2013年12月08日 13:53
來源：證券市場(chǎng)紅周刊

人參與條評(píng)論

《證券市場(chǎng)周刊?紅周刊》特約作者陳紹霞

近期，針對(duì)網(wǎng)友和個(gè)別媒體對(duì)上市公司現(xiàn)金分紅現(xiàn)狀提出質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)在其官方微博上做出回應(yīng)，隨后又于11月30日發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號(hào)——上市公司現(xiàn)金分紅》。

個(gè)人認(rèn)為，我國(guó)上市公司現(xiàn)金分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性不足，不僅表現(xiàn)為上市公司歷年現(xiàn)金分紅金額波動(dòng)性大，而且還表現(xiàn)為上市公司的現(xiàn)金分紅基本上以年度分紅為主，迄今尚無一家上市公司實(shí)施季度分紅，實(shí)施半年度現(xiàn)金分紅的上市公司也廖廖無幾。相信監(jiān)管當(dāng)局也已經(jīng)注意到了這一點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)有必要適時(shí)推進(jìn)上市公司實(shí)施季度現(xiàn)金分紅。在促進(jìn)上市公司提高現(xiàn)金分紅回報(bào)的同時(shí)，推動(dòng)上市公司實(shí)施季度分紅，將使投資者獲得持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報(bào)，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資、理性投資，并為養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市創(chuàng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。

在美國(guó)等成熟資本市場(chǎng)，季度現(xiàn)金分紅已經(jīng)成為一些上市公司的慣例，一些上市公司長(zhǎng)期堅(jiān)持季度分紅、且分紅金額隨業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而不斷提高，如美國(guó)杜邦公司自1904年第四季度宣布其首期現(xiàn)金分紅以來連續(xù)100多年不間斷地派發(fā)季度現(xiàn)金紅利。

筆者認(rèn)為，一些企業(yè)之所以能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持實(shí)施季度分紅，是因?yàn)閷?duì)于一家經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)，實(shí)施季度分紅無論對(duì)上市公司還是對(duì)于其股東而言都是有利的，季度分紅可以實(shí)現(xiàn)企業(yè)與股東的雙贏。

從上市公司的角度而言，企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)是持續(xù)的，除了少數(shù)公司業(yè)績(jī)具有明顯的季節(jié)性特征、現(xiàn)金流集中于某一時(shí)點(diǎn)到賬，大多數(shù)企業(yè)的利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流是持續(xù)獲得的，對(duì)于盈利特征穩(wěn)定、具有持續(xù)自由現(xiàn)金流量的企業(yè)，實(shí)施季度現(xiàn)金分紅符合股東和企業(yè)的利益，長(zhǎng)期堅(jiān)持實(shí)施季度分紅，也可顯示出企業(yè)財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，有利于維護(hù)企業(yè)良好的市場(chǎng)形象。

集中于年內(nèi)某一時(shí)點(diǎn)實(shí)施年度分紅，對(duì)于自由現(xiàn)金流充裕的企業(yè)，持續(xù)的現(xiàn)金流入可能會(huì)造成大量資金長(zhǎng)時(shí)間在賬面閑置、吃活期利息，損害股東價(jià)值；而對(duì)于自由現(xiàn)金流并不充裕的企業(yè)而言，在現(xiàn)金分紅派息日企業(yè)需要一次性準(zhǔn)備巨額資金用于派發(fā)股息，會(huì)增加企業(yè)的融資成本；而實(shí)施季度現(xiàn)金分紅，一年里多次派息，可以避免企業(yè)因一次性大額派息對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的沖擊，降低企業(yè)的籌資成本。

從投資者的角度而言，季度分紅可以使投資者獲得持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅回報(bào)，有利于吸引養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市。近年來證監(jiān)會(huì)多次表示，要推動(dòng)養(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金入市。養(yǎng)老金是老百姓的養(yǎng)命錢，需要定期支付退休金。如果沒有持續(xù)、充裕的現(xiàn)金紅利收入，養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)投資者就只能靠賣股票度日，也就無法成為股票的長(zhǎng)期持有者。因此，在推動(dòng)養(yǎng)老金入市的同時(shí)，管理層不僅要推動(dòng)上市公司提高現(xiàn)金分紅回報(bào)，而且，有必要推動(dòng)上市公司實(shí)施季度分紅，以滿足養(yǎng)老金等長(zhǎng)期投資者的持續(xù)現(xiàn)金支出需求。

當(dāng)前，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了近六年的熊市之后，一些藍(lán)籌股的現(xiàn)金分紅收益率已高于銀行一年期存款利率，一些股票的分紅收益率已經(jīng)達(dá)到5%以上；如果投資人構(gòu)建一個(gè)12~15只藍(lán)籌股的投資組合，若都實(shí)施季度分紅，則投資人基本上每個(gè)月都可以獲得一筆股息收入。

上市公司實(shí)施季度分紅，個(gè)人投資者股息收入預(yù)期將更加明確，可以獲得更加持續(xù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如果股息收入隨著上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而增長(zhǎng)，也可以引導(dǎo)個(gè)人投資者更加關(guān)注上市公司的基本面，而不在意股票價(jià)格的短期波動(dòng)，從而引導(dǎo)理性投資、長(zhǎng)期投資。

最近，以房養(yǎng)老成為一個(gè)熱門話題。其實(shí)，如果季度分紅在藍(lán)籌股中得到廣泛實(shí)施，那么，持續(xù)的股息收入也可成為投資者養(yǎng)老金的一個(gè)有益補(bǔ)充。而且股息收入比債券利息收入更能夠抗通脹侵蝕，上市公司利潤(rùn)總體上會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)而增長(zhǎng)，如果構(gòu)建一個(gè)投資組合，股息收入長(zhǎng)期而言亦可以隨著利潤(rùn)的增長(zhǎng)而增加，可以抵消通脹的影響。

因此，無論從投資者的角度還是上市公司的角度來看，都有必要進(jìn)一步推動(dòng)有條件的上市公司實(shí)施季度分紅。

其實(shí)，就制度層面而言，早在2008年10月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，該規(guī)定中首次提出：上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅。從財(cái)務(wù)報(bào)表角度來看，“中期”并不僅僅指半年度，季度報(bào)表、月度報(bào)表都屬于中期范疇。而且，在證監(jiān)會(huì)這份文件出臺(tái)之前，中石化、建設(shè)銀行都已曾實(shí)施過半年度分紅，而證監(jiān)會(huì)在這份文件中提出“上市公司可以進(jìn)行中期現(xiàn)金分紅”，該份文件所指“中期現(xiàn)金分紅”應(yīng)該不限于半年度分紅、也包括季度現(xiàn)金分紅。

因此，個(gè)人認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)上市公司實(shí)施季度現(xiàn)金分紅，并不存在法律制度層面的障礙。目前，我國(guó)絕大多數(shù)上市公司仍然僅實(shí)施年度現(xiàn)金分紅，只有極少數(shù)上市公司實(shí)施半年度分紅，迄今為止，尚無一家上市公司實(shí)施季度分紅。證監(jiān)會(huì)有必要對(duì)有關(guān)文件條款做出更加明確、具體的規(guī)定，鼓勵(lì)有條件的上市公司實(shí)施季度現(xiàn)金分紅。

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