套利和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)是金融創(chuàng)新的兩個動力
創(chuàng)新動力有兩個,一是套利,二是推動實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
從金融學(xué)原理來說,一個完善的定價機(jī)制的存在和有沒有套利機(jī)會互為充分必要條件。如果有套利機(jī)會,定價機(jī)制是不會完善的,反過來也一樣。動態(tài)來看,判斷金融體系有沒有套利機(jī)會,取決于定價是不是兼容的。中國的市場體系是逐步建立的,金融還有些條塊分割,從制度講肯定有套利機(jī)會。
漸進(jìn)性改革本身會提供機(jī)會。比如股權(quán)分置改革,如果當(dāng)時能夠拿到非流通股,收益會是十幾、幾十倍。因為大家都知道,最終股票市場肯定是非流通股和流通股合二為一。
我們看到金融市場6月份的動蕩,實際上很大程度跟這個相關(guān)。銀行間無風(fēng)險利率2%-3%,但信托產(chǎn)品的收益是10%,基本上也沒有風(fēng)險,因為剛性兌付。這兩塊都是無風(fēng)險的,利差那么大,顯然造成了套利機(jī)會。
創(chuàng)新的另一個動力是推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)往前走,實際上面臨各種各樣的機(jī)會和突破,顯然會推動金融創(chuàng)新,反過來再促進(jìn)實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
從研究角度,如果資本逐利,應(yīng)該投到資本缺少的地方,但人們發(fā)現(xiàn)它不是這樣的,這是盧卡斯悖論。資金流向是反向的,從發(fā)展中國家流向發(fā)達(dá)國家,從農(nóng)村到城市,從欠發(fā)達(dá)地區(qū)到發(fā)達(dá)地區(qū)??偟膩碇v,還是創(chuàng)新程度不夠,當(dāng)然這不僅僅是中國,全球都存在這樣的問題。
我認(rèn)為,主要還應(yīng)完善資源配置,降低小微企業(yè),尤其是基礎(chǔ)創(chuàng)新企業(yè)的融資成本。降低企業(yè)融資成本,這是金融支持實體經(jīng)濟(jì)最主要的方式,是提高國家競爭力的最主要方式,這也是判斷我國金融改革能不能取得進(jìn)展的一個主要的判別標(biāo)準(zhǔn)。(編輯韓瑞蕓)
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