海汽集團(tuán)上市定位分析

【基本信息】

【主要股東】

【籌集資金將用于的項(xiàng)目】

【最近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)】

公司基本面分析

海汽集團(tuán)(603069)新股研究：道路運(yùn)輸行業(yè)

公司致力于道路旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù),主要從事汽車客運(yùn)、汽車客運(yùn)站經(jīng)營以及與之相關(guān)的汽車銷售與維修、汽車器材與燃油料銷售等業(yè)務(wù)。

公司在海南省已建立了覆蓋全省18個(gè)縣市的道路客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有27個(gè)客運(yùn)站,其中一級(jí)客運(yùn)站5個(gè),二級(jí)客運(yùn)站16個(gè),三級(jí)客運(yùn)站3個(gè),三級(jí)以下客運(yùn)站3個(gè),客運(yùn)站網(wǎng)絡(luò)覆蓋全省各個(gè)縣市,所有客運(yùn)場(chǎng)站占據(jù)了海南省道路客運(yùn)旅客發(fā)送量95%以上的市場(chǎng)份額,具有較強(qiáng)的客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),在當(dāng)?shù)氐缆仿每瓦\(yùn)輸中發(fā)揮重要的樞紐作用。公司是海南省道路客運(yùn)的龍頭企業(yè)。

上市首日定位預(yù)測(cè)

招商證券：海汽集團(tuán)目標(biāo)價(jià)6.7元

海南省國有道路運(yùn)輸企業(yè)。海汽集團(tuán)是海南省國有道路運(yùn)輸企業(yè)，控股股東海汽控股持有公司發(fā)行前60%的股權(quán)，實(shí)際控制人為海南省國資委。公司主要從事汽車客運(yùn)、汽車客運(yùn)站經(jīng)營以及與之相關(guān)的維修、銷售等服務(wù)。

區(qū)域龍頭，汽車客運(yùn)和客運(yùn)站經(jīng)營雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)績。公司是海南道路客運(yùn)龍頭，客運(yùn)班線及日發(fā)班次占有率超過70%，營運(yùn)車輛占有率超過40%，客運(yùn)場(chǎng)站旅客發(fā)送量占比超過95%。汽車客運(yùn)是公司最主要的盈利來源，客運(yùn)站經(jīng)營是公司客運(yùn)業(yè)務(wù)的支點(diǎn)和載體；2015年，兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)收入11.59億元、毛利2.42億元，占公司收入的94%和毛利的96%。

海南省公路網(wǎng)完善帶來主業(yè)潛力，公司積極應(yīng)對(duì)高鐵沖擊。目前海南省路網(wǎng)建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，“田”字型高速公路建設(shè)尚未竣工，主營業(yè)務(wù)仍存在增長潛力。針對(duì)海南東環(huán)和西環(huán)鐵路的沖擊，公司把道路客運(yùn)班線調(diào)整到鐵路輻射不到的中小城鎮(zhèn)，同時(shí)加大省際客運(yùn)的運(yùn)力投入，實(shí)現(xiàn)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。

積極轉(zhuǎn)型，做大做強(qiáng)新業(yè)務(wù)。公司擬在“十三五”期間憑借公司固有的公路網(wǎng)絡(luò)覆蓋優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)汽車服務(wù)的改造升級(jí)、物流服務(wù)的全方位覆蓋和旅游服務(wù)的提升。2015年，海汽集團(tuán)“自助游”電商平臺(tái)正式上線，開啟“行、住、吃、玩”于一體的“電商+客運(yùn)”新模式。

募投項(xiàng)目：本次發(fā)行前，海汽集團(tuán)股本總額為2.37億股，本次擬發(fā)行7900萬股，募集資金2.72億元。公司募集資金主要用于班線客運(yùn)車更新、瓊海市汽車客運(yùn)中心站改建和東方汽車客運(yùn)站建設(shè)項(xiàng)目。

盈利預(yù)測(cè)與：按照公司發(fā)行后3.16億股本計(jì)算，我們預(yù)測(cè)海汽集團(tuán)16/17/18年EPS為0.26/0.28/0.29元。參考同類公司IPO市盈率，我們給予公司發(fā)行前(對(duì)應(yīng)15年0.29元EPS)23X PE，目標(biāo)價(jià)6.7元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：高鐵分流、交通事故

長江證券：海南省內(nèi)道路客運(yùn)領(lǐng)跑者

公司主營業(yè)務(wù)為汽車客運(yùn)、汽車客運(yùn)站經(jīng)營以及與之相關(guān)的汽車銷售與維修、汽車器材與燃油料銷售等。截止到2015年,公司已在海南省建立了覆蓋全省18個(gè)縣市的道路客運(yùn)網(wǎng)絡(luò),客運(yùn)場(chǎng)站占海南省道路客運(yùn)旅客發(fā)送量95%以上的市場(chǎng)份額,在海南省道路客運(yùn)市場(chǎng)具有領(lǐng)先地位。

行業(yè)分析:穩(wěn)健增長的區(qū)域性服務(wù)行業(yè)。

道路運(yùn)輸行業(yè)是有顯著區(qū)域性的服務(wù)行業(yè),主要有以下特征:1)顯著的周期性;2)較強(qiáng)區(qū)域性;3)呈一定季節(jié)性;4)呈明顯壁壘性。從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況來看,縣市級(jí)、省級(jí)線路集中度高,先發(fā)者具有優(yōu)勢(shì)。從行業(yè)趨勢(shì)來看,隨海南國際旅游島建設(shè)的推進(jìn)海南省客運(yùn)市場(chǎng)呈穩(wěn)定增長的趨勢(shì)。

公司分析:客運(yùn)資源豐富,東環(huán)快速鐵路分流結(jié)束。

海汽集團(tuán)在海南省是客運(yùn)市場(chǎng)龍頭企業(yè),公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)為:1)汽車客運(yùn)站資源優(yōu)勢(shì);2)客運(yùn)班線集約化經(jīng)營優(yōu)勢(shì);3)服務(wù)品牌良好。目前快速鐵路對(duì)道路運(yùn)輸業(yè)具有一定沖擊,但道路運(yùn)輸在海南客運(yùn)市場(chǎng)的主導(dǎo)地位不會(huì)發(fā)生改變。2012-2014年,公司客運(yùn)收入持續(xù)增長;2015年客運(yùn)收入下降,主要因?yàn)槿加统杀据^低,主動(dòng)下調(diào)票價(jià)所致。

募投項(xiàng)目與盈利預(yù)測(cè)。

本次2.7億募集資金主要用于對(duì)班線客運(yùn)車輛的更新、對(duì)汽車客運(yùn)站的建設(shè)和改進(jìn)。我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年收入分別為12.7億、12.9億和13.2億,歸屬凈利潤分別為0.75億、0.83億和0.94億,對(duì)應(yīng)完全攤薄后EPS分別為0.24元、0.26元和0.30元。

上海證券：合理估值定價(jià)為9.55-11.94

海汽集團(tuán):海南省客運(yùn)龍頭企業(yè)

公司致力于道路旅客運(yùn)輸業(yè)務(wù),主要從事汽車客運(yùn)、汽車客運(yùn)站經(jīng)營以及與之相關(guān)的汽車銷售與維修、汽車器材與燃油料銷售等業(yè)務(wù)。

公司在海南省已建立了覆蓋全省18個(gè)縣市的道路客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)。公司現(xiàn)有27個(gè)客運(yùn)站,其中一級(jí)客運(yùn)站5個(gè),二級(jí)客運(yùn)站16個(gè),三級(jí)客運(yùn)站3個(gè),三級(jí)以下客運(yùn)站3個(gè),客運(yùn)站網(wǎng)絡(luò)覆蓋全省各個(gè)縣市,所有客運(yùn)場(chǎng)站占據(jù)了海南省道路客運(yùn)旅客發(fā)送量95%以上的市場(chǎng)份額,具有較強(qiáng)的客運(yùn)網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),在當(dāng)?shù)氐缆仿每瓦\(yùn)輸中發(fā)揮重要的樞紐作用。公司是海南省道路客運(yùn)的龍頭企業(yè)。

募投項(xiàng)目擴(kuò)大規(guī)模

公司本次發(fā)行募集資金將投入班線客運(yùn)車輛更新項(xiàng)目、瓊海市汽車客運(yùn)中心站改建項(xiàng)目、東方汽車客運(yùn)總站建設(shè)項(xiàng)目(一期)。募投項(xiàng)目有助于擴(kuò)大公司經(jīng)營規(guī)模,鞏固企業(yè)在海南省交通運(yùn)輸行業(yè)的龍頭地位,進(jìn)一步擴(kuò)大公司規(guī)模,提升盈利能力,增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

盈利預(yù)測(cè)

根據(jù)募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度情況,我們預(yù)計(jì)2016、2017年歸于母公司的凈利潤分別為0.75億元和0.83億元,同比增速分別為9.52%和9.78%,相應(yīng)的稀釋后每股收益為0.24元和0.26元。

定價(jià)結(jié)論

本次擬發(fā)行股份7900萬股,發(fā)行后總股本31600萬股,公司發(fā)行價(jià)格為3.82元/股。綜合考慮可比同行業(yè)公司的估值情況及公司的成長性,我們認(rèn)為給予公司合理估值定價(jià)為9.55-11.94元,對(duì)應(yīng)2016年每股收益的40-50倍市盈率。

吉宏股份上市定位分析

【基本信息】

【主要股東】

【籌集資金將用于的項(xiàng)目】

【最近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)】

公司基本面分析

吉宏股份(002803)新股研究：印刷和記錄媒介復(fù)制業(yè)

公司一直致力于成為消費(fèi)品包裝印刷領(lǐng)域中的優(yōu)質(zhì)綜合服務(wù)商,并在技術(shù)、服務(wù)、質(zhì)量、品牌、管理等方面形成了核心競(jìng)爭(zhēng)力,先后獲得“福建名牌產(chǎn)品”、“中國質(zhì)量信得過企業(yè)”、“政府指定文化傳播企業(yè)”等榮譽(yù)。

主營業(yè)務(wù):公司是以快速消費(fèi)品為核心領(lǐng)域的包裝印刷綜合解決方案的專業(yè)提供商,業(yè)務(wù)鏈涵蓋包裝設(shè)計(jì)、包裝方案優(yōu)化、包裝工藝設(shè)定、印前制版、包裝印刷生產(chǎn)、供應(yīng)鏈優(yōu)化等各個(gè)環(huán)節(jié)。

上市首日定位預(yù)測(cè)

國金證券：目標(biāo)價(jià)為21.3元

吉宏股份:彩色包裝龍頭,募資擴(kuò)產(chǎn)有空間

公司主營業(yè)務(wù)為彩色包裝紙盒與彩色包裝箱的生產(chǎn):目前公司提供四種產(chǎn)品,業(yè)務(wù)鏈涵蓋包裝設(shè)計(jì)、包裝方案優(yōu)化、包裝工藝設(shè)定、印前制版、包裝印刷生產(chǎn)和供應(yīng)鏈優(yōu)化等各個(gè)環(huán)節(jié);近年來,公司收入與凈利潤增速有所放緩,毛利率保持在20%左右水平;

上游原材料價(jià)格持續(xù)下跌。公司生產(chǎn)所用原材料主要為原紙,原紙分為白卡紙、白板紙、?？?、瓦楞紙和牛皮紙等,而原紙消耗占公司主營業(yè)務(wù)成本60%左右,原紙價(jià)格的變動(dòng)將對(duì)公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大的影響;

消費(fèi)升級(jí)促進(jìn)新商業(yè)機(jī)遇。2015年,我國網(wǎng)購交易規(guī)模達(dá)到了3.8萬億,快遞盒包裝業(yè)務(wù)帶來眾多個(gè)性化定制的中小客戶。包裝印刷行業(yè)過去主要是由傳統(tǒng)的大客戶訂單生產(chǎn),網(wǎng)絡(luò)小客戶群體個(gè)性化定制所占的份額持續(xù)提高。消費(fèi)觀念的升級(jí)給包裝印刷行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇;

行業(yè)集中度低,整合并購將是未來趨勢(shì)。目前行業(yè)的主要現(xiàn)狀是“規(guī)模小、過于分散、實(shí)力弱”。我國包裝印刷企業(yè)約有30萬家,其中規(guī)模以上公司只有大約2萬家,90%以上都是中小企業(yè)。其中上市公司的年?duì)I收規(guī)?；咎幱?0億元左右的水平,面對(duì)中國1.2萬億的包裝印刷市場(chǎng)規(guī)模,最大的企業(yè)市場(chǎng)份額不足1%,并購整合提升集中度將是行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

大客戶助力公司業(yè)績發(fā)展,上市募資搶占市場(chǎng)份額。公司最主要客戶為伊利集團(tuán),且公司與伊利集團(tuán)的合作不斷深化,報(bào)告期內(nèi)公司營業(yè)收入總體呈增長態(tài)勢(shì),增強(qiáng)了公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力,提高了市場(chǎng)地位,為公司今后的業(yè)務(wù)發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。未來,公司將借助資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張,搶占更大市場(chǎng)份額。

投資建議

以公司計(jì)劃募集資金與發(fā)行費(fèi)用計(jì)算,建議申購價(jià)為6.37元。公司本次公開發(fā)行2,900萬股,占發(fā)行后總股本的比例為25%,根據(jù)發(fā)行后股本計(jì)算,2015年扣除非經(jīng)常損益后的EPS約為0.43元,對(duì)應(yīng)申購價(jià)約15倍PE。

估值

我們預(yù)計(jì)2016-2018年完全攤薄后EPS分別為0.53/0.75/1.04元/股。公司是彩色包裝龍頭企業(yè),考慮到項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將大幅擴(kuò)充公司產(chǎn)能,在行業(yè)整合大趨勢(shì)下,公司估值應(yīng)參考已上市優(yōu)秀包裝印刷公司。我們給予公司2016年P(guān)E40倍,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為21.3元。

風(fēng)險(xiǎn)

上游原材料價(jià)格波動(dòng);下游需求不景氣。