2013年09月12日 03:35
來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：柯智華

人參與條評(píng)論

本報(bào)記者 柯智華 發(fā)自上海

在國(guó)內(nèi)壽險(xiǎn)面臨整體轉(zhuǎn)型的情況下，保費(fèi)收入下降仍是難以承受之重。

截至8月30日，A股保險(xiǎn)上市公司的半年報(bào)悉數(shù)披露。中國(guó)人壽、平安壽險(xiǎn)、太保壽險(xiǎn)、新華保險(xiǎn)上半年的保費(fèi)收入分別為2032.51億元、1268.08億元、562.7億元、513.44億元，同比增速9.6%、10.4%、1.9%、-8.2%。而銀保渠道則除了中國(guó)人壽外，同比均出現(xiàn)下滑。

另一方面，在香港上市的中國(guó)太平則在銀保渠道大增87.5%的情況下，使其壽險(xiǎn)保費(fèi)收入從236億港元增加至402億港元，增幅超過(guò)70%。

9月8日，一位新財(cái)富保險(xiǎn)分析師告訴時(shí)代周報(bào)記者，躉交的內(nèi)涵價(jià)值很低且銷(xiāo)售費(fèi)用高，大家都意識(shí)到轉(zhuǎn)型。但“在保費(fèi)下滑壓力下，除了中國(guó)平安外的保險(xiǎn)公司仍是選擇了用躉交來(lái)充規(guī)?！薄?shù)據(jù)顯示，2013年上半年太平人壽躉繳保費(fèi)大幅增長(zhǎng)1.86倍。

“產(chǎn)品結(jié)構(gòu)重點(diǎn)傾向長(zhǎng)期、期繳型，是壽險(xiǎn)業(yè)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略方向，長(zhǎng)期、期繳產(chǎn)品占比越高，公司業(yè)務(wù)發(fā)展就越健康?！币患覊垭U(xiǎn)公司精算師說(shuō)。

與此同時(shí)，財(cái)險(xiǎn)的“好日子”亦走到盡頭。中金公司研究員唐圣波表示，中國(guó)財(cái)險(xiǎn)超出預(yù)期的半年報(bào)業(yè)績(jī)掩蓋了財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)績(jī)顯著惡化的事實(shí)和將繼續(xù)惡化的趨勢(shì)。保費(fèi)收入占比超過(guò)70%的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率顯著上升且尚無(wú)即將好轉(zhuǎn)的跡象，甚至中國(guó)太保車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率高達(dá)99.8%。

躉繳抬頭

在保費(fèi)增長(zhǎng)疲態(tài)盡顯甚至下滑、壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型的背景下，壽險(xiǎn)公司各有各的難言之隱。

在上市的險(xiǎn)企中，躉繳增幅最大的則是在香港上市的中國(guó)太平。根據(jù)報(bào)告，中國(guó)太平上半年銀保渠道保費(fèi)由2012年的136.25億元，增長(zhǎng)到今年的255.49億元。其增幅主要來(lái)自躉繳保費(fèi)，由去年上半年的59.43億港元增加到如今的170.23億港元。

同時(shí)躉繳大幅增加卻侵蝕了壽險(xiǎn)利潤(rùn)。中國(guó)太平壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降63.3%。分析人士認(rèn)為，起源即是躉繳保費(fèi)產(chǎn)品銷(xiāo)售顯著提高，該產(chǎn)品的利潤(rùn)相對(duì)較低。

中國(guó)太平管理層亦意識(shí)到了這一點(diǎn)。中國(guó)太平集團(tuán)總經(jīng)理宋曙光在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示，集團(tuán)上半年躉繳業(yè)務(wù)增長(zhǎng)快速，并已完成有關(guān)全年目標(biāo)，展望下半年集團(tuán)將主力發(fā)展期繳業(yè)務(wù)，預(yù)期下半年銀保保費(fèi)增長(zhǎng)不及上半年。

中國(guó)人壽是另一銀保渠道和躉繳保費(fèi)均獲得正增長(zhǎng)的上市險(xiǎn)企。其銀保渠道和躉繳增幅同比增長(zhǎng)分別超過(guò)5%和20%。

資料顯示，中國(guó)人壽在6月份在銀保渠道推出分紅型國(guó)壽鑫豐兩全保險(xiǎn)（最短期限僅為1年，通過(guò)對(duì)保單現(xiàn)金價(jià)值的調(diào)整，收益超過(guò)銀行3%的一年期定存基準(zhǔn)利率），使得當(dāng)月保費(fèi)同比激增51.6%，達(dá)到475.27億元，創(chuàng)下今年以來(lái)單月新高。

對(duì)此，多為券商分析師將其看做為維護(hù)市場(chǎng)地位而采取的激進(jìn)行為。瑞銀證券將中國(guó)人壽點(diǎn)評(píng)報(bào)告標(biāo)題命名為《價(jià)值還是規(guī)模？》，中金公司則更為直接，命名《穩(wěn)定壓倒一切》。值得一提的還有，2013年上半年中國(guó)人壽躉繳537.93億元，占據(jù)銀保渠道764.9億元的70%。

華泰證券研究員陳福表示，中國(guó)人壽在承保端讓人擔(dān)憂的是，個(gè)險(xiǎn)首年保費(fèi)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；銀保躉繳業(yè)務(wù)（主要為萬(wàn)能險(xiǎn)）掩蓋了銀保業(yè)務(wù)下滑的表象，且其首年期繳和續(xù)期業(yè)務(wù)大幅下滑。同時(shí)，新單中低利潤(rùn)率的銀保占比較高導(dǎo)致新業(yè)務(wù)價(jià)值增速較緩慢。

除中國(guó)太平和中國(guó)人壽外，其他上市險(xiǎn)企的轉(zhuǎn)型同樣較為糾結(jié)。

新華保險(xiǎn)業(yè)務(wù)此前對(duì)銀保渠道、躉繳、分紅險(xiǎn)等依賴(lài)嚴(yán)重，因此調(diào)整也較為劇烈。實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入513.44億元，較2012年同期下降8.2%。銀行保險(xiǎn)渠道和躉繳保費(fèi)分別為244.49億元和50.12億元，較去年同期均下降了70億元左右。

在保費(fèi)顯著滑落下，新華保險(xiǎn)于2季度“推出資產(chǎn)導(dǎo)向型產(chǎn)品精選一號(hào)兩全保險(xiǎn)（萬(wàn)能型）產(chǎn)品。在新產(chǎn)品的推動(dòng)下，本公司第二季度銀行保險(xiǎn)渠道首年規(guī)模保費(fèi)增速顯著回升。”新華保險(xiǎn)在半年報(bào)中稱(chēng)。

此外，太保壽險(xiǎn)和平安壽險(xiǎn)的銀保渠道保費(fèi)和躉繳均出現(xiàn)同比下降，其中中國(guó)平安下降顯著。前述新財(cái)富分析師表示，這是中國(guó)平安主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，收縮銀保渠道的體現(xiàn)。

財(cái)險(xiǎn)轉(zhuǎn)折點(diǎn)

在壽險(xiǎn)顧影自憐的時(shí)候，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)“最好的時(shí)光”正在離去。太保財(cái)險(xiǎn)數(shù)據(jù)顯示，上半年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入423.1億元，同比增長(zhǎng)20.3%，增速同比提升了11個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)增速3.7個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)份額達(dá)到12.9%，同比提升0.4個(gè)百分點(diǎn)。車(chē)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入318.3億元，同比增長(zhǎng)21.4%，較同期增速提升11.3個(gè)百分點(diǎn)，高于行業(yè)增速5.1個(gè)百分點(diǎn)。

不過(guò)綜合成本率持續(xù)上升，占比最大的車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)已臨近承保虧損的邊緣，其綜合成本率高達(dá)99.8%，上升了4.2個(gè)百分點(diǎn)。在車(chē)險(xiǎn)影響下，2013年上半年財(cái)險(xiǎn)綜合成本率上升3.5個(gè)百分點(diǎn)至97.7%，其中賠付率提高2.5個(gè)點(diǎn)至62.2%。

“車(chē)險(xiǎn)綜合成本率增長(zhǎng)可能來(lái)自激進(jìn)的市場(chǎng)擴(kuò)張。盡管我們預(yù)期財(cái)險(xiǎn)綜合成本率會(huì)上升，但車(chē)險(xiǎn)綜合成本率令人失望?！比疸y證券研究員孫旭表示。

實(shí)際上，綜合成本率的顯著上升亦引起了太保管理層的重視。太保集團(tuán)總裁霍聯(lián)宏在產(chǎn)險(xiǎn)公司2013年年中工作會(huì)議上的講話表示：“從會(huì)議分析的數(shù)據(jù)中，有兩個(gè)數(shù)據(jù)值得關(guān)注。一個(gè)數(shù)據(jù)是車(chē)險(xiǎn)轉(zhuǎn)保增長(zhǎng)29.7%，也就是近30%，這個(gè)數(shù)據(jù)的背后更應(yīng)該關(guān)注承保質(zhì)量如何。另一個(gè)是前臺(tái)費(fèi)用率增長(zhǎng)33.75%，增加的費(fèi)用更應(yīng)該關(guān)注主要用于哪些業(yè)務(wù)，是否質(zhì)量較好的業(yè)務(wù)。”

霍聯(lián)宏繼續(xù)說(shuō)，該次半年會(huì)所部署的工作將會(huì)有效抑制綜合成本率上升的勢(shì)頭?！扒安痪茫瘓F(tuán)黨委擴(kuò)大會(huì)議在討論未來(lái)三年發(fā)展目標(biāo)及主要舉措時(shí)，對(duì)產(chǎn)險(xiǎn)的綜合成本率，希望能夠控制在98%以?xún)?nèi)。98%可以說(shuō)是綜合成本率的紅線或底線。”

此外，財(cái)險(xiǎn)市場(chǎng)排名第一的人保財(cái)險(xiǎn)上半年承保利潤(rùn)率下降，其中車(chē)險(xiǎn)利潤(rùn)率下降3.3個(gè)百分點(diǎn)，為2.6%；意外傷害及健康險(xiǎn)承保利潤(rùn)率為5.2%，同比下降6.6個(gè)百分點(diǎn)。而排名第二的平安財(cái)險(xiǎn)其綜合成本率為95.5%，綜合成本率增加了2.4個(gè)百分點(diǎn)。

“前三大財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率同比上升，主要是因?yàn)檐?chē)險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇以及賠付成本的顯著上升?！碧剖ゲㄕf(shuō)，財(cái)險(xiǎn)公司承保業(yè)績(jī)顯著惡化并有繼續(xù)惡化的趨勢(shì)，受巨災(zāi)影響較大而呈季節(jié)性和波動(dòng)性的非車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在上半年承保利潤(rùn)達(dá)到歷史最佳水平后，將留給投資者下行的風(fēng)險(xiǎn)。

價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)打？

值得一提的還有，在壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)紛紛面臨困境之際，有分析師寄希望于監(jiān)管層剛剛推出的費(fèi)率市場(chǎng)化能夠給壽險(xiǎn)帶來(lái)活力。

“個(gè)別中小公司已經(jīng)開(kāi)始緊鑼密鼓地上報(bào)新產(chǎn)品；而上市公司尚處于觀望階段，或?qū)⒓哟笃胀ㄐ椭虚L(zhǎng)期儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售力度。雖然公司承擔(dān)了提供長(zhǎng)期保證利率的風(fēng)險(xiǎn)，但短期內(nèi)有望迎來(lái)賬面上的量?jī)r(jià)齊升?！碧剖ゲㄔ谘芯繄?bào)告中預(yù)測(cè)說(shuō)。

8月28日，建信人壽推出人身險(xiǎn)費(fèi)率市場(chǎng)化改革后國(guó)內(nèi)首款采用新預(yù)定利率設(shè)計(jì)的產(chǎn)品“福佑一生”兩全保險(xiǎn)。該保險(xiǎn)采用3.5%預(yù)定利率設(shè)計(jì)，與采用2.5%預(yù)定利率的同類(lèi)產(chǎn)品相比，保費(fèi)下降了7%-26%不等。

實(shí)際上，已經(jīng)有公司將產(chǎn)品定價(jià)瞄向3.5%以上?！奥?tīng)說(shuō)某公司已經(jīng)將產(chǎn)品定價(jià)4%—5%，這將大大沖擊銀保渠道，并對(duì)個(gè)險(xiǎn)代理產(chǎn)生影響，價(jià)格戰(zhàn)或?qū)㈤_(kāi)打?！蹦潮ｋU(xiǎn)人士說(shuō)。

平安證券曾經(jīng)組織自身精算師、分析師對(duì)保監(jiān)會(huì)放開(kāi)普通人身保險(xiǎn)定價(jià)利率管制進(jìn)行交流，其后形成的報(bào)告稱(chēng)，保監(jiān)會(huì)此次政策的實(shí)質(zhì)是“放開(kāi)前段，管住后端”，即放開(kāi)對(duì)普通人身保險(xiǎn)定價(jià)利率的限制，對(duì)評(píng)估利率上限進(jìn)行3.5%的規(guī)定。但是定價(jià)利率放開(kāi)采用與資本掛鉤的方法，如果定價(jià)利率超過(guò)評(píng)估利率上限，需要保險(xiǎn)公司的償付能力超過(guò)150%才可以。

不過(guò)，定價(jià)利率放開(kāi)僅僅適用于普通人身保險(xiǎn)，而分紅保險(xiǎn)不適用。平安證券在報(bào)告中表示，根據(jù)測(cè)試，20年期交終身保單定價(jià)利率在3.5%，保費(fèi)相比2.5%下降30%，新業(yè)務(wù)價(jià)值下降50%?！邦A(yù)計(jì)短期保險(xiǎn)公司仍然以觀望為主，但是未來(lái)中型保險(xiǎn)公司可能突破4%定價(jià)利率去搶占市場(chǎng)份額。長(zhǎng)期看此舉增加產(chǎn)品的多樣性，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期保費(fèi)總規(guī)模也會(huì)擴(kuò)大?！?/p>

“目前可以確定的是，保險(xiǎn)公司的成本將會(huì)顯著增加。至于能不能整體上給保險(xiǎn)帶來(lái)規(guī)模的增加，以及改變目前的保險(xiǎn)生態(tài)，還需要進(jìn)一步觀察?！鼻笆鲂仑?cái)富分析師說(shuō)。

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