2013年10月12日 00:51
來源：華夏時報

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阿里上市改道 確定不在香港上市，選擇美國還是A股成焦點

本報記者張曉斌北京報道

持續(xù)數(shù)月的阿里巴巴上市討論終于有了一絲明朗化進展，10月10日下午，阿里巴巴集團CEO陸兆禧公開表示，“已選擇不在香港上市。”

這一表態(tài)令市場震驚，因香港一直被業(yè)內(nèi)視為阿里巴巴上市優(yōu)先乃至最終選擇。對此，阿里巴巴人士向記者確認了這一消息，并表示這是最終決定，確定不會在香港上市，并重申“阿里巴巴在香港沒有遞交過正式申請”。

如果放棄香港，則意味著阿里巴巴必須尋找第二選擇，那會是美國還是A股？

香港未獲通行

陸兆禧此番表態(tài)，是阿里巴巴方面首次就上市問題發(fā)表明確信息。此前持續(xù)數(shù)月，坊間關(guān)于阿里巴巴赴香港上市的“風聲不斷”，但不管是阿里巴巴還是港交所方面，鮮有正式表態(tài)。在上市問題上，阿里巴巴一直是含糊的口徑，“時間和地點未定”，也很少披露相關(guān)進展。

對于放棄香港上市的原因，陸兆禧解釋，“今天的香港市場，對新興企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新還需要時間研究和消化，我們決定不選擇在香港上市?！迸c此同時，阿里巴巴方面還強調(diào)，從未向港交所提議過“雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)”，也未在香港提交過正式上市申請。

陸兆禧所指的“治理結(jié)構(gòu)創(chuàng)新”，其實也就是阿里巴巴的合伙人制度。9月之后，阿里巴巴和港交所方面，圍繞上市問題的討論開始逐步公開化，顯示出事件的節(jié)點性征兆，只是頗為遺憾的是，討論逐步釋放的信息顯示出雙方在“合伙人制度”等框架問題上的重大分歧。

此前的9月10日，阿里巴巴創(chuàng)始人馬云首次披露了公司合伙人制度。合伙人可以提名半數(shù)以上的董事席位，由阿里巴巴內(nèi)部選舉，目前已有28人規(guī)模，與此同時，阿里巴巴現(xiàn)有的大股東雅虎和軟銀等，并不在合伙人框架內(nèi)。

這一架構(gòu)也引發(fā)了外界關(guān)于阿里巴巴“同股不同權(quán)”的爭議。馬云及阿里巴巴管理團隊是合伙人的主要成員，但持有公司股權(quán)卻只有10.4%，而雅虎和軟銀等原有大股東，雖經(jīng)歷一輪股份調(diào)整，但持股比例仍超過60%。

有分析認為，雅虎和軟銀的大股東狀態(tài)，對于追求長遠發(fā)展的阿里巴巴來說，始終是一個不確定因素?！半m然說馬云等阿里高管實際控制著公司，但從法理上說，雅虎和軟銀等大股東，是可以更換董事會甚至CEO的?！被ヂ?lián)網(wǎng)人士、前雅虎中國CEO謝文表示。

而阿里巴巴方面則一再強調(diào)，實行合伙人制度，并不是為了控制公司，而是為公司長遠文化和使命傳承。

“我們建立的不是一個利益集團，更不是為了更好地控制這家公司的權(quán)力機構(gòu)，而是企業(yè)內(nèi)在動力機制。這個機制將傳承我們的使命、愿景和價值觀。”馬云表示，公司并不在乎在哪里上市，但上市所在地必須支持“開放，創(chuàng)新，承擔責任和推崇長期發(fā)展的文化”。

但顯而易見，阿里為保長久文化而創(chuàng)設的合伙人制度，與香港資本市場謹遵的“同股同權(quán)”規(guī)則，還是產(chǎn)生了沖突。

9月24日，港交所行政總裁李小加發(fā)表非正式博文，間接就阿里上市一事進行討論。李小加采用戲謔的筆法，通過夢境中基于傳統(tǒng)、創(chuàng)新、規(guī)則、道德等各色人物的角度，來闡述了“雙股權(quán)架構(gòu)”、“合伙人”等問題在香港資本市場的巨大沖擊和爭議。

雖然沒有明確最終答案，但李小加強調(diào)，當“公眾利益”與港交所股東利益發(fā)生沖突時，永遠要把公眾利益放在第一位。言下之意，港交所不會因為一筆IPO大單，而去觸怒公眾。

9月29日，阿里創(chuàng)始人、副董事長蔡崇信也發(fā)表公開信，就“合伙人”制度設計理念進行辯護，但與此同時，阿里與港交所爭論的火藥味漸濃。

雖然“文斗”愈演愈烈，但也標志著阿里巴巴香港上市問題逐步明朗化。10月9日，香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強公開表示，為了保障投資者利益，港交所必須堅持同股同權(quán)的原則，現(xiàn)階段也無計劃更改現(xiàn)有上市規(guī)則。

這意味著，阿里巴巴基本失去了以現(xiàn)有框架赴港上市的路徑。

赴美還是A股？

沸沸揚揚的港股緋聞告一段落，阿里巴巴上市移步何方，成為市場關(guān)注熱點。

阿里巴巴公關(guān)部人士告訴記者，下一步關(guān)于上市的具體時間和地點，目前還沒有信息可以披露。當記者問及，“是否會考慮A股”時，該人士表示，目前不方便發(fā)表評論。

有意思的是，在此之前，雖然赴港傳聞沸沸揚揚，但市場也曾幾度傳聞過，阿里巴巴可能會赴美國上市，甚至標好了登陸市場為紐交所，而不是一般科技股喜歡落腳的納斯達克。

彼時的傳聞，被一些業(yè)內(nèi)人士認為是阿里巴巴為了向港交所方面施壓，故意放的煙幕彈，但此番如果最終折戟港交所，美國股市將成為阿里巴巴為數(shù)不多的現(xiàn)實選項。

值得注意的是，此前數(shù)月關(guān)于阿里上市爭議的討論，也多集中在雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)這一癥結(jié)上。與香港市場不同，雙重股權(quán)架構(gòu)在美國比較流行，特別是很多科技公司，比如Facebook和Google等，上市施行的都是這種股權(quán)架構(gòu)。

雙重股權(quán)架構(gòu)允許包括公司創(chuàng)始人在內(nèi)的管理層，能夠保持對公司的控制權(quán)，即便是公司上市，也可以保證公司創(chuàng)始人牢牢掌舵公司，免受華爾街一些不必要的紛擾，而這也是部分分析人士比較看好阿里赴美國上市的原因。

不過，有業(yè)內(nèi)人士告訴記者，如果阿里巴巴赴美國上市，面臨的挑戰(zhàn)同樣不少。合伙人制度畢竟和美國的雙重股權(quán)架構(gòu)不同，尤其是像阿里巴巴這樣體量的公司，赴美上市，同樣面臨架構(gòu)調(diào)整的問題，“這需要時間，甚至內(nèi)部會有爭議?！?/p>

“去美國上市之后，監(jiān)管將更加嚴格，如果有一些不規(guī)范的操作，股東告得更兇，但顯然，現(xiàn)在阿里旗下的一些業(yè)務乃至公司架構(gòu)，都還是需要重新梳理一下的。”該人士甚至認為，最近支付寶急于控股天弘基金，某種程度也是為了解決上市問題。

但支付寶方面人士在接受記者采訪時明確表示，支付寶控股天弘基金，“與阿里巴巴集團上市沒有任何關(guān)系?！痹撊耸客瑫r強調(diào)，支付寶及其與天弘之前合作的余額寶等項目，都屬于阿里小微集團，這與阿里巴巴集團是兩個系統(tǒng)。

不過業(yè)內(nèi)人士認為，如果阿里巴巴真的赴美上市，同樣面臨諸多挑戰(zhàn)，支付寶VIE陰影、重新估值以及美股嚴苛的監(jiān)管等，仍是一段坎坷路。

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