“三通一達(dá)”扎堆上市求輸血

在中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿看來，2016年，快遞行業(yè)格局會(huì)愈發(fā)清晰，大型快遞企業(yè)愈發(fā)鮮明地向綜合物流及生態(tài)鏈企業(yè)轉(zhuǎn)變，與生產(chǎn)制造等實(shí)體企業(yè)的戰(zhàn)略聯(lián)動(dòng)和全流程服務(wù)，將帶來新的空間。

快遞業(yè)第一梯隊(duì)的“三通一達(dá)”陸續(xù)找到了自己的上市平臺(tái)。

7月初，韻達(dá)公布重組預(yù)案，新海股份擬以全部資產(chǎn)和負(fù)債與韻達(dá)全體股東持有的韻達(dá)100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換。其中，擬置出資產(chǎn)初步作價(jià)6.61億元，擬置入資產(chǎn)初步作價(jià)為180億元，差額部分由新海股份以發(fā)行股份的方式自韻達(dá)全體股東處購(gòu)買。為收購(gòu)資產(chǎn)所發(fā)行股份的發(fā)行價(jià)格為每股19.79元，擬發(fā)行數(shù)量約為8.76億股。

本次交易完成后，新海股份實(shí)際控制人變更為聶騰云、陳立英夫婦，此次重組也構(gòu)成重組上市，就是俗稱的“借殼上市”。

至此，快遞行業(yè)的“上市天團(tuán)”陣容已擴(kuò)張到順豐、申通、圓通和韻達(dá)4家。從上市進(jìn)度來看，順豐、申通、圓通的增發(fā)方案都已通過股東大會(huì)的同意，韻達(dá)借殼新海股份還處于董事會(huì)預(yù)案的階段。

多位業(yè)內(nèi)專家在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在快遞行業(yè)井噴、阿里巴巴旗下菜鳥網(wǎng)絡(luò)獲得高估值等背景下，順豐及“三通一達(dá)”尋找資本市場(chǎng)上市并不意外。同時(shí)，他們認(rèn)為，未來，在市場(chǎng)刺激下，還有一大堆例如天天快遞、百世物流等快遞公司瞄準(zhǔn)時(shí)機(jī)等待上市。

取消配套融資

去年10月，上市公司艾迪西率先披露，申通快遞計(jì)劃借殼該公司上市。

此后，圓通以及一直強(qiáng)調(diào)不上市的順豐，也紛紛在資本市場(chǎng)尋求機(jī)會(huì)，并取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

此次韻達(dá)同樣打算借殼上市。但隨著“殼公司”的緊俏及政策的改變，韻達(dá)快遞借殼上市出現(xiàn)了與其他幾家公司不一樣的情況。

7月3日晚，新海股份公告，經(jīng)比對(duì)，本次交易方案符合中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月17日公布的《上市重組管理辦法(征求意見稿)》的要求，不存在實(shí)質(zhì)性差異。

《國(guó)際金融報(bào)》記者比較發(fā)現(xiàn)，與順豐、圓通、申通借殼方案不同，韻達(dá)的重組方案僅由“重大資產(chǎn)置換”和“發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)”兩部分組成，并沒有配套融資項(xiàng)目。

這一方案與監(jiān)管政策的變動(dòng)有關(guān)。6月17日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市重組管理辦法(征求意見稿)》明確規(guī)定，取消重組上市的配套融資，提高對(duì)重組方的實(shí)力要求。

“取消重組上市的配套融資，提高了對(duì)重組方的資金實(shí)力要求，遏制概念炒作、短期炒作。”證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸解釋稱。

同時(shí)，《意見稿》也明確，為了遏制短期投機(jī)和概念炒作，上市公司原控股股東與新進(jìn)入控股股東的股份都要求鎖定36個(gè)月，其他新進(jìn)入股東的鎖定期從目前的12個(gè)月延長(zhǎng)到24個(gè)月；此外，上市公司或其控股股東、實(shí)際控制人近3年內(nèi)存在違法違規(guī)或一年內(nèi)被交易所公開譴責(zé)的，不得“賣殼”。

所以，韻達(dá)的重組方案也做了一些調(diào)整。此次方案中，新海股份現(xiàn)任實(shí)際控制人——控股股東黃新華及其配偶孫雪芬，新海塑料實(shí)業(yè)已分別承諾，交易完成后，即自此次交易發(fā)行的股份上市之日起36個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓其所持有的上市公司股份。復(fù)星創(chuàng)富等韻達(dá)的中小股東也承諾，所持股份在上市12個(gè)月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓，且按最新法規(guī)或監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求延長(zhǎng)至24個(gè)月。

事實(shí)上，在此前的采訪中，確實(shí)有一些企業(yè)的高管對(duì)于最近趨嚴(yán)的監(jiān)管政策表現(xiàn)出觀望的態(tài)度。比如，天天快遞執(zhí)行總裁張鴻濤曾在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)坦言：“之前申通等公司紛紛借殼，但在宣布借殼方案之后，證監(jiān)會(huì)均提出了比較尖銳的問題，因此我們放緩腳步，進(jìn)一步觀察市場(chǎng)的動(dòng)態(tài)，思考在遞交上市方案時(shí)是否我們能夠規(guī)避和整改這些問題”。

作為“第一陣營(yíng)”的韻達(dá)，不可能不考慮到市場(chǎng)形勢(shì)的變化。

電子商務(wù)研究中心分析師姚建芳對(duì)記者說，證監(jiān)會(huì)新規(guī)對(duì)借殼上市標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)定做了更多量化的規(guī)定，要求對(duì)資產(chǎn)總額、資產(chǎn)凈額、營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、股份等5個(gè)指標(biāo)做出具體量化，要求快遞企業(yè)做更詳細(xì)的披露。而韻達(dá)取消配套融資，對(duì)其整體的資金實(shí)力提出了更好的要求。

縱觀各家的借殼方案，順豐估值433億，申通估值169億，圓通估值175億。在四大快遞中，韻達(dá)的估值位列第二，超越了“兩通”。

對(duì)此，姚建芳表示：“單從規(guī)模及品牌影響力來看，韻達(dá)作價(jià)180億的確偏高。但韻達(dá)與圓通、申通近七成的業(yè)務(wù)來自電商件相比，優(yōu)勢(shì)是對(duì)電商件的依賴度相對(duì)較小，更多地側(cè)重于垂直和細(xì)分領(lǐng)域，韻達(dá)單件利潤(rùn)較高。”

“幾乎可以肯定，這是交易雙方協(xié)商的結(jié)果，且現(xiàn)在這種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不太多了。”快遞行業(yè)資深分析師徐勇在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)說，只要借殼合理合法，監(jiān)管層還是會(huì)鼓勵(lì)上市。

或引行業(yè)“洗牌”

從上市進(jìn)度來看，順豐、申通、圓通的增發(fā)方案都已通過股東大會(huì)的同意，韻達(dá)借殼新海股份還處于董事會(huì)預(yù)案的階段。

根據(jù)目前進(jìn)度表，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，如果進(jìn)展順利，圓通速遞最晚9月，最早8月將得到批復(fù)，申通快遞約在11月，順豐控股則需到12月左右得到證監(jiān)會(huì)批復(fù)。韻達(dá)快遞的上市時(shí)間仍需繼續(xù)觀察。

“對(duì)于快遞企業(yè)來說，單靠原始資本積累，發(fā)展速度會(huì)比較慢。同時(shí)，上市對(duì)于整個(gè)企業(yè)的發(fā)展來說，也能夠更規(guī)范化。”但徐勇強(qiáng)調(diào)，上述進(jìn)度表只是一個(gè)猜測(cè)?？爝f行業(yè)存在很大差異，證監(jiān)會(huì)還是要根據(jù)這些公司提供的材料進(jìn)行審核，最終得看批復(fù)的結(jié)果。

“近年來，快遞業(yè)增速減緩，價(jià)格戰(zhàn)、人力成本上漲等造成經(jīng)營(yíng)成本不斷上漲，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率不斷下降。而要突破目前同質(zhì)化的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，擴(kuò)展規(guī)模，提升競(jìng)爭(zhēng)力需要大量的資金支持。”姚建芳表示，所以，上市成為很多快遞企業(yè)的選擇。

2015年10月，國(guó)務(wù)院也出臺(tái)了《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)快遞業(yè)發(fā)展的若干意見》，明確了快遞行業(yè)對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及提高居民生活質(zhì)量的重要作用，并指出，未來國(guó)家將在快遞行業(yè)深入推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)、優(yōu)化快遞市場(chǎng)環(huán)境、健全法規(guī)規(guī)劃體系、加大政策支持力度等，這些政策的實(shí)施將為快遞行業(yè)的快速發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)。

為此，姚建芳表示，可以預(yù)見的是，上市或?qū)⒊蔀榭爝f企業(yè)分水嶺，一些服務(wù)能力差的快遞企業(yè)將被市場(chǎng)淘汰。

不過，在徐勇看來，“洗牌”更多是市場(chǎng)地位的“洗牌”，最終會(huì)有差異化的發(fā)展方向。比如，將來大型快遞公司會(huì)朝著綜合物流轉(zhuǎn)型，中型快遞公司向?qū)I(yè)化轉(zhuǎn)型，小型快遞公司會(huì)向個(gè)性化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，競(jìng)爭(zhēng)形式也會(huì)由國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)向人才、裝備的競(jìng)爭(zhēng)，單一產(chǎn)品向多元化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。

天愷咨詢高級(jí)合伙人、首席咨詢師孫文友也認(rèn)為，對(duì)于快遞企業(yè)來說，未來的商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)模式會(huì)變得很重要，如今產(chǎn)品單一、只打價(jià)格戰(zhàn)的模式不可持續(xù)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前快遞行業(yè)的每單快件收入從2005年的平均27元下降到2014年的14.6元。2015年，申通、圓通和韻達(dá)3家單件快遞收入普遍在2元至4元之間。相比之下，同期順豐的單件快遞收入已經(jīng)超過了20元。

對(duì)此，徐勇建議，各個(gè)快遞公司需要延伸產(chǎn)品線。“比如，可以分次日達(dá)，次日中午達(dá)或者次日晚間達(dá)。不同的產(chǎn)品不同的價(jià)格，同時(shí)還要承諾服務(wù)”。

對(duì)于差異化競(jìng)爭(zhēng)，韻達(dá)也有自己的想法，其將開展一站式供應(yīng)鏈綜合服務(wù)的探索，嘗試將韻達(dá)貨運(yùn)從提供配送、道路運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)等功能性服務(wù)向提供咨詢、信息平臺(tái)等服務(wù)延伸，向云便利、云倉(cāng)儲(chǔ)等新產(chǎn)品方向發(fā)展，旨在為客戶提供全方位一體化的創(chuàng)新解決方案。

中國(guó)物流學(xué)會(huì)特約研究員楊達(dá)卿此前對(duì)媒體表示，韻達(dá)認(rèn)識(shí)到互聯(lián)網(wǎng)和大數(shù)據(jù)商業(yè)環(huán)境下的生態(tài)鏈打法。在戰(zhàn)略思路和運(yùn)籌上，韻達(dá)是行業(yè)領(lǐng)先者，但在數(shù)據(jù)和管理內(nèi)核上還需要加強(qiáng)。

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