新股怎么辦市場(chǎng)說了算

2013年12月01日 08:05
來源：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

人參與條評(píng)論

11月30日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》，突出了以信息披露為中心的監(jiān)管理念和以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的宗旨目的。業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)認(rèn)為，此次改革是逐步推進(jìn)股票發(fā)行從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制過渡的重要步驟，預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市——

新股投資價(jià)值由市場(chǎng)判斷

未來，監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行的審核重在合規(guī)性審查，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場(chǎng)自主判斷

黨的十八屆三中全會(huì)提出，要推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革。而推進(jìn)注冊(cè)制改革的前提是，要進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革，厘清和理順新股發(fā)行過程中政府與市場(chǎng)的關(guān)系，加快實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型?！罢w來看，《意見》中，監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行的審核重在合規(guī)性審查，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場(chǎng)自主判斷。較于以往而言，這是審核理念上的重大轉(zhuǎn)變，也是本次改革的一大亮點(diǎn)?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示。

從《意見》的具體內(nèi)容上看，新股的發(fā)行、定價(jià)、配售等環(huán)節(jié)，都堅(jiān)持市場(chǎng)化大方向。比如，融資方式上，發(fā)行人可以選擇普通股、公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式，融資手段更加豐富；發(fā)行節(jié)奏上，新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場(chǎng)決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。

“A股市場(chǎng)上，新股發(fā)行‘三高’問題弊病甚重，尤其是發(fā)行定價(jià)過高，導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)泡沫向二級(jí)市場(chǎng)傳遞，嚴(yán)重?fù)p害了中小投資者利益。合理解決新股發(fā)行的定價(jià)問題是難點(diǎn)，也是重點(diǎn)?！兑庖姟穼?duì)新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制進(jìn)行的改革，體現(xiàn)了行政定價(jià)逐步過渡到市場(chǎng)化定價(jià)的大趨勢(shì)?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄表示。

《意見》規(guī)定，由發(fā)行人與主承銷商自主確定發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行方案，并根據(jù)詢價(jià)情況自主協(xié)商確定新股發(fā)行價(jià)格。主承銷商可以根據(jù)事先公布的原則自主配售網(wǎng)下發(fā)行的股票，促進(jìn)主承銷商平衡買賣雙方的利益，合理定價(jià)。

同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再行政管控價(jià)格，采用市場(chǎng)化手段對(duì)相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行約束。比如提前披露相關(guān)信息，加強(qiáng)社會(huì)監(jiān)督；要求相關(guān)責(zé)任主體進(jìn)行承諾，一定期限內(nèi)減持價(jià)與發(fā)行價(jià)掛鉤等。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)化改革并不意味著放任自流。新股發(fā)行體制改革并不意味著監(jiān)管放松，而是在完善事前審核的同時(shí)，更加突出事中加強(qiáng)監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法。對(duì)發(fā)行人、大股東、中介機(jī)構(gòu)等，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，及時(shí)采取中止審核、立案稽查、移交司法機(jī)關(guān)等措施，強(qiáng)化責(zé)任追究，加大處罰力度。

IPO企業(yè)信披違規(guī)需賠償投資者

強(qiáng)化投資者保護(hù)是本次《意見》的重中之重，如保護(hù)投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)等

保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，不僅是資本市場(chǎng)健康運(yùn)行的內(nèi)在要求，也是維護(hù)社會(huì)公平正義的有效途徑。此前，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼也曾在《人民日?qǐng)?bào)》撰文表示，保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)。

據(jù)了解，目前在滬深交易所開戶的個(gè)人投資者近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。從本次《意見》來看，強(qiáng)化投資者保護(hù)也是其重中之重，如保護(hù)投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)等。

“真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地披露信息，是新股合理定價(jià)的基礎(chǔ)，更是投資者投資決策的基本依據(jù)。”鄧舸表示。從本次改革采取的措施來看，包括完善信息披露標(biāo)準(zhǔn)，突出披露重點(diǎn)，要求語言通俗易懂，提高信息披露的針對(duì)性、實(shí)用性、有效性；發(fā)行過程中的報(bào)價(jià)、定價(jià)、申購、配售等各環(huán)節(jié)信息披露要求更詳細(xì)、更具體、更及時(shí)，以供網(wǎng)上投資者申購時(shí)參考。

“另外，《意見》還強(qiáng)化信息披露違法行為的賠償責(zé)任。由于信息不對(duì)稱、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等，都損害了中小投資者利益。明確信披違法行為的賠償責(zé)任，充分表現(xiàn)出監(jiān)管層保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的決心?！崩畲笙霰硎尽?/p>

《意見》規(guī)定，因信息披露違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及其控股股東、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)等責(zé)任主體必須依法賠償投資者損失；信息披露嚴(yán)重違法，影響對(duì)發(fā)行人上市條件的判斷的，將要求發(fā)行人回購已經(jīng)發(fā)行的新股，要求控股股東購回已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的限售股等。

董登新表示，從新股的報(bào)價(jià)、定價(jià)、申購、配售等各環(huán)節(jié)上看，《意見》著力促進(jìn)公平合理定價(jià)、尊重中小投資者申購意愿。比如，把減持與發(fā)行價(jià)掛鉤，要求發(fā)行人制定股價(jià)穩(wěn)定預(yù)案，定價(jià)時(shí)要先去掉報(bào)價(jià)最高的10％的申購量等。這有助于限制發(fā)行人定高價(jià)，抑制上市后盲目炒作新股。如調(diào)整回?fù)軝C(jī)制和網(wǎng)上配售機(jī)制，如果中小投資者申購踴躍，網(wǎng)上發(fā)行股票的數(shù)量最高可達(dá)公開發(fā)行股票總數(shù)的80％。

此外，《意見》進(jìn)一步明確了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估師等證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任，規(guī)定發(fā)行人信息披露存在重大違法行為給投資者造成損失的，發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)必須依法賠償投資者損失。對(duì)中介機(jī)構(gòu)的誠信記錄、執(zhí)業(yè)情況將按規(guī)定予以公示。

恢復(fù)發(fā)行不影響股市中長(zhǎng)期走勢(shì)

A股市場(chǎng)已經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行，恢復(fù)發(fā)行后首個(gè)交易日有漲有跌

總體來看，《意見》的發(fā)布，是新股發(fā)行體制市場(chǎng)化改革邁出的重要一步，但這并不意味著馬上就會(huì)有公司發(fā)行上市。鄧舸表示，所有企業(yè)必須符合改革意見的要求后才能發(fā)行新股。本次改革《意見》公布后，要完成一系列準(zhǔn)備工作才會(huì)有公司發(fā)行新股并上市。

據(jù)介紹，準(zhǔn)備工作主要包括兩大方面，一是要出臺(tái)配套規(guī)則和措施，落實(shí)改革要求。比如，證券交易所及證券登記結(jié)算公司需要制訂新股網(wǎng)上配售的實(shí)施細(xì)則，出臺(tái)文件并調(diào)整交易系統(tǒng)等。二是通過發(fā)審會(huì)審核的企業(yè)還需要按照《意見》要求對(duì)申報(bào)文件作出必要的修改，并履行相關(guān)程序。比如，控股股東等責(zé)任主體需要按照改革意見的要求進(jìn)行承諾，并在招股說明書中進(jìn)行披露等。

“過會(huì)企業(yè)完成上述準(zhǔn)備工作后，要向證監(jiān)會(huì)提交更新后的發(fā)行申請(qǐng)文件，履行會(huì)后事項(xiàng)監(jiān)管程序。企業(yè)如不存在需要重新提交發(fā)審會(huì)審核的17項(xiàng)重要會(huì)后事項(xiàng)，證監(jiān)會(huì)將按照本次改革意見及配套措施的規(guī)定，核準(zhǔn)新股發(fā)行?！编圁凑f。

據(jù)了解，《意見》發(fā)布后，需要一個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作，才會(huì)有公司完成相關(guān)程序。預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序并陸續(xù)上市。目前排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)已達(dá)到760多家，要完成這么多家企業(yè)的審核工作，需要一年左右的時(shí)間。

對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)心的新股發(fā)行重啟對(duì)市場(chǎng)帶來的影響，李大霄認(rèn)為，從實(shí)際情況看，恢復(fù)新股發(fā)行并不影響股市中長(zhǎng)期走勢(shì)，股市運(yùn)行主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定。

從以往經(jīng)驗(yàn)上看，自A股市場(chǎng)設(shè)立以來，已經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行。前7次恢復(fù)發(fā)行后的首個(gè)交易日，上證綜指5次下跌、2次上漲。目前，市場(chǎng)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)過長(zhǎng)期停發(fā)新股及財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查，目前留下的在審企業(yè)都是好企業(yè)，大量資金等待炒作新股。

鄧舸表示，需要提醒投資者關(guān)注的是，按照以信息披露為中心的要求，今后監(jiān)管部門不對(duì)企業(yè)的盈利能力和投資價(jià)值作判斷，本次改革針對(duì)新股炒作也制定了針對(duì)性措施，請(qǐng)廣大投資者認(rèn)真研判投資風(fēng)險(xiǎn)，審慎作出投資決策，不要盲目參與新股炒作。