股票市場(chǎng)在長(zhǎng)期的時(shí)間段總是上漲的，估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

陳嘉禾

許多投資者最喜歡關(guān)心的問題，就是市場(chǎng)的漲跌。最近大盤你怎么看？股市有大機(jī)會(huì)嗎？人民幣貶值A(chǔ)股是不是就不能買了？筆者從業(yè)多年，這樣的問題幾乎隔幾天就能聽到一次。

殊不知，如果一個(gè)投資者主要關(guān)心市場(chǎng)漲跌，那么他就已經(jīng)輸在起跑線上了。

在歷史上，我們看到的大多數(shù)擅長(zhǎng)股票投資的大家，比如美國(guó)的彼得·林奇、沃倫·巴菲特、日本的是川銀藏、德國(guó)的安德烈·科斯托蘭尼等等，都非常善于挑選好的企業(yè)和股票，而不是選擇市場(chǎng)漲跌的時(shí)點(diǎn)。

這些投資者的選股風(fēng)格各有不同，彼得·林奇綽號(hào)“股票多情種”，擅長(zhǎng)選擇各種不同的投資機(jī)會(huì)，沃倫·巴菲特則擅長(zhǎng)長(zhǎng)期持有為數(shù)不多的優(yōu)秀公司，是川銀藏以他的烏龜三原則聞名，安德烈·科斯托蘭尼則常常宣傳自己“擅長(zhǎng)投機(jī)”。

但是，我們仔細(xì)觀察，會(huì)發(fā)現(xiàn)這些偉大的股票投資者沒有哪個(gè)是靠賭市場(chǎng)漲跌做成自己的事業(yè)的。他們不斷尋找好的投資機(jī)會(huì)，有的是看重價(jià)值，有的是看重估值，有的則看重事件驅(qū)動(dòng)帶來的機(jī)會(huì)，但他們都無視大盤的漲跌，最終能取得遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)平均水平的投資業(yè)績(jī)。

舉例來說，好的股票的長(zhǎng)期漲幅，會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的股票（比如大盤指數(shù)）。通過選擇行業(yè)基本面更優(yōu)秀、估值更低、股息率更高的公司，投資者往往能夠獲得高于市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)率。

假設(shè)股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期回報(bào)率是12%（對(duì)A股這樣的新興市場(chǎng)來說是比較中肯的一個(gè)數(shù)字），那么假設(shè)一個(gè)投資者能夠每年比市場(chǎng)表現(xiàn)好8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到20%，那么20年以后，他會(huì)取得37.3倍的回報(bào)，比股票市場(chǎng)的8.6倍整整多出28.7倍。

而如果我們看40年（這也是一般人從工作到退休的年限），20%的復(fù)利增長(zhǎng)可以使整體回報(bào)率達(dá)到1468倍，同時(shí)12%速度增長(zhǎng)的股票指數(shù)只有92倍的回報(bào)，兩者之間相差1376倍。

這，就是8%的差距帶來的區(qū)別?，F(xiàn)在，我們還真的需要問，市場(chǎng)是漲是跌嗎？

退一步說，即使一個(gè)優(yōu)秀的投資者（或者更恰當(dāng)一點(diǎn)說是投機(jī)者）只關(guān)心價(jià)格的方向（比如喬治·索羅斯），他也不應(yīng)該只關(guān)心市場(chǎng)漲跌的方向。

一個(gè)股票市場(chǎng)里有多少只股票？每天有多少交易機(jī)會(huì)？公司A的股價(jià)大跌，是不是市場(chǎng)反應(yīng)過度？公司B的估值很低，可是公司C是不是更低？公司D漲了一倍，是不是投資者太狂熱了？公司E的預(yù)計(jì)私有化價(jià)格是52元，可是市價(jià)只有47元，這里面有機(jī)會(huì)嗎？如果我們只關(guān)心整體市場(chǎng)的漲跌，我們就會(huì)錯(cuò)過幾十上百幅更美麗的景色。

最后，有一個(gè)更好的理由讓投資者們遠(yuǎn)離關(guān)心市場(chǎng)漲跌：股票市場(chǎng)在長(zhǎng)期的時(shí)間段總是上漲的，而估值只要不是太貴，買入持有往往是比頻繁買賣更有利的選擇。

這就正如那句華爾街諺語所說的：重要的是在市場(chǎng)里的時(shí)間，而不是進(jìn)入市場(chǎng)的時(shí)間。（Time in the market matters, not timing the market.）也就是說，既然股票的基本面在長(zhǎng)期是諸多大類資產(chǎn)中最優(yōu)秀的（內(nèi)地過去十多年的房地產(chǎn)牛市主要依靠不斷抬高的房?jī)r(jià)租金比實(shí)現(xiàn)），那么只要長(zhǎng)期持有，這部分錢早晚是投資者的，根本不必頻繁地去思考。

資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)多姿多彩、千差萬別，而由于股票資產(chǎn)本身就是長(zhǎng)周期下極其優(yōu)秀的資產(chǎn)，所以只要取得比它略好一點(diǎn)的投資業(yè)績(jī)，投資者就能在長(zhǎng)期取得驚人的回報(bào)。那么，我們?yōu)槭裁催€要頻繁關(guān)心市場(chǎng)漲跌呢？難道我們真的有理由相信，自己足夠聰明，可以在多少前人都沒有走通過的道路上，開辟出一條血路嗎？

（作者系信達(dá)證券首席策略分析師） 

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