2013年10月10日 02:24
來源：21世紀經(jīng)濟報道 作者：王丹

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在電商領(lǐng)域叱咤風云的阿里巴巴，如今在金融圈同樣炙手可熱。

備受關(guān)注的阿里巴巴上市之路依然撲朔迷離。香港雖是阿里巴巴最為青睞的上市地，但隨著9日香港特區(qū)政府明確表態(tài)“無意改變現(xiàn)有上市規(guī)則”，其赴港上市的希望恐將徹底落空。

此前，就因堅持合伙人制度，阿里巴巴遲遲未能與港交所達成一致，使得上市地在香港與紐約之間搖擺不定。近兩日，市場又傳出新版本——上海也被納入阿里巴巴上市地選擇當中。

至今，阿里巴巴將以何種方式上市，在何地上市仍是謎團。不過，可以確定的是，其今年年內(nèi)完成上市的夢想已成泡影。

港交所堅持原有上市規(guī)則

馬云堅持合伙人制度上市，是阿里巴巴登陸香港市場最大的掣肘。

阿里巴巴向港交所提出以合伙人制度形式上市之初，香港市場便掀起激烈討論。這家市值可能上千億美元的公司，對港交所而言極具吸引力，但阿里巴巴堅持以小控大，持有少量股權(quán)，卻享有企業(yè)控制權(quán)的股權(quán)架構(gòu)，違反了香港市場目前“同股同權(quán)”的上市規(guī)則。

有意見認為，港交所應修改上市規(guī)則，以接納這家“陽光”企業(yè)，甚至有觀點指出，香港特區(qū)政府應卸除港交所審批新股上市申請的職能，對于新股上市時可采用的各種股權(quán)結(jié)構(gòu)應咨詢公眾；也有反對意見認為，港交所還是應該堅守保障投資者利益的原則。

這一討論終于在10月9日的香港立法會議之后有了結(jié)果。

香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強當日表示，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)，為了保障投資者權(quán)益必須堅持“同股同權(quán)”原則，現(xiàn)階段也無計劃推出針對不同股權(quán)制度的上市規(guī)則。

陳家強指出，阿里巴巴來港上市對推動香港多元化金融市場發(fā)展的確重要。為了保持和鞏固香港作為國際金融中心和中國內(nèi)地首選集資中心的地位，香港特區(qū)政府也應該根據(jù)不斷改變的市場需要和國際趨勢，不時“檢討”有關(guān)上市事宜的監(jiān)管制度。但目前由港交所、香港證監(jiān)會和港府組成的三重監(jiān)管制度運行良好，目前的監(jiān)管機制已能夠平衡有關(guān)沖突，因此監(jiān)管部門無意改變港交所上市審批職能。

他認為，計劃來港上市的公司，股本權(quán)益及經(jīng)濟價值應一致，目前只有紐約容許雙重股權(quán)形式上市，屬個別情況。鑒于香港市場的獨特因素及法律環(huán)境，必須堅持保護投資者為目標的上市規(guī)則，任何變動都要小心處理。

“如果馬云依然堅持合伙人制度上市，那么，港交所的這一決斷應該說基本斷了阿里巴巴港股上市的念想?！币晃蝗袒ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)分析師認為，當初馬云以內(nèi)部郵件形式公布阿里巴巴集團的合伙人制度時，就已確定堅持這種方式上市到底。

進退兩難上市地仍是謎團

昨日，也有分析人士認為，盡管港交所貌似關(guān)閉阿里巴巴赴港上市大門，但沒到最后時刻，仍無定論。

毫無疑問，阿里巴巴最為青睞香港市場。此前有消息人士透露，港交所也曾有條件批準阿里巴巴提出的合伙人制度上市申請，包括合伙人制度設(shè)有三年有效期；其間馬云及管理層最多可減持其持股的25%；股東大會提名董事的重選次數(shù)要降為一到兩次等。不過，最終馬云并沒有接受。

但也不能說毫無轉(zhuǎn)機，據(jù)悉，持有阿里巴巴34.7%的大股東日本軟銀承諾，可將其投票權(quán)“委托授予”阿里合伙人，這樣，加上阿里巴巴管理層原本持有的10%股份，阿里巴巴合伙人將持有40%以上投票權(quán)，即可符合香港上市的規(guī)定。

“就看最后雙方是否還會進一步商談。雙方各讓一步，阿里巴巴在香港上市就會成定局”，上述互聯(lián)網(wǎng)分析師表示。

而根據(jù)2012年阿里巴巴和雅虎達成的股份回購協(xié)議，阿里巴巴上市地點除了香港和美國之外，在特定情況下還可選擇到中國內(nèi)地上市。

而日前，已有不少坊間消息稱，阿里巴巴集團已結(jié)束與港交所就申請在香港IPO的討論，尋求在美國紐約上市。

美國市場的最大吸引力在于對控制權(quán)的保證，其二級市場允許雙股權(quán)制度，支持馬云及其管理層，在控制權(quán)上占主導地位。但之所以之前并未將其納入首選上市地，則是因為美國市場監(jiān)管較香港更為嚴格，如選擇美國上市，阿里巴巴的一些財務問題及上市后的信息披露、財務審計等都會讓其更頭疼。

另外，中國概念股近年在美國市場信譽并不好，中國概念股的估值普遍偏低，此時赴美上市，能否賣出高市值是個未知數(shù)。阿里巴巴與雅虎的約定是，要想贖回雅虎手中股份，不僅必須在2015年12月前上市，且要以較高的市值上市，即高于雅虎收購價格的110%，否則，雅虎將依然占有阿里巴巴20%的股份，這當然是馬云不愿看到的。

馬云及阿里巴巴的其他管理人員目前無疑是非常糾結(jié)的，一方面想讓阿里巴巴在一個估值高、監(jiān)管政策放松的資本市場上市；另一方面，又要堅持合伙人制度，掌握控制權(quán)。但無論是香港市場還是美國市場，都做不到兼得。

一位熟悉阿里巴巴的互聯(lián)網(wǎng)公司負責人向記者透露，其實，阿里巴巴上市并非完全是因為欠缺資金，因此，在時間要求下，馬云最后選擇美股市場也有可能。

日前，市場上還盛傳另一種說法，阿里巴巴或改為上交所上市。對此說法，A股投資者都頗為興奮。

不過，上交所方面并不愿發(fā)表意見。有相關(guān)人士私下指出，單純就阿里巴巴這家公司而言，作為中國最大的電子商務企業(yè)，無論是上交所還是深交所，當然都是歡迎的，但中國證監(jiān)會也同樣面臨一些難以“解開”的政策束縛。暫不論國內(nèi)A股市場尚未重啟新股發(fā)行，單說阿里巴巴作為境外注冊的民營企業(yè)，要到A股上市將會面臨更復雜的情況，因此并不是現(xiàn)實的選擇。

截至記者發(fā)稿，阿里巴巴方面對于其上市問題仍然不予回應。但無論如何，正如一位證券分析人士所說，“阿里巴巴今年上市的可能性已經(jīng)不大”。

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