2013年10月12日 02:13
來源：中國經(jīng)營報(bào)

人參與條評(píng)論

耶倫的挑戰(zhàn)：美聯(lián)儲(chǔ)如何避免市場(chǎng)波動(dòng)

李銀蓮

美國的量化寬松政策正成為懸在各國金融市場(chǎng)頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

美聯(lián)儲(chǔ)將以何種方式解答伯南克留下的這道難題，其堅(jiān)定的盟友珍妮特·耶倫成為美國總統(tǒng)奧巴馬的選擇。10月9日，他正式提名耶倫成為新一任美聯(lián)儲(chǔ)主席的候選人。如果能夠通過參議院的投票，這位耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士將成為美聯(lián)儲(chǔ)歷史上首位“女掌門”。

屆時(shí)，她將面對(duì)的是一份已經(jīng)膨脹到3.6萬億美元的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表，但作為伯南克量化寬松政策的支持者，她獲得提名已經(jīng)讓市場(chǎng)對(duì)于會(huì)在近期就結(jié)束QE的擔(dān)心稍有緩解。

摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli在《華爾街日?qǐng)?bào)》的采訪中表示，耶倫所代表的政策連貫性將受到市場(chǎng)歡迎，說到貨幣政策，耶倫的聲音是不陌生的，是很容易理解的。

國際貨幣基金組織總裁拉加德在獲悉耶倫獲得提名后，旋即發(fā)表聲明稱對(duì)奧巴馬的這一決定表示支持。聲明中表示，“對(duì)于這一重要職位，珍妮特是一個(gè)出色的選擇。我期待與她在之后繼續(xù)的合作?！?/p>

拉加德的態(tài)度并非沒有原因，國際貨幣基金組織(IMF)10月9日發(fā)布“全球金融穩(wěn)定”相關(guān)系列報(bào)告警告，如美聯(lián)儲(chǔ)開始比市場(chǎng)預(yù)期的更早縮減QE，或者美國未能及時(shí)提高公共債務(wù)上限，僅全球債券市場(chǎng)的損失就可能高達(dá)2.3萬億美元。

實(shí)施了四輪的量化寬松政策對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)帶來的積極效應(yīng)顯而易見，而零利率政策和債券購買計(jì)劃均是耶倫參與實(shí)施的。

2012年底，耶倫支持將利率同特定經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)門檻掛鉤，只要通脹率不超過2.5%，將會(huì)維持利率在接近零的水準(zhǔn)，至少要到失業(yè)率降至6.5%。這使得投資者可根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)調(diào)整加息預(yù)期。

在美聯(lián)儲(chǔ)與市場(chǎng)之間的政策溝通方式之間做出調(diào)整，幾乎貫穿于耶倫的整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)工作經(jīng)歷。在其出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席的首次政策會(huì)議上，伯南克就賦予了她這項(xiàng)任務(wù)。在次貸危機(jī)爆發(fā)后僅兩個(gè)月，美聯(lián)儲(chǔ)就推出史無前例的買債計(jì)劃和利率指引。

而眼下，如何在美國經(jīng)濟(jì)免受傷害的情況下逐步退出量化寬松成為耶倫作為繼任者的最大任務(wù)。

而她的決定不僅僅關(guān)乎美國經(jīng)濟(jì)。由于在量化寬松實(shí)施期間，有超過3.9萬億美元的西方資本流入發(fā)展中國家?！皩⒃谶m合的時(shí)候結(jié)束每月850億美元的債券購買計(jì)劃?！痹诓峡私衲?月份透露出結(jié)束量化寬松的信號(hào)后，倒計(jì)時(shí)的效應(yīng)已經(jīng)逐步在世界范圍內(nèi)顯現(xiàn)，尤其是新興市場(chǎng)。

過去的8個(gè)月期間，印度、印度尼西亞、菲律賓和泰國股指已分別累計(jì)下跌6.98%、12.66%、13.57%和10.36%。若以近3個(gè)月的數(shù)據(jù)來看，印尼股市下跌約20%。

在今年8月召開的全球央行行長年會(huì)上，墨西哥央行行長卡斯滕斯曾表示，如果縱容市場(chǎng)動(dòng)蕩，風(fēng)險(xiǎn)將更多累積在新興市場(chǎng)內(nèi)部?！爱?dāng)下最重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該讓退出量化寬松計(jì)劃更清晰?！彼硎尽?/p>

IMF首席金融顧問Jose Vina在“全球金融穩(wěn)定”報(bào)告中則寫到，為了平穩(wěn)實(shí)現(xiàn)貨幣正常化，美聯(lián)儲(chǔ)必須制定明確、適時(shí)的溝通戰(zhàn)略，以盡量降低利率波動(dòng)性，并應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化有效實(shí)施相關(guān)政策。加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的宏觀審慎監(jiān)督和提高其透明度對(duì)于維持金融穩(wěn)定至關(guān)重要。

目前距離伯南克明年1月的離任期間，美聯(lián)儲(chǔ)還將召開三次政策會(huì)議。在獲得提名之后，耶倫在簡單的聲明中表示：“ 美聯(lián)儲(chǔ)的使命是服務(wù)所有美國民眾，還有許多人仍不能就業(yè)，擔(dān)心如何支付賬單及養(yǎng)家。”

目前美國政府因債務(wù)問題陷入停擺，讓美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇勢(shì)頭受到遏制。美國10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周初次申請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)四周均值升至32.5萬人，前值為30.5萬人，超過市場(chǎng)預(yù)期。

這使得與經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)掛鉤的量化寬松方案的退出時(shí)間表很可能延續(xù)至2014年初。

如何在接下來的3個(gè)月時(shí)間中，逐步向市場(chǎng)釋放穩(wěn)步退出的信息，以避免市場(chǎng)的波動(dòng)將是這位伯南克繼任者面臨的第一道考題。對(duì)于信息透明的價(jià)值耶倫也并不陌生，她的丈夫喬治·阿克爾洛夫（GeorgeA.Akerlof）正是因?yàn)閷?duì)市場(chǎng)的不對(duì)稱信息研究而與斯彭斯和斯蒂格利茨分享了2001年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

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