2013年09月27日 13:52
來源：中國(guó)證券網(wǎng) 作者：周桓

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中國(guó)證券網(wǎng)訊（記者周桓）9月27日上午，日本軟銀集團(tuán)總裁孫正義在一份聲明中說，“這些年來，阿里巴巴為股東們創(chuàng)造了巨大的價(jià)值，成績(jī)驚人。阿里巴巴特殊的企業(yè)文化，是其成功的核心，保持這種文化對(duì)企業(yè)繼續(xù)向前發(fā)展非常重要。因此，我們非常支持阿里巴巴的合伙人制度”。軟銀是阿里巴巴集團(tuán)的重要股東之一，這是該集團(tuán)首次就阿里的“合伙人管理架構(gòu)” 予以公開形式的支持。孫正義的表態(tài)顯然是對(duì)蔡崇信的立場(chǎng)的明顯呼應(yīng)。此舉意味著，在或?qū)⒌絹淼腎PO之中，日本軟銀的立場(chǎng)和阿里巴巴集團(tuán)保持一致。

昨晚，在被外界視為決定性的一周，阿里巴巴創(chuàng)始人之一、副董事長(zhǎng)的蔡崇信選擇以一封公開信的方式，坦陳了關(guān)于阿里巴巴上市和合伙人制度種種考慮。其再次強(qiáng)調(diào)，合伙人制度是希望建立并完善一套文化保障機(jī)制，讓公司能夠持久健康的發(fā)展，而不是“用股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置來控制這家公司”。

代表阿里巴巴官方，蔡崇信第一次回應(yīng)了外界熱傳數(shù)月的赴港上市一說，他透露，此前，阿里巴巴集團(tuán)多次與香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)探討，如何把我們的管理創(chuàng)新和資本市場(chǎng)的有效治理對(duì)接。

外界相信，阿里巴巴如果放棄在香港上市的計(jì)劃，與阿里所提及的“合伙人制度”未獲港金融監(jiān)管者的認(rèn)可有關(guān)。此前，馬云在給員工的郵件中即表示，“不在乎在哪里上市，但我們?cè)诤跷覀兩鲜械牡胤?，必須支持這種開放，創(chuàng)新，承擔(dān)責(zé)任和推崇長(zhǎng)期發(fā)展的文化。”

在信中，蔡崇信也再次強(qiáng)調(diào)，合伙人制度是一個(gè)創(chuàng)新的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)其透露，阿里巴巴從未考慮采用雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)(Dual Class)的方案，而合伙人制“保護(hù)了股東的重要權(quán)益，包括不受任何限制選舉獨(dú)立董事的權(quán)利、重大交易和關(guān)聯(lián)方交易的投票權(quán)等?！?/p>

在公開信結(jié)尾處，蔡崇信呼吁香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該認(rèn)真探討適合未來發(fā)展趨勢(shì)的創(chuàng)新監(jiān)管環(huán)境。更以香港人的身份提出問題，“我們沒有期望香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)為了阿里巴巴一家公司做出改變，但我們確信香港應(yīng)該認(rèn)真探討適合未來發(fā)展趨勢(shì)的創(chuàng)新監(jiān)管環(huán)境。香港資本市場(chǎng)的監(jiān)管，是被急速變化的世界拋在身后，還是應(yīng)該為香港資本市場(chǎng)的未來做出改變，迅速創(chuàng)新？”

接近阿里巴巴的人士透露，成為阿里合伙人后，即擁有阿里巴巴多數(shù)董事提名權(quán)，但提名的董事需經(jīng)過股東大會(huì)通過才能委任。換言之，大小股東同樣擁有一人一票的權(quán)利；但若所提名人選未能通過委任，合伙人則可再提名另外人選。

值得關(guān)注的是，在兩天前，阿里巴巴首席戰(zhàn)略官曾鳴被問及合伙人制度時(shí)，也強(qiáng)調(diào)“合伙人制目的不是讓香港給阿里巴巴集團(tuán)特例，而是希望香港市場(chǎng)也能推出這樣一種機(jī)制，保證股東、員工長(zhǎng)遠(yuǎn)利益?！?/p>

而香港投資界也有聲音對(duì)阿里巴巴高層的觀點(diǎn)表贊同，稱“由于香港不容許企業(yè)以A、B股上市，從百度到曼聯(lián)，大型企業(yè)蟬過別枝到美國(guó)或其他市場(chǎng)上市屢見不鮮”，指出，如果香港不藉阿里巴巴這次機(jī)會(huì)，在不違反投資者保障的前提下與時(shí)并進(jìn)，為企業(yè)引入創(chuàng)新的上市架構(gòu)，以后要吸引科技企業(yè)來港上市只會(huì)難上加難。

港交所CEO李小加也在博客中表示，十年前香港錯(cuò)過了科技革新的機(jī)會(huì)。展望未來，中國(guó)將涌現(xiàn)一大批代表新經(jīng)濟(jì)的公司，尤其是在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，它們可能會(huì)徹底改變中國(guó)未來十年的經(jīng)濟(jì)面貌。這可是香港將中國(guó)故事和新經(jīng)濟(jì)融合在一起、真正掌握全球領(lǐng)導(dǎo)力的好機(jī)會(huì)。而對(duì)于如何處理阿里巴巴的這一建議，李小加更表示，如果公司要求的改變“有限、適度而且平衡”，又能根據(jù)香港現(xiàn)行整體上市機(jī)制的條文規(guī)定或精神合理地處理，豁免或者批準(zhǔn)都可以斟酌。如果要求超出了《上市規(guī)則》所許可的有限酌情范圍，那就要經(jīng)過適當(dāng)?shù)墓娮稍冎蟛趴梢孕抻喴?guī)則及政策，確保所作的改變經(jīng)得起時(shí)間的考驗(yàn)。

內(nèi)部人士表示，在2009年，阿里巴巴就開始討論合伙人的必要,并于2010年開始運(yùn)行。據(jù)悉，該制度已執(zhí)行3年有余，并且已經(jīng)吸納了28名合伙人。這即意味著，從時(shí)間緯度考量，合伙人制度非專為上市而設(shè)，相反是一種公司內(nèi)部管理結(jié)構(gòu)的升級(jí)。蔡崇信在其文中也不諱言，歡迎針對(duì)“類似阿里巴巴這樣的新興企業(yè)，什么樣的治理模式在21世紀(jì)更合理”的討論。

蔡崇信在信件中進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“阿里巴巴文化”使得公司成功，“在這個(gè)不斷變化和顛覆的世界中，保持公司的創(chuàng)新能力、文化和使命，是成功的關(guān)鍵?！彼f，“14年來，我們從沒想過用股權(quán)結(jié)構(gòu)的設(shè)置來控制這家公司，此時(shí)此刻，我們更不會(huì)！我們只想建立并完善一套文化保障機(jī)制，讓這家公司能夠持久健康的發(fā)展，我們希望公司的未來遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越任何一位創(chuàng)始人的壽命，我們是在尋求一種可以保障公司持續(xù)發(fā)展102年的機(jī)制”。

根據(jù)2012年阿里巴巴與雅虎達(dá)成的股票回購(gòu)協(xié)議，阿里巴巴集團(tuán)的IPO只有在滿足若干條件時(shí)，才可以繼續(xù)回購(gòu)雅虎手中剩余股份。這些條件包括，IPO須至少籌集現(xiàn)金（扣除各類費(fèi)用前）30億美元；每股發(fā)行價(jià)格須達(dá)到去年回購(gòu)價(jià)格的110%；IPO其中一個(gè)全球協(xié)調(diào)人為雅虎指定；其中涉及上市地點(diǎn)的條件是須在香港或美國(guó)，或在特定條件下在中國(guó)內(nèi)地。 按照這一協(xié)議約束，如果香港不合適，那么美國(guó)市場(chǎng)無疑成為備選的B計(jì)劃。盡管有投行人士指，在美國(guó)上市，阿里可能面臨更復(fù)雜的監(jiān)管以及估值風(fēng)險(xiǎn)。

不過有知情人士透露，阿里巴巴不會(huì)采取類似FACEBOOK那樣的激進(jìn)IPO方案，不會(huì)刻意追求高市值，相反更在乎一個(gè)較為保守的市盈率，較長(zhǎng)時(shí)間維持一個(gè)優(yōu)良的股價(jià)走勢(shì)。以同在美國(guó)上市的ebay和亞馬遜比較，前者的市盈率為26左右，后者為35,設(shè)若按中間值30倍計(jì)算，阿里巴巴的估值也接近達(dá)到700億美元，這和目前香港資本市場(chǎng)對(duì)阿里巴巴的估值相當(dāng)。

至于監(jiān)管問題，分析認(rèn)為，上述問題被外界有所夸大。確實(shí)近兩年，在美國(guó)上市的中概股被監(jiān)管問題困擾。但隨著做空等曝光后，美國(guó)投資人已經(jīng)重新恢復(fù)了信心，中美審計(jì)監(jiān)管風(fēng)波也已經(jīng)得到解決。知情人士說，阿里集團(tuán)是國(guó)內(nèi)少有的具有國(guó)際化基因的公司之一，自成立以來，該公司的財(cái)務(wù)及內(nèi)審制度一直是參照甚至嚴(yán)于國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的。 而在知識(shí)產(chǎn)權(quán)等領(lǐng)域，淘寶在過去幾年來已經(jīng)獲得長(zhǎng)足進(jìn)步，作為最嚴(yán)格的市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)之一，美國(guó)已經(jīng)將其挪出301惡名市場(chǎng)即是明證。阿里巴巴集團(tuán)目前尚未就是否選擇美國(guó)上市有公開回應(yīng)，但按照其一貫做事風(fēng)格，既然美國(guó)早已在其選擇范圍之內(nèi)，關(guān)于如何適應(yīng)美國(guó)的監(jiān)管制度和監(jiān)管風(fēng)格，阿里應(yīng)早有準(zhǔn)備。

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