2013年10月10日 09:15
來(lái)源：廣州日?qǐng)?bào) 作者：薛松 吳倩

人參與條評(píng)論

昨日香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)回應(yīng)無(wú)意放行阿里合伙人制

上市進(jìn)展

昨日，香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)在立法會(huì)上回應(yīng)，為了保障投資者必須堅(jiān)持同股同權(quán)的原則，香港上市規(guī)則規(guī)定不能設(shè)有雙重股權(quán)。全球除了納斯達(dá)克證券交易所等個(gè)別美股外，其他市場(chǎng)均無(wú)B股安排。

這意味著，香港監(jiān)管層已經(jīng)正式否決了阿里巴巴以“合伙人制度”在香港上市的可能。有專家表示，阿里和資本方這次押的寶，打水漂的可能性極大，未來(lái)只能延期或妥協(xié)后再赴港上市。

記者隨后采訪了一些行內(nèi)專家，他們認(rèn)為，阿里巴巴要求開綠燈的理由并不充分，港交所堅(jiān)決不同意對(duì)阿里法外施恩，將導(dǎo)致阿里只能延期IPO，2013年年底這個(gè)窗口期，阿里是趕不上了，這個(gè)窗口何時(shí)關(guān)閉，要看運(yùn)氣，初步測(cè)算應(yīng)在從現(xiàn)在開始到明年上半年之間。

急于上市的背后

本報(bào)訊（記者薛松）近段時(shí)間，因?yàn)橐蟛扇　巴刹煌瑱?quán)”的創(chuàng)新模式，阿里巴巴千億美元IPO計(jì)劃在香港引發(fā)了廣泛爭(zhēng)議，但一直未獲香港監(jiān)管層首肯。陳家強(qiáng)昨日還正式表態(tài)，目前香港由港交所、證監(jiān)會(huì)及政府組成的三重管治架構(gòu)合適，現(xiàn)行監(jiān)管制度良好，無(wú)意改變港所上市審批職能，亦無(wú)意就新股采取不同股權(quán)制度上市，而進(jìn)行公眾咨詢。

實(shí)質(zhì)一：

大股東急于上市套現(xiàn)

阿里巴巴之所以選擇此時(shí)IPO，一方面是大股東強(qiáng)烈的套現(xiàn)沖動(dòng)。目前馬云只擁有阿里巴巴集團(tuán)股份的7.43%，加上和他保持行動(dòng)一致的高管成員，股份也只有10.4%左右。另外的股份結(jié)構(gòu)大約是美國(guó)雅虎擁有24.%，日本軟銀擁有36.7%，雅虎和軟銀已經(jīng)投資阿里10年之久，急于通過(guò)上市套現(xiàn)的心理。

阿里巴巴急于IPO也跟股東雅虎的回購(gòu)協(xié)議的時(shí)間表有關(guān)。根據(jù)阿里與雅虎此前簽署的股權(quán)回購(gòu)協(xié)議，阿里巴巴在2015年12月31日前進(jìn)行IPO，才有權(quán)在上市之際回購(gòu)雅虎持有的剩余股權(quán)中的一半。

另外則與業(yè)績(jī)和市場(chǎng)環(huán)境有關(guān)?；ヂ?lián)網(wǎng)分析師葛甲說(shuō)，從雅虎披露的阿里巴巴業(yè)績(jī)能看出，阿里巴巴今年正是“高速起飛階段，像火箭一樣”，明年業(yè)績(jī)不一定能保持高速增長(zhǎng)。

實(shí)質(zhì)二：意在控制權(quán)

阿里巴巴為什么堅(jiān)持合伙人制度呢？從持股來(lái)看，馬云及管理層持股約10%，但如果以“合伙人制度”方式上市，不管股份被怎樣分配，馬云和現(xiàn)有管理層還是希望依然能保持絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)和決策權(quán)。

由于阿里巴巴集團(tuán)提出的企業(yè)合伙人制度并不是一般意義上承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的合伙型企業(yè)，而是以管理創(chuàng)新的名義，繞開董事會(huì)，另行設(shè)置的一套控制體系。外界也提出一些質(zhì)疑：馬云如何讓別人相信他和這些關(guān)鍵股東之間沒(méi)有其他隱蔽的協(xié)議呢？即使是主要股東都同意了這個(gè)合伙人制度，購(gòu)買上市公司股票的那些中小投資者的權(quán)益如何保障呢？

對(duì)于合作人制度本身，盡管馬云和阿里巴巴部分高管對(duì)外做出了諸多解釋，但是一些關(guān)鍵的問(wèn)題：比如合伙人由誰(shuí)任命？ 合伙人對(duì)誰(shuí)負(fù)責(zé)？合伙人制度是怎么運(yùn)行的？依舊語(yǔ)焉不詳。

實(shí)質(zhì)三：赴紐約上海是幌子首選地還是香港

業(yè)界認(rèn)為，阿里巴巴轉(zhuǎn)道紐約和上海上市的可能性都不大。葛甲說(shuō)，阿里不但放風(fēng)要去紐約上市，還把上海拉去陪綁，意在逼迫港交所妥協(xié)。

IT專家王冠雄說(shuō)，阿里赴美國(guó)上市有支付寶股權(quán)后遺癥，美國(guó)投資者對(duì)中國(guó)概念股的陰影并沒(méi)有徹底消失，對(duì)阿里巴巴的了解和認(rèn)同有限。他認(rèn)為阿里在上海上市的可能性越來(lái)越大。不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為阿里巴巴在上海IPO可能性不大。一是上海無(wú)法實(shí)現(xiàn)合伙人制度；一是其股本結(jié)構(gòu)不符合要求。假如各市場(chǎng)都不允許合伙人，不少業(yè)界人士相信馬云最終還是選擇香港。

相關(guān)新聞：

阿里11.8億元控股天弘基金

本報(bào)訊（記者吳倩）內(nèi)蒙君正昨晚發(fā)布公告稱，阿里巴巴將出資11.8億元認(rèn)購(gòu)其持股的天弘基金26230萬(wàn)元的注冊(cè)資本。同時(shí)，內(nèi)蒙君正也將跟隨增資，擬出資6943萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)1542.9萬(wàn)元的注冊(cè)資本出資額。擬增資擴(kuò)股后，阿里巴巴將持有天弘基金51%的股權(quán)，而內(nèi)蒙君正的持股比例將從36%降至15.6%。

據(jù)公告，此次出資入股天弘，準(zhǔn)確地說(shuō)，實(shí)為阿里集團(tuán)下支付寶的全資母公司——阿里巴巴浙江電子商務(wù)公司。據(jù)了解，本次天弘基金增資擴(kuò)股后，阿里巴巴有可能會(huì)向天弘基金董事會(huì)派駐董事，但不會(huì)影響管理團(tuán)隊(duì)正常經(jīng)營(yíng)。天弘基金方面接下來(lái)可能會(huì)大力加強(qiáng)與阿里小貸業(yè)務(wù)合作，同時(shí)提供更好的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品。

支付寶官方微博則發(fā)布聲明稱，為了給余額寶投資者提供更好的安全保障，也為了更好地開展創(chuàng)新，提供更多更好的產(chǎn)品和服務(wù)，我們與天弘基金選擇進(jìn)行資本層面的合作。

阿里巴巴的“合伙人制度”

并非《公司法》里的“合伙人制度”，而是一種股權(quán)分配的方式，即“雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)”。在價(jià)格分紅等權(quán)益上相同，唯有不同的是在董事會(huì)設(shè)置的投票權(quán)上1份A股有1票投票權(quán)，而B股對(duì)應(yīng)10票投票權(quán)。以此種方式上市發(fā)售的股票都是A類股，B類股將掌握在馬云及馬云選出的“合伙人”手中。

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