中國富一代煩惱：6萬億財富如何安全傳承

2013年12月12日 04:30
來源：證券時報網(wǎng)

人參與條評論

卷首語

傳媒大亨默多克離婚案11月底塵埃落定。令人意外的是，一貫以強勢示人的鄧文迪僅分得2000萬美金的財產(chǎn)，與默多克134億美元的龐大身家相比可謂九牛一毛。根據(jù)離婚協(xié)議，鄧文迪無法分得默多克在新聞集團的資產(chǎn)，兩人離婚也不會改變默多克家族信托基金的繼承規(guī)則。

另一隅，在香港，霍英東家族財產(chǎn)爭奪案也重燃戰(zhàn)火。這場遺產(chǎn)之爭曠日持久，起因于一份并不完美的遺囑。

縱觀香港幾十年的發(fā)展歷程，一直演繹著各種遺產(chǎn)爭奪的八卦故事。每次遺產(chǎn)爭奪官司，都如同TVB不斷上演的豪門恩怨劇，從中可以窺見的是，富豪們財富傳承的艱難和無奈。

這些案例背后，隱約可見的是家族信托的魅影閃現(xiàn)。

所謂家族信托，是指家族成員作為委托人，將合法擁有的財產(chǎn)委托給信托機構(gòu)，由信托機構(gòu)代為管理、處置家庭財產(chǎn)，向指定的受益人進行分配管理的財產(chǎn)管理方式，目的在于實現(xiàn)富人的財富規(guī)劃及傳承。

在海外，家族信托被公認(rèn)是優(yōu)于遺囑的財富傳承工具。幾乎每個名門望族都有一個設(shè)計復(fù)雜的家族信托，遠至美國的石油大亨洛克菲特家族，近至香港的李嘉誠家族，都是通過家族信托的方式，試圖打破“富不過三代”的魔咒。

盡管家族信托在海外已有幾百年的發(fā)展史，但于中國內(nèi)地，這一舶來品卻頗富神秘色彩。

去年年底，龍湖地產(chǎn)掌門人吳亞軍與蔡奎離婚的消息傳出，兩人此前采用英美法律體系下的家族信托安排，所以他們輕描淡寫地完成了離婚財產(chǎn)分割，公司經(jīng)營業(yè)績也未因此受到影響。

今年中秋前夕發(fā)生的“菲鵬離婚”，也少不了信托基金的身影。據(jù)香港媒體爆料，雙方的資產(chǎn)早有安排，與李亞鵬離婚后，王菲將通過財產(chǎn)信托的方式保障大女兒竇靖童的生活。

過去30年，中國一批民營企業(yè)成長為實力雄厚、資產(chǎn)規(guī)模龐大的家族控股企業(yè)。隨著國內(nèi)第一代企業(yè)家步入花甲之年，代際傳承成為家族企業(yè)即將面臨的重大考驗。他們當(dāng)中有一部分已經(jīng)提前在海外設(shè)立了家族信托基金，或提前轉(zhuǎn)移了部分股權(quán)，平穩(wěn)地完成了財產(chǎn)分割。

據(jù)胡潤“2013年百富榜”披露的富豪排行榜，中國排名前1000位的富人們資產(chǎn)總計已達到6.4萬億元。胡潤報告預(yù)計，未來5～10年是中國家族企業(yè)傳承的高峰期。

這是一場關(guān)乎6萬億財富的保衛(wèi)戰(zhàn)。

如果在中國現(xiàn)有的制度框架下，無法實現(xiàn)這些財富的增值保值，如果中國金融機構(gòu)無法提供中國富人財富傳承所需要的相關(guān)服務(wù)，那么，中國富一代的資產(chǎn)向境外轉(zhuǎn)移的速度將會加快，而這種轉(zhuǎn)移幾乎是不可逆轉(zhuǎn)的。

盡管在很多人看來，家族信托在國內(nèi)大規(guī)模推廣仍然有障礙，目前國內(nèi)零星推出的家族信托更多的是一種標(biāo)簽和符號，本質(zhì)還是向高凈值客戶提供定制化的理財產(chǎn)品和服務(wù)。

事實上，已有不少金融機構(gòu)開始積極探索如何在現(xiàn)有制度框架下，設(shè)計出中國式的家族信托產(chǎn)品。這些中國版家族信托不一定是完美的，但正如多位受訪者所說，只要有更多人開始關(guān)注和推動這個市場，完善法規(guī)和制度建設(shè)才會加快。

所幸的是，國內(nèi)金融機構(gòu)開始行動起來，包括私人銀行、信托公司以及獨立的第三方理財機構(gòu)都開始研究和探索進入家族信托市場。正是這種大背景下，我們希望通過大量的采訪和細致的數(shù)據(jù)梳理，展示家族信托在海內(nèi)外發(fā)展的現(xiàn)狀，中國版家族信托存在的障礙，以及未來廣闊的發(fā)展空間。（劉雁）

家族信托是富人的守財利器

鄧文迪與默多克離婚后，僅獲得位于紐約曼哈頓第五大道的一套豪宅，以及中國北京的一套四合院；而相比一些上市公司大股東家庭離異造成的災(zāi)難性后果，前中國女首富龍湖地產(chǎn)掌門人的“分家”卻未給公司經(jīng)營帶來大幅波動。其間的奧秘，皆是緣于家族信托。

鄧文迪扳不倒的信托基金

鄧文迪是個不太好惹的女人，市場有各種版本講述她“上位”的故事。老默多克出席有關(guān)竊聽事件的聽證會遭遇襲擊時，鄧文迪那一記漂亮的右勾拳，更是讓全世界看到了她的強悍。

這一記右勾拳，曾讓默多克的新聞集團股價逆勢上揚；但這一次，無論鄧文迪再使什么招數(shù)，都無法撼動默多克家族信托基金的繼承規(guī)則。

新聞集團的決策權(quán)由A、B類股權(quán)雙重投票機制構(gòu)成，其中A類沒有投票權(quán)，只有B類擁有投票權(quán)。默多克家族持有新聞集團近40%的B類股票，其中超過38.4%的B類股票由默多克家族信托基金持有。

在美國證券交易委員會備案的GCM信托公司（默多克家族信托基金運營方）的文件顯示，B類股票的投票權(quán)跟鄧文迪和她的兩位千金沒有關(guān)系——默多克與前兩任妻子的4個子女（第一任妻子帕特麗夏·布克誕下的普魯?shù)撬?，第二個妻子安娜·托芙生下的伊麗莎白、詹姆斯和拉克蘭）是這個信托的監(jiān)管人，四個子女不但擁有對新聞集團的投票權(quán)，還可以在默多克去世后，指定信托的受托人。

82歲的默多克已經(jīng)放棄對該信托的受益權(quán)，但他通過在這個信托基金中有表決權(quán)的股票，牢牢控制著新近拆分的新聞集團和21世紀(jì)福克斯公司。

如此一來，新聞集團的控制權(quán)，實際上是掌握在默多克和前四個子女的手中，即使鄧文迪有覬覦之心，但在信托計劃構(gòu)筑的嚴(yán)密隔離下，她沒有改變的可能。

資料顯示，默多克至少設(shè)立了三個信托，這些信托幫助他達到了兩個重要的目的——通過GCM公司運作的信托，他把財產(chǎn)分到兩個最年幼的女兒手中，但限制她們介入公司運營，只能享受部分收益；同時，為防止鄧文迪插手新聞集團業(yè)務(wù)設(shè)置了防火墻。他們的離婚不會直接導(dǎo)致股權(quán)之爭，也不會影響拆分后新聞集團的運作。

事實上，這種設(shè)置是私人信托常見的營運方式，繼承人可定期領(lǐng)取所安排的分紅，但沒有對信托財產(chǎn)的直接支配權(quán)利，從而對企業(yè)和家族財產(chǎn)起到保護作用。

這種家族信托的最大優(yōu)勢是，信托公司成為家族財產(chǎn)在法律上的持有人。家庭成員擁有受益權(quán)和監(jiān)督權(quán)，但沒有管理權(quán)，家庭成員的任何變故或者分立都不會直接影響到企業(yè)日常營運管理，信托組織作為一道法律認(rèn)可的屏障隔離了所有來自家庭成員的風(fēng)險。

當(dāng)然，當(dāng)家庭成員中出現(xiàn)出類拔萃的繼承人時，按照委托人與信托組織的約定，該繼承人可優(yōu)先進入管理團隊，經(jīng)營管理家族信托財產(chǎn)。

鄧文迪一向精明過人，但面對默多克的信托基金，她也束手無策。(劉筱攸)

吳亞軍的財產(chǎn)隔離利器

作為歐美舶來的財富工具，家庭信托之所以得到國內(nèi)越來越多的家族企業(yè)及高凈值人士青睞，在于它能在避稅保值的基礎(chǔ)之上，實現(xiàn)財產(chǎn)的安全隔離和靈活傳承。

龍湖地產(chǎn)吳亞軍的離婚案，就是一個漂亮范本，將家族信托的財產(chǎn)安全隔離功能演繹到極致。

2009年龍湖地產(chǎn)上市前，吳亞軍夫婦通過境外英屬維爾京群島成立注冊公司（BVI）和兩個分別由二人擔(dān)任成立人的家族信托間接持有公司約90%的股權(quán)。

具體流程是這樣的：2007年11月，二人在開曼群島注冊了純屬空殼的龍湖地產(chǎn)，而這個殼由兩家BVI公司——Charm Talent和Precious Full共同持有。

2008年1月，二人設(shè)立一家名為Longfor Investment的BVI，并由龍湖地產(chǎn)持有100%股權(quán)。

2008年6月21日，Longfor Investment收購嘉遜發(fā)展（二人在內(nèi)地的資產(chǎn)）的全部已發(fā)行股本，并將這些股本分別按面值19.2億港元和

12.8億港元轉(zhuǎn)讓予Charm Talent及Precious Full。

與此同時，二人將Charm Talent及Precious Full分別持有龍湖地產(chǎn)的股份以零代價分別向另外兩家BVI——Silver Sea及Silverland轉(zhuǎn)讓，并分別結(jié)算為吳氏家族信托及蔡氏家族信托，均由HSBC International Trustee（匯豐信托）托管。

這便是整個信托架構(gòu)的流程。它最后達到的效果是：Silver Sea全部股本由匯豐信托以吳亞軍家族信托的受托人身份全資擁有；而Silverland全部股本由匯豐信托以蔡氏家族信托的受托人身份全資擁有。

兩個信托都是全權(quán)信托，吳氏家族信托的受益對象為若干吳氏家族成員以及一個名為Fitall的信托，這個信托的受益對象為龍湖地產(chǎn)的員工及管理層，旨在進行股權(quán)激勵。蔡奎也被視作擁有Fitall部分股權(quán)的權(quán)益；蔡氏家族信托的受益對象為若干蔡氏家族成員以及Fitall，當(dāng)然，F(xiàn)itall部分股權(quán)的權(quán)益吳亞軍也可以享受。

吳亞軍夫婦用上述架構(gòu)將二人在龍湖地產(chǎn)中的資產(chǎn)做出了妥善安排。這一架構(gòu)下，無論吳蔡兩人的身份性質(zhì)發(fā)生了何種變化，公司股權(quán)最終都需要通過家族信托基金匯于一體才能產(chǎn)生效力，在一定程度上保障了兩大股東行動的一致性。

一名不愿具名的信托公司人士分析稱，龍湖地產(chǎn)設(shè)立的幾個信托計劃大體上可以認(rèn)為是事務(wù)管理類信托計劃。

民事事務(wù)管理類型信托即通過設(shè)立動產(chǎn)信托、不動產(chǎn)信托、股權(quán)代持信托、家族信托、遺囑信托等產(chǎn)品，幫助其解決稅務(wù)籌劃、事務(wù)管理等問題。這種類型信托的好處是，產(chǎn)品可以完全按照委托人的意愿行事以實現(xiàn)約定的條款傳承和運作信托資產(chǎn)。與現(xiàn)行的集合信托相比，信托機構(gòu)也參與主動管理，需要投入精力開發(fā)與銷售，具有一定的管理成本，信托公司需提取一定的管理費用。

而比起土豆網(wǎng)的王微、真功夫的蔡達標(biāo)、日照鋼鐵的杜雙華、趕集網(wǎng)的楊浩然等企業(yè)大股東因財產(chǎn)隔離不利而讓離婚威脅到企業(yè)的運營，吳亞軍無疑為中國企業(yè)家們樹立了一個頗具有前瞻性和借鑒意義的財產(chǎn)分割范本。 (劉筱攸)

境內(nèi)家族信托 PK境外信托

“我們的優(yōu)勢在于有上百年的管理歷史和實戰(zhàn)經(jīng)驗，我們?yōu)樵S多家族的幾代人打理過家族財富?！比疸y證券財富管理部投資產(chǎn)品服務(wù)總監(jiān)張瓊對此充滿了自信。

數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，瑞銀財富管理亞太區(qū)管理的投資資產(chǎn)為2100億瑞郎，客戶顧問超過1000個。

與之相比，中國境內(nèi)的家族信托可謂處于蹣跚學(xué)步階段。盡管如此，但所有接受記者采訪的十幾位國內(nèi)信托業(yè)人士表示，家族信托的市場潛力超過人們的想象，眼下最緊迫的是讓中國富豪了解并接受這種來自西方的財富傳承概念。

據(jù)張瓊介紹，海外的家族信托大多選擇在離岸島嶼開設(shè)子公司，針對委托人的海外資產(chǎn)設(shè)立，并且由委托人指定受托管理人。在委托人在世時，信托的受托人可以是委托人本人，也可以是其他人或機構(gòu)；委托人過世后，則會由其指定的顧問或者由信托公司聘用第三方投資顧問繼續(xù)管理投資，從而實現(xiàn)信托資產(chǎn)的保值增值。信托公司只對信托受益部分，按照委托人的意愿進行處置。

張瓊告訴記者，“瑞銀財富管理的家族信托是在境外完成的，針對的也是客戶的海外資產(chǎn)。比如有的中國企業(yè)在海外上市，通過早期的制度安排，用家族信托來構(gòu)筑股東管理架構(gòu)?！睂嶋H上，很多中國富豪均擁有境外資產(chǎn)，他們的資產(chǎn)配置也是全球化的。

如果你的大部分資產(chǎn)已經(jīng)在海外，或者你的企業(yè)計劃未來在境外上市，那么境外離岸信托將是一個好的選擇，通過提前安排信托計劃實現(xiàn)對家族企業(yè)的控股，或用此來安排家族財富的傳承。

而更為普遍的情況是，中國高凈值人群的財富傳承不僅需要國外傳承，也會在國內(nèi)安排相應(yīng)的傳承。因為中國不少高價值人群子女的成長、生活、就學(xué)和事業(yè)生涯，有國內(nèi)也有國外，因此，財富的傳承將不會受國境線影響。另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟充滿活力，發(fā)展增速也高于國外，投資國內(nèi)也有人脈和文化方面的優(yōu)勢。

一位長期研究家族信托的律師告訴記者，我國《信托法》是基于英美法律體系而構(gòu)建的，對于國內(nèi)家族信托而言，其法理層面與海外信托沒有太大差別，對于信托財產(chǎn)隔離的法律支撐也是成立的。

按照《信托法》規(guī)定，在委托人不是信托唯一受益人的情況時，委托人死亡、撤銷或破產(chǎn)，家族信托可以存續(xù)，信托財產(chǎn)不作為其遺產(chǎn)或者清算財產(chǎn)。

“國內(nèi)信托公司作為金融機構(gòu)的實體信托，同時具備信托財產(chǎn)隔離和資產(chǎn)管理功能，這也比較適合以財富傳承為目的的家族信托的投資保值增值管理。”“要資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到境外存在風(fēng)險和成本，如果國內(nèi)能提供相同的服務(wù)，許多家族何必舍近求遠？”張瓊坦言。 (劉雁)

中國版家族信托兩大懸念待解

萬事俱備，只欠東風(fēng)——這句話用來形容中國版家族信托的現(xiàn)狀頗為貼切。

有人將今年稱之為家族信托元年。因為今年中國版的家族信托開始面世，并以較快的速度繁殖。但在巨大的市場需求面前，這個信托領(lǐng)域仍然有諸多法律和制度上的障礙，中國的富人階層對財富用這種西式的傳承模式也充滿了顧慮。

信托登記制度缺失

《信托法》規(guī)定，需要交付信托管理的財產(chǎn)必須先辦理“信托登記”，以此確保信托資產(chǎn)的法律安全。但我國目前尚未建立信托登記制度，所以，家族信托如果以股權(quán)和不動產(chǎn)為資產(chǎn)就無法受到法律的保護，這也成為阻礙家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展的主要障礙。

瑞銀證券財富管理部投資產(chǎn)品服務(wù)總監(jiān)張瓊表示，“海外很多國家和地區(qū)都實行信托登記制度，所有需要被信托的家族資產(chǎn)必須先到專門的機構(gòu)登記和公示，過戶流程清晰，涉及的稅費等也很明確。而國內(nèi)目前實行的信托登記制度，尚無對信托財產(chǎn)（如不動產(chǎn)）的過戶、稅費征收等方面的規(guī)則，諸多涉及財產(chǎn)具體登記的問題都不明確?！?/p>

按照國內(nèi)現(xiàn)有的規(guī)定，若將房產(chǎn)物業(yè)裝入家族信托中，需先交納高昂的稅費，將房產(chǎn)過戶到信托公司名下，而在海外的家族信托資產(chǎn)，這類非交易性過戶是被免除稅費的。

交易性過戶涉及較高的稅費，很多客戶不愿意將不動產(chǎn)裝進家族信托計劃，因此，目前中國版的家族信托資產(chǎn)僅包含現(xiàn)金和理財類產(chǎn)品，而沒有大部分家族最值錢的資產(chǎn)——股權(quán)和不動產(chǎn)。

外貿(mào)信托公司有關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為“中國已經(jīng)進入財富傳承的時代，為避免財富在傳承中流失和損失，我們應(yīng)該盡快確立民事信托項下的不動產(chǎn)、股權(quán)等財產(chǎn)的非交易性過戶登記制度，明確相應(yīng)減免稅收、及征稅方式?！?/p>

“中國有錢人不喜歡張揚，尤其是在處置家族財產(chǎn)時會格外低調(diào)。因此，我們在參照國際慣例時，應(yīng)充分考慮國情，在財產(chǎn)轉(zhuǎn)移需要公示和保密性之間建立大家可以接受的合理制度?！?/p>

今年年中，受人大財經(jīng)委委托，信托業(yè)協(xié)會牽頭組織了一系列《信托法》修訂的調(diào)研工作。盡快建立信托登記制度，已成為各方面的共識。

業(yè)界人士認(rèn)為，目前的《信托法》已經(jīng)阻礙了家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展。如果能夠盡快修改完善，國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模將會大規(guī)模增長。

遺產(chǎn)稅靴子遲未落地

遺產(chǎn)稅也是阻礙家族信托業(yè)務(wù)的攔路虎。家族信托往往具有強烈的避稅動機，主要合法規(guī)避遺產(chǎn)稅。目前國際上有多個國家實行遺產(chǎn)稅，但都有比較高的免稅額度，而且征集的范圍僅占全國人口的少數(shù)，目前美國僅有2%的人需要交納遺產(chǎn)稅。

我國曾在2004年公布過《中華人民共和國遺產(chǎn)稅暫行條例》（草案），但遺產(chǎn)稅的靴子遲遲沒有落地，甚至市場關(guān)注的十八屆三中全會文件也未談及遺產(chǎn)稅問題，但市場一直對此稅的征收頗為敏感。

多位受訪的財富管理人士表示，中國存在開征遺產(chǎn)稅的可能。但遺產(chǎn)稅的立法涉及道德和社會倫理層面諸多問題，具體時間表以及操作方式都不甚明確。開征遺產(chǎn)稅在一定程度上會造成資本和財富外流，也會引發(fā)文化觀念沖突和各種社會矛盾，因此，政府和民間對此稅種都非常謹(jǐn)慎。

外貿(mào)信托的法務(wù)經(jīng)理認(rèn)為，我國《信托法》明確規(guī)定“當(dāng)委托人不是唯一受益人時，信托的存續(xù)、信托財產(chǎn)將不作為其遺產(chǎn)或者清算財產(chǎn)”，遺產(chǎn)稅會對信托財產(chǎn)的處置予以特殊考慮。（劉雁）

家族信托：財富傳承為主保值增值為輔

“由于缺乏可參考的范本，國內(nèi)家族信托推進頗為耗時，境外的家族信托有著不一樣的土壤，雖然可以給我們提供一些借鑒，但在實際操作中還是要結(jié)合中國的實際情況?！?/p>

國內(nèi)第一例私人銀行家族信托產(chǎn)品今年終于落地。這款由外貿(mào)信托與招商銀行合作推出的新產(chǎn)品，由此成為了坊間的熱議話題。作為舶來品的家族信托會否枝繁葉茂？未來將如何發(fā)展？證券時報記者就此專訪了外貿(mào)信托副總經(jīng)理李銀熙。在有著近30年金融從業(yè)經(jīng)歷的李銀熙看來，境內(nèi)家族信托的推進雖然頗為耗時，但樂觀的是，家族信托需求正不斷涌現(xiàn)，家族信托未來在國內(nèi)開枝散葉的夢想終將照進現(xiàn)實。

“很多人把家族信托當(dāng)作一款以投資理財為目的的信托產(chǎn)品，實際并非如此?！蓖赓Q(mào)信托副總經(jīng)理李銀熙在接受證券時報記者專訪時表示，“家族信托的本質(zhì)是財富傳承和保值增值這兩個功能。”

家族信托在中國被披上一層神秘的外衣，因此也一直躲閃著大眾的視線。

隨著中國人口老齡化的加速，富裕人群不得不面對財富傳承的問題。各類金融機構(gòu)也紛紛摩拳擦掌，籌劃進入這個幾乎尚未開拓、但商機無限的市場。

李銀熙坦言，由于缺乏可參考的范本，國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)推進得頗為艱難，“境外的家族信托有完全不同的生存土壤，雖然可以成為我們的借鑒，但在實際操作中，中國需要一種能結(jié)合中國實際情況的中國版家族信托模式?！?/p>

門檻3000萬

證券時報記者：今年5月，外貿(mào)信托與招商銀行推出了國內(nèi)第一個私人銀行家族信托產(chǎn)品，在其中信托公司和私人銀行分別扮演什么角色？什么類型的人群比較適合做家族信托？

李銀熙：自今年5月與招商銀行合作推出國內(nèi)第一單私人銀行家族信托產(chǎn)品至今，外貿(mào)信托的家族信托業(yè)務(wù)已進入到規(guī)?；l(fā)展階段。從實際業(yè)務(wù)的開展情況來看，了解和感興趣的客戶越來越多。這表明家族信托的市場需求剛剛開始釋放，未來的發(fā)展空間非常大。

我們在開展家族信托業(yè)務(wù)的初期，對海外信托的法律、實踐進行了深入研究，并與海外相關(guān)機構(gòu)進行了廣泛交流。從目前業(yè)務(wù)的實際開展情況來看，境內(nèi)現(xiàn)金類資產(chǎn)的家族信托開展已具備法律、法規(guī)、監(jiān)管和操作的可行性，業(yè)務(wù)需求十分旺盛。

商業(yè)銀行的私人銀行與信托公司開展家族信托是優(yōu)勢互補、互利共贏的關(guān)系。家族信托對于銀行來講可以增加私行客戶幾十年的黏性，私行可以為客戶提供資金方和資產(chǎn)方的全方位金融服務(wù)，包括為客戶定制投資理財產(chǎn)品，以及為民營企業(yè)家的事業(yè)發(fā)展提供融資服務(wù)等。

家族信托是典型的信托本源業(yè)務(wù)，信托公司以受托人的名義持有家族財產(chǎn)，并按照合同約定行使受托人職責(zé)，從法律層面保證了財產(chǎn)的獨立性，不受各種外部因素的侵害，從財富管理層面保證了財富的保值增值、定向支付和世代傳承，保障家族事業(yè)和財富的有效傳承。

在與銀行私行的合作方式上，我們會根據(jù)銀行私行客戶的需求，定制客戶的家族信托方案。目前家族信托客戶交付信托財產(chǎn)的起點是3000萬元人民幣，客戶群的共性特征是資產(chǎn)規(guī)模在數(shù)億元以上，大多是具有一定的風(fēng)險管理和財富管理理念，對子女人生和財富規(guī)劃尤其重視的民營企業(yè)家。

他們通過設(shè)立家族信托將企業(yè)自身的經(jīng)營風(fēng)險與投資理財、養(yǎng)老保障和財富傳承相分離，通過設(shè)立家族信托達到風(fēng)險隔離和財富傳承的雙重目的?？蛻舻膫€性特征包括婚姻環(huán)境、教育資助、子女揮霍傾向、隔代傳承、公益信托安排等多重背景。從憂患和保障意識來講，設(shè)立家族信托的女性企業(yè)家多于男性。

傳承為主投資為輔

證券時報記者：目前中國境內(nèi)的家族信托主要有幾種操作模式？其中信托財產(chǎn)的投資收益如何體現(xiàn)？信托公司如何收取費用？

李銀熙：據(jù)我們了解，目前市場上主要是以現(xiàn)金資產(chǎn)設(shè)立并以獲取投資收益為目的的個人單賬戶信托，即委托人將資金全權(quán)交給信托公司進行資產(chǎn)配置和投資管理，此類信托應(yīng)該屬于商事營業(yè)性信托范疇，不是真正以財富傳承為目的的民事信托。

我們認(rèn)為，家族信托作為財富傳承的重要工具必須實現(xiàn)財富傳承的目的，這期間的投資管理是附屬于傳承目的的資產(chǎn)管理。

為滿足傳承需要，在期限方面，外貿(mào)信托的家族信托合同期限最短的是20年，最長則為50年，目前還遇到過100年隔代財產(chǎn)傳承的需求；在受益人方面，有子女受益人、孫子女受益人，數(shù)量有一個或多個；在財產(chǎn)支配方面，有創(chuàng)業(yè)資金、教育資金、養(yǎng)老資金和公益捐助等，家族信托的財富傳承性質(zhì)較為突出和明顯。

由于家族信托存續(xù)期時間長達幾十年，所以信托意愿制定和執(zhí)行體現(xiàn)為“自動駕駛”原則。

信托財產(chǎn)投資根據(jù)委托人的風(fēng)險收益偏好進行定制。投資管理模式和收益目標(biāo)要服從于財富傳承目標(biāo)。

我們一直主張信托財產(chǎn)投資以保值為主，增值為輔。如果家族信托設(shè)立后的投資管理以獲取高收益為目標(biāo)，則市場風(fēng)險、產(chǎn)品風(fēng)險、產(chǎn)品發(fā)行機構(gòu)的信用風(fēng)險等會影響家族信托投資資金的回收。

因此，我們一般會向客戶建議將投資獲利和財富傳承的財富分開規(guī)劃。如果有的客戶想同時滿足財富傳承和實現(xiàn)投資收益的雙重目標(biāo)，我們會在投資管理方案中對投資政策、策略、資產(chǎn)配置比例予以明確，并作出相應(yīng)的風(fēng)險提示。

依據(jù)我們的經(jīng)驗，老年客戶更趨向穩(wěn)健型投資策略，而中年客戶則會偏好于激進型投資策略。我們會根據(jù)不同的客戶進行投資方案的個性化制定。

從監(jiān)管和商業(yè)慣例來講，家族信托整體投資管理方案是不會承諾保本和保收益率的。如果是非信托公司和投資管理機構(gòu)的原因?qū)е碌耐顿Y損失，則由信托財產(chǎn)承擔(dān)。

基于這些需求，境內(nèi)家族信托融合了財富傳承和投資管理兩大功能，我們家族信托的收費包括按年度固定費率提取的受托人管理報酬、投資管理人服務(wù)報酬、銀行托管服務(wù)報酬、投資業(yè)績提成，以及律師、稅務(wù)師一次性專業(yè)機構(gòu)意見服務(wù)費用、信托存續(xù)期間的會計師審計費用等。這一點與海外信托單純的信托法律構(gòu)架設(shè)計收費依據(jù)和方式是完全不一樣的。

擬推股權(quán)

及不動產(chǎn)類家族信托

證券時報記者：胡潤報告稱，未來5～10年是境內(nèi)家族企業(yè)傳承的一個高峰期。你們是如何對這塊業(yè)務(wù)進行規(guī)劃的？

李銀熙：國內(nèi)第一代民營企業(yè)家們的財富積累已經(jīng)相當(dāng)可觀，而這一人群中已有大部分步入老年階段，如何提前做好家族財富的傳承規(guī)劃，成為眾多民營企業(yè)家必須認(rèn)真面對和審視的問題。未來若干年，境內(nèi)家族信托的設(shè)立需求將不斷擴大。

我們是較早進入到家族信托業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域的信托公司，并將其定位為公司的戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)。做出這樣的定位，主要是因為這項業(yè)務(wù)符合市場需求，是信托的本源業(yè)務(wù)，同時也是金融服務(wù)的高級形態(tài)，信托公司也最能發(fā)揮作為受托人的稟賦優(yōu)勢和財富管理專業(yè)能力優(yōu)勢。在家族信托存續(xù)的幾十年里，我們將按照委托人的意愿，為受益人利益的最大化勤勉盡責(zé)。

目前外貿(mào)信托已形成家族信托的專業(yè)化團隊，我們將繼續(xù)擴大現(xiàn)金類家族信托業(yè)務(wù)規(guī)模，擇機推出股權(quán)、不動產(chǎn)等各類財產(chǎn)類型的家族信托。在海外信托業(yè)務(wù)方面，我們將通過兩個途徑完成平臺建設(shè)，一是與境外實力強、經(jīng)驗豐富的專業(yè)機構(gòu)開展合作；二是依據(jù)境內(nèi)客戶需求，自身搭建運作平臺。

情景案例

某品牌創(chuàng)始人

經(jīng)過多年打拼經(jīng)營，擁有自創(chuàng)品牌企業(yè)，名下股權(quán)、房產(chǎn)、名車、收藏品、應(yīng)收賬款、金融產(chǎn)品、現(xiàn)金等財產(chǎn)規(guī)模可觀。

問題：需要設(shè)立以家人為受益人的家族信托，能夠以所持有的哪些財產(chǎn)設(shè)立家族信托？

信托解決方案：設(shè)立信托的財產(chǎn)應(yīng)交付信托公司，信托法律關(guān)系方能成立。個別特殊種類財產(chǎn)，如不動產(chǎn)、股權(quán)，由于信托財產(chǎn)登記制度暫時缺失，設(shè)立信托存在操作障礙。目前主要接受以現(xiàn)金和金融產(chǎn)品作為信托財產(chǎn)設(shè)立家族信托。

夫妻檔創(chuàng)業(yè)家

婚后積累了巨大的家庭財富，目前子女年齡尚小，不懂理財，同時擔(dān)心子女成人后揮霍財產(chǎn)，企業(yè)家想通過設(shè)立家族信托的方式實現(xiàn)財富的傳承與管理，但是妻子不同意。

問題：夫妻雙方未達成共識能夠設(shè)立家族信托嗎？如何才能設(shè)立？

信托解決方案：企業(yè)家與妻子婚后創(chuàng)造的財富屬于兩人共有財產(chǎn)，因此企業(yè)家對財產(chǎn)的處分需要獲得妻子同意；但是如果企業(yè)家設(shè)立信托財產(chǎn)屬于其個人所有的財產(chǎn)（可以通過協(xié)議對共有財產(chǎn)進行分配），則無需征得妻子同意。

高負(fù)債的創(chuàng)業(yè)者

目前資產(chǎn)規(guī)模達3000萬元；對外負(fù)債達2000萬元。

問題：擔(dān)心償付債務(wù)后家人的生活、學(xué)習(xí)、養(yǎng)老、醫(yī)療失去保障，需要設(shè)立以家人為受益人的家族信托，并將2000萬元資產(chǎn)交付給信托公司。

信托解決方案：該客戶設(shè)立家族信托前的資產(chǎn)規(guī)模能夠覆蓋所負(fù)擔(dān)的負(fù)債，但是設(shè)立家族信托過程中，存在轉(zhuǎn)移財產(chǎn)逃避債務(wù)嫌疑，不利于債權(quán)人的利益。

破產(chǎn)的香港富商

曾為10歲女兒設(shè)立家族信托，后由于經(jīng)營不善，資不抵債，富商本人面臨破產(chǎn)。在資產(chǎn)清算時，債權(quán)人發(fā)現(xiàn)該富商曾有1000萬元資金轉(zhuǎn)出，而這筆錢正是用于設(shè)立家族信托的財產(chǎn)。

問題：存續(xù)家族信托財產(chǎn)能否被認(rèn)定為富商個人的破產(chǎn)財產(chǎn)并用于清償債務(wù)？

信托解決方案：按照家族信托的“破產(chǎn)隔離”功能，已經(jīng)設(shè)立家族信托的財產(chǎn)不能被認(rèn)定為委托人個人的破產(chǎn)財產(chǎn)，即使富商本人破產(chǎn)，信托仍然存續(xù)。

信托財產(chǎn)縮水的富商

設(shè)立了初始規(guī)模5000萬元的家族信托，富商提出信托財產(chǎn)在未開始分配時主要投資于股市，由于投資失利，信托財產(chǎn)縮水至4000萬元。

問題：股市投資損失部分的責(zé)任應(yīng)該由誰承擔(dān)？

信托解決方案：家族信托在運行過程中，受托人會充分尊重委托人的意愿，按照委托人的指示進行投資，在受托人沒有重大過失或過錯的情況下，因委托人投資決策失誤造成的損失，應(yīng)該由信托財產(chǎn)承擔(dān)。