2013年10月12日 11:18
來(lái)源：鳳凰黃金

人參與條評(píng)論

鳳凰黃金訊 據(jù)香港經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)報(bào)道，聯(lián)儲(chǔ)局副主席耶倫將接任成為新的儲(chǔ)局主席，若回顧她過(guò)往言論，揭示她會(huì)領(lǐng)導(dǎo)美國(guó)溫和有序地退出寬松貨幣政策，加息時(shí)間也較后；但有必要加息時(shí)，她亦不會(huì)手軟。

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容許通脹短期超標(biāo)換取失業(yè)率下跌

【幣策方向】耶倫被市場(chǎng)視為鴿派，主要因?yàn)樗曛鲝埨谩缸顑?yōu)控制」（optimal control），為美國(guó)經(jīng)濟(jì)決定最佳的利率路線圖。

概括來(lái)說(shuō)，耶倫將繼續(xù)采取低息政策，容許美國(guó)的通脹率短期超標(biāo)，以換取失業(yè)率進(jìn)一步下跌。

儲(chǔ)局官員，特別是耶倫在預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)時(shí)，都會(huì)利用一個(gè)名為「FRB/US」的模型。耶倫過(guò)往演說(shuō)多次提及，「最優(yōu)控制」在FRB/US的模擬效果內(nèi)，都能令失業(yè)率下跌。她亦曾提及，現(xiàn)時(shí)儲(chǔ)局2%的通脹目標(biāo)不能視為通脹上限。

高盛料推遲至2016年加息

因此投資者可預(yù)期，未來(lái)即使通脹率高于2%，但若儲(chǔ)局發(fā)現(xiàn)通脹能降低失業(yè)率的話，儲(chǔ)局亦不會(huì)加息。高盛預(yù)計(jì)，在這情況下，儲(chǔ)局加息的時(shí)間將會(huì)是2016年初，而非市場(chǎng)預(yù)期的2015年第3季。事實(shí)上，耶倫亦提及到現(xiàn)時(shí)利率低于歷史水平。換句話說(shuō)，現(xiàn)時(shí)低利率的效果將比以往更低，維持低利率的時(shí)間需要更長(zhǎng)。

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主張溝通料加強(qiáng)前瞻指引

【安撫市場(chǎng)】市場(chǎng)預(yù)期儲(chǔ)局會(huì)在未來(lái)議息會(huì)議上加強(qiáng)前瞻指引的原因，除了是安撫市場(chǎng)，并抵銷減少買(mǎi)債的沖擊，耶倫的影響力日益上升，也為其中一個(gè)原因。

耶倫一直主張溝通策略，多次肯定前瞻指引的效果，令投資者更期待儲(chǔ)局將加強(qiáng)前瞻指引。

耶倫曾肯定量寬成效

對(duì)于投資者最關(guān)心的量寬，耶倫曾肯定量寬的成效，并在今年初，否認(rèn)現(xiàn)時(shí)量寬的成本令她叫停量寬。在這方面，耶倫的言論跟伯南克提出的「量寬利多于弊」脗合。

在退出量寬上，耶倫于2009年曾預(yù)期當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)回復(fù)正常時(shí)，儲(chǔ)局的資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)只包括美國(guó)國(guó)債。然而，另方面，她亦曾肯訂購(gòu)買(mǎi)按揭抵押證券（MBS）的好處，如降低按揭利率。近期她未有更新她對(duì)量寬的看法，沒(méi)有提及應(yīng)否先停止購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，或停購(gòu)MBS。因此現(xiàn)時(shí)未知道耶倫會(huì)傾向如何處理MBS，以及如何退市。

多份學(xué)術(shù)研究顯示，低利率的效果比量寬更有效，在Jackson Hole銀行家年會(huì)上，學(xué)者也提出同樣說(shuō)法，現(xiàn)時(shí)未知身為會(huì)議主持人的耶倫，會(huì)否同意有關(guān)說(shuō)法。不過(guò)伯南克就曾認(rèn)同這說(shuō)法，若兩人思路相似，耶倫或會(huì)更為看重低利率政策。

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鴿派也非盲目支持低息

【另一角度】雖然耶倫推崇「最優(yōu)控制」，但她曾指，她會(huì)利用其他工具作施政參考，如加息步伐較快的泰勒法則（Taylor Rule），顯示耶倫不會(huì)永遠(yuǎn)及盲目支持低息政策。

從耶倫過(guò)往言論來(lái)看，若經(jīng)濟(jì)有明顯過(guò)熱的跡象，她仍會(huì)出言警告，甚至主張加息。

高盛：耶倫曾憂慮通脹升

在1996年5月的議息會(huì)議上，儲(chǔ)局維持當(dāng)時(shí)利率水平，但高盛發(fā)現(xiàn)耶倫指出「現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)令我們要對(duì)通脹上升憂慮」，并說(shuō)「不能排除工資增長(zhǎng)向上揚(yáng)，會(huì)令核心通脹及通脹預(yù)期上升的可能性」，警告通脹上升為「主要風(fēng)險(xiǎn)」。

而2004年前，在耶倫擔(dān)任三藩市儲(chǔ)備銀行總裁期間，她亦同意兩次加息，如在2006年3月議息會(huì)議上，同意加息0.25厘，并提及「在5月的議息會(huì)議上，市場(chǎng)將預(yù)期我們會(huì)再加息0.25厘，并會(huì)反映在價(jià)格上?！乖谕?月的議息會(huì)議上，她就因此贊成再度加息0.25厘。

風(fēng)險(xiǎn)提示：文中內(nèi)容均不構(gòu)成個(gè)人化投資建議亦不代表鳳凰財(cái)經(jīng)立場(chǎng)。本文或其任何部分不應(yīng)被視為任何買(mǎi)賣的邀請(qǐng)或誘導(dǎo)。鳳凰財(cái)經(jīng)不能保證文中信息的準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性，文中的任何錯(cuò)誤都不能成為向鳳凰財(cái)經(jīng)提起任何申訴的基礎(chǔ)。

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