2013年09月28日 09:06
來源：中國證券報 作者：林采宜

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國務(wù)院27日頒布中國（上海）自貿(mào)區(qū)總體方案，在確認(rèn)人民幣資本項目可兌換、金融市場利率市場化的政策背景下，允許金融市場在試驗區(qū)內(nèi)建立面向國際的交易平臺，逐步允許境外企業(yè)參與商品期貨交易，鼓勵金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新。

從自貿(mào)區(qū)金融改革涉及的內(nèi)容來看，無論是人民幣資本項目可兌換，還是允許境外企業(yè)參與商品期貨交易、鼓勵金融市場創(chuàng)新產(chǎn)品，均對國內(nèi)期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

首先，將提高國內(nèi)期貨市場的流動性。允許金融市場建立面向國際的交易平臺，吸收境外企業(yè)參與商品期貨交易，將豐富國內(nèi)期貨市場的參與主體，有效擴(kuò)大國內(nèi)商品期貨市場的投資者隊伍。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國芝加哥期貨交易所（CBOT）和紐約期貨交易所（NYBOT）的外國會員占比超過40%；倫敦金屬交易所（LME）的外國會員占比達(dá)70%以上，95%以上的交易量來自海外市場。大量國際交易機(jī)構(gòu)的加入能有效提高商品期貨的交易活躍度，增強(qiáng)國內(nèi)期貨市場的流動性。

其次，增強(qiáng)國內(nèi)期貨品種和海外期貨市場之間價格的聯(lián)動性。隨著上海自貿(mào)區(qū)的對外開放，允許境外交易機(jī)構(gòu)參與商品期貨交易，在改變市場的參與主體結(jié)構(gòu)的同時，也會相應(yīng)改變交易者的行為模式，這些改變必然共同促進(jìn)國內(nèi)外期貨品種的價格同步化。

第三，提高上海期貨市場在全球大宗商品市場上的定價地位。通常而言，價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險對沖管理和投資是期貨市場的三個主要職能。從事生產(chǎn)、貿(mào)易的企業(yè)可以通過期貨市場的價格了解國際大宗商品的價格走勢，同時通過對沖交易實現(xiàn)套期保值，管理遠(yuǎn)期價格風(fēng)險、利率風(fēng)險和匯率風(fēng)險。由于商品期貨市場具有集中交易、交易成本低、信息容量大的優(yōu)點，已成為大宗商品定價體系的核心。商品期貨的價格成為相應(yīng)大宗商品品種國際現(xiàn)貨貿(mào)易定價的基準(zhǔn)。隨著上海期貨市場參與者的多元化、國際化，各類商品交易規(guī)模的增長，上海在全球大宗商品市場上的定價地位將得到有效提高。

此外，隨著稅收、外匯管理、進(jìn)出口報關(guān)管理等各項配套政策的轉(zhuǎn)變，從改善大宗商品的現(xiàn)貨交易、銀行質(zhì)押融資和保險等配套服務(wù)的目的出發(fā)，上海自貿(mào)區(qū)有望在不久的將來設(shè)立面向國際的大宗商品交易平臺和商品期貨的交割倉庫。

中國既是大宗商品的消費大國，也是生產(chǎn)大國。從長遠(yuǎn)看，允許境外期貨交易所在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立商品交割倉庫，能夠方便中國買家的采購，加強(qiáng)大宗商品的現(xiàn)貨供應(yīng)，降低國內(nèi)外廠商的物流和倉儲費用，有利于全球性大宗商品的流轉(zhuǎn)，實現(xiàn)貿(mào)易金融化。

綜上所述，上海自貿(mào)區(qū)的金融開放政策不僅將提高國內(nèi)期貨市場的流動性，也將有效增強(qiáng)國內(nèi)外期貨市場的價格聯(lián)動性，進(jìn)一步促進(jìn)期貨市場價格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，從而進(jìn)一步提升“中國價格”在全球商品定價體系中的地位。（國泰君安高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家 林采宜）

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