2013年12月16日 09:52
來(lái)源：中國(guó)聯(lián)合商報(bào)

人參與條評(píng)論

■CUBN記者畢淑娟北京報(bào)道

IPO重啟牽一發(fā)而動(dòng)全身。在發(fā)布IPO新政后，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的A股市場(chǎng)的退市制度，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸12月6日表示，為配合新股發(fā)行改革，下一步證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行退市制度，推動(dòng)存在可能與需要的公司在規(guī)則框架內(nèi)主動(dòng)退市。

然而，上市公司主動(dòng)退市后，誰(shuí)來(lái)為之埋單？投資者的損失誰(shuí)來(lái)賠償？退市制度改革能否有效地保護(hù)中小投資者的利益？

力推上市公司主動(dòng)退市

在海外股市，上市公司主動(dòng)退市并不稀奇。但在中國(guó)，讓A股公司主動(dòng)退市，聽(tīng)起來(lái)有點(diǎn)像天方夜譚。

“目前A股市場(chǎng)的退市制度只是掛在墻上，連強(qiáng)制退市的都沒(méi)有幾家，更不要說(shuō)主動(dòng)退市了?！敝稍u(píng)人李允峰說(shuō)，海外股市的上市公司主動(dòng)退市，往往是因?yàn)楣旧鲜薪?jīng)濟(jì)成本太高，或者認(rèn)為股價(jià)過(guò)低侵害了公司形象，再就是害怕集體訴訟制度讓公司承受過(guò)多壓力。而這些因素，在A股市場(chǎng)基本上不會(huì)對(duì)上市公司構(gòu)成壓力。

李允峰認(rèn)為，要想讓A股公司主動(dòng)退市，要從三方面來(lái)推進(jìn)資本市場(chǎng)的制度建設(shè)：一是提高上市公司的經(jīng)濟(jì)成本，維護(hù)投資者的賠償權(quán)，尤其是發(fā)揮集體訴訟制度對(duì)上市公司的震懾力。對(duì)上市公司的監(jiān)管，應(yīng)該從政府組織的監(jiān)控，轉(zhuǎn)變到由證券律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師等第三方協(xié)助股民進(jìn)行集體訴訟的監(jiān)控。如此，維護(hù)投資者權(quán)益才能落到實(shí)處。

二是要構(gòu)建好多層次的證券市場(chǎng)體系。除了讓集體訴訟機(jī)制發(fā)揮威力之外，上司公司退市之后的三板市場(chǎng)建設(shè)也應(yīng)盡快完善。當(dāng)前三板市場(chǎng)中，掛牌公司普遍沒(méi)做好信息披露工作。公司本身的運(yùn)營(yíng)狀態(tài)不好，再加上真實(shí)情況撲朔迷離，以至于投資者對(duì)掛牌公司不感興趣，交易量過(guò)小。再者，市場(chǎng)本身的退出制度缺失，垃圾公司過(guò)多，以至于出現(xiàn)跟創(chuàng)業(yè)板和主板市場(chǎng)一樣的問(wèn)題，即劣幣驅(qū)逐良幣。

三是各級(jí)地方政府不要干涉企業(yè)的資產(chǎn)重組，應(yīng)按客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事，該退市的退市，該破產(chǎn)的破產(chǎn)，要讓資源實(shí)現(xiàn)真正的有效配置。每年一到年底，那些垃圾公司的各種地方補(bǔ)貼就紛至沓來(lái)，甚至有不少地方政府拿出巨額資金來(lái)避免上市公司退市。對(duì)這種行為，管理層應(yīng)出臺(tái)措施予以約束。只有降低公司上市的門檻，消除地方保護(hù)主義，上市公司才有可能主動(dòng)退市。

對(duì)此，鄧舸表示，市場(chǎng)化、法制化、常態(tài)化一直是上市公司退市制度改革的方向。下一步，要嚴(yán)格執(zhí)行現(xiàn)行的退市制度，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)資源配置效率最大化；推動(dòng)存在退市可能或需要的公司在法律、規(guī)則框架內(nèi)主動(dòng)退市，健全完善交易所市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制，疏通退市公司轉(zhuǎn)板掛牌交易和重新上市渠道；研究完善相關(guān)制度安排，維護(hù)公司穩(wěn)定、投資者穩(wěn)定、市場(chǎng)穩(wěn)定和社會(huì)穩(wěn)定。

知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲認(rèn)為，從股市的健康發(fā)展來(lái)說(shuō)，投資者更盼望著上市公司退市能夠成為一種常態(tài)。因?yàn)橹挥型耸谐蔀槌B(tài)，股市里的垃圾公司才能被逐步淘汰出局，才能讓投資者回歸到理性投資的投資理念上來(lái)。

誰(shuí)來(lái)為之埋單

近日，*ST長(zhǎng)油發(fā)布公告稱，由于國(guó)際油運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)價(jià)低迷和公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較高，預(yù)計(jì)公司2013年年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)钥赡転樘潛p。因公司2010年、2011年和2012年連續(xù)三年虧損，公司股票已被上海證券交易所暫停上市。若公司2013年度審計(jì)報(bào)告最終確定為虧損，公司股票將在2013年年報(bào)公布后被終止上市。

值得關(guān)注的是，諸如*ST長(zhǎng)油等上市公司退市后，誰(shuí)來(lái)為之買單？投資者的損失誰(shuí)來(lái)賠償？退市制度改革能否有效地保護(hù)中小投資者的利益？

皮海洲認(rèn)為，一家企業(yè)上市，如果沒(méi)有造假的話，那它應(yīng)該是一家優(yōu)秀公司。而一家優(yōu)秀公司淪為退市公司，這其中的原因是什么？誰(shuí)該來(lái)為此承擔(dān)責(zé)任？假如上市公司本來(lái)就是造假的，這個(gè)責(zé)任又該由誰(shuí)來(lái)負(fù)責(zé)？但這些責(zé)任都沒(méi)有人來(lái)追究，上市公司卻退市了，一切損失都只能由投資者自己來(lái)承擔(dān)，這種做法無(wú)疑是對(duì)投資者利益的最大損害。

皮海洲表示，正是由于目前的退市制度不能保護(hù)投資者權(quán)益，所以目前的退市制度其實(shí)就是一個(gè)陷阱。企業(yè)上市了(甚至是欺詐上市)，實(shí)現(xiàn)了巨額的融資與再融資；而且大小非也套現(xiàn)了，一些人因此變成了富翁；最后企業(yè)卻退市了，將一堆股票留在了市場(chǎng)上，由投資者來(lái)買單。這樣一個(gè)過(guò)程，不就是一個(gè)損害投資者利益的過(guò)程么？所以，上市公司要退市，還是先解決了對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)問(wèn)題再說(shuō)不遲。

對(duì)此，鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)在制定退市規(guī)則過(guò)程中非常重視投資者訴求和市場(chǎng)意見(jiàn)，對(duì)投資者的利益保護(hù)主要從以下四個(gè)方面進(jìn)行了制度安排：

一是加強(qiáng)退市信息披露，通過(guò)提高披露頻率、完善披露內(nèi)容及加強(qiáng)披露管理等方式強(qiáng)化退市風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制，向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

二是設(shè)置退市整理期，使投資者有“繼續(xù)持有”或者“賣出”的選擇權(quán)。

三是做好退市后續(xù)安排，明確公司終止上市后其股票可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓。

四是根據(jù)滬深交易所《重新上市實(shí)施辦法》，退市公司通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)重組等方式達(dá)到交易所規(guī)定的重新上市條件，可以向交易所申請(qǐng)重新上市。

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