2013年12月10日 05:34
來源：新京報

人參與條評論

■ 數(shù)據(jù)解讀

CPI不僅與PPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速相背離，與官方制造業(yè)PMI、匯豐制造業(yè)PMI同樣背離。這便是滯脹了。

國家統(tǒng)計局昨天公布11月份全國居民消費(fèi)價格指數(shù)CPI和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)PPI，CPI為3.0%，環(huán)比下降0.1%；PPI1.4%，環(huán)比持平。11月份CPI不僅與PPI、PMI繼續(xù)背離，11月份的工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資增速雖然還要過幾天公布，但是估計CPI與它們也是背離的。

CPI連續(xù)3個月超過3%，PPI連續(xù)第21個月為負(fù)值，總體表明終端需求仍然沒有完全恢復(fù)。

PPI的連續(xù)下降，與11月官方制造業(yè)PMI51.4%和匯豐制造業(yè)PMI50.4%指數(shù)是相符的，中國制造業(yè)不夠活躍，中國經(jīng)濟(jì)不夠活躍。從這一點(diǎn)來看，CPI不僅與PPI、工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增速相背離，與官方制造業(yè)PMI、匯豐制造業(yè)PMI同樣背離。

這便是滯脹了。

造成這種滯脹局面的不僅僅是上述那些表面的直接原因，更大程度上是因?yàn)樨泿耪叩奈⒄{(diào)引起的。

自6月“錢荒”之后，三季度央行主要通過逆回購增加了流動性，銀行信貸也大增。官方制造業(yè)PMI和匯豐制造業(yè)PMI指數(shù)均顯活躍，中國經(jīng)濟(jì)明顯上行。但貨幣增加，也造成了以后幾個月的CPI上升。

照理，市面銀根抽緊，利率走高，一方面可以有力地壓住通脹的上升；另一方面低效益的過剩產(chǎn)能就會被大批淘汰，有效益有市場的企業(yè)能夠承受稍高的利率，而得到更多的資源，盤活整個中國經(jīng)濟(jì)。

然而實(shí)際情況，無論在6月的“錢荒”時期還是現(xiàn)在高利率時期，過剩產(chǎn)能倒沒有被淘汰多少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻倍感艱難。

過剩產(chǎn)能本來就不是依照市場規(guī)律建立和運(yùn)轉(zhuǎn)的，它們多半有著很強(qiáng)的政府背景。因此它們往往能夠撐過銀根緊縮期?？墒牵呃蕝s使實(shí)體企業(yè)望而卻步。很多出口型企業(yè)、中小民營企業(yè)的毛利率也就10%，而目前中低評級信用債、私募債的發(fā)行利率都達(dá)到8%-10%，這樣的毛利根本無法覆蓋越來越高的融資成本和勞動力成本。

能夠承受這樣高利率的是房地產(chǎn)商和地方融資平臺。根據(jù)A股一般上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行的測算，目前3年期和5年期AA-級企業(yè)債券的融資已超過了普通企業(yè)的承受能力，但仍處于房地產(chǎn)企業(yè)所能承受的范圍內(nèi)。這就是說，在銀根抽緊利率高企真正發(fā)揮對房地產(chǎn)的抑制作用之前，工業(yè)企業(yè)就已被壓垮。

對此，有業(yè)內(nèi)人士提議適當(dāng)放松流動性。

但我以為，當(dāng)前的銀根抽緊利率高企是符合市場規(guī)律的。中國經(jīng)濟(jì)中大量的過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫、地方融資平臺的堆積等不正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，都不是市場規(guī)律的產(chǎn)物，消除這些東西完全依靠市場法則恐怕是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。不能夠以符合市場規(guī)律的經(jīng)濟(jì)政策單純的片面的去遷就那些身處市場而又非市場的東西。

因此，面對當(dāng)前CPI與PPI、PMI及其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相背離時，除了加強(qiáng)其他手段去消除過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫、地方融資平臺的堆積等不正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，還是要堅持符合市場規(guī)律的貨幣政策，不要輕易動搖。

□郁慕湛（財經(jīng)評論人）

打印轉(zhuǎn)發(fā)