2013年10月09日 14:05
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人參與條評(píng)論

據(jù)白宮官員透露，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬周三(10月9日)將提名耶倫出任下一屆美聯(lián)儲(chǔ)(FED)主席，這將讓耶倫成為聯(lián)儲(chǔ)百年歷史首位女掌門人。

不過(guò)若現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的耶倫若能如期得到參議院的提名確認(rèn)，她將在未來(lái)面臨一系列微妙的政策挑戰(zhàn)。首先面對(duì)的是以何種節(jié)奏縮減美聯(lián)儲(chǔ)的購(gòu)債行動(dòng)。

耶倫將面臨的主要政策挑戰(zhàn)有：

龐大的資產(chǎn)負(fù)債表

經(jīng)歷過(guò)三輪量化寬松(QE)措施后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹至約3.7萬(wàn)億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄水準(zhǔn)，而正常時(shí)期僅約1萬(wàn)億美元。市場(chǎng)人士擔(dān)心聯(lián)儲(chǔ)大量購(gòu)入國(guó)債、抵押貸款支持債券(MBS)及其它債券的行為將會(huì)在未來(lái)幾年引發(fā)通脹，并可能造成難以察覺(jué)的市場(chǎng)擾動(dòng)和資產(chǎn)泡沫。

雖然聯(lián)儲(chǔ)在繼續(xù)每月購(gòu)買850億美元債券的措施，但當(dāng)局毫不掩飾對(duì)于回收購(gòu)債行動(dòng)的傾向?，F(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克6月曾表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)在年內(nèi)晚些時(shí)候縮減購(gòu)債，并在2014年中期完全停止購(gòu)債，不過(guò)在9月會(huì)議時(shí)他拒絕確認(rèn)縮減購(gòu)債的時(shí)間表。

耶倫面臨的難題是，如何在不擾亂金融市場(chǎng)或妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下縮減購(gòu)債計(jì)劃。近年的歷史經(jīng)驗(yàn)證明，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很容易受到國(guó)內(nèi)外沖擊的影響。

利率上升

美聯(lián)儲(chǔ)的主要政策工具--聯(lián)邦基金利率自2008年末金融危機(jī)最嚴(yán)重時(shí)期以來(lái)就一直在近零水準(zhǔn)。

美聯(lián)儲(chǔ)曾表示，只要通脹率不會(huì)超過(guò)2.5%，就將維持利率在低位至少要到失業(yè)率降至6.5%。8月失業(yè)率為7.3%。但如果投資者開(kāi)始預(yù)期加息時(shí)間早于美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，那么借款成本全線升高可能拖累經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。

盡管有這樣的預(yù)期和失業(yè)率門檻限制，但金融市場(chǎng)有時(shí)也質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)前瞻性政策指引的可信度。

耶倫以后必須在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期方面發(fā)揮主要作用。

失業(yè)和通脹(上下行雙向風(fēng)險(xiǎn))

市場(chǎng)認(rèn)為，美國(guó)當(dāng)前的失業(yè)率太高且通脹率太低，因此美聯(lián)儲(chǔ)相對(duì)更易于作出維持極寬松貨幣政策的決定。

如果通脹在就業(yè)出現(xiàn)更明確的改善前進(jìn)一步走軟，那么聯(lián)儲(chǔ)是否應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)刺激措施以防止出現(xiàn)通縮，并提振就業(yè)市場(chǎng)？或者在通脹抬頭，并逼近聯(lián)儲(chǔ)2.5%的目標(biāo)上限的情況下，決策者將被迫在失業(yè)率高于希望水準(zhǔn)的情況下收緊政策？

耶倫可能面臨復(fù)雜難題還包括美聯(lián)儲(chǔ)何時(shí)能首次上調(diào)超額儲(chǔ)備金利率。上調(diào)這類利率將阻止大量銀行儲(chǔ)備金流入市場(chǎng)，起到抑制通脹的作用，但這是個(gè)未經(jīng)考驗(yàn)的工具。

長(zhǎng)期退出策略

著眼未來(lái)，不管是通過(guò)出售資產(chǎn)，還是單純等待已購(gòu)債券到期，美聯(lián)儲(chǔ)都必須將資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模降低至更為正常的水平。持有債券減少的速度越快，貨幣政策就會(huì)變得越發(fā)從緊，市場(chǎng)吸收這些資產(chǎn)的壓力也越大。

但對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)，最為敏感的地方也許是它將蒙受損失，導(dǎo)致其暫停向美國(guó)財(cái)政部定期轉(zhuǎn)賬，而這有可能招致希望控制央行獨(dú)立性的政界人士的批評(píng)。

屆時(shí)將該由成為新主席的耶倫來(lái)保護(hù)央行的獨(dú)立性了。

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