做空機(jī)制有名無實(shí) 融資融券失衡

2013年11月15日 03:20
來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 作者：呂雅瓊

人參與條評(píng)論

背負(fù)著中國A股市場(chǎng)唯一做空工具的期許，融資融券在國內(nèi)運(yùn)行已經(jīng)三個(gè)半年頭。其間歷經(jīng)三輪標(biāo)的擴(kuò)容，盡管年初至今業(yè)務(wù)規(guī)模急速膨脹，融資與融券之間的差距卻是愈拉愈大。在上月中旬融資余額昂首挺胸跨越3000億元關(guān)口之時(shí)，融券余額仍舊在40億元上下徘徊不前。難怪有市場(chǎng)人士感嘆，“寄希望于融資融券讓A股徹底告別單邊市的時(shí)代，還是一個(gè)美好的誤會(huì)?！?/p>

做空仍是空談

2010年，融資融券與股指期貨相繼推出。

然而三年半過去了，股指期貨已經(jīng)成為機(jī)構(gòu)套期保值的主要工具，融資融券仍舊深陷“高低腳”的處境無法自拔。截至11月1日，滬深兩市融資余額為3087.58億元，融券余額為36.31億元，融券僅占融資規(guī)模的1%。

融資融券歷經(jīng)三輪擴(kuò)容，標(biāo)的達(dá)到700只，覆蓋率達(dá)到滬深兩市所有股票的28%，市值占比達(dá)到73%。而標(biāo)的的增加只是助長融資余額繼續(xù)飆升，融券余額依舊裹足不前。曾經(jīng)憂心忡忡，擔(dān)心融券做空將會(huì)打壓股價(jià)的市場(chǎng)人士，終于可以放下心來。

“券源不足的老毛病不解決，融券不會(huì)有很大發(fā)展?！钡掳钭C券融資融券部負(fù)責(zé)人表示。今年2月底，轉(zhuǎn)融券正式啟動(dòng)，試點(diǎn)券商在券源不足時(shí)可以取道證金公司，從上市公司股東手里借券。然而期限品種的劃分與市場(chǎng)交易習(xí)慣相背離，投資者在融券時(shí)不僅要精準(zhǔn)把控還券時(shí)點(diǎn)，還要支付提前還券的補(bǔ)償性利率。

東方證券一位證券金融部人士表示，融資無論從操作的簡(jiǎn)便性還是獲利空間來看，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于融券。“理論上來看，一只股票如果下跌，最多跌到0元，但是上漲卻可能漲到100元，200元，就是說上漲空間遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于下跌空間。”

“障礙太多，機(jī)構(gòu)參與融券業(yè)務(wù)的很少，如果要做空，都會(huì)選擇股指期貨?！鄙虾Ｒ晃凰侥疾俦P手稱，A股市場(chǎng)上做融券的，還是以散戶為主，難成氣候，打壓股價(jià)更是無從談起。

融券獲利難度不小

在迷你的業(yè)務(wù)環(huán)境下，通過融券做空獲利則是一門高難度的“技術(shù)活”，運(yùn)氣也很重要。

“首先要在預(yù)測(cè)個(gè)股下跌的基礎(chǔ)上選準(zhǔn)賣出時(shí)機(jī)，其次要考慮融券成本，利息加上傭金，算下來一年大概9%，當(dāng)然最最重要的是券商要有券?！蓖鮽ィɑ┳鋈谫Y融券已經(jīng)有十個(gè)月的時(shí)間，然而多數(shù)時(shí)候還是進(jìn)行融資操作，“有的時(shí)候當(dāng)天晚上利空消息出來了，看著交易系統(tǒng)里還有券，第二天一早很快搶光了?！?/p>

以貴州茅臺(tái)為例，今年4月，塑化劑風(fēng)波繼續(xù)發(fā)酵，售價(jià)銷量雙雙下滑，股價(jià)也萎靡不振。4月10日，貴州茅臺(tái)當(dāng)日融券賣出額達(dá)到9561.98萬元，是自列入融資融券標(biāo)的以來的最高值。而股價(jià)只是在第二天微跌1元收于168.92元，此后一路高漲，并在今年5月底重回200元高點(diǎn)，再跌至160元區(qū)間，已經(jīng)是9月份了。

“很多人堅(jiān)持不了那么久，畢竟還扛著利率壓力?！蓖鮽フf。且融資融券半年時(shí)長的操作限制，也讓“大限將至”的融券投資者不得不忍痛買券償還。