2013年11月16日 10:17
來源：鳳凰財經(jīng)

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朱寧：完整利率市場化的建立需要漫長的過程

11月15日， 中國共產(chǎn)黨第十八屆中央委員會第三次全體會議通過《全面深化改革的若干重大問題的決定》（以下稱《決定》），該《決定》提出完善金融市場體系，并加快利率市場化的步伐等一系列的金融改革措施。上海金融學(xué)院副院長朱寧對鳳凰財經(jīng)表示，《決定》內(nèi)容有關(guān)金融改革的內(nèi)容更加具體，特別在利率市場化、股票發(fā)行制度改革等方面十分值得期待，他同時認(rèn)為雖然《決議》中提出要加快推進(jìn)利率市場化，但是一個完整利率市場的建立還需要一個相對比較漫長的過程。

《決議》中提到完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場化，健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。對此，朱寧表示，從美國的經(jīng)驗(yàn)來看，美國真正的市場化也是在80年代才得以實(shí)施，中間歷經(jīng)多年。但是如果一下子取消利率的上限，會引發(fā)道德風(fēng)險，并導(dǎo)致銀行間為爭奪存款而造成的相互之間的惡性競爭。所以如果要回避道德風(fēng)險，可能整個存款利率的完全市場化會是一個相對漫長的過程。

而在《決議》里提到的“建立存款保險制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制。”，朱寧認(rèn)為存款保險制度的建立是對于充分利率市場化來說是一個前提條件，但這并不是一個充分條件。

“有了存款保險制度的時候，并不能保證利率市場化馬上就會到來?！敝鞂幈硎尽?/p>

同時，朱寧表示，《決議》中并沒有提到對國有銀行的治理結(jié)構(gòu)進(jìn)行改革，目前的這種國有股權(quán)一權(quán)獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)已經(jīng)不利于國有銀行的公司治理，阻礙了其商業(yè)化，未來應(yīng)該考慮引入其他成分的股東。

另外朱寧表示由于整個金融行業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)密不可分，在進(jìn)行金融改革的同時不應(yīng)該忽視已經(jīng)存在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險問題，比如對于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施中潛在的風(fēng)險應(yīng)該更加重視。（李磊/文）

附朱寧采訪實(shí)錄：

鳳凰財經(jīng)：您對《決議》中有關(guān)金融改革的內(nèi)容如何評價？

朱寧：我覺得有些很具體的領(lǐng)域，無論是從結(jié)構(gòu)，有些具體的金融創(chuàng)新的產(chǎn)品，還有整個金融機(jī)構(gòu)的設(shè)計跟發(fā)展，我覺得還是更具體一些，而且有更多可以值得期待的地方吧。

鳳凰財經(jīng)：民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行的金融機(jī)構(gòu)，這個怎么看？

朱寧：我們本來說是民間資本發(fā)揮他的作用，可能做的更具象化，因?yàn)檎麄€金融改革很重要的是說整個銀行業(yè)的改革，或者整個銀行體系的改革還是很重要，允許不同的結(jié)構(gòu)進(jìn)入銀行領(lǐng)域，同時給予發(fā)展機(jī)會，我覺得這個對于金融體系改革還有對本行業(yè)的發(fā)展都是挺有促進(jìn)的。

鳳凰財經(jīng)：這是不是意味著民營銀行可能開閘了？

朱寧：從概念上講已經(jīng)是獲批了，還有具體的審批和風(fēng)險管控，監(jiān)管流程方面可能還有一段時間，大家要等待一下。

鳳凰財經(jīng)：那關(guān)于《決議》說的要建立多層市場體系，特別提到股票發(fā)行實(shí)行注冊制改革，這是不是一個很重大的轉(zhuǎn)變？

朱寧：整個新股發(fā)行體制從審批制到注冊制的改變一直是大家關(guān)注的話題，這次明確地說，我們要向這個方向來轉(zhuǎn)化，我覺得這本身就是非常大的進(jìn)步，具體怎么來操作，無論從整個注冊的要求，從整個注冊前提下的各種不同的具體事實(shí)的細(xì)節(jié)可能還有待于證監(jiān)會和相關(guān)地政府機(jī)關(guān)進(jìn)一步去做更多操作的細(xì)節(jié)。

鳳凰財經(jīng)：現(xiàn)在證監(jiān)會IPO沒有開閘，是不是在等股票發(fā)行的制度的改革？

朱寧：我覺得兩者都有，一方面確實(shí)在新股發(fā)行制度里面可能會發(fā)生改變，另外一方面，我覺得對那些已經(jīng)通過的企業(yè)，其實(shí)他們已經(jīng)完全滿足上市的要求，這種可能更多也是跟市場環(huán)境，或者跟全國的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是相關(guān)的。

鳳凰財經(jīng)：另外決議里面關(guān)于金融最大的亮點(diǎn)是什么？你最期待的有沒有涉及到？

朱寧：我個人比較關(guān)注的是兩個方面，一個是多層次市場的發(fā)展得到進(jìn)一步地強(qiáng)調(diào)，也特別突出無論是從新股發(fā)行機(jī)制，還是從金融創(chuàng)新的產(chǎn)品都有一些補(bǔ)充，我覺得這其實(shí)其還是比較具像的一些提法。還有一個方面我覺得提到利率市場化，關(guān)于債券市場的發(fā)展，通過利用債券市場能夠緩解中小企業(yè)融資跟地方政府債務(wù)的問題，對整個利率市場化和債券市場的發(fā)展、對于中國金融體系的改革都是有非常重要的影響。

鳳凰財經(jīng)：《決議》在還提到了建立存款保險制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場化退出機(jī)制，這個是不是意味著以后銀行就告別大而不能倒的時代？

朱寧：我覺得設(shè)立存款保險制度可能有兩個非常重要的意義，一個方面是通過保護(hù)整個儲戶些安全，另外，設(shè)立了存款保險體制機(jī)制，就可以保證銀行之間進(jìn)一步可以進(jìn)行競爭，然后對不同的結(jié)構(gòu)和不同形勢的銀行都可以更充分地去有競爭。這對于中國下一步整個銀行體系的改革都有積極意義，能夠進(jìn)一步讓市場發(fā)揮更多機(jī)制，會有非常大的推動作用。

鳳凰財經(jīng)：利率市場化其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)推進(jìn)的差不多了吧，您認(rèn)為完全能實(shí)現(xiàn)利率市場化有沒有一個預(yù)期？多長時間內(nèi)能完成這個事情？

朱寧：我個人覺得這可能還是相對比較漫長的過程，美國真正的市場化也是在80年代才得以實(shí)施，從這個角度來講，我覺得應(yīng)該鼓勵存款利率的充分競爭。取消利率的上限，會引發(fā)一定的道德風(fēng)險，會導(dǎo)致相互之間這種惡性的競爭，所以要回避這種競爭，或者這種道德風(fēng)險，可能整個存款利率的完全市場化可能還會是一個相對比較漫長的過程。

鳳凰財經(jīng)：是不是要建立存款保險制度以后才會最終完成放開存款利率，實(shí)現(xiàn)利率市場化，中間是不是有一個過程？

朱寧：對，我覺得創(chuàng)建存款保險體制對于充分利率市場化是一個前提條件，但是這并不是一個充分條件，就是說有了存款保險制度的時候并不能保證利率市場化馬上就會到來。

鳳凰財經(jīng)：我看到他說要完善人民幣匯率市場化形成機(jī)制，關(guān)于這個匯率市場化，您認(rèn)為現(xiàn)在還有什么阻力嗎？

朱寧：匯率的設(shè)立機(jī)制也是在市場化的過程中，過去五年匯率改革主要地路徑就是逐漸地放寬人民幣每日交易波動的幅度，我覺得隨著這個幅度逐漸地擴(kuò)大，我覺得人民幣形成機(jī)制也逐漸變成由市場完全來決定。在這個大的前提下我覺得其實(shí)所謂要市場決定的機(jī)制并不是代表各個國家的中央銀行對自己本地的匯率不施加干預(yù)，就從這個角度來講，我覺得我們對于匯率的市場化的理解不應(yīng)該覺得就完全由市場決定，各國的央行和各國的儲備積蓄還是會對自己本幣會有所影響。

鳳凰財經(jīng)：我看到大家一直在提，就是國有銀行公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)整，在《決議》里好像沒有出現(xiàn)？

朱寧：看《決議》張有關(guān)國企改革也沒有提到這一點(diǎn)，只是說其他資本結(jié)構(gòu)進(jìn)入國有企業(yè)投資項目。從國有商業(yè)銀行這個角度來講，可能有兩個值得大家考慮的治理方面的問題，比如大股東相對比較集中，現(xiàn)在感覺大股東因?yàn)楸容^集中，而且不是一個純商業(yè)投資者。引入其他投資者，由于股東有些利益不完全一致，公司治理上能夠進(jìn)一步地發(fā)揮企業(yè)民主決策的優(yōu)勢，同時也對國有企業(yè)給予相應(yīng)的約束也是非常重要。

鳳凰財經(jīng)：那從整個金融體系這個決議里面，關(guān)于整個金融體系里面的內(nèi)容來看，您認(rèn)為還有哪些應(yīng)該涉及沒有涉及的嗎？

朱寧：還有一個方面我覺得說，我們對整個市場對于風(fēng)險的評判、估值提的還不是很夠。之前由于政府對于國有企業(yè)的隱性擔(dān)保，使得風(fēng)險已經(jīng)積累在經(jīng)濟(jì)中的，特別在房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域所積累的信用風(fēng)險需要逐步化解，目前對于這點(diǎn)還沒有給予足夠的關(guān)注和考慮。