，這兩個(gè)項(xiàng)目此前不久剛剛通過(guò)國(guó)家發(fā)改委的審批，工程總承包合同很可能會(huì)在2013年下半年簽署，并預(yù)計(jì)公司2013年全年新訂單將接近去年水平，總金額大概會(huì)在270億元人民幣左右。

與此同時(shí)，來(lái)自惠生公司管理層的消息顯示，公司核心競(jìng)爭(zhēng)力在于兩項(xiàng)私有技術(shù)，一項(xiàng)技術(shù)是乙烯裂解裝置技術(shù)，在這一領(lǐng)域，惠生公司很可能獲得了國(guó)內(nèi)80%以上的市場(chǎng)份額，另一項(xiàng)技術(shù)則是主要用于催化劑過(guò)程的輕烯烴分離技術(shù)。

崔穎向記者表示，惠生工程除了逐漸向煤化工和化工轉(zhuǎn)型，降低煉化石油業(yè)務(wù)的總比重，同時(shí)重心向海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，他表示，惠生工程從2008年開始就在海外設(shè)立辦事處，以沙特為代表的中東地區(qū)是重點(diǎn)，“簡(jiǎn)單地講，就是走多元化的道路，客戶多元化、業(yè)務(wù)多元化、區(qū)域多元化。”

公開資料顯示，惠生工程這些年還承接了中海殼牌、揚(yáng)子巴斯夫、中石化與BP的合資公司賽科、沙特的沙比克等多個(gè)訂單。

2012年12月28日，惠生工程在香港主板上市，根據(jù)上市時(shí)的《招股說(shuō)明書》顯示，從2009年到2010年，再到2011年，惠生工程的年度收益分別為18.84億元、49.76億元、50.36億元，年內(nèi)除稅后的溢利及全面收入總額則分別為2.29億元、6.36億元、5.90億元。

此外，2012年上半年的收入和利潤(rùn)則分別為8.62億元、0.02億元，對(duì)比2011年上半年16.55億元的收入和1.09億元利潤(rùn)，不難看出，伴隨惠生公司努力降低其營(yíng)收對(duì)于大客戶的依賴程度，公司的營(yíng)收和利潤(rùn)都出現(xiàn)了大幅度的下降。

不過(guò)，對(duì)于類似這樣的業(yè)績(jī)下滑，惠生工程曾在其招股說(shuō)明書中解釋，“我們的業(yè)務(wù)水平受石化及煤化工產(chǎn)品需求增長(zhǎng)造成供應(yīng)不足所影響”，并解釋稱，“石化行業(yè)周期的特點(diǎn)是間歇供應(yīng)緊張，即供應(yīng)無(wú)法應(yīng)對(duì)需求時(shí)，生產(chǎn)商營(yíng)運(yùn)率高且利潤(rùn)率達(dá)頂峰，其后主要由于產(chǎn)能增加造成供過(guò)于求，進(jìn)而導(dǎo)致生產(chǎn)商營(yíng)運(yùn)率及利潤(rùn)率下降。因此，中國(guó)大型石化企業(yè)生產(chǎn)商的提煉及運(yùn)輸設(shè)備的資本開支對(duì)我們的業(yè)務(wù)活動(dòng)水平有重大影響?！?/p>

不過(guò)，該公司一位人士表示，“在國(guó)內(nèi)前10名的工程公司中，除惠生外，其他均為央企。這主要是這個(gè)行業(yè)技術(shù)有門檻，對(duì)研發(fā)有要求，而惠生這幾年在研發(fā)方面投入數(shù)億元，其他民營(yíng)企業(yè)無(wú)法與之相比。”

對(duì)于與中石油案牽連問(wèn)題，接近惠生的人士表示，“中石油具體項(xiàng)目均由級(jí)別較高的項(xiàng)目公司操作，其負(fù)責(zé)人對(duì)仕途較為看重，不會(huì)為經(jīng)濟(jì)問(wèn)題承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。”在記者發(fā)稿前，惠生工程的股價(jià)已跌至不足2港元，而在此前的大多數(shù)時(shí)間，惠生工程的股價(jià)均在5港元上下，并一再被給予買入評(píng)級(jí)。

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