2013年11月29日 08:31
來源：證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

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證券時(shí)報(bào)網(wǎng)（www.stcn.com）11月29日訊

中國證監(jiān)會會計(jì)部主任賈文勤日前表示，推進(jìn)利率市場化將會給資本市場帶來一些影響，但是利率市場化的過程是漸進(jìn)的，不必過分擔(dān)心其對資本市場的短期不利影響。

賈文勤說，商業(yè)銀行是利率市場化的主體，其穩(wěn)健經(jīng)營是利率市場化能夠成功的重要條件。下一步證監(jiān)會將支持商業(yè)銀行開展資本工具的創(chuàng)新，通過發(fā)行優(yōu)先股、減記債等拓寬資本補(bǔ)充渠道。

分析認(rèn)為，我國上市銀行一級資本缺口巨大，引入優(yōu)先股制度將減輕二級市場再融資壓力，利于銀行股估值提升。申銀萬國表示，站在2013年中期時(shí)點(diǎn)，按照監(jiān)管達(dá)標(biāo)水平外加1個(gè)百分點(diǎn)的富余為目標(biāo)（核心）一級資本充足率靜態(tài)測算，我國上市銀行一級資本缺口2652億，其中核心一級資本缺口463億，其他一級資本缺口2163億。從單家銀行看，農(nóng)行的普通股再融資壓力最大，預(yù)計(jì)規(guī)模為334億，農(nóng)行、浦發(fā)的優(yōu)先股補(bǔ)充壓力最大，預(yù)計(jì)規(guī)模分別為861億、268億，也將最受益優(yōu)先股制度。此外，三家國有大行工、建、中和三家城商行基本沒有再融資壓力，其余股份制銀行的優(yōu)先股缺口規(guī)模在100-150億左右，普通股幾無缺口。

經(jīng)營平穩(wěn)假設(shè)下，優(yōu)先股發(fā)行對業(yè)績增厚較小，其分紅對普通股東稀釋不大，但制度推出最大阻礙在于經(jīng)營困境時(shí)大股東控股權(quán)面臨喪失風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)估值模型動態(tài)測算，按照目標(biāo)一級資本充足率補(bǔ)充優(yōu)先股后，對BPS的增厚顯著高于EPS。從EPS看，招行提升4%，華夏、平安提升2%，農(nóng)行、興業(yè)、浦發(fā)和民生提升1%；而從BPS看，農(nóng)行、華夏、浦發(fā)、招商將提升8%-12%，其余銀行的影響較小。截至2018年Basel3要求達(dá)標(biāo)時(shí)，若上市銀行經(jīng)營平穩(wěn)，加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)年均復(fù)合增長13%，凈利潤增速維持在10%，普通股分紅率32%，優(yōu)先股票面利率8%-10%，則普通股股東實(shí)際獲得的分紅減少約1%。優(yōu)先股制度規(guī)定公司無法連續(xù)支付優(yōu)先股息時(shí)，優(yōu)先股東將獲得表決權(quán)參與公司經(jīng)營，大股東可能會喪失對公司控制權(quán)。從上市銀行大股東持股比例和優(yōu)先股占比看，優(yōu)先股發(fā)行會對最大股東控股權(quán)造成影響的銀行包括農(nóng)行、招行、民生、興業(yè)、浦發(fā)、華夏。

申銀萬國表示，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行估值10-15%。銀行業(yè)發(fā)行優(yōu)先股意在滿足資本監(jiān)管要求，對于業(yè)績提升意義不大，但可保證業(yè)務(wù)和資產(chǎn)規(guī)模正常發(fā)展，具有正面效應(yīng)。鑒于我國尚缺優(yōu)先股為主的一級資本工具，故從制度完善和減緩二級市場再融資壓力看，優(yōu)先股制度推出或可提升銀行股估值10-15%。從資本缺口規(guī)模看，優(yōu)先股制度推出最受益的將是農(nóng)行、浦發(fā)，從EPS提升看，招商、華夏和平安將相對收益。

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