險(xiǎn)資投資期待新雙翼信貸資產(chǎn)證券化、優(yōu)先股有望開(kāi)閘

2013年09月14日 00:25
來(lái)源：華夏時(shí)報(bào)

人參與條評(píng)論

本報(bào)記者葉琪北京報(bào)道

要找到一個(gè)資產(chǎn)久期和負(fù)債久期相匹配，并且能夠帶來(lái)收益的投資標(biāo)的，對(duì)保險(xiǎn)資金而言一直是個(gè)艱難的事情。但如果能同時(shí)迎來(lái)兩個(gè)這樣的好標(biāo)的呢？

隨著市場(chǎng)對(duì)銀行發(fā)行優(yōu)先股和信貸資產(chǎn)證券化的熱議，保監(jiān)會(huì)高層也對(duì)此頻頻發(fā)聲。在近日舉辦的第二屆金融街論壇上，保監(jiān)會(huì)副主席王祖繼表示鼓勵(lì)創(chuàng)新保險(xiǎn)資金投資方式，并重點(diǎn)提及要支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，探索保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股等新型競(jìng)爭(zhēng)工具。

8月27日，保監(jiān)會(huì)在下發(fā)的《關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（簡(jiǎn)稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》）中指出，支持保險(xiǎn)公司以股權(quán)、基金、債權(quán)、資產(chǎn)支持計(jì)劃等多種形式，為重大基礎(chǔ)設(shè)施等民生建設(shè)和重點(diǎn)工程提供長(zhǎng)期資金支持。

信貸資產(chǎn)證券化：

險(xiǎn)資聞風(fēng)而動(dòng)

“候選人可來(lái)自信托、券商、銀行，險(xiǎn)資資金量充足，不要錯(cuò)過(guò)機(jī)會(huì)?！边@是近日北京某保險(xiǎn)資管債權(quán)投資部招聘一位資產(chǎn)證券化高級(jí)投資經(jīng)理的廣告，而類似這樣的招聘近來(lái)在業(yè)內(nèi)的微信圈和微博上經(jīng)?？吹?。

對(duì)于政策日漸明朗的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，險(xiǎn)資靈敏的嗅覺(jué)再次顯露無(wú)遺。8月28日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，而剛好在前一天，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《指導(dǎo)意見(jiàn)》表示明確支持保險(xiǎn)資金參與信貸資產(chǎn)證券化，盤活存量金融資產(chǎn)，優(yōu)化金融配置。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，在此次政策出臺(tái)之前，就有保險(xiǎn)資管公司就相關(guān)業(yè)務(wù)積極與銀行接觸，甚至有市場(chǎng)消息稱第一單由保險(xiǎn)資管公司參與的銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最快將于下月初步達(dá)成。

實(shí)際上，在去年10月保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》后，很快就迎來(lái)了該投資新領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性突破。11月初，交通銀行在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行了30億元的信貸資產(chǎn)支持證券，在認(rèn)購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者中出現(xiàn)了保險(xiǎn)資金，這是自2005年我國(guó)推出信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來(lái)，首單保險(xiǎn)資金投資信貸證券化產(chǎn)品。

記者也注意到，今年以來(lái)，險(xiǎn)資對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的謹(jǐn)慎態(tài)度確實(shí)發(fā)生了很大變化?！澳壳霸谫Y產(chǎn)證券化產(chǎn)品出單有限的情況下，基本出來(lái)一單，險(xiǎn)資都會(huì)提前預(yù)定份額，目前了解到的幾家大的險(xiǎn)資，特別是壽險(xiǎn)資金都有意愿配置類似產(chǎn)品，而且開(kāi)始提前跟主承銷券商預(yù)定相關(guān)份額。”一位資深市場(chǎng)人士透露。

值得一提的是，對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)參與的熱情并不僅限于作為機(jī)構(gòu)投資者。據(jù)一位銀行業(yè)內(nèi)人士介紹，在信貸資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)信用增級(jí)的各種內(nèi)外部方式中，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)信貸資產(chǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)和擔(dān)保就是其中一種，這樣可獲得擔(dān)保保險(xiǎn)費(fèi)，所以保險(xiǎn)公司也有動(dòng)力和券商、信托公司一起去拼搶信貸資產(chǎn)證券化中的機(jī)會(huì)。

“在目前階段的銀行間債券市場(chǎng)，無(wú)論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行品種來(lái)看，信貸資產(chǎn)支持證券市場(chǎng)都還處在非常稚嫩的培育期，但是可以預(yù)測(cè)的是，未來(lái)信貸資產(chǎn)支持證券較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流將成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)資金進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配管理的重要標(biāo)的工具?！比吮ＹY管資深高級(jí)投資經(jīng)理鄂庭表示，保險(xiǎn)公司作為產(chǎn)品買方，要主動(dòng)將投資決策鏈條前移到商業(yè)銀行產(chǎn)品的需求調(diào)研、開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)階段，以負(fù)債匹配需求為核心與商業(yè)銀行開(kāi)展產(chǎn)品的定制，資金實(shí)力較弱的中小保險(xiǎn)公司之間可以通過(guò)組團(tuán)團(tuán)購(gòu)的方式增強(qiáng)談判能力。

但一位保險(xiǎn)資管風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部人士對(duì)記者坦言，盡管整體而言保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)看好信貸資產(chǎn)證券化前景，但保險(xiǎn)資金運(yùn)作的最關(guān)鍵因素是安全性，所以還是會(huì)非常審慎，“每家公司都有自己的投資標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)在大家主要在做前期研究，短期內(nèi)應(yīng)該不會(huì)蜂擁而上?！?/p>

此外，據(jù)他介紹，如果保險(xiǎn)資金購(gòu)買信貸證券化資產(chǎn)，一般需要?jiǎng)佑勉y行體系內(nèi)的存款，因此往往會(huì)與當(dāng)時(shí)的協(xié)議存款比較投資價(jià)值?！氨热缭诹鲃?dòng)性偏緊的時(shí)候，銀行拿出來(lái)的會(huì)是資質(zhì)好的信貸資產(chǎn)，當(dāng)然這會(huì)受到一些保險(xiǎn)公司青睞，但這時(shí)協(xié)議存款收益也不低，所以那些投資風(fēng)格保守的公司多半會(huì)選擇風(fēng)險(xiǎn)更可控的存款。”

而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制，鄂庭則建議，在目前評(píng)級(jí)的體系下，保險(xiǎn)公司依然要依靠資產(chǎn)管理公司信用評(píng)級(jí)部門等買方資源實(shí)施獨(dú)立的內(nèi)部評(píng)級(jí)管理。

優(yōu)先股：

險(xiǎn)資的盛宴？

與信貸資產(chǎn)證券化相比，收益比債券高，風(fēng)險(xiǎn)比普通股票低的優(yōu)先股對(duì)保險(xiǎn)資金的利好更為明顯。

如果銀行大規(guī)模發(fā)優(yōu)先股，受益的會(huì)是誰(shuí)？在近來(lái)市場(chǎng)對(duì)優(yōu)先股試點(diǎn)的熱議中，保險(xiǎn)資金成為了一個(gè)確定的答案?！叭绻麅?yōu)先股出來(lái)，銀行就不用從二級(jí)市場(chǎng)再抽血，同時(shí)又給保險(xiǎn)等長(zhǎng)期資金提供很好的投資機(jī)會(huì)。”招商證券首席分析師羅毅表示。

廣發(fā)證券研報(bào)顯示，美國(guó)市場(chǎng)上發(fā)行優(yōu)先股前五家公司的持有者中，投資顧問(wèn)、保險(xiǎn)公司持有規(guī)模占前五家公司優(yōu)先股總規(guī)模超過(guò)95%。而從收益來(lái)看，美國(guó)優(yōu)先股股息率在6%到9%之間，中樞為7%左右，英國(guó)的優(yōu)先股分紅率在4%-10%之間。“由于流動(dòng)性差且永續(xù)存在或者到期時(shí)間較長(zhǎng)，投資者不能從股價(jià)的變化中獲益，收益主要源于公司固定分紅，適合財(cái)務(wù)戰(zhàn)略投資者和長(zhǎng)期投資者?！?/p>

顯然監(jiān)管部門早已盯上了這一長(zhǎng)期資金的良好投資標(biāo)的。今年2月28日，保監(jiān)會(huì)副主席陳文輝在中國(guó)財(cái)富管理50人論壇上就指出，保監(jiān)會(huì)將不斷加大創(chuàng)新力度，努力尋找新的、可以與保險(xiǎn)負(fù)債相匹配的投資品種，“下一步，如何把債權(quán)、股權(quán)投資有機(jī)結(jié)合起來(lái)，即優(yōu)先股，是保監(jiān)會(huì)應(yīng)思考和探索的事情”。

8月底，保監(jiān)會(huì)在《指導(dǎo)意見(jiàn)》中明確提出，探索保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股等新型金融工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期股權(quán)投資，化解融資成本高的問(wèn)題。

實(shí)際上，資產(chǎn)久期大大小于負(fù)債久期已經(jīng)長(zhǎng)期成為每家保險(xiǎn)公司的硬傷。一位保險(xiǎn)分析師坦言，不僅資本市場(chǎng)環(huán)境不支持，現(xiàn)在保險(xiǎn)投資經(jīng)理大部分從公募基金跳槽過(guò)來(lái)，風(fēng)格沒(méi)有改，加上目前保險(xiǎn)公司投資考核短期化，也就造成投資經(jīng)理只注重短期投資。

也有業(yè)內(nèi)人士注意到，近來(lái)保監(jiān)會(huì)在提到投資創(chuàng)新的時(shí)候，常常將360億元保險(xiǎn)資金參與中石油“西氣東輸”油氣管道項(xiàng)目作為創(chuàng)新股權(quán)投資的樣板項(xiàng)目，這也意味著監(jiān)管部門總體還是鼓勵(lì)長(zhǎng)錢長(zhǎng)配，“年內(nèi)優(yōu)先股政策出來(lái)，險(xiǎn)資應(yīng)該成為持股主力”。

而在優(yōu)先股已成為熱門貨的香港，已有保險(xiǎn)公司先得到了這種模仿巴菲特投資的機(jī)會(huì)。今年6月6日，華僑城亞洲宣布擬配股融資9.558億港元，其中新華人壽保險(xiǎn)、中國(guó)再保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司均分別認(rèn)購(gòu)了4000萬(wàn)股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。

不過(guò)上述保險(xiǎn)資管風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)部人士表示，“任何金融工具都有利有弊，如果不是可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，優(yōu)先股的流動(dòng)性就不好，和債券持有到期還本相比，只付息，不還本，所以我們也要根據(jù)未來(lái)產(chǎn)品的具體細(xì)則來(lái)決定是否投資。”