央行出臺上海自貿區(qū)金改框架將放開個人境外投資

2013年12月03日 01:13
來源：每日經濟新聞作者：裴文斐

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12月2日，央行發(fā)布《關于金融支持中國（上海）自由貿易試驗區(qū)建設的意見》（以下簡稱《意見》），進一步明確了自貿區(qū)人民幣國際化、資本項下自由兌換、利率市場化的操作形式。

有專家告訴《每日經濟新聞》記者，資本項下的突破力度超出市場預期，允許區(qū)內個人開展各類境外投資、機構境外融資；為區(qū)內主體提供金融服務的機構，不限于“區(qū)內”金融機構而是“上海地區(qū)”。關于利率市場化的內容略低預期，僅涉及CD（大額存單）的發(fā)行與放開小額外幣存款利率上限，市場廣泛期待的區(qū)內人民幣利率市場化定價，甚至是擴大人民幣存款利率浮動上限都未能提及。

分析人士指出，《意見》終究不是政策，仍需要等待推出可操作的細則方可執(zhí)行。截至11月29日，自貿區(qū)目前獲批的金融牌照共47張，包括9家中資行自貿區(qū)分行、12家外資行自貿區(qū)支行、7家基金公司、2家交易平臺和1家支付類機構。

資本項下超預期

《意見》發(fā)布后，不少經濟學家、分析師對資本項下的突破力度表示意外。

上海自貿區(qū)研究中心副主任陳波在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，《意見》整體符合預期?！安贿^，資本項下的突破幅度出乎意料，尤其是個人跨境投資、境外融資、提供金融服務主體擴展至全上海地區(qū)金融機構這三項。”

“便利個人跨境投資。在區(qū)內就業(yè)并符合條件的個人可按規(guī)定開展包括證券投資在內的各類境外投資，這意味著區(qū)內個人可不再受到QDII限制而自行進行投資；個體工商戶可向境外放款?！?a href="http://m.dali56.com/app/hq/stock/sh601166/" target="_blank" title="興業(yè)銀行 601166">興業(yè)銀行首席分析師魯政委指出。

對于《意見》中“區(qū)內金融機構和企業(yè)可按規(guī)定進入上海地區(qū)的證券和期貨交易場所進行投資和交易”、“區(qū)內企業(yè)的境外母公司可按國家有關法規(guī)在境內資本市場發(fā)行人民幣債券”等內容，中信證券分析師認為，通過推動人民幣投融資活動、完善人民幣回流機制來滿足人民幣持有者資產保值、增值的需求。

“此舉有助于增強自貿區(qū)對于資金的吸引能力，形成境外人民幣的‘蓄水池’，而人民幣離岸‘蓄水池’的形成是人民幣國際化的重要步驟?！痹摲治鰩熢谘袌笾兄赋?。

申銀萬國分析師則認為，《意見》中關于可在區(qū)內提供金融服務主體擴展到全部上海地區(qū)金融機構，實施開放式的市場準入管理，提供金融服務的先入優(yōu)勢“實質勝于牌照”。

此外，《意見》允許區(qū)內機構從境外融入本外幣資金，資金用途并未明確規(guī)定境外融資僅限區(qū)內或境外使用，只是規(guī)定了從境外借用人民幣資金不得用于投資有價證券、衍生產品，不得用于委托貸款。

分賬管理抵御風險

《意見》明確，試驗區(qū)內的居民可通過設立本外幣自由貿易賬戶（以下簡稱居民貿易賬戶）實現分賬核算管理，開展《意見》第三部分的投融資創(chuàng)新業(yè)務；非居民可在試驗區(qū)內銀行開立本外幣非居民自由貿易賬戶（以下簡稱非居民貿易賬戶），按準入前國民待遇原則享受相關金融服務。

居民貿易賬戶與境外賬戶、境內區(qū)外的非居民賬戶、非居民貿易賬戶以及其他居民貿易賬戶之間的資金可自由劃轉；居民貿易賬戶及非居民貿易賬戶可辦理跨境融資、擔保等業(yè)務。條件成熟時，賬戶內本外幣資金可自由兌換。

分析人士指出，對自貿區(qū)內的金融機構、非金融企業(yè)和個人實施分賬戶管理，有助于防范“熱錢”借道自貿區(qū)流入境內，考慮到目前發(fā)達國家貨幣政策尚未常態(tài)化，國內金融改革仍在推進過程中，通過分賬管理、有限放開，可以避免國際資本流動沖擊實體經濟。

申銀萬國分析師認為，“一線放開，二線管住”原則不變，尤其在資金流方面，一線放開賬戶間自由劃轉、人民幣自由結算，但二線與境內區(qū)外資金流動視同跨境，制度設計嚴格管控外部資金通過自貿區(qū)滲透向境內沖擊的可能。

中國銀行公司金融總部（國際結算）總經理程軍也認為，自由貿易賬戶體系是《意見》一大亮點。在跨境資金監(jiān)管體系中，自由貿易賬戶在較大程度被視同為“境外賬戶”。通過構建“自由貿易賬戶體系”，實質上在試驗區(qū)內形成了一個與境內其他市場有限隔離、與國際金融市場高度接軌的金融環(huán)境，以服務于更加廣泛的涉外經濟活動需求。

尚待可操作細則出臺

有學者則指出，《意見》中突破較大的內容在原先央行內部一直存在爭議，而央行選擇12月初發(fā)布《意見》，或受十八屆三中全會強調“改革”的影響，接下來要看銀監(jiān)會的態(tài)度。不過，《意見》終究不是政策，仍需要等待相關主管部門推出可操作的細則方可執(zhí)行。

分析人士認為，《意見》中關于利率市場化的內容略低預期，僅涉及CD的發(fā)行與放開小額外幣存款利率上限，市場廣泛期待的區(qū)內人民幣利率市場化定價，甚至是擴大人民幣存款利率浮動上限都未能提及，顯示區(qū)內利率市場化的步伐暫時與境內區(qū)外將保持同步。

興業(yè)銀行首席分析師魯政委認為，按照《意見》內容，內地金融機構在自貿區(qū)內設立機構的好處首先在于可進行包括證券在內的各類境外投資；其次可從境外融入本外幣資金，可進行境外衍生品交易；同時，境內企業(yè)可在區(qū)內設立管理全球子公司資金的財務中心，擺脫眼下區(qū)外繁瑣外匯管理的不便。

外資金融機構在區(qū)內設立機構的好處在于：可進入上海地區(qū)的證券和期貨交易場所投資和交易，相當于開放了區(qū)內主體的QFII額度；其次區(qū)內主體的境外母公司可在境內發(fā)行人民幣債券，相當于把“點心債”從香港移到了上海；同時可從境外融入本外幣資金。