2013年11月01日 07:16
來(lái)源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

人參與條評(píng)論

盡管阿里巴巴如今牛氣沖天，可以將IPO放眼全球任意挑選市場(chǎng)，似乎主動(dòng)權(quán)盡在手中，但實(shí)際上其選項(xiàng)相當(dāng)有限，錯(cuò)過(guò)香港，阿里巴巴損失會(huì)很大。

從估值上看，中國(guó)內(nèi)地當(dāng)然是一個(gè)更優(yōu)選項(xiàng)，中國(guó)大陸投資者一向有“土豪”風(fēng)范，打新股之風(fēng)會(huì)幫助阿里巴巴募集更多資金，投資者會(huì)參照騰訊，甚至一開始就給阿里巴巴更高估值。另外，在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng)企業(yè)官權(quán)力是不得不考慮的對(duì)象，以往經(jīng)驗(yàn)表明，一旦企業(yè)遇到問(wèn)題，企業(yè)所在地政府就跟自己遇到問(wèn)題一樣積極主動(dòng)予以幫助。在海外上市，地方政府即使有心也鞭長(zhǎng)莫及?？墒侵袊?guó)內(nèi)地IPO停擺，囤積了一眼看不到頭的擬上市隊(duì)伍，即使開閘也不可能讓阿里巴巴插隊(duì)，輪到阿里巴巴也不知會(huì)到猴年馬月，而阿里巴巴與雅虎對(duì)賭2015年上市。另外，如果阿里巴巴要上市，為海外上市打造的股權(quán)結(jié)構(gòu)也要改造，這也需要時(shí)間，在中國(guó)內(nèi)地上市，發(fā)審委考核的關(guān)鍵點(diǎn)之一，是大股東的股權(quán)是否確定，以確定經(jīng)營(yíng)是否持續(xù)穩(wěn)健，阿里巴巴占少數(shù)權(quán)益的管理層通過(guò)合伙人控制上市公司做法，在中國(guó)內(nèi)地還是新鮮事，這一關(guān)也不容易過(guò)。

所以，一開始阿里巴巴就沒(méi)有選擇內(nèi)地，不僅僅是IPO停擺，關(guān)于上市的繁文縟節(jié)讓這些IT、互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的企業(yè)優(yōu)先選擇海外。

中國(guó)企業(yè)海外上市集中地是美國(guó)和香港，兩個(gè)地方上市速度都快，但是在估值上，美國(guó)市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有香港理想，這其中原因眾多，當(dāng)初中國(guó)企業(yè)赴美上市時(shí)，也給予高估值，因?yàn)橛旋嫶笾袊?guó)市場(chǎng)這個(gè)想象空間，但后來(lái)因?yàn)椴粩嘤性旒俪霈F(xiàn)，美國(guó)投資者選擇用腳投票，近年來(lái)不少IT企業(yè)選擇從美國(guó)退市。

香港市場(chǎng)有不少中國(guó)內(nèi)地投資者，他們對(duì)內(nèi)地企業(yè)熟悉，相同文化背景讓他們更傾向于認(rèn)同， 上市公司和投資者溝通容易。而在美國(guó)，中國(guó)投資者數(shù)量還相對(duì)較少。

根據(jù)紐交所和納斯達(dá)克的反應(yīng)，美國(guó)人不在乎阿里巴巴是否合伙人制，他們認(rèn)為市場(chǎng)自會(huì)調(diào)整，面對(duì)美國(guó)歡迎態(tài)度，阿里巴巴態(tài)度模棱兩可。阿里巴巴態(tài)度模糊，是因?yàn)樵诎⒗锇桶托哪恐?，香港仍是最理想的上市地?/p>

阿里巴巴一開始就希望在香港上市，他們與港交所進(jìn)行溝通，但合伙人制沒(méi)有得到支持。隨后馬云宣布不在港交所上市，現(xiàn)在看來(lái)有點(diǎn)在賭氣，不然阿里巴巴董事局主席馬云、首席執(zhí)行官陸兆禧等高層，也不會(huì)在10月25日、26日兩天，在杭州舉行媒體溝通會(huì)，就阿里巴巴香港IPO事宜，與香港媒體對(duì)話。

阿里巴巴通過(guò)合伙人方式，破除如今世界通行的同股同權(quán)的管理方式（這種方式?jīng)Q定經(jīng)營(yíng)層對(duì)股東負(fù)責(zé)），將管理層凌駕在股東之上，來(lái)自管理層的合伙人以類似元老院的方式，來(lái)決定阿里巴巴如何運(yùn)營(yíng)。多數(shù)股權(quán)不掌握在管理層手中，始終是馬云要考慮的問(wèn)題，合伙人制則可防患于未然。但對(duì)監(jiān)管者和中小股東而言，這實(shí)在是一個(gè)挑戰(zhàn)。

峰回路轉(zhuǎn)的是，港交所高層最近主動(dòng)釋放出緩和意向，建議市場(chǎng)探討引入“非常規(guī)”股份架構(gòu)，以吸引阿里巴巴等創(chuàng)新型公司來(lái)港上市。香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華稱對(duì)修改上市規(guī)則持開放態(tài)度。港交所發(fā)言人稱有關(guān)問(wèn)題將交由上市委員會(huì)及證監(jiān)會(huì)決定。

港交所橄欖枝已經(jīng)伸出，阿里巴巴將如何反應(yīng)？我們拭目以待。

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