探路美聯(lián)儲決議之二：今晚行情如何演繹？

2013年12月18日 08:57
來源：匯通網(wǎng)

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2013年全球市場的最后一大懸念即將在北京時間周四凌晨三點揭曉。在今年最后一次的議息會議上，美聯(lián)儲將決定是否開始邁出量化寬松貨幣政策退出的步伐。

無論是股市、債市、匯市、貴金屬市場的交易者，無疑都將在今晚翹首以待，靜候最終結(jié)果的出爐。目前，由于最新的非農(nóng)就業(yè)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)利好，外界對于QE退出提早到本月的預(yù)期顯著升溫。不過，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士依然認(rèn)為，美聯(lián)儲會等到明年1月或3月的會議上才啟動QE退出。

從我們此前的前瞻分析看，目前主流媒體和機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲本次是否縮減QE的預(yù)期大體在三七開，這與此前兩次美聯(lián)儲決議前預(yù)期的一邊倒顯然有所不同。因此，不管美聯(lián)儲采取何種行動，全球金融市場或都將難免迎來又一輪新的狂風(fēng)驟雨。

而對于今晚決議，究竟有哪些板塊值得留意？又有哪些風(fēng)險點需要事先掌握？我們將在下文中為大家先行探路。

三大板塊各具看點：決議聲明、經(jīng)濟(jì)預(yù)期、伯老講話

作為美聯(lián)儲一個季度一次的大決議，美聯(lián)儲12月議息會議的發(fā)布仍將由固有的三大板塊來構(gòu)成：北京時間周四凌晨3點公布的美聯(lián)儲利率決定、3點公布的美聯(lián)儲最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期、以及3點半美聯(lián)儲主席伯南克召開的新聞發(fā)布會。

由于市場目前依然對美聯(lián)儲是否縮減QE意見分歧，因此今晚最為重要的關(guān)注點顯然依舊是利率決議聲明本身。屆時，美聯(lián)儲是否在本月開始縮減QE、以失業(yè)率為衡量標(biāo)桿的加息門檻會否被進(jìn)一步下調(diào)等懸念，都將在3點伊始便公諸于世?？梢圆孪氲?，屆時市場波動料將非常劇烈，投資者無疑需要做好必要的風(fēng)險防范。

當(dāng)然，決議聲明的重要性并不意味著投資者可以完全忽視同時公布的美聯(lián)儲最新經(jīng)濟(jì)預(yù)期的存在(過去該預(yù)期在聲明公布后15分鐘發(fā)布，現(xiàn)提前)。每年3月、6月、9月和12月，每位FOMC的與會者都會形成新“經(jīng)濟(jì)預(yù)測”，包括國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速、失業(yè)率和美聯(lián)儲“偏愛”的通脹指標(biāo)，以及個人消費支出(PCE)的變化。

目前來看，經(jīng)濟(jì)預(yù)期的重要性，可能會在美聯(lián)儲選擇按兵不動這一選項的背景下，顯得更為突出(如果美聯(lián)儲宣布縮減購債的話，市場注意力可能不會分散至這些細(xì)節(jié))。

有分析師表示，如果本月FOMC會議決定向上修正明年GDP增速預(yù)測的話，委員會或許會愿意明年以更快的速度削減資產(chǎn)購買，此輪QE也將會更快結(jié)束。而美聯(lián)儲縮減的速度同樣取決于美聯(lián)儲如何看待失業(yè)率和通脹水平。

探路美聯(lián)儲決議(二)：今晚行情如何演繹？

至于半個小時后為市場收尾的美聯(lián)儲主席伯南克新聞發(fā)布會，則更可能對市場行情產(chǎn)生推波助瀾的效應(yīng)。值得一提的是，此次新聞發(fā)布會將是伯南克在任期內(nèi)最后一次的決議后講話(1月決議后并無發(fā)布會)。因此，市場或許完全可以視之為伯老離任前的最后絕唱。

有投行就專門對伯南克新聞發(fā)布會的講話進(jìn)行了大膽猜想，認(rèn)為伯南克將利用這次機(jī)會向市場表示美聯(lián)儲仍舊比較謹(jǐn)慎。摩根大通(JP Morgan)首席美國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Fefoli稱：“不管美聯(lián)儲做出什么決策，伯南克將進(jìn)行平衡?！?/p>

他表示：“如果美聯(lián)儲沒有開始縮減購債，預(yù)計伯南克將暗示縮減購債仍在臺面。另一方面，如果美聯(lián)儲確實開始縮減購債，預(yù)計伯南克將堅稱，美聯(lián)儲并不是很急迫，而且縮減購債并等于政策收緊。”

如果最終伯南克的講話誠如小摩分析師所言，那么三點半之后市場的行情走勢，是否會對三點伊始的行情進(jìn)行一定修正，值得投資者警惕。當(dāng)然這也僅是一家之言，投資者姑且聽之。

兩大懸念困擾市場：是否縮減QE？是否修改前瞻指引門檻？

在展望了美聯(lián)儲今晚決議的三大固定板塊后，我們還是將目光先轉(zhuǎn)回決議的兩大懸念本身——是否會開啟縮減QE大門？是否會修改前瞻指引門檻？

我們之前已經(jīng)介紹過，目前主流媒體和機(jī)構(gòu)對美聯(lián)儲本次是否縮減QE的預(yù)期大體在三七開。當(dāng)然，盡管多數(shù)市場人士都依然認(rèn)為美聯(lián)儲明年初縮減QE的可能更大，但不可否認(rèn)的一點是，美聯(lián)儲在本月已經(jīng)具備了開啟縮減QE大門的絕大多數(shù)必要條件。

9月的FOMC會議上美聯(lián)儲官員之所以不縮減QE，源于仍然疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及愈演愈烈的政府關(guān)門危機(jī)，以及金融環(huán)境的緊縮。但三個月后這些阻礙已經(jīng)大幅度減弱。在美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國三季度GDP初值年化季率增長2.8%，錄得2012年三季度以來最快增速，11月ISM制造業(yè)指數(shù)57.3，創(chuàng)下2011年4月以來最高水平。11月的零售銷售環(huán)比增長0.7%，此外9月和10月的零售銷售業(yè)向上修正。

政府再度關(guān)門的風(fēng)險也已經(jīng)減弱。上周眾議院(U.S. House of Representatives)表決輕松通過了共和黨人Ryan與民主黨人Murray的預(yù)算協(xié)議。而本周參議院的表決，目前也絲毫不存在阻力。

目前來看，唯一能阻礙美聯(lián)儲的關(guān)鍵因素在于低通脹。加拿大皇家銀行資本市場(RBC Capital Markets)首席美國區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Porcelli就稱，美聯(lián)儲目前仍比較擔(dān)心的是通脹率。美國10月個人消費支出物價指數(shù)僅僅增長0.7%，遠(yuǎn)低于聯(lián)儲開始第三輪量化寬松(QE3)的時候。盡管聯(lián)儲堅稱不斷下滑的核心通脹只是暫時的，但該指數(shù)仍繼續(xù)下滑，這引發(fā)了一些分析師對美國可能陷入日本式物價下滑的擔(dān)憂。由于物價不斷下滑導(dǎo)致該國陷入長時間的緊縮，對該國經(jīng)濟(jì)造成了極大的傷害。

毫無疑問，美聯(lián)儲是否縮減QE將是今晚甚至整個2013年的最大懸念，并成為今晚行情波動的主推動力。不過，除了是否縮減QE，今晚市場的另一大看點也可能影響到行情，那就是美聯(lián)儲是否會強(qiáng)化前瞻指引。

瑞銀分析師就表示，美聯(lián)儲可能會決定強(qiáng)化前瞻指引，推遲未來加息的時間點。這可能會打擊美元。當(dāng)前，美聯(lián)儲承諾保持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)在零附近不變，除非美聯(lián)儲預(yù)計核心PCE通脹打破2.0%的目標(biāo)值，同比達(dá)到2.5%，或者失業(yè)率滑落至至少6.5%。

FOMC成員預(yù)計核心PCE通脹至少在2015年前都不會突破2.0%的目標(biāo)。但從目前來看失業(yè)率有可能在未來幾個月降低至6.5%。在伯南克11月20號的講話表示，就算失業(yè)率低至6.5%的閥值，美聯(lián)儲仍然可能會保持利率不變。不管怎么說，如果FOMC官員想要明確的表達(dá)結(jié)束QE后仍保持低利率，他們可以降低6.5%的加息門檻。

如果美聯(lián)儲同意降低門檻至6.0%，這可能是2015年年底前加息的信號。因為當(dāng)前FOMC預(yù)計美國在當(dāng)時的失業(yè)率會達(dá)到5.9%-6.2%。失業(yè)率從6.5%降到6%，市場可能會預(yù)期美聯(lián)儲在2015年末首次加息。這對美元會有打壓，但影響比較微弱。而當(dāng)美聯(lián)儲把閥值從6.5%減至5.5%，這對美元的影響可能會更加不利。

從市場反應(yīng)看，對于縮減QE和是否修改加息門檻，投資者今晚在預(yù)測方面不應(yīng)該將他們單獨看待，而應(yīng)該視之為一個有關(guān)聯(lián)度的整體。如果美聯(lián)儲今日既縮減了QE，而同時又降低了失業(yè)率門檻，其影響力很可能被相互中和。美元即使在第一時間走強(qiáng)，在市場冷靜下來后，仍不排除回落可能。而若只采取其中之一，市場行情波動無疑會加大。

當(dāng)然，除了這兩大懸念，美聯(lián)儲本周是否還會有其他意外之舉呢？在這多事之秋，投資者似乎仍不能大意。不少華爾街投行就認(rèn)為，削減超額準(zhǔn)備金利率(IOER)也可能是美聯(lián)儲的考慮之一。有分析師表示，華爾街總體上比較歡迎美聯(lián)儲實施寬松政策，但比較忌憚一個工具，即下調(diào)銀行存放在美聯(lián)儲的超額準(zhǔn)備金的利率。如果美聯(lián)儲削減IOER至零，美元或許會因這個意外的決定而走弱。

目前美聯(lián)儲支付給銀行的超額準(zhǔn)備金利率為0.25%。該措施的支持者，例如前美聯(lián)儲副主席Alan Blinder聲稱，削減該利率將刺激銀行努力放貸。Blinder基于上次會議紀(jì)要，感到了美聯(lián)儲內(nèi)部對該措施的支持已經(jīng)有了很大的變化。不過，萊頓債券市場研究公司(Wrightson ICAP)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lou Crandall認(rèn)為，美聯(lián)儲在這方面將行動遲緩。他說道：“我們不能排除美聯(lián)儲選擇下調(diào)超額準(zhǔn)備金利率的可能性，但是我們認(rèn)為更有可能的情況是美聯(lián)儲暫緩行動?！?/p>

美聯(lián)儲動或不動均是大事

分析人士認(rèn)為，由于市場對美聯(lián)儲行動與否均有預(yù)期，所以，不管美聯(lián)儲18日作何決定，對市場來說可能都是“大事件”，短期應(yīng)有所反應(yīng)。

瑞銀表示，這次FOMC會議可能會引起美元在短期內(nèi)出現(xiàn)上下波動的風(fēng)險，盡管瑞銀認(rèn)為長期來看美元對歐元和日本都會走強(qiáng)。如果本次會議上美聯(lián)儲確實宣布了削減購債規(guī)模，而其他政策不改變的話，瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美元會獲益，而且美聯(lián)儲可能會在2014年年底前徹底結(jié)束QE。

有業(yè)內(nèi)人士指出，美國就業(yè)持續(xù)改善以及財政不確定性下降，使得QE減量的充分條件已經(jīng)具備，本周會議上開始QE退出啟動的概率大增。這雖然不會改變美國經(jīng)濟(jì)增長提速的趨勢，但卻可能導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好下降，短期內(nèi)美國債券和股市或有所調(diào)整，美元進(jìn)一步走強(qiáng)。

就新興市場而言，一旦本周QE開始退出，新興市場短期可能進(jìn)一步調(diào)整，同時全球金融危機(jī)之后資金流向新興市場格局逆轉(zhuǎn)的力度也可能加大。

而考慮到近期股票、大宗商品市場已對QE退出預(yù)期有所體現(xiàn)，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，若退出未兌現(xiàn)，市場可能短線逆轉(zhuǎn)。有機(jī)構(gòu)預(yù)計，若美聯(lián)儲本周不宣布啟動QE，那么金價短期可能出現(xiàn)報復(fù)性反彈，有望重新逼近1300美元。金價上一次在1300美元上方運行，還要追溯到11月初。

但市場人士亦指出，考慮到自今年5月份起，美聯(lián)儲已開始讓市場消化QE退出因素，所以無論QE在本周還是在未來一兩個月開始退出，對投資市場來說都不至于帶來“巨震”。另外，QE退出啟動之后，美聯(lián)儲依然可能較長時間維持低利率政策。全球最大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一——貝萊德日前發(fā)布報告指出，2014年將仍是美國貨幣政策“史上第二寬松”的一年，僅次于2013年。

北京時間8:45，美元指數(shù)報80.05/06。