2013年10月18日 01:14
來源：第一財經(jīng)日報 作者：張華君

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[ 業(yè)內(nèi)人士普遍認為美聯(lián)儲很難于今年退出QE。而在剛剛落下帷幕的IMF世行年會也向全球傳遞出呼吁發(fā)達國家退出量化寬松政策需謹慎的明確信號]

就在觸及美國債務(wù)上限的最后幾個小時內(nèi)，華盛頓國會參眾兩院在經(jīng)過激烈博弈后終于達成政府重開、提高債務(wù)上限的共識。不過市場似乎早有預(yù)期，本周三美國三大股指單日漲幅均超過1.2%，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)更逼近歷史高點。與此同時，10年期美國國債價格上揚，收益率一度下跌6基點，而短期美債收益率跌幅更加明顯。

美國政治僵局已成為近期全球關(guān)注的焦點。由于考慮到美國及全球宏觀經(jīng)濟的復(fù)蘇狀況，此次國債上限討論相比2001年8月的那次而言，對市場的影響小了很多。不過，財政危機暫時解除，市場對于美聯(lián)儲未來貨幣政策的預(yù)期變得更加不確定了。

風(fēng)險資產(chǎn)或受益

美國兩黨的談判或已形成了不到最后一刻“絕不妥協(xié)”的習(xí)慣。北京時間昨日午間，美國總統(tǒng)奧巴馬簽署法案，宣告結(jié)束政府關(guān)門并上調(diào)債務(wù)上限。法案將使政府在明年1月15日之前處于開門狀態(tài)，并提高債務(wù)上限直至明年2月7日。

市場對此反應(yīng)正面，美國股市大漲，并帶動亞洲市場昨日普遍上揚，風(fēng)險資產(chǎn)近期可能將獲得進一步喘息的機會。“政治因素造成的影響是短期的，我們看好美國股票，將維持對美股的加碼配置，因為美國經(jīng)濟的根基比其他地區(qū)更加穩(wěn)固?！比疸y證券首席中國投資策略分析師高挺近日在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時表示。

而臨時的解決方案將使投資者重新聚焦市場漲跌的原動力——新財報的表現(xiàn)以及宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。高挺進一步向記者解釋稱，首先從經(jīng)濟基本面來看，今年美國2%的GDP增長率偏低主要是受此前財政懸崖的拖累，預(yù)計美國明年經(jīng)濟將加速增長，將達3%；此外，美國私營部門較強，上市公司的資產(chǎn)負債表非常好，在牢固的國內(nèi)需求復(fù)蘇推動下，我們預(yù)計標(biāo)普500今年盈利增長7%，明年增長8%；第三，美國目前估值處于中等水平，加上近段時間發(fā)達國家表現(xiàn)更好，新興市場國家開始走弱，資金的流動對美股更加有利。

但是考慮到前期美股下跌幅度不大，且上周出現(xiàn)反彈，因此目前看來美股大幅上漲的空間或有限。瑞銀財富管理投資總監(jiān)研究部昨日發(fā)布報告稱，“如果國會在未來數(shù)月達成較長期協(xié)議，股票上漲幅度將更大。”

美債仍未喪失吸引力

盡管中日兩國此前紛紛施壓美國當(dāng)局盡快解決債務(wù)問題，但有趣的是，海外央行幾乎沒有顯示出對美國國債市場喪失信心的跡象。

據(jù)《華爾街日報》報道，紐約聯(lián)邦儲備銀行的數(shù)據(jù)顯示，截至上周三（10月9日）的過去兩周，海外央行增持了89億美元美國國債，總持有規(guī)模達到了2.937萬億美元。海外央行的增持暗示著華盛頓財政僵局并未削弱海外央行對美國國債的需求。

海外投資者持有美國發(fā)行在外國債的將近一半。而作為美國的最大“債主”，迄今為止，中國尚未有拋售美債的跡象。

美國國債之所以仍為最佳長期投資選擇，業(yè)內(nèi)專家指出，美國預(yù)算爭端可能對美國的信譽造成損害，但這并不意味諸如中國、日本這樣的債權(quán)大國會大幅將其美債持倉轉(zhuǎn)化成其他資產(chǎn)。美國國債市場是全球規(guī)模最大、流動性最強的資產(chǎn)市場，目前仍非常難以覓到能起到替代作用的資產(chǎn)。

“目前以美元在國際金融系統(tǒng)中的地位來說，央行在外匯儲備增加之下增持美元資產(chǎn)是很正常的?！备咄Ρ緢笥浾弑硎?，債務(wù)上限不是一個特別大的問題，美國債市基本上處于平穩(wěn)狀態(tài)，只是由于擔(dān)心短期違約，在10月17日快到時的部分短債出現(xiàn)被拋售的現(xiàn)象。

事實上，各大貨幣基金已經(jīng)采取措施，貝萊德、美國銀行、摩根大通等的大型貨幣基金已在最近幾周出售短期美國國債，同時避免購買將在本月底或11月初到期的短期美國國債。

相比而言，美國長期國債價格在過去幾周沒有什么變化。不過，在瑞銀看來，此次協(xié)議有可能意味著美國10年期國債收益率恢復(fù)上升趨勢，因為政府重新開門使得經(jīng)濟前景改善，而考慮到美聯(lián)儲的政策前景，收益率只可能平穩(wěn)上升。

危機暫緩QE呢？

隨著政府開門，市場更加迫切地想知道此前諸多積壓的美國數(shù)據(jù)，目前9月非農(nóng)數(shù)據(jù)究竟何時公布尚沒有明確消息，且同時公布的美國房市數(shù)據(jù)也值得投資者留意。而這將成為美聯(lián)儲做出貨幣政策決定時所考量的重要因素。

在今年9月的FOMC會議上，美聯(lián)儲決策者出乎外界預(yù)期，沒有決定開始縮減QE。在經(jīng)過一系列華盛頓政府“政治風(fēng)波”之后，市場人士普遍預(yù)期美聯(lián)儲會推遲減少購買資產(chǎn)計劃。

此前，野村證券的一名股票研究主管告訴本報記者，業(yè)內(nèi)人士普遍認為美聯(lián)儲很難于今年退出QE。而在剛剛落下帷幕的IMF世行年會也向全球傳遞出呼吁發(fā)達國家退出量化寬松政策需謹慎的明確信號。

PIMCO首席執(zhí)行官Mohamed El-Erian日前發(fā)文預(yù)計全球央行將被迫重新估計美國政府關(guān)門對美國經(jīng)濟的影響。美聯(lián)儲可能別無選擇，唯有將實驗性的政策保持得更久。因為美聯(lián)儲需要提供保障，使經(jīng)濟不要受到未來政界功能紊亂的影響。

更加值得注意的是，美國債務(wù)問題只是延后解決，債務(wù)風(fēng)險警報并未真正解除。而此前美國預(yù)算爭端可能對美國的信譽造成損害，談判的曠日持久已使得惠譽評級將美國的“AAA”主權(quán)信用評級放入負面觀察名單。已有投資機構(gòu)策略師警告稱，如果通不過長期預(yù)算案，持續(xù)不斷地刷新的財政預(yù)算也會阻礙經(jīng)濟增長。到那時，就業(yè)增長放緩而且企業(yè)也不愿投資，就意味著美聯(lián)儲可能到2015年才著手退出QE。

“暫緩危機和解決危機這兩個概念不能搞混。除了成功緩解短期擔(dān)憂。投資者不應(yīng)盲目認為危機已經(jīng)過去，最壞的情況并沒有避免?！被ㄆ煦y行經(jīng)濟學(xué)家Tobias Levkovich表示。

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