2013年10月29日 04:32
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人參與條評(píng)論

現(xiàn)貨黃金周一(10月28日)紐約時(shí)段中持續(xù)在1350美元上方企穩(wěn)，盤(pán)初金價(jià)曾一度突破1360美元關(guān)口并刷新四周來(lái)高點(diǎn)，因日內(nèi)公布的美國(guó)房屋數(shù)據(jù)遠(yuǎn)遜于預(yù)期。分析師Jason Hamlin表示，此前不少人預(yù)計(jì)金價(jià)將在明年跌破1000美元，而我卻認(rèn)為金價(jià)將在明年加速反彈。

以下是Hamlin列舉的八大理由：

1.美國(guó)不斷走高的債務(wù)

近期美國(guó)政府曾經(jīng)歷17年來(lái)的首次關(guān)閉，然而僅僅在奧巴馬簽署短期結(jié)束關(guān)閉及上調(diào)債務(wù)上限的后一天，美國(guó)的債務(wù)就一下子激增了3280億美元。事實(shí)上，過(guò)去12年來(lái)美國(guó)債務(wù)就累計(jì)增加超過(guò)1萬(wàn)億美元，推動(dòng)該國(guó)債務(wù)上限首次突破17萬(wàn)億美元。

但令人擔(dān)憂的是，美國(guó)債務(wù)水平不斷上升但GDP增長(zhǎng)率卻在逐年下滑，債務(wù)與GDP比值正在以驚人的速度攀升。結(jié)果顯而易見(jiàn)，債務(wù)增加將削弱美元的購(gòu)買力，并且增加一些實(shí)際資產(chǎn)，特別是黃金白銀的吸引力。

(圖1是美國(guó)1965年-至今的債務(wù)上限曲線，灰色區(qū)域?yàn)?a target="_blank">金融危機(jī)時(shí)期)

(圖2是美國(guó)1965年-至今的債務(wù)與GDP比值，灰色區(qū)域?yàn)榻鹑谖C(jī)時(shí)期)

從上兩張圖中可以看出,近幾年來(lái)美國(guó)公共債務(wù)(public debt)及債務(wù)與GDP比值明顯呈陡峭式增長(zhǎng)。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一旦債務(wù)與GDP比值超過(guò)100%，就意味著未來(lái)只能進(jìn)不能退，因此未來(lái)幾年美國(guó)債務(wù)水平還將加速增長(zhǎng)。

順帶一提，上圖所展示的數(shù)據(jù)并不包括無(wú)資金準(zhǔn)備的負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債表外項(xiàng)目，如果將其算入在內(nèi)，美國(guó)的債務(wù)水平很可能是現(xiàn)在的5倍有余，接近100萬(wàn)億美元。同時(shí)債務(wù)與GDP之比也遠(yuǎn)超500%。

2.美國(guó)政府無(wú)能黨派斗爭(zhēng)嚴(yán)重

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)政府為期16天的關(guān)閉以及財(cái)政懸崖令該國(guó)損失近240億美元，并可能將四季度GDP增長(zhǎng)率從3%降至2.4%，而這僅僅源于兩黨之間永無(wú)休止的爭(zhēng)斗。

從近期的時(shí)間就可以看出，美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨不到最后一刻就不達(dá)成一致的拖沓態(tài)度令人失望，而這也為美國(guó)債務(wù)違約增添了新的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)此事之后，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)(Fitch)將美國(guó)列入負(fù)面觀察名單，而大公國(guó)際甚至將美國(guó)將美國(guó)信用評(píng)級(jí)自A下調(diào)至A-。

3.美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)走寬QE將永無(wú)止境

此前不少分析師都預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始縮減QE，導(dǎo)致金價(jià)一度接連下挫，但事實(shí)并非如此。此外，鑒于眼下美國(guó)發(fā)生的一系列風(fēng)險(xiǎn)事件，分析師們紛紛改口，并稱美聯(lián)儲(chǔ)最早可能在明年3月縮減QE。而我對(duì)此的觀點(diǎn)是，QE或者說(shuō)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃永遠(yuǎn)不會(huì)結(jié)束，頂多是換個(gè)叫法而已。

(圖3是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表）

正如上圖所示，從2007年8月至今美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表就從8690億美元飆升至3.8萬(wàn)億美元。而近期奧巴馬提名耶倫(Janet Yellen)為下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席無(wú)疑會(huì)令這樣的情況繼續(xù)惡化。眾所周知，耶倫是個(gè)徹徹底底的“大鴿派”。

4.美國(guó)正逐漸失去全球儲(chǔ)備貨幣的霸主地位

倫敦商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)家Hélène Rey此前表示，“美聯(lián)儲(chǔ)的印鈔特權(quán)未來(lái)將會(huì)被終結(jié)，屆時(shí)美元必將損失其在儲(chǔ)備貨幣中的壟斷地位，而世界將逐步呈現(xiàn)出多元化的姿態(tài)。”

IMF隨后也稱，“一個(gè)國(guó)家過(guò)度將儲(chǔ)備集中在國(guó)債中對(duì)全球貨幣體系而言是個(gè)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

目前多個(gè)國(guó)家都擁有雙邊貿(mào)易協(xié)定，以此繞過(guò)美元。金磚四國(guó)(BRICS)也正表現(xiàn)出強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，以此對(duì)抗美元的霸權(quán)。此外，沙特，伊朗及利比亞等石油儲(chǔ)備豐富的國(guó)家也已嘗試推出石油貨幣。

5.全球央行競(jìng)相寬松貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)必將打響

不僅僅是美聯(lián)儲(chǔ)，目前全球各國(guó)央行都在加緊開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)印鈔，以維持本國(guó)貨幣在對(duì)外貿(mào)易上對(duì)美元的競(jìng)爭(zhēng)力。盡管沒(méi)有國(guó)家愿意承認(rèn)，但事實(shí)上貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)已在進(jìn)行中。隨著競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，央行印鈔的速度也會(huì)加快，這無(wú)疑將推動(dòng)全球的金價(jià)上漲。

6.貨幣周轉(zhuǎn)速度加快通漲將走高

(圖4是美聯(lián)儲(chǔ)M2貨幣周轉(zhuǎn)率)

目前為止，美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)后印出的絕大部分美元實(shí)際上都流入了各大銀行及美聯(lián)儲(chǔ)的超額準(zhǔn)備金中。銀行不愿意放貸，而企業(yè)也在囤積現(xiàn)金。同時(shí)，由于失業(yè)率高企，工資水平停滯不前，導(dǎo)致人們勒緊預(yù)算，個(gè)人消費(fèi)能力低下。此外，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松的最大受益者無(wú)疑是銀行以及社會(huì)上一些富有的人，而中產(chǎn)階級(jí)將繼續(xù)受到壓迫。

因此，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)刺激工作必將側(cè)重于減稅及工薪階層，因?yàn)橹挥兴麄儾拍軐⒘鲃?dòng)性帶入實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。不過(guò)，鑒于目前失業(yè)率高企，同時(shí)通脹增長(zhǎng)也遠(yuǎn)不及美聯(lián)儲(chǔ)的預(yù)期。相信在銀行財(cái)政鞏固的情況，未來(lái)耶倫將更注重刺激消費(fèi)，而這也意味著未來(lái)幾年資金的周轉(zhuǎn)速度將顯著增加，推高通脹，對(duì)金價(jià)利好。

7.全球?qū)嵨锝鹦枨笞邚?qiáng)央行購(gòu)金欲望強(qiáng)烈

世界黃金協(xié)會(huì)(WGC)近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年二季度全球的實(shí)物金需求增長(zhǎng)53%。同時(shí)，金幣及金條的需求首次突破500公噸。2012年全球央行共增加534.6公噸的黃金儲(chǔ)備，為半個(gè)世紀(jì)來(lái)的最高水平，其中增長(zhǎng)速度最快包括中國(guó)及俄羅斯。

8.金價(jià)跌破成本黃金供應(yīng)下滑

數(shù)據(jù)顯示，因回收率大幅下滑，今年三季度的黃金供應(yīng)收縮6%，至1025.5公噸。紐約商品交易所的黃金庫(kù)存也出現(xiàn)大量外流。與此同時(shí)，美國(guó)及加拿大一些大型鑄幣廠的金幣供應(yīng)也出現(xiàn)緊縮的現(xiàn)象。

此外，隨著眼下金價(jià)逐漸接近成本價(jià)，不少礦企的業(yè)務(wù)被迫暫停，甚至是一些大型的黃金生產(chǎn)商也不得不通過(guò)減記、裁員等手段來(lái)調(diào)整成本結(jié)構(gòu)，而這將進(jìn)一步限制供應(yīng)。

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