來源：楊國英觀察（ygyobs）獲授權(quán)轉(zhuǎn)載作者：楊國英

萬科之爭(zhēng)后，主角之一的寶能老板姚振華“名利雙收”———2016年胡潤(rùn)財(cái)富榜發(fā)布，姚振華挺進(jìn)前四，比去年的排名躍升了200多名。這個(gè)名次的取得，很大程度上是憑借萬科股價(jià)帶來的浮盈。公開報(bào)道顯示，目前姚振華在萬科股價(jià)上的浮盈達(dá)到300億元之巨。

萬科之爭(zhēng)后的姚振華以這種方式再次出現(xiàn)在大眾的視野之中，頗耐人尋味。姚振華和他的寶能系在萬科之爭(zhēng)中經(jīng)受了巨大的輿論爭(zhēng)議，如今暴富靠的既不是創(chuàng)新，也不是勤勞，爭(zhēng)議恐怕也不會(huì)小。不過，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的專業(yè)視角和當(dāng)下中國產(chǎn)業(yè)變革的宏觀語境來看，姚振華的出現(xiàn)卻有著合理性和必然性。

姚振華的舉動(dòng)在很多人看來是投機(jī)取巧。然而在美國，“投機(jī)取巧”也曾是一個(gè)時(shí)代的風(fēng)潮，這個(gè)時(shí)代的圖景和當(dāng)下中國類似：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩，投資的收益回報(bào)極低，因此圍繞傳統(tǒng)行業(yè)的并購整合、資本運(yùn)作風(fēng)行一時(shí)。

洛克菲勒家族在美國石油產(chǎn)業(yè)的崛起，就與上述時(shí)代背景下開展的資本運(yùn)作有關(guān)。1870年1月10日，洛克菲勒兄弟等人創(chuàng)建標(biāo)準(zhǔn)石油公司，進(jìn)而在石油行業(yè)開始了瘋狂的吞并。他們?cè)谌珖秶鷥?nèi)以最快的速度、不惜成本地收購煉油廠，在這個(gè)過程中，其資本運(yùn)作手段即頗受爭(zhēng)議。爭(zhēng)議并沒能阻止洛克菲勒家族的崛起，一個(gè)重要的原因是洛克菲勒的并購行為順應(yīng)了產(chǎn)業(yè)發(fā)展的時(shí)代趨勢(shì)。

再看姚振華主導(dǎo)寶能系入股萬科，其行為首先是符合商業(yè)規(guī)則的。外界給寶能系貼的標(biāo)簽無論是野蠻人也好，惡意收購也罷，都不能否定寶能系入股萬科的合規(guī)性。事實(shí)上，將寶能系界定為價(jià)值的發(fā)掘者更為客觀——— 萬科的股價(jià)長(zhǎng)期被管理層人為壓低，股權(quán)結(jié)構(gòu)又極為分散，這是寶能系乃至恒大先后進(jìn)入萬科的根本原因。資本市場(chǎng)理應(yīng)具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能，但該功能在萬科這只股票上卻長(zhǎng)期失靈，這一現(xiàn)象本身就是不合理、有待糾正的。

當(dāng)年美國涌現(xiàn)出了一批如洛克菲勒一樣的資本運(yùn)作者，他們?cè)趦r(jià)值發(fā)現(xiàn)和產(chǎn)業(yè)整合中發(fā)揮了巨大的作用，而未來中國，也會(huì)出現(xiàn)更多的姚振華。當(dāng)下中國，通過產(chǎn)業(yè)整合提高行業(yè)集中度，提升全行業(yè)整體效率的趨勢(shì)正在形成。從行業(yè)來看，地產(chǎn)是明顯的傳統(tǒng)過剩產(chǎn)業(yè)，因此將是兼并收購的一個(gè)重要領(lǐng)域。

現(xiàn)在的美國是創(chuàng)新主導(dǎo)的社會(huì)，而中國是由兩種趨勢(shì)同時(shí)主導(dǎo)，一是新經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新持續(xù)勃興，二是傳統(tǒng)行業(yè)的并購潮頭漸起。后者意味著我們將看到越來越多的資本運(yùn)作，對(duì)此，我們不應(yīng)抱有偏見。事實(shí)上，很多情況下我們應(yīng)該樂見其成，因?yàn)檫@個(gè)過程是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展到后半程、資本積累初步完成后所必須經(jīng)歷的，而且從根本上講，資本運(yùn)作提高了資源的配置效率。

事實(shí)上，傳統(tǒng)行業(yè)的并購整合，不僅僅意味著產(chǎn)業(yè)集中度的提高，在某種程度上也可以理解為產(chǎn)業(yè)升級(jí)。以地產(chǎn)行業(yè)為例，雖然與真正的革命性創(chuàng)新無涉，但在管理的規(guī)范度和科學(xué)性、成本控制、企業(yè)戰(zhàn)略等方面，技術(shù)含量和創(chuàng)新空間還是有的，從市場(chǎng)反饋來看，我國的地產(chǎn)行業(yè)在建筑質(zhì)量、戶型設(shè)計(jì)、物業(yè)水平等方面也有較大的提升空間，而中小地產(chǎn)企業(yè)在這些方面整體表現(xiàn)較差，并購整合其實(shí)為地產(chǎn)行業(yè)整體升級(jí)提供了契機(jī)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，真正的技術(shù)創(chuàng)新也有向地產(chǎn)行業(yè)滲透乃至徹底改造整個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)的趨勢(shì)，從這一角度理解，地產(chǎn)行業(yè)等傳統(tǒng)行業(yè)整合的意義，在于為這個(gè)時(shí)代的到來做了一個(gè)過渡和鋪墊。

雖然我國已經(jīng)完成了初步的資本積累，但多數(shù)國人對(duì)于資本規(guī)則仍然是陌生的，并購時(shí)代的到來，對(duì)國人必然是一次觀念的啟蒙和洗禮。未來，國人將會(huì)接受一個(gè)事實(shí)，即資本運(yùn)作只有合規(guī)與否的區(qū)別，而無善惡之分。事實(shí)上，在一個(gè)制度完善的有效市場(chǎng)中，即便是純粹的資本套利游戲，也并非毫無意義。

現(xiàn)在，你應(yīng)該已經(jīng)知道姚振華做對(duì)了什么。