2013年12月12日 08:41
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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美國銀行業(yè)最賺錢的一些業(yè)務(wù)被硬生生砍掉。

當(dāng)?shù)貢r間12月10日下午，包括美聯(lián)儲在內(nèi)的美國五家金融監(jiān)管機構(gòu)表決正式通過了禁止金融機構(gòu)進行自營交易的沃爾克規(guī)則（Volcker Rule），結(jié)束了金融業(yè)界與監(jiān)管者有關(guān)該規(guī)則近三年的博弈，表明危機前的銀行商業(yè)模式一去不復(fù)返。

根據(jù)當(dāng)天監(jiān)管方的公告，最終通過的規(guī)則明確禁止了聯(lián)邦保險存款保險機構(gòu)及其相關(guān)企業(yè)從事針對特定證券、衍生品、大宗商品期貨與各類期權(quán)有關(guān)的以自行逐利為目的的短期自營交易，不過一些受到嚴格限制的特定交易行為則除外。

簡單地說，這意味著受到聯(lián)邦政府監(jiān)管的美國大型銀行，將不再被允許以自行獲利為目的從事高風(fēng)險的交易活動——也就是投機性的押注，同時其為客戶提供的各類做市交易（market making）服務(wù)、對沖交易、承銷行為等也受到嚴格的限制。

由于華爾街的金融機構(gòu)早在兩年前就開始清理相關(guān)自營交易部門，因此他們更關(guān)注當(dāng)天通過的規(guī)則最終版本將如何對這一禁止令做出例外——這關(guān)系到華爾街前五大銀行440億美元的做市交易年收入將有多少被削減。

華爾街仍然需要時間消化這份近1000頁的規(guī)則。

“不僅是銀行業(yè)需要評估執(zhí)行規(guī)則要付出的額外成本，而且整個行業(yè)的商業(yè)模式將被改變?！卑Ｉ茇撠?zé)金融與風(fēng)險服務(wù)的董事總經(jīng)理比約恩·彼得森（Bjorn Pettersen）在接受本報記者采訪時表示。

監(jiān)管者也需要時間增強規(guī)則的操作性和執(zhí)行力度。當(dāng)天通過的規(guī)則最后執(zhí)行期限被延長至2015年7月，比此前的版本延后了一年。這段時間內(nèi)可能將有不少相關(guān)的法律訴訟產(chǎn)生。

奧巴馬在一份聲明中表達了對監(jiān)管者的支持，并認為該規(guī)則將喚起銀行管理者的責(zé)任心，使金融業(yè)進入新時代。

“灰色地帶”執(zhí)行難

沃爾克規(guī)則（下稱“規(guī)則”）的最終版本是華爾街與監(jiān)管機構(gòu)抗?fàn)幫讌f(xié)后的產(chǎn)物。

這份規(guī)則的主要內(nèi)容早在2010年1月得以敲定，因時任奧巴馬政府經(jīng)濟復(fù)蘇顧問委員會主席、前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）的提出而得名。沃爾克表示，銀行應(yīng)當(dāng)將自營交易與商業(yè)銀行的主營業(yè)務(wù)分離，禁止大型銀行利用政府擔(dān)保的客戶存款進行各類投機性的自營交易，以及投資對沖和私募基金等。而這是華爾街此前獲利最為豐厚的業(yè)務(wù)之一。

監(jiān)管者在這一點上絕不讓步。銀行業(yè)在過去三年盡早出售或分割這些業(yè)務(wù)部門的同時，向監(jiān)管者上書大約20000份反饋意見，希望后者在其他限制上做出讓步。

“最終版本沒有出乎意料的條款?！北说蒙硎?，“在做市交易規(guī)定的限制措辭上有所松動，比如允許銀行購買國外主權(quán)債券?！蹦壳耙?guī)則允許銀行在做市交易時持有這些債券，此前的規(guī)定中只包括美國國債。

但規(guī)則仍然對做市交易進行了嚴格限制，規(guī)定銀行可以為客戶提供服務(wù)而進行金融產(chǎn)品交易，但是所持有的產(chǎn)品“不應(yīng)當(dāng)超過客戶近期需求的合理預(yù)期”。

如何執(zhí)行規(guī)則是一個巨大的難題。

“魔鬼出在細節(jié)里?！北说蒙硎?，“盡管規(guī)則做出不少定義，但仍然有許多灰色地帶?！?/p>

他指出，銀行仍然有一些渠道，從事一些可被歸類為自營交易的做市交易，他們依然可以承擔(dān)更多風(fēng)險，擁有投機對沖的投資敞口。

規(guī)則規(guī)定，銀行進行對沖交易前，必須明確其對沖政策與具體的降低風(fēng)險的目標聯(lián)系在一起，且走完批準流程。

交易員史蒂芬·吉爾福伊爾（Stephen Guilfoyle）表示：“你可以說我瘋狂，但是我從來沒遇到過一個對沖不是為了減少風(fēng)險的——這就是對沖的意思。”

規(guī)則目前只對一個“灰色地帶”進行了明確限制，即“投資組合對沖”（portfolio hedging）。去年摩根大通在“倫敦鯨”交易損失中辯稱首席投資辦公室的巨額投資行為是對沖而非自營交易，由于業(yè)界對兩者定義存在爭議，規(guī)則干脆明確規(guī)定禁止這種所謂的對沖交易。

金融業(yè)態(tài)變革

游戲規(guī)則發(fā)生了變化，美國金融業(yè)面臨逐步洗牌。

從2009年開始，大型銀行開始出售其自營交易部門，不少團隊分離出來單干，或者加入其它對沖基金，興起了一股對沖基金的創(chuàng)業(yè)高潮。彼時，美國前六大銀行收入中有50億美元來自這些業(yè)務(wù)，其中高盛的自營交易占據(jù)其總收入的10%。

最新確定的規(guī)則盡量希望對金融業(yè)減少沖擊，不過仍將持續(xù)削減銀行收入，目前這部分收入占據(jù)銀行的主要收入渠道，尤以高盛與摩根士丹利30%的做市交易收入比例引起擔(dān)憂。

此前標普預(yù)期，美國前八大銀行的稅前利潤將因該規(guī)則的執(zhí)行而縮減20億-100億美元。

“在新的資本制度下，利率與信貸業(yè)務(wù)將受到很大沖擊，銀行應(yīng)當(dāng)評估這些業(yè)務(wù)將產(chǎn)生多大的利潤?！北说蒙f。

不過美銀美林美國權(quán)益與量化研究主管薩維塔·薩布拉曼尼亞（Savita Subramanian）在當(dāng)天對本報記者表示，沃爾克規(guī)則對銀行業(yè)收入與股價表現(xiàn)不會影響劇烈，因為明年經(jīng)濟增長與利率波動趨勢對大型銀行非常有利，同時金融行業(yè)目前正在從顯著的增長轉(zhuǎn)變成有質(zhì)量的股利驅(qū)動，銀行有望在得失之間找到平衡。

值得注意的是，美國銀行有可能因此在與外國銀行的比拼中丟失競爭力。

“規(guī)則限制了美國大型銀行和外國銀行在美國分支機構(gòu)的交易行為，但是根據(jù)我目前的理解，外國銀行在美國以外的市場有機會進行各類套利交易。”彼得森說。

另外，那些不受到沃爾克規(guī)則制約的金融機構(gòu)——包括資產(chǎn)在100億美元以下的社區(qū)銀行——可能有機會套利。而由于規(guī)則同時限制了銀行對對沖與私募基金的投資額度，使得幾年前從銀行獨立出來的基金面臨投資人縮水的可能。（編輯 賈紅輝 張凡 申劍麗）

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