2013年09月27日 15:21
來(lái)源：鳳凰財(cái)經(jīng)綜合

人參與條評(píng)論

【編者按】作為李克強(qiáng)經(jīng)濟(jì)學(xué)破冰一步，上海自貿(mào)區(qū)的引發(fā)諸多關(guān)注。這是中國(guó)特區(qū)實(shí)驗(yàn)的又一次升級(jí)版抑或僅僅是一次政策放松的局部實(shí)驗(yàn)？自貿(mào)區(qū)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期意義幾何？如何防范自貿(mào)區(qū)金融風(fēng)險(xiǎn)？

在這篇文章之中，邵宇博士認(rèn)為金融的國(guó)際化才是自貿(mào)區(qū)的真正內(nèi)涵，其終極目的就是推動(dòng)人民幣國(guó)際化，必須要過(guò)的一關(guān)是放開(kāi)資本項(xiàng)目管制。

最近筆者耳邊總是回響著兩個(gè)樂(lè)曲旋律，一個(gè)是《環(huán)太平洋》：這部時(shí)髦電影不僅僅是奧特曼打小怪獸的男人浪漫，也同時(shí)具有強(qiáng)烈的地緣意味，它告訴我們未來(lái)的TPP世界是怎么樣的，美日結(jié)親才是太平洋的王者，中俄的機(jī)器人都不靠譜，幾下就被打殘。還有一個(gè)就是《春天的故事》：“一九七九年，那是一個(gè)春天，有一位老人在中國(guó)的南海邊畫(huà)了一個(gè)圈……”。是的，這就是當(dāng)下的自貿(mào)區(qū)之歌。歷史再度押韻，2013年，這是一個(gè)炙熱的夏天，在中國(guó)的東海邊又畫(huà)了一個(gè)圈——中國(guó)（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)橫空出世。

三大時(shí)代背景

上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立有著以下三大時(shí)代背景：

第一個(gè)是全球貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)。源起是美國(guó)試圖丟掉對(duì)自己沒(méi)有多少油水，又沒(méi)有更多話(huà)語(yǔ)權(quán)的WTO，另起爐灶，開(kāi)始自己能夠主導(dǎo)的游戲——目前美歐日三大經(jīng)濟(jì)體力圖通過(guò)跨太平洋伙伴關(guān)系（TPP）、跨大西洋貿(mào)易與投資伙伴關(guān)系（TTIP）和多邊服務(wù)業(yè)協(xié)議（PSA）形成新一代高規(guī)格的全球貿(mào)易和服務(wù)業(yè)規(guī)則，來(lái)取代WTO，圍獵中國(guó)制造和金磚五國(guó)，逼迫他們二次入世。目前，參與TPP談判的國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)增至12個(gè)，覆蓋全球GDP的50%。同時(shí)，21個(gè)世界貿(mào)易組織成員，啟動(dòng)了PSA談判，內(nèi)容覆蓋金融、快遞、傳播、電信、電子商務(wù)、運(yùn)輸、觀(guān)光、物聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)通信、互聯(lián)網(wǎng)等幾乎全部服務(wù)業(yè)領(lǐng)域。這三大協(xié)議一旦成形，可能成為重新構(gòu)建國(guó)際貿(mào)易和投資規(guī)則的新載體，甚至以此制定新的世界經(jīng)濟(jì)規(guī)則，并強(qiáng)化既有的“中心—外圍—邊緣—蠻荒”的世界權(quán)力（利）分配體系結(jié)構(gòu)。

中國(guó)也被迫同時(shí)積極地在三線(xiàn)作戰(zhàn)以應(yīng)對(duì)，一線(xiàn)是中歐貿(mào)易協(xié)商和自貿(mào)區(qū)談判，先對(duì)冰島、瑞士，然后再推進(jìn)到中心國(guó)家；二線(xiàn)是鞏固?hào)|南亞與東北亞，中韓自貿(mào)區(qū)第六輪，中日韓自貿(mào)區(qū)第二輪談判都在推進(jìn)；三線(xiàn)是金磚聯(lián)盟，德班峰會(huì)就力圖打造一個(gè)平行世界，小三駕馬車(chē)（IMF vs 儲(chǔ)備庫(kù)，WB vs 金磚發(fā)展銀行，WTO vs 工商理事會(huì)）正在啟動(dòng)。

中國(guó)對(duì)于包括TPP及RCEP在內(nèi)的，有利于促進(jìn)亞洲地區(qū)經(jīng)濟(jì)融合和共同繁榮的倡議均應(yīng)該持開(kāi)放心態(tài)，早參與早受益，才有可能在談判中掌握一定的主動(dòng)權(quán)，不被邊緣化。由于新一輪的游戲規(guī)則基本都是美國(guó)定的，如果整個(gè)國(guó)家要進(jìn)去可能有困難，這意味著要跨越可能長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年的歷史階段，這對(duì)于整體依舊落后而且地區(qū)間生產(chǎn)力差距巨大的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，有其現(xiàn)實(shí)難度。升級(jí)確實(shí)勢(shì)在必行，但也一定有個(gè)順序和時(shí)間。這時(shí)可以發(fā)揮中國(guó)傳統(tǒng)的“摸石頭技術(shù)”，換一個(gè)做法，先讓局部的自貿(mào)區(qū)主動(dòng)門(mén)戶(hù)洞開(kāi)，所有國(guó)家都可以來(lái)自由投資和貿(mào)易，做一個(gè)對(duì)接的小窗口，并可以適當(dāng)將其中的某些高商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)映射到整個(gè)中國(guó)制造和服務(wù)業(yè)。如果試驗(yàn)失敗了，由于限定范圍，影響也有限，而一旦成功，就可以進(jìn)一步擴(kuò)大推廣并全面對(duì)接整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)。

第二個(gè)背景是中國(guó)自身的改革需求。其實(shí)大家都清楚，TPP等就如同“三體世界”派遣過(guò)來(lái)鎖定中國(guó)高速增長(zhǎng)能力的“智子”一樣，其目的是全面封殺中國(guó)制造及其后發(fā)優(yōu)勢(shì)。后發(fā)國(guó)家采取的是把30年當(dāng)300年用的“超級(jí)趕超”和“大推進(jìn)”策略。原有的WTO規(guī)則是有漏洞的，它不針對(duì)生產(chǎn)過(guò)程，集中注意力在關(guān)稅削減環(huán)節(jié)，也對(duì)匯率行為缺乏足夠的約束力。在筆者的《中國(guó)秘笈：摸石頭、山寨機(jī)和錦標(biāo)賽》一文中，我指出中國(guó)過(guò)去的核心驅(qū)動(dòng)力本質(zhì)上是——半市場(chǎng)化的要素壟斷定價(jià)加速了資本積累和促進(jìn)了國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；低版權(quán)模仿加國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)張迅速積聚了制造業(yè)產(chǎn)能，而各級(jí)政府的GDP錦標(biāo)賽形成低成本的基礎(chǔ)設(shè)施、貨幣投放和國(guó)有經(jīng)濟(jì)壟斷。而TPP的設(shè)計(jì)則直擊中國(guó)秘笈的軟肋——提升要素價(jià)格和削弱國(guó)家資本主義行為。如果直接遵守其中的環(huán)保、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、勞工保護(hù)以及國(guó)有企業(yè)等條款（還有農(nóng)產(chǎn)品），就等于自廢武功。

這并不是說(shuō)新興國(guó)家未來(lái)就沒(méi)有任何發(fā)展空間了，而是說(shuō)它們只有退守食物鏈的低端甚至底端，很難再次有彎道超車(chē)的可能性。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體之所以可以給出如此的高規(guī)格，說(shuō)白了就是它們?cè)挤e累完成得早，產(chǎn)業(yè)升級(jí)得快，新競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)建立起來(lái)，并主導(dǎo)了游戲規(guī)則，可以按自己的偏好和比較優(yōu)勢(shì)來(lái)切割蛋糕。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是用知識(shí)（密集型產(chǎn)品）換勞動(dòng)（密集型產(chǎn)品），后發(fā)國(guó)家老是用鞋子、襪子換win7、萬(wàn)艾可肯定是吃虧的。這之間相差的不僅僅是人力資本水平，而是整個(gè)知識(shí)投資、積累、管理和創(chuàng)新的整個(gè)體系和體制。

但這并不等于是說(shuō)，它們制定的所有游戲規(guī)則都是錯(cuò)誤的，不少規(guī)則也符合市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)升級(jí)的內(nèi)在規(guī)律的要求。所以中國(guó)須用積極態(tài)度對(duì)待，其中一些合理的規(guī)則同中國(guó)自身的市場(chǎng)化改革方向是兼容的。例如歐美判定所謂“市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)地位國(guó)”標(biāo)準(zhǔn)的交集包括：1）貨幣自由兌換，或者匯率轉(zhuǎn)換依據(jù)市場(chǎng)力量；2）有關(guān)成本、投入、銷(xiāo)售和投資方面的商業(yè)決定是依據(jù)市場(chǎng)信號(hào)做出，反映供求，沒(méi)有嚴(yán)重的國(guó)家干預(yù)，主要投入成本很大程度地反映了市場(chǎng)價(jià)值，特別是其中的工資部分；3）進(jìn)而企業(yè)有一套根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立審計(jì)的，并使用于任何目的清晰的會(huì)計(jì)審計(jì)報(bào)告，企業(yè)受到破產(chǎn)法和財(cái)產(chǎn)法的管轄，營(yíng)運(yùn)的合法性和穩(wěn)定性受到保障。4）生產(chǎn)方式的國(guó)有或國(guó)家控制程度，特別是國(guó)家對(duì)資源分配、企業(yè)產(chǎn)出和價(jià)格決策的控制程度，以及針對(duì)合資企業(yè)設(shè)立或外國(guó)投資的限制程度。

因此還是得采用最小公約數(shù)原理，找到其中的交集并推進(jìn)自身的轉(zhuǎn)型發(fā)展，跟以前的漫無(wú)目的摸石頭相比較，這里的目標(biāo)更清晰，時(shí)間節(jié)點(diǎn)明確，倒逼力度和效果應(yīng)該更強(qiáng)。同時(shí)完全可以借此規(guī)則約掉或者消解掉大部分既得利益和利益集團(tuán)，最終建立國(guó)際通行的規(guī)則以盡量避免更多不合理的利益固化（絕不可能消除，哪個(gè)國(guó)家都有）和路徑依賴(lài)。中國(guó)目前的困境有點(diǎn)類(lèi)似一個(gè)天龍八部里的“珍瓏棋局”，只有大膽落子，才能絕處逢生。其實(shí)所有所謂的用“開(kāi)放促改革”的政策的基本原理都是這個(gè)，不管你叫它GATT、WTO、TPP、還是人民幣國(guó)際化什么的。因?yàn)楦母锏哪繕?biāo)是市場(chǎng)化，而國(guó)際化不過(guò)是更大范圍和更高層次的市場(chǎng)化而已。所以如果現(xiàn)在的主要矛盾是改不動(dòng)，那就不妨開(kāi)放多些、大點(diǎn)。因此設(shè)立上海自貿(mào)區(qū)也正是本屆政府力圖推動(dòng)改革，打造中國(guó)經(jīng)濟(jì)“升級(jí)版”的重要舉措。

第三個(gè)背景是人民幣國(guó)際化。盡管中國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是全世界最大的生產(chǎn)國(guó)，第二大的資源消費(fèi)國(guó)和未來(lái)的最大消費(fèi)國(guó)，但中國(guó)在目前全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)格局中仍然處于非常被動(dòng)的地位。從2009年起步的人民幣跨境使用，正是突圍之舉。貌似規(guī)模已經(jīng)不小，香港現(xiàn)在官方口徑7000億，實(shí)際可能有1萬(wàn)億，臺(tái)灣也有4000億，加上倫敦紐約新加坡等就更多了。但這些因?yàn)橘Q(mào)易需求釋放的人民幣，在全球貨幣總量中比例依然很小。9月5日，國(guó)際清算銀行（BIS）公布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，人民幣的日交易量已經(jīng)達(dá)到1200億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于三年前的340億美元，這使人民幣成為全球外匯市場(chǎng)中第九大活躍的交易幣種。其在全球外匯交易中所占的份額也從2010年的0.9%上升到2.2%。但別忘了中國(guó)是第二大經(jīng)濟(jì)體??！

中國(guó)確實(shí)是想這些人民幣在海外多一點(diǎn)、飛久一點(diǎn)。但客觀(guān)的說(shuō)，如果不滿(mǎn)足這些資本的回流獲利的動(dòng)機(jī)，人民幣的海外總量還是無(wú)法做大的，而構(gòu)建回流閉環(huán)就需要巨大的、有深度和廣度的金融市場(chǎng)（包括基礎(chǔ)和衍生）來(lái)容納和吞吐。目前上海最大的優(yōu)勢(shì)是有全國(guó)最全的各種各樣的交易所、銀行間市場(chǎng)和要素市場(chǎng)，因此上海一定會(huì)成為人民幣回流最大的目的地和集散地。過(guò)去沒(méi)有自貿(mào)區(qū)，資金進(jìn)來(lái)的龍頭要直接接到內(nèi)地的資產(chǎn)市場(chǎng)，需要通過(guò)QFII管道或者借道貿(mào)易途徑才能獲取人民幣資產(chǎn)。有了自貿(mào)區(qū)之后，“金十條”和上海配套“42條”很多都可以在自貿(mào)區(qū)里先行先試，就可以先建立一個(gè)龐大的金融資產(chǎn)緩沖區(qū)和蓄水池，完善人民幣的全球循環(huán)路徑，并且最終在風(fēng)險(xiǎn)可控的條件下打通資本賬戶(hù)，進(jìn)行雙向投資、相互滲透，實(shí)現(xiàn)金融資源的全球優(yōu)化配置，提升人民幣的國(guó)際地位，為人民幣國(guó)際化打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

四項(xiàng)重大使命

簡(jiǎn)而言之，上海自貿(mào)區(qū)肩負(fù)四項(xiàng)重大使命：

一、貿(mào)易自由化：即沒(méi)有海關(guān)監(jiān)管、查禁、關(guān)稅干預(yù)下的貨物自由進(jìn)口、制造和再出口。上海要做貿(mào)易中心，盡管有航運(yùn)的優(yōu)勢(shì)，但是比不過(guò)舟山和寧波，所以上海的目的不是做集裝箱吞吐量最大的港口，而是做轉(zhuǎn)口貿(mào)易和離岸貿(mào)易（倫敦不過(guò)就是幾百萬(wàn)標(biāo)箱）。這里面最核心部件有兩個(gè)，一是吸引跨國(guó)公司總部（包括資金、運(yùn)營(yíng)和營(yíng)銷(xiāo)），另一個(gè)就是構(gòu)架大宗商品交易平臺(tái)。離岸貿(mào)易的最核心要點(diǎn)是解決跨國(guó)公司的資金管制問(wèn)題，自貿(mào)區(qū)內(nèi)企業(yè)允許搞一個(gè)國(guó)際資金池和國(guó)內(nèi)資金池，當(dāng)中設(shè)計(jì)有互聯(lián)互通的管道，力圖實(shí)現(xiàn)外匯資金集中運(yùn)營(yíng)，以便建立跨國(guó)企業(yè)的全球資金管理中心。這樣的貿(mào)易就是訂單和資金環(huán)節(jié)是在上海完成的，貨物未必經(jīng)過(guò)上海的港口。自貿(mào)區(qū)不會(huì)做成集裝箱的堆場(chǎng)，并探索同大長(zhǎng)三角周邊地區(qū)的錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)和有效協(xié)同合作。更重要的是，推進(jìn)與自由貨物貿(mào)易相關(guān)的服務(wù)貿(mào)易的發(fā)展，特別是配套國(guó)際大宗商品交易平臺(tái)以及航運(yùn)金融交易平臺(tái)，允許境內(nèi)外企業(yè)參與商品期貨和航運(yùn)遠(yuǎn)期交易。在自貿(mào)區(qū)內(nèi)將允許境外期貨交易所指定或設(shè)立商品期貨的交割倉(cāng)庫(kù)，一旦建成，將替代韓國(guó)釜山和新加坡LME倉(cāng)庫(kù)的部分作用。

這些設(shè)計(jì)這不僅會(huì)促進(jìn)相關(guān)的服務(wù)貿(mào)易、服務(wù)外包行業(yè)（包括出口信用保險(xiǎn)、融資租賃、檢測(cè)維修、審計(jì)會(huì)計(jì)等）的發(fā)展，還降低了跨國(guó)企業(yè)進(jìn)行全球資源調(diào)配和商品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理的門(mén)檻和成本，將助力于自由貿(mào)易港的繁榮。

二、投資的自由化：全面實(shí)施準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單管理。非禁即入，除了負(fù)面清單規(guī)定不能干的，其他都可以干。這特別針對(duì)的是服務(wù)業(yè)——金融服務(wù)、航運(yùn)服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)、專(zhuān)業(yè)服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、文化服務(wù)，六大領(lǐng)域全部開(kāi)放。實(shí)踐證明，不管是制造業(yè)還是服務(wù)業(yè)，凡是對(duì)外開(kāi)放比較徹底、積極參與全球資源競(jìng)合的領(lǐng)域，都會(huì)發(fā)展較好、競(jìng)爭(zhēng)力變強(qiáng)。因此自貿(mào)區(qū)內(nèi)投資會(huì)大部分實(shí)行備案制，取消外資持股比例或經(jīng)營(yíng)范圍等諸多限制。預(yù)期率先在試驗(yàn)區(qū)范圍內(nèi)改革投資項(xiàng)目管理、外商投資企業(yè)設(shè)立及變更管理、工商登記這三個(gè)環(huán)節(jié)。船舶運(yùn)輸、資信調(diào)查、融資租賃、檢測(cè)維修、演出經(jīng)紀(jì)、電信增值、娛樂(lè)文化、教育培訓(xùn)、醫(yī)療保健等眾多現(xiàn)代生產(chǎn)型和生活型服務(wù)性行業(yè)，都將對(duì)內(nèi)外資實(shí)施公平的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，歡迎國(guó)內(nèi)民營(yíng)資本和海外直接投資。

其實(shí)這應(yīng)該也是正在進(jìn)行的中美雙邊投資協(xié)定BIT談判的預(yù)演，中方同意以準(zhǔn)入前國(guó)民待遇和負(fù)面清單為基礎(chǔ)與美方進(jìn)行實(shí)質(zhì)性磋商。對(duì)外資的“國(guó)民待遇”將首次延伸至“準(zhǔn)入前”，并不再依賴(lài)當(dāng)前的“外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄”來(lái)進(jìn)行行政控制，用以交換美國(guó)對(duì)等的更透明的外資準(zhǔn)入審核流程。這一點(diǎn)對(duì)于中國(guó)政府機(jī)構(gòu)改革來(lái)說(shuō)也是意味深長(zhǎng)，目的是消解既有政府部門(mén)的審批權(quán)以及相應(yīng)的設(shè)租、尋租能力。

投資當(dāng)然也是雙向的，鼓勵(lì)中國(guó)資本從自貿(mào)區(qū)向海外直接投資。可能未來(lái)在自貿(mào)區(qū)，對(duì)外投資只需要備案。鼓勵(lì)成立對(duì)外私募股權(quán)投資基金，探索發(fā)展并購(gòu)?fù)顿Y基金、風(fēng)險(xiǎn)投資基金產(chǎn)品創(chuàng)新，逐步開(kāi)展個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)，并提供相應(yīng)的中介服務(wù)，支持富余產(chǎn)能向境外有序轉(zhuǎn)移，讓自貿(mào)區(qū)同時(shí)成為中國(guó)資本走向世界的平臺(tái)，大力推進(jìn)“走出去”戰(zhàn)略。此外，在區(qū)內(nèi)有可能會(huì)創(chuàng)新外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用方式，例如拓展外匯儲(chǔ)備委托貸款平臺(tái)和商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款渠道，綜合運(yùn)用多種方式為用匯主體提供融資支持。

三、金融的國(guó)際化：筆者認(rèn)為這才是自貿(mào)區(qū)的真正內(nèi)涵，其終極目的就是推動(dòng)人民幣國(guó)際化。必須要過(guò)的一關(guān)是放開(kāi)資本項(xiàng)目管制。預(yù)期在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，投資和貿(mào)易相關(guān)的資金可以自由兌換，利率、匯率都是市場(chǎng)決定的，會(huì)積極探索面向國(guó)際的外匯管理改革試點(diǎn)，建立與自貿(mào)區(qū)相適應(yīng)的外匯管理體制。以推進(jìn)貿(mào)易投資便利化為重點(diǎn)，推動(dòng)跨境人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)展，擴(kuò)大人民幣在貿(mào)易、投資、保險(xiǎn)等領(lǐng)域的使用。

同時(shí)允許符合條件的外資金融機(jī)構(gòu)設(shè)立外資銀行，以及民營(yíng)資本與外資金融機(jī)構(gòu)共同設(shè)立中外合資銀行（可能具有有限牌照）。嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)。鼓勵(lì)其建立綜合交易平臺(tái)，全面放開(kāi)產(chǎn)品創(chuàng)新。也允許自貿(mào)區(qū)的金融機(jī)構(gòu)去海外發(fā)債，拿錢(qián)回來(lái)之后可以貸款給自貿(mào)區(qū)里面的企業(yè)，并突破現(xiàn)有存貸比的限制。

這些資金完全可以對(duì)接區(qū)域內(nèi)外金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的眾多需求，注意到這也是“金十條”和上海配套的金融“42條”里面的重要內(nèi)容，例如可以利用國(guó)內(nèi)國(guó)外兩種資源支持有市場(chǎng)發(fā)展前景的先進(jìn)制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)和信息消費(fèi)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級(jí)以及綠色環(huán)保等領(lǐng)域；滿(mǎn)足在建續(xù)建工程和項(xiàng)目的合理資金需求，鐵路等重大基礎(chǔ)設(shè)施、城市基礎(chǔ)設(shè)施、保障性安居工程等民生工程建設(shè)；以及支持居民對(duì)大宗耐用消費(fèi)品、新型消費(fèi)品以及教育、旅游等服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域的合理信貸融資需求等。

目前的流動(dòng)性環(huán)境其實(shí)也很簡(jiǎn)單，猶如“圍城”，海外的資金廉價(jià)希望到國(guó)內(nèi)來(lái)套利；國(guó)內(nèi)不少的資金獲利良多，希望到海外去抄底。目前居民的凈資產(chǎn)180萬(wàn)億，筆者預(yù)期即便放開(kāi)也不會(huì)全部逃光，更多的情形是離開(kāi)、轉(zhuǎn)換身份以后再回來(lái)，就像當(dāng)時(shí)香港回歸前后的情形。法官問(wèn)劫匪，為什么搶銀行？回答是因?yàn)槟抢镉绣X(qián)，為什么投資新興市場(chǎng)呢？因?yàn)槟抢锔咴鲩L(zhǎng)賺得到錢(qián)。金錢(qián)不眠，廣義套息來(lái)來(lái)去去都很正常，關(guān)鍵是保持中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定成長(zhǎng)和增長(zhǎng)預(yù)期。實(shí)際上各主要經(jīng)濟(jì)體都不反對(duì)對(duì)短期資本進(jìn)出附加有某種形式的臨時(shí)管制措施（包括托賓稅），風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該可控，切勿因噎廢食。而且自貿(mào)區(qū)絕不是一個(gè)溫室，而是一個(gè)貨幣競(jìng)爭(zhēng)的真正的學(xué)習(xí)班和競(jìng)技場(chǎng)。

預(yù)期未來(lái)自貿(mào)區(qū)金融方面的發(fā)展愿景是很大的，首先是初步實(shí)現(xiàn)香港、新加坡、澳門(mén)、瑞士、開(kāi)曼、維京群島等具備的自由貿(mào)易和離岸金融等功能，允許區(qū)內(nèi)符合條件的中資銀行從事離岸業(yè)務(wù)；同時(shí)考慮借助類(lèi)似紐約的國(guó)際銀行便利設(shè)施（IBF）、東京的JOM等的設(shè)計(jì)，培育在岸離岸分離型的金融中心，例如可以設(shè)立現(xiàn)有各金融（要素）市場(chǎng)的自貿(mào)區(qū)版或者說(shuō)“國(guó)際板”，建立起天文量級(jí)的人民幣“資產(chǎn)池”以容納海外人民幣和國(guó)際貨幣的投資（投機(jī)）需求，再通過(guò)建立適當(dāng)?shù)耐ǖ篮凸艿溃梢允穷~度、地域、賬戶(hù)類(lèi)型、交易類(lèi)別或者產(chǎn)品等），部分打通離岸和在岸市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)有限的互聯(lián)互通，允許資金在一定的范圍或者限額內(nèi)相互滲透，建立分離滲透型（先單向再雙向）金融市場(chǎng)。在風(fēng)險(xiǎn)可控和效率提升的前提下，全面放開(kāi)資本賬戶(hù)管制，最終形成類(lèi)似倫敦的，全面滲透型和內(nèi)外一體化的真正的全球金融中心。

四、行政的精簡(jiǎn)化：自貿(mào)區(qū)將實(shí)施“一線(xiàn)徹底放開(kāi)、二線(xiàn)安全高效管住、區(qū)內(nèi)貨物自由流動(dòng)”的創(chuàng)新監(jiān)管服務(wù)新模式，“一線(xiàn)”指國(guó)境線(xiàn)，“徹底”被不斷強(qiáng)調(diào)。因此自貿(mào)區(qū)建設(shè)最重要的工作之一是要在現(xiàn)有的開(kāi)放試點(diǎn)里，化繁為簡(jiǎn)，減少行政成本，提供一條整合現(xiàn)有海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)的有效路徑。

可以預(yù)見(jiàn)，未來(lái)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，質(zhì)檢工商等所有的市場(chǎng)行政管理職能都會(huì)匯總到一個(gè)機(jī)構(gòu)，而分散在一行三會(huì)的金融監(jiān)管也可能都并在一起只有一個(gè)金管局，所以真正意義的大部制改革完全可以在試驗(yàn)區(qū)里實(shí)現(xiàn)了。其最終目的是——制度翻新，甚至整個(gè)管理體制的創(chuàng)新式再造，建立集中統(tǒng)一的市場(chǎng)監(jiān)管體系，轉(zhuǎn)變政府職能，提高行政透明度，履行投資者權(quán)益保護(hù)功能，并進(jìn)行地方立法試驗(yàn)（未來(lái)3年自貿(mào)區(qū)暫停實(shí)施"外資三法"和文化保護(hù)法的有關(guān)規(guī)定）。這即是實(shí)踐“小政府”和服務(wù)型政府，高效的市場(chǎng)化的宏觀(guān)調(diào)控和管理（從一般投資審批轉(zhuǎn)到強(qiáng)調(diào)國(guó)家安全和反壟斷監(jiān)管），有效的和審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理，這是全新的執(zhí)政理念，也是理清市場(chǎng)和政府最優(yōu)邊界的最新嘗試。

由此可以預(yù)見(jiàn)未來(lái)在自貿(mào)區(qū)內(nèi)更多的市場(chǎng)形成、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融深化方面的工作交給市場(chǎng)自己，例如自律的行業(yè)協(xié)會(huì)、同業(yè)機(jī)構(gòu)和社會(huì)團(tuán)體，去自行完成并形成規(guī)范。至于期望中的稅收優(yōu)惠倒不是自貿(mào)區(qū)的賣(mài)點(diǎn)，預(yù)期會(huì)給予注冊(cè)在試驗(yàn)區(qū)內(nèi)符合條件的專(zhuān)業(yè)從事境外股權(quán)投資的項(xiàng)目公司，參照技術(shù)先進(jìn)性服務(wù)業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅；區(qū)內(nèi)符合條件的公司從事離岸業(yè)務(wù)收入，也按15%的稅率征收企業(yè)所得稅，僅此而已。其實(shí)自貿(mào)區(qū)真不需要什么特殊政策，需要的是創(chuàng)新、放松管制和小政府。

可擴(kuò)展性和復(fù)制性

那么自貿(mào)區(qū)的可擴(kuò)展性和復(fù)制性又如何呢？這涉及兩個(gè)問(wèn)題，一是自貿(mào)區(qū)自身區(qū)域是否有擴(kuò)展空間，28平方公里很小，現(xiàn)在做的很多文章其實(shí)是在28平方公里以外的（例如臨港新城）。因此未來(lái)擴(kuò)張是留有空間的，主要要看試點(diǎn)的效果。其實(shí)長(zhǎng)三角的廣闊腹地，以致整個(gè)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融需求的支撐、以及上海對(duì)亞太和全球的貿(mào)易觸角、投資輻射能力，并且能夠使得境外境內(nèi)兩種資源有效對(duì)接，才是中國(guó)（上海）自貿(mào)區(qū)的影響力能級(jí)，因此不排除未來(lái)自貿(mào)區(qū)會(huì)推廣到浦東甚至是上海全境。二是其他地方自貿(mào)區(qū)會(huì)不會(huì)跟上，管理層是有可能會(huì)放出其他賽馬來(lái)進(jìn)行平衡和競(jìng)爭(zhēng)，目前等待加入自貿(mào)區(qū)試點(diǎn)的區(qū)域名單很長(zhǎng)，例如前海（對(duì)接香港）、福建（對(duì)接臺(tái)灣）、廣西云南（對(duì)接?xùn)|盟），新疆（對(duì)接中亞），內(nèi)蒙古（對(duì)接蒙古）、天津（對(duì)接?xùn)|北亞）等。也有傳言幾個(gè)地區(qū)已經(jīng)在上報(bào)方案，但感覺(jué)短期內(nèi)可能還有一些難度，主要是這一次自貿(mào)區(qū)的制度創(chuàng)新的力度、尺度之大，難度之高，對(duì)于現(xiàn)有行政機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)都有一個(gè)消化和適應(yīng)的過(guò)程，如果短期內(nèi)多次復(fù)制，可能會(huì)導(dǎo)致他們的工作過(guò)度負(fù)荷，無(wú)法有效響應(yīng)。

目前來(lái)看，因?yàn)橛嘘P(guān)法律停止實(shí)施的時(shí)限是三年，因此上海自貿(mào)區(qū)第一個(gè)試驗(yàn)期和保護(hù)期應(yīng)該最多就是這么長(zhǎng)，當(dāng)然一旦試驗(yàn)成功，就不排除會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大口岸開(kāi)放，實(shí)現(xiàn)由點(diǎn)帶面的大規(guī)模突破。當(dāng)然由于各自定位不同，探索之路必然也不盡相同。對(duì)上海自貿(mào)區(qū)而言，更多的比較是來(lái)自于香港。筆者認(rèn)為目前來(lái)看，香港無(wú)需擔(dān)心，上海不會(huì)取代香港地位，一來(lái)兩者地域遙遠(yuǎn)輻射空間重疊有限，二來(lái)是香港在基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)環(huán)境（包括法律）、人才和語(yǔ)言方面的國(guó)際化優(yōu)勢(shì)短期無(wú)法超越（包括稅收優(yōu)勢(shì)）。但香港也必須發(fā)奮圖強(qiáng)并有所突破，目前其地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的本性，國(guó)際套息資本賭場(chǎng)的地位，以及空心化的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，特別是在引領(lǐng)珠三角一體化方面乏善可陳的貢獻(xiàn)和微弱意愿，肯定會(huì)削弱其既有的政策和歷史優(yōu)勢(shì)。最終競(jìng)爭(zhēng)結(jié)果會(huì)是怎樣，難以預(yù)測(cè)，只能這么說(shuō)——有競(jìng)爭(zhēng)就有效率，良性競(jìng)爭(zhēng)會(huì)擴(kuò)大大中華經(jīng)濟(jì)體的整體生產(chǎn)可行性邊界和提高居民的總體福利水平。

未來(lái)前景和投資機(jī)遇

根據(jù)申報(bào)方案，涉及投資、貿(mào)易、金融、行政法制多項(xiàng)改革試點(diǎn)的上海自貿(mào)區(qū)，希望能夠用兩至三年的試驗(yàn)，推進(jìn)服務(wù)業(yè)的擴(kuò)大開(kāi)放和投資管理體制的改革，加快探索資本項(xiàng)目可兌換和金融服務(wù)業(yè)的全面開(kāi)放，以及綜合實(shí)現(xiàn)一系列創(chuàng)新改革目標(biāo)。

因此在TPP、TTIP、PSA的圍追堵截和二次入世的外在壓力下，在內(nèi)生改革需要?jiǎng)恿屯屏Φ闹匾P(guān)頭，作為七大改革頂層設(shè)計(jì)，至上而下拉動(dòng)新三駕馬車(chē)的核心抓手，以及自下而上的全面積極試驗(yàn)和回應(yīng)，上海的自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)意義非凡，怎么強(qiáng)調(diào)都不過(guò)分，它是一項(xiàng)真正的國(guó)家戰(zhàn)略。其意義絕對(duì)比肩甚至超越第一輪以開(kāi)放促改革時(shí)建立的深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)，這正是當(dāng)下中國(guó)全力推進(jìn)改革的一個(gè)縮影，它不是一兩項(xiàng)稅收優(yōu)惠，也不是招商一兩家骨干企業(yè)，而是機(jī)制和體制的真正全面創(chuàng)新和升級(jí)。這是一個(gè)完整的，從經(jīng)濟(jì)體制到監(jiān)管體制再到行政體制改革的綜合試驗(yàn)區(qū)，它將創(chuàng)造出一個(gè)符合國(guó)際慣例、自由開(kāi)放，鼓勵(lì)創(chuàng)新的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境。在貿(mào)易方面，新一代全球規(guī)則將深入整個(gè)制造過(guò)程，這里制定的規(guī)則將最終映射到整個(gè)中國(guó)制造；在金融方面，龐大的資產(chǎn)市場(chǎng)和財(cái)富管理商業(yè)機(jī)遇將不斷擴(kuò)展，一個(gè)真正的國(guó)際金融中心有機(jī)會(huì)在東方的地平線(xiàn)上崛起。這也是上海的新機(jī)遇、新使命和新征程。

無(wú)需諱言，盡管自貿(mào)區(qū)前途光明，道路則難免曲折，其中的難度和挑戰(zhàn)巨大，因?yàn)檫@是政府自身革新交出權(quán)力的過(guò)程，既是靈魂也是利益的改造，均絕非易事。先前媒體報(bào)道的各部門(mén)的阻礙應(yīng)該不是空穴來(lái)風(fēng)?？赡苎胄惺瞧渲斜容^積極的，因?yàn)槿嗣駧艊?guó)際化是它內(nèi)生目標(biāo)，也可以競(jìng)爭(zhēng)到目前僅屬于美聯(lián)儲(chǔ)這宇宙第一大央行的地位和話(huà)語(yǔ)權(quán)。但不幸的是，這又是技術(shù)上最復(fù)雜和風(fēng)險(xiǎn)最大的環(huán)節(jié)。中國(guó)的官僚科層體系高度等級(jí)化，如果對(duì)自貿(mào)區(qū)僅僅是做了地方層級(jí)的人事安排而不配備國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)級(jí)別的協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)的話(huà)，央地博弈可能還是會(huì)面臨窘境，繼而導(dǎo)致推進(jìn)力度和效果有限。這也是未來(lái)自貿(mào)區(qū)發(fā)展的最大的風(fēng)險(xiǎn)之一。一段時(shí)間以來(lái)，跟投資者交流，大家共同而且本能的反應(yīng)就是too good to be true（好得不像是真的）。這應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)的直覺(jué)和擔(dān)憂(yōu)所在，必須引起決策者的高度重視，這里是全世界目光交匯的中國(guó)熱點(diǎn)，某種意義上，只能成功，不能失敗。

由此，我們總體上看好上海自貿(mào)區(qū)由于試點(diǎn)貿(mào)易自由化、投資便利化、金融深化以及人民幣國(guó)際化等眾多投資機(jī)會(huì)，這將對(duì)港口、物流、貿(mào)易、地產(chǎn)、金融等行業(yè)構(gòu)成利好。建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1、企業(yè)入駐需求增多，負(fù)責(zé)園區(qū)管理、建設(shè)以及周邊區(qū)域房產(chǎn)開(kāi)發(fā)的公司或?qū)⑹芤妫P(guān)注森蘭和前灘項(xiàng)目）；2、隨著貿(mào)易自由化的推進(jìn)，以及相關(guān)稅收、匯率政策優(yōu)惠，相關(guān)港口、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、物流、倉(cāng)儲(chǔ)、商貿(mào)等行業(yè)發(fā)展將直接受益；3、離岸金融創(chuàng)新或?qū)⑼苿?dòng)大量企業(yè)進(jìn)入試驗(yàn)區(qū)開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)，離岸金融結(jié)算以及經(jīng)常項(xiàng)目貿(mào)易融資、結(jié)算帶來(lái)金融服務(wù)業(yè)需求提升，建議關(guān)注上海本地的金融企業(yè)。

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