2013年10月14日 01:30
來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：董云峰 匡志勇

人參與條評(píng)論

債市“打黑”風(fēng)暴再起

一個(gè)月間兩家券商七人被查，案情尚未披露；業(yè)內(nèi)人士再爆債市利益輸送“多頭合作”手法

債券市場(chǎng)還在不斷嚴(yán)打“老虎、蒼蠅”，最新接受調(diào)查的是被稱(chēng)為“固收女王”的國(guó)信證券固定收益事業(yè)部總裁孫明霞。

多名券商業(yè)內(nèi)人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析，此次孫明霞被查，是始于今年4月份債市“打黑”風(fēng)暴的延續(xù)。根據(jù)本報(bào)的梳理，近一個(gè)月來(lái)，已經(jīng)有來(lái)自國(guó)信證券和宏源證券（000562.SZ）的七人接受調(diào)查。

盡管上述人士所涉案情尚未披露，有一家券商固收部門(mén)人士對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)，不排除孫明霞和其中幾人組成利益輸送網(wǎng)絡(luò)?！霸阢y行間債券市場(chǎng)，需要多個(gè)機(jī)構(gòu)、多個(gè)合作者，才能完成巨額利益輸送?！?/p>

孫明霞其人

在被流言蜚語(yǔ)推到風(fēng)口浪尖長(zhǎng)達(dá)半年之久后，孫明霞終未逃脫調(diào)查。

10月11日傍晚，國(guó)信證券在給本報(bào)記者發(fā)來(lái)的聲明中證實(shí)，公司固定收益事業(yè)部總裁孫明霞以及該部門(mén)的副總裁侯宇鵬和債券交易部總經(jīng)理謝文賢因個(gè)人原因正在接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查。

而在不久前的9月底，宏源證券發(fā)布公告稱(chēng)，公司副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理胡強(qiáng)，副總經(jīng)理周棟因個(gè)人問(wèn)題接受公安機(jī)關(guān)調(diào)查。當(dāng)月中旬，本報(bào)已報(bào)道稱(chēng)，宏源證券債券銷(xiāo)售與交易部總經(jīng)理陳智軍及副總經(jīng)理葉凡雙雙被帶走調(diào)查。如此來(lái)看，短短一個(gè)月間，兩家券商共有七人被查。

緊張氣氛再次籠罩在銀行間債市。今年4月份，以萬(wàn)家基金的基金經(jīng)理鄒昱和中信證券（600030.SH，06030.HK）固定收益部執(zhí)行總經(jīng)理?xiàng)钶x被調(diào)查為開(kāi)端，一連串債市資深從業(yè)人員相繼“落馬”，掀起了一陣債市“打黑”風(fēng)暴。

此次孫明霞被調(diào)查在業(yè)內(nèi)看來(lái)并非意外。關(guān)于孫明霞等三人被調(diào)查的具體原因尚未有權(quán)威披露，其“事發(fā)”緣由究竟是華林證券還是國(guó)信證券從業(yè)時(shí)間段也不清楚。有固收領(lǐng)域的資深人士對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)，證券業(yè)內(nèi)都盛傳孫明霞和企業(yè)債主管部門(mén)“關(guān)系鐵”。

固定收益事業(yè)部是國(guó)信證券下設(shè)的一級(jí)部門(mén)，其權(quán)限與投行事業(yè)部等持平。此次被調(diào)查的三人均為國(guó)信固收板塊的業(yè)務(wù)骨干。梳理孫明霞的職業(yè)軌跡不難發(fā)現(xiàn)，她是固定收益領(lǐng)域的券商元老。作為國(guó)信證券的舊將，她曾在華西證券任職后又轉(zhuǎn)往華林證券，去年又回歸國(guó)信證券。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)信息顯示，2008年2月15日孫明霞注冊(cè)入職華林證券，2012年8月10日，其注冊(cè)信息變更進(jìn)入國(guó)信證券。據(jù)券商行業(yè)的知情人士對(duì)本報(bào)記者稱(chēng)，孫明霞及其團(tuán)隊(duì)在去年春節(jié)后就將工作重心轉(zhuǎn)入國(guó)信證券了。

華林證券見(jiàn)證了孫明霞的輝煌一刻。公開(kāi)信息顯示，2009年到2011年，華林證券企業(yè)債承銷(xiāo)量連續(xù)三年位列券商同業(yè)的前三強(qiáng)。2011年，華林完成16單企業(yè)債主承銷(xiāo)，數(shù)量排行業(yè)第一，市場(chǎng)份額占28%。值得關(guān)注的是，這段時(shí)間華林證券作為一家中小券商，其債券業(yè)務(wù)一枝獨(dú)秀。孫明霞本人亦從華林證券總裁助理、副總裁走上總裁崗位。

孫明霞轉(zhuǎn)往國(guó)信證券后，業(yè)績(jī)繼續(xù)走高。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年國(guó)信證券企業(yè)債承銷(xiāo)金額為433億元，市場(chǎng)份額占比達(dá)6.66%，當(dāng)年在行業(yè)中排名第三位。而在孫明霞團(tuán)隊(duì)入駐之前的2011年，國(guó)信的債券承銷(xiāo)金額只有47億元，市場(chǎng)份額占比為1.94%。

市場(chǎng)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，今年前三季度，今年74家券商共承銷(xiāo)債券項(xiàng)目738單，實(shí)際募集資金金額達(dá)8244億元。其中，債券承銷(xiāo)超過(guò)10單的券商有24家，中信證券以承攬76單項(xiàng)目位列第一，國(guó)信證券緊隨其后，共承攬40單。

孫明霞引發(fā)輿論關(guān)注的另一個(gè)“爆點(diǎn)”在于其天價(jià)獎(jiǎng)金，今年初，有媒體人在微博上爆料稱(chēng)，國(guó)信證券固定收益部獎(jiǎng)金高達(dá)2億元，部門(mén)主管孫明霞獲得8000萬(wàn)元獎(jiǎng)金。不過(guò)此后國(guó)信證券方面對(duì)傳聞?dòng)枰粤朔裾J(rèn)。

此次隨孫明霞一同遭受調(diào)查的兩名國(guó)信債券事業(yè)部高管，也是追隨孫明霞多年的舊部。證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的注冊(cè)信息顯示，侯宇鵬自2008年5月16日入職華林證券，在去年10月26日其從業(yè)資格證變更進(jìn)入國(guó)信證券。謝文賢2008年11月12日進(jìn)入華林證券，但是其從業(yè)資格變更進(jìn)入國(guó)信證券的時(shí)間與孫明霞相同。

“一級(jí)半市場(chǎng)”

“孫明霞出事，不排除與其他幾人組成了一個(gè)利益輸送網(wǎng)絡(luò)?！鄙鲜鋈坦淌詹块T(mén)人士推測(cè)，“在銀行間債券市場(chǎng)，如果僅僅是一兩個(gè)機(jī)構(gòu)，要想利益輸送很容易被發(fā)覺(jué)，所以需要多個(gè)機(jī)構(gòu)多個(gè)合作者，才能完成巨額利益輸送?！?/p>

市場(chǎng)上有說(shuō)法稱(chēng)，此前一名機(jī)構(gòu)高管被查時(shí)，其控制的丙類(lèi)戶(hù)資金高達(dá)1.5億元，以他一人之力絕不可能有這么大的能量。

丙類(lèi)賬戶(hù)正是在此輪債市“打黑”中被集中曝光的工具，用于債券交易違規(guī)套利乃至利益輸送。

銀行間債券市場(chǎng)成員分甲、乙、丙三類(lèi)，甲類(lèi)戶(hù)多為商業(yè)銀行，乙類(lèi)戶(hù)一般為信用社、基金、保險(xiǎn)和非銀行金融機(jī)構(gòu)，丙類(lèi)戶(hù)主要是非金融機(jī)構(gòu)法人。丙類(lèi)戶(hù)不能直接參與債券交易，只能通過(guò)甲類(lèi)戶(hù)代理交易結(jié)算。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的分析，債市利益輸送涉及機(jī)構(gòu)固定收益業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人、債券銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、投資經(jīng)理和交易員等，相互介紹“一級(jí)半市場(chǎng)”的交易機(jī)會(huì)，并利用與自身關(guān)聯(lián)的丙類(lèi)賬戶(hù)輸送利益。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，在債券發(fā)行時(shí)，幾方通過(guò)與承銷(xiāo)團(tuán)成員簽訂特殊協(xié)議，獲得分銷(xiāo)數(shù)量及較低的利率，然后在二級(jí)市場(chǎng)提價(jià)賣(mài)出，坐收無(wú)風(fēng)險(xiǎn)暴利。

上述券商固收部門(mén)人士稱(chēng)，孫明霞等人之所以被調(diào)查，主要還是個(gè)人行為，只能說(shuō)目前的市場(chǎng)制度存在漏洞，機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制也不夠嚴(yán)密，這些都是需要加強(qiáng)的。

被調(diào)查的7人

國(guó)信證券固定收益事業(yè)部總裁 孫明霞

國(guó)信證券固定收益事業(yè)部副總裁 侯宇鵬

國(guó)信證券固定收益事業(yè)部債券交易部總經(jīng)理 謝文賢

宏源證券副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理 胡強(qiáng)

宏源證券副總經(jīng)理 周棟

宏源證券債券銷(xiāo)售與交易部總經(jīng)理 陳智軍

宏源證券債券銷(xiāo)售與交易部副總經(jīng)理 葉凡

資料來(lái)源：本報(bào)整理

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