2013年10月15日 03:05
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：秦偉

人參與條評(píng)論

阿里巴巴還在單相思。

上周剛剛放話將不選擇香港作為上市地，10月14日，在斯坦福大學(xué)舉行的“阿里巴巴技術(shù)峰會(huì)”上，阿里巴巴負(fù)責(zé)投資并購(gòu)的副董事長(zhǎng)蔡崇信卻又對(duì)媒體含糊地表示，如果香港“反悔”，阿里還會(huì)回來(lái)。

蔡崇信說(shuō)：“至于我們的選擇——如果有一個(gè)交易市場(chǎng)覺得說(shuō)，OK，我們現(xiàn)在反悔了，覺得應(yīng)該要把阿里帶進(jìn)來(lái)，覺得阿里在我們上面交易對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)是一個(gè)好的事情的話，我們一定會(huì)考慮的?！?/p>

既然香港都已經(jīng)一再堅(jiān)決說(shuō)“不”，阿里巴巴為何還是對(duì)其念念不忘？

紐約的“門檻”

“在美國(guó)掛牌，比香港更有優(yōu)勢(shì)的方面就是美國(guó)允許雙重股權(quán)制?！睒?biāo)普資本IQ副總裁Benjamin Soong對(duì)記者表示，在美國(guó)，過(guò)去幾年投資者的行為對(duì)市場(chǎng)有重要影響，對(duì)于只持有7.4%股份的馬云來(lái)說(shuō)，在香港上市難免被投資者左右。傳統(tǒng)上，在美國(guó)上市能夠接觸到最多投資者，并獲得高估值。

既然，明眼人都看得出，紐約幾乎能夠滿足阿里巴巴一切“刁鉆”的要求，為何剛放話剔除香港，卻又退回一步？

“如果阿里巴巴的確在美國(guó)上市，美國(guó)法院將對(duì)阿里巴巴有訴訟管轄權(quán)。”美國(guó)譚君隆律師事務(wù)所李翀鳴律師解釋，理論上，美國(guó)的股東是可以提出阿里巴巴的特定待上市資產(chǎn)在產(chǎn)權(quán)上存有爭(zhēng)議，向法院起訴阿里巴巴并申請(qǐng)禁制令，要求法院停止阿里巴巴的上市或路演。

阿里巴巴至今未確定上市資產(chǎn)包，不過(guò)，這一法律因素，也能從某一方面解釋為何阿里巴巴曾表示要將自己最值錢的資產(chǎn)——支付寶剔除在上市資產(chǎn)外。

“如果當(dāng)初‘挪騰’支付寶的公司在上市資產(chǎn)中，若雅虎或者軟銀希望在美國(guó)追訴當(dāng)初的交易，可以在美國(guó)控訴阿里巴巴在支付寶交易中不當(dāng)?shù)美?，而阿里巴巴屆時(shí)若是在美國(guó)上市，將受美國(guó)法院的司法管轄?！崩盍堷Q解釋，紐約州和加州這一訴訟事由的訴訟時(shí)效是三年（自原告發(fā)現(xiàn)損害之日起計(jì)算）。

2011年5月，阿里巴巴“秘密重組”支付寶，若雅虎在5月知情，訴訟時(shí)效至少延續(xù)至2014年5月?！岸绻麑?shí)際情況讓原告無(wú)法行使有效的司法救濟(jì)，訴訟時(shí)效還有可能被拉長(zhǎng)?！崩盍堷Q補(bǔ)充指，當(dāng)阿里巴巴成為一個(gè)美國(guó)上市公司時(shí)，就必須尊重美國(guó)法律，否則有可能“被退市”，而面對(duì)這樣的訴訟，一旦敗訴，即使支付寶資產(chǎn)不在美國(guó)，法院也可以判處罰金。

即使，最終支付寶不在上市資產(chǎn)包內(nèi)，當(dāng)年的交易或多或少還讓美國(guó)投資者心有余悸。“剝離支付寶的做法是阿里巴巴的一個(gè)信用污點(diǎn)，作為大股東的雅虎在交易進(jìn)行數(shù)月后才得知事件。”Benjamin Soong表示，不少投資者仍會(huì)擔(dān)心“昨日重現(xiàn)”。

瑞東金融市場(chǎng)執(zhí)行董事總經(jīng)理兼行政總裁伯樂(lè)（Brett McGonegal）認(rèn)為，另一方面，在美國(guó)，也仍然存在著一些對(duì)中國(guó)上市公司的負(fù)面看法，盡管行業(yè)能夠把“害群之馬”與整體素質(zhì)分開，但股價(jià)和估值可能要打一些折扣。

“商業(yè)上，阿里巴巴將在香港獲得最好的舞臺(tái)?！辈畼?lè)認(rèn)為，在阿里巴巴上市地點(diǎn)的選擇中，香港有其天然優(yōu)勢(shì)——投資者們不僅熟悉這個(gè)準(zhǔn)備上市的公司，同時(shí)很多人是阿里巴巴的用戶。“顧客能成為阿里巴巴最好的股東，因?yàn)樗麄兞私夤镜漠a(chǎn)品、執(zhí)行能力以及愿景。”

C計(jì)劃——上海

一開始都沒(méi)被列入選項(xiàng)的上海，從前幾周突然成了阿里巴巴除香港、紐約之外的新替補(bǔ)方案，不過(guò)，這大概只能算是一個(gè)虛張聲勢(shì)的備案。

“如果在上海上市，將會(huì)有不同的受眾。上海是個(gè)備受關(guān)注的市場(chǎng)，但是對(duì)外國(guó)投資者有限制。”伯樂(lè)認(rèn)為，阿里巴巴如果在上海上市，可能無(wú)法充分實(shí)現(xiàn)其價(jià)值。

一位外資投行人士認(rèn)為，與香港相比，上海的投資者群體不同，而對(duì)于阿里巴巴來(lái)說(shuō)，更希望贏得的應(yīng)當(dāng)是機(jī)構(gòu)投資者?！爸袊?guó)市場(chǎng)的受眾受限于國(guó)內(nèi)的散戶和機(jī)構(gòu)投資者，以及部分擁有QFII配額的機(jī)構(gòu)。在上海上市的好處是公眾對(duì)阿里巴巴很了解，但我認(rèn)為這個(gè)優(yōu)勢(shì)不足以彌補(bǔ)在資本流動(dòng)上的限制，而資本流動(dòng)將有助于實(shí)現(xiàn)最佳的股東價(jià)值。”伯樂(lè)坦言。

就連蔡崇信本人也承認(rèn)，中國(guó)資本上市環(huán)境有幾個(gè)技術(shù)問(wèn)題?！笆紫?，貨幣不是完全流通的，阿里要成為國(guó)際公司，就必須讓國(guó)際資本進(jìn)入，但是A股市場(chǎng)對(duì)外資交易有很大限制；而從法律的角度來(lái)說(shuō)，中國(guó)上市的公司主體必須在中國(guó)，但是和很多其他互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，阿里也是VIE結(jié)構(gòu)，母公司注冊(cè)地點(diǎn)并不在國(guó)內(nèi)?！?/p>

不過(guò)，蔡崇信也暗示，“如果中國(guó)監(jiān)管市場(chǎng)可以把這些障礙去掉，我們一定會(huì)考慮。”吃了香港證監(jiān)會(huì)的“閉門羹”之后，不知道中國(guó)證監(jiān)會(huì)能否為阿里巴巴“積極創(chuàng)新”？

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